轨交客流回升带动业绩复苏，新产业打开增长空间

23H1营收、净利润实现双增长，公司业绩稳中向好 中国中车23H1实现营业收入873.0亿元，同比增长7.4%；归母净利润34.6亿元，同比增长10.5%；每股收益0.12元。23H1综合毛利率为21.1%，同比上升1.0个百分点；净利率为5.2%，同比上升0.2个百分点。23H1公司实现经营活动现金净流出147.8亿元，主要系报告期内公司购买商品、支付劳务的现金流出较大。 铁路装备业务稳步推进，新产业增长强劲 23H1公司铁路装备业务实现营收285.63亿元，同比增长13.99%，其中机车/客车/动车组/货车收入分别为94.80/13.63/137.33/40.87亿元，同比增长13.58%/11.12%/95.46%/52.02%，随着疫情后铁路客流量的持续回升，动车组实现超95%的营收增幅，成为该板块业绩第一增长点。新产业业务已逐渐发展成为公司支柱业务，23H1实现营收368.49亿元，同比增长21.03%，该板块增长主要由储能设备和高端零部件贡献。23H1公司实现了海上风电关键技术的突破，并获得首个海上风电市场项目订单，在国家产业政策的强力支持下，风电业务将成为公司发展的新赛道。 研发投入不断加大，全力攻关核心技术 公司始终保持较高水平的研发投入，23H1研发投入49.2亿元，占总营收的5.6%。公司推进重大产品研制，CR450动车组创交会时速891公里的世界新纪录，雅万高铁联调联试综合检测列车时速达到350公里，时速80公里A/B型中国标准地铁列车成功下线。 公司加速海外业务拓展，销售网络持续优化 23H1公司新签订单1357亿元，同比增长3.7%；其中海外订单308亿人民币，同比大幅增长78.0%。公司积极参与“一带一路”建设，海外订单增长迅速，首次向阿联酋出口客运内燃动车；首次与与新加坡陆路交通管理局签订全寿命周期项目；首批出口南美洲的大功率风力发电机顺利装车发运。 维持“增持”评级 随着政策放开，轨交客流回升，招标启动，公司产品需求有望继续复苏；我们维持公司23-25年EPS预测0.42/0.45/0.48元。维持公司A股和H股“增持”评级。 风险提示：行业政策变化风险、产品降价风险、新业务拓展不顺风险 公司盈利预测与估值简表 图表1：公司收入变化（单位:百万元人民币） 图表2：公司归母净利润变化（单位:百万元人民币） 图表3：公司分业务收入结构（单位:百万元人民币） 图表4：公司盈利能力变化