万联晨会

万联晨会 国内市场表现 指数名称 收盘 涨跌幅% 2023年03月24日星期� 概览 深证成指 11,605.29 0.94% 周四A股两市震荡收涨，上证指数收涨0.64%，深证成指收涨0.94%， 沪深300 4,039.09 0.99% 创业板指上涨0.83%，两市成交额上行至10207亿元，规模再度突破 科创50 1,058.99 2.41% 万亿元，北向资金净流入48.08亿元。成长风格持续领跑，电子、计 创业板指 2,361.41 0.83% 算机、通信行业领涨，炒股软件、MCU芯片、存储器、半导体等概念 上证50 2,668.67 0.65% 指数涨幅靠前，GPT-4概念持续火热，TMT板块近期呈现较强的虹吸 上证180 8,533.41 0.86% 效应；国家大基金二期继续承接一期的芯片产业链，芯片产业链受此 上证基金 6,681.43 0.93% 驱动上行；2023全球6G技术大会开幕，6G概念走高。电力设备及新 国债指数 199.89 0.08% 能源、纺织服装、商贸零售行业领跌，航运、电源设备、动物保健等概念指数跌幅靠前。美联储加息如期落地，但海外风险尚未出清，我 国际市场表现 国经济修复的背景下，A股表现仍具相对优势。 指数名称 收盘 涨跌幅% 工信部召开重点行业协会座谈会强调，要着力稳住汽车、消费电子等 道琼斯 32,105.25 0.23% 大宗消费，努力扩大家电、家居、绿色建材消费。巩固新能源汽车、 S&P500 3,948.72 0.3% 光伏、移动通信、电力装备等优势产业领先地位，培育壮大新能源、 纳斯达克 11,787.40 1.01% 新材料等新兴产业，前瞻性布局未来产业。四部门印发《农村能源革 日经225 27,419.61 -0.17% 命试点县建设方案》，提出到2025年，试点县可再生能源在一次能源 恒生指数 20,049.64 2.34% 消费总量占比超过30%，在一次能源消费增量中占比超过60%。政策方面持续助力稳消费，对于绿色消费方面也在持续推进。行业方面可 美元指数 102.61 0.04% 以关注：1）政策提振和疫后修复带动，可关注建材行业需求和景气度的回升。2）政策环境利好下，可中期布局国企改革、数字经济等主题板块。 主持人:于天旭Email:yutx@wlzq.com.cn 核心观点 上证指数 3,286.65 0.64% 市场研 究 晨会纪 要 证券研究报 告 研报精选 商贸零售：“担保即提”、“即购即提”上线离岛免税，流程简化提升消费体验 潮宏基（002345）：产品+渠道双擎驱动，内外部风险消退后业绩重回向上区间 核心观点 周四A股两市震荡收涨，上证指数收涨0.64%，深证成指收涨0.94%，创业板指上涨0.83%，两市成交额上行至10207亿元，规模再度突破万亿元，北向资金净流入48.08亿元。成长风格持续领跑，电子、计算机、通信行业领涨，炒股软件、MCU芯片、存储器、半导体等概念指数涨幅靠前，GPT-4概念持续火热，TMT板块近期呈现较强的虹吸效应；国家大基金二期继续承接一期的芯片产业链，芯片产业链受此驱动上行；2023全球6G技术大会开幕，6G概念走高。电力设备及新能源、纺织服装、商贸零售行业领跌，航运、电源设备、动物保健等概念指数跌幅靠前。美联储加息如期落地，但海外风险尚未出清，我国经济修复的背景下，A股表现仍具相对优势。 工信部召开重点行业协会座谈会强调，要着力稳住汽车、消费电子等大宗消费，努力扩大家电、家居、绿色建材消费。巩固新能源汽车、光伏、移动通信、电力装备等优势产业领先地位，培育壮大新能源、新材料等新兴产业，前瞻性布局未来产业。四部门印发《农村能源革命试点县建设方案》，提出到2025年，试点县可再生能源在一次能源消费总量占比超过30%，在一次能源消费增量中占比超过60%。政策方面持续助力稳消费，对于绿色消费方面也在持续推进。