事件点评：员工持股计划彰显成长信心，轻资产+数字化战略加速推进

华铁应急（603300.SH）事件点评 员工持股计划彰显成长信心，轻资产+数字化战略加速推进 2023年12月22日 事件：12月20日公司发布第二期员工持股计划（草案）。1）参加对象&认购价格：包括公司董事长、财务总监、董事会秘书以及不超过27名的核心骨干成员，认购价格为3.27元/股；2）股票来源&持股计划规模：本次股票来源为公司回购专用账户回购的788.60万股，约占2023年12月19日公司总股本的0.40%；3）存续期&锁定期：存续期36个月（自股东大会审议通过且公司公告最后一笔标的股票过户至本员工持股计划名下之日起计算），在满足相关考核条件的前提下，分两期解锁且每期解锁比例为50%，锁定期分别为12个月、24个月。 推荐当前价格： 维持评级 6.42元 设置公司业绩考核，彰显公司长期成长信心。本次员工持股计划较公司第一期员工持股计划在考核条件上新增了对公司业绩的考核，第一个解锁期需满足2024年营收同比+35%或净利润同比+30%的增长目标之一；第二个解锁期需满足2025年营收同比+35%或净利润同比+30%的目标之一。本次员工持股计划的推出有助于充分调动公司核心骨干人员积极性，进一步提升团队凝聚力。 分析师李阳执业证书：S0100521110008邮箱：liyang_yj@mszq.com 轻资产战略持续落地，新签30亿规模合作协议。公司分别于11月30日和12月15日与欧力士（全球领先的租赁平台）和华通金租（国内设备租赁领域领先的设备运营商，亚洲设备租赁十强）签订长期战略合作协议，合作金额分别为20亿元、10亿元，若按10万/台的高机设备价值量来计算，合计可带来约3万台的轻资产高机设备增量（截至23Q3末公司轻资产设备在1.8万台）。强强联手的轻资产合作模式优势显著，凭借欧力士和华通金租领先的规模优势，叠加公司经验丰富的管理团队提供业务支持，能够实现合作双方的共赢，看好公司凭借轻资产合作模式持续扩张市场份额。 相关研究1.华铁应急（603300.SH）2022年年报点评高机收入高增，轻资产成效显现-2023/03/312.华铁应急（603300.SH）深度报告：高机顺周期，乘势数字化-2023/02/16 AI应用平台上线，加速数字化赋能。12月1日，公司发布面向服务工程师的AI应用平台，依托强大的AI算法和自然语言处理能力，可以帮助服务工程师更快速地响应客户问题，提供更准确的解决方案，同时也提高了维保的效率和质量，售后服务工程师培训和帮带周期缩短为原来的50%，服务团队的工作效率提升了30%以上，客户咨询等待时间缩短200%。持续看好公司业务在数字化赋能下更高效的发展。 投资建议：我们看好：①高机设备租赁龙头，持续享受行业扩容红利， ②轻资产战略逐一落地，战略执行能力强，③数字化赋能，管理优势凸显。我们预计公司2023-2025年归母净利为8.35、10.88和14.19亿元，现价对应PE分别为15、12、9倍，维持“推荐”评级。风险提示：行业需求不及预期；租金下滑的风险；轻资产业务推进不及预期。盈利预测与财务指标项目/年度2022A2023E2024E2025E营业收入（百万元）3,2784,3585,6907,346增长率（%）25.832.930.629.1归属母公司股东净利润（百万元）6418351,0881,419增长率（%）28.730.230.330.4每股收益（元）0.330.430.560.73PE2015129PB2.72.31.91.6资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年12月21日收盘价） 公司财务报表数据预测汇总 华铁应急(603300)/建筑建材 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务指标2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 3,278 4,358 5,690 7,346 成长能力（%） 营业成本 1,630 2,219 2,861 3,693 营业收入