行业方面可以关注：1）政策提振和疫后修复带动，可关注建材行业需求和景气度的回升。2）政策环境利好下，可中期布局国企改革、数字经济等主题板块。 分析师于天旭执业证书编号S0270522110001 研报精选 “担保即提”、“即购即提”上线离岛免税，流程简化提升消费体验 ——商贸零售行业快评报告 行业事件： 3月21日，海关总署、财政部、税务总局发布关于增加海南离岛免税购物“担保即 提”和“即购即提”提货方式的公告，自4月1日起，新增“担保即提”和“即购即提”两种提货方式。离岛旅客凭有效身份证件或旅行证件和离岛信息，在海南离岛免税商店购买免税品时（不含网上销售窗口），可对单价超过5万元的免税品选择“担保即 提”提货方式，可对单价不超过2万元且在公告附件清单内的免税品选择“即购即提”提货方式。 投资要点： 海南免税提货方式重塑，新增“即购即提”和“担保即提”模式。担保即提：适用于单价超过5万元（含）的免税品，选择“担保即提”方式提货的离岛旅客，除支付购物货款外，在向海关提交相当于进境物品进口税的担保后可现场提货，旅客离岛时可由本人向海关申请验核尚未启用或消费的免税品，并退还所购商品的担保费用。即购即提：旅客购买指定清单所列免税品时，对于单价不超过2万元（不含）的免税品，可以按照每人每类免税品限购数量的要求，选择“即购即提”方式提货，离岛旅客支付货款后可现场提货，离岛环节海关不验核实物。公告中还提到，离岛旅客使用“担保即提”“即购即提”方式提货，自购物之日起，离岛时间不得超过30天（含）。对于超过30天未离岛且无法说明正当理由的，三年内不得购买离岛免税品。 离岛免税提货方式优化，“即购即提”提升消费体验。过往消费者在海南购买免税商品后，需前往指定机场、火车站、港口等提货点取货，或者选择邮寄方式收货，对于岛内居民离岛前购买的免税品，可以选择返岛提取。这样导致消费者无法享受即时体验的便利，此外，在离岛自提的方式下，倘若消费者因出行计划变动，需要临时变更提货点，可能面临着来不及调整等不便之处。新政出台后，对于满足条件的免税品，游客可选择“即购即提”方式提货，提货政策的优化满足了消费者“现买现用”的需求，也解决了消费者出行计划变动后提货不便的痛点问题，有助于增强离岛免税的吸引力和来岛旅客的消费体验，促进游客的即时消费行为，提振游客的消费热情，进一步放大离岛免税的政策红利。 简化购物流程，助力企业降本增效。“担保即提”和“即购即提”有利于离岛免税企业降低物流成本，提升盈利能力，消费者在购物后，免税零售商无需再将商品打包寄送到指定机场、码头或自提点。 海南免税消费复苏强劲，政策发力或将提升消费需求。受益于旅游市场的复苏，海南离岛免税店人气火爆，旅客消费热情高涨。数据显示，春节假期，全省12家离岛免 税店总销售额共计25.72亿元，同比2022年春节假期增长20.69%，同比2019年同期增 长329%。日均销售额超3.5亿元，比节前增加1.5亿元。全新的提货方式落地，有望提升消费者购物体验，带来更多现时消费需求，离岛免税购物吸引力持续攀升。 投资建议：全新的提货方式落地，有望提升消费者购物体验，带来更多现时消费需求，离岛免税购物吸引力持续攀升。此外，流程简化帮助免税零售商实现降本增效，企业盈利能力有望提高。随着消费逐步复苏，以及�一假期旅游旺季推动离岛和离境免税消费，免税企业Q2业绩有望进一步向好，建议关注免税行业上市公司的投资机会。 风险因素：政策效果不及预期风险、海南旅游业恢复不及预期风险、疫情反复风险。 分析师陈雯执业证书编号S0270519060001 分析师李滢执业证书编号S0270522030002 产品+渠道双擎驱动，内外部风险消退后业绩重回向上区间 ——潮宏基（002345）首次覆盖 投资要点: 概况：中高端时尚珠宝商，内外部风险消退后，业绩重回向上区间。公司是中高端时尚珠宝商，旗下拥有珠宝品牌“CHJ潮宏基”、“VENTI梵迪”和女包品牌“FION菲安妮”，主要产品包括传统黄金首饰、时尚珠宝首饰、女包等。公司股权结构稳定，创始人父子廖木枝、廖创宾与女婿林军平三人构成一致行动人，合计持股22.54%。公司早年业绩增长稳健，但由于多元化布局的项目不佳，其中FION在2018-2019年计提商誉减值损失影响当年利润，致使近年业绩出现波动。而后公司重新聚焦珠宝主业，注重产品设计以及加快渠道拓展，女包产品进行时尚化升级，随着疫情阴霾退散，内外部风险弱化，公司2023年业绩有望开启向上趋势。 产品：主打时尚珠宝形成差异化竞争，重视产品研发设计，研发费用率远超同行。 （1）珠宝首饰：公司主品牌“CHJ潮宏基”以K金起家，定位时尚珠宝品牌，消费群体的购买动机主要为“悦己”，婚嫁其次，与成熟的港资黄金品牌和外资中高端珠宝品牌形成错位竞争。公司注重产品的研发设计，2022年前三季度研发费用率为1.31%，远超同行；产品推新速度快，致力于将东方文化元素与现代时尚相结合，推出了“花丝风雨桥”、“心之锁向”、“臻金臻钻”等多款国风系列。（2）女包：2014年，公司全资收购FION，但由于经营不善，2018-2019年计提商誉减值损失3.61亿元，影响了当年的净利 润。随后公司对FION进行年轻时尚化升级，与艺术和国际IP联乘合作，推出“巧锦开物”国风系列以及“皮卡丘”、“侏罗纪”等国际一线IP产品系列，并签约影视明星乔欣为品牌代言人，借助提升产品曝光度。 产品：布局培育钻石赛道，未来利润提升可期。多因素驱动下，中国培育钻石市场未来空间广阔，产业链下游盈利水平高。公司近年来是部署培育钻石下游零售市场的珠宝商之一。2022年6月以来，旗下“VENTI”品牌推出多个培育钻石系列产品；2022年8月，与力量钻石等合作共同成立生而闪曜科技（深圳）有限公司，开发培育钻石品牌，未来有望进一步打通培育钻石产业链，增厚公司业绩。 渠道：加盟扩张提升门店数量，数字化转型推进智慧零售。（1）线下渠道：门店数量方面：公司早年以自营渠道为主，而后2019年进行渠道改革，推行省代模式放开加盟商扩张。此前公司线下主要以华东为优势区域，之后公司在西南、华北、东北等地区可加速渠道下沉。目前公司加盟店数量相较于同行而言仍有较大的提升空间。单店收入方面：公司近年来注重品牌形象，门店再度升级，随着产品升级以及营销配合，未来单店收入有望进一步提高。（2）线上渠道：公司电商团队反应灵敏，在公域和私域全渠道布局，并通过数字化转型打通线上线下数据的共享与联动，实现全天候全域销售。 营销：及时契合多个热点，投资建造博物馆传承珠宝文化。公司力推整合营销，及时契合多个热点，包括推出珠宝行业首个元宇宙发布会、携手代言人唐艺昕在七夕直播实现明星营销、发布两场非遗数字藏品“花丝风雨桥”，开售即秒罄。另外，公司还投建了首饰主题博物馆，传承珠宝首饰文化的同时，有助于提升品牌形象。 盈利预测与投资建议：公司自2019年进行渠道改革，放开加盟政策，未来随着门店数量的提升与单店收入的提高，公司业绩有望从此前的“产品驱动”转变为“产品+渠道双轮驱动”。另外，公司近年来布局高毛利的培育钻石赛道，未来有望增厚公司收入和利润。随着疫情影响消退以及FION计提商誉减值损失的风险降低，我们判断公司的业绩有望在2023年重回向上区间，预计公司2022-2024年的EPS分别为0.35/0.42/0.49元/股，对应2023年3月22日股价的PE分别为20/17/14倍，首次覆盖给予“买入”评级。 风险因素：经济下行风险、行业竞争加剧风险、品牌品类拓展不达预期风险、原材料价格变动风险、渠道拓展不达预期风险。 分析师陈雯执业证书编号S0270519060001 分析师李滢执业证书编号S0270522030002 证券分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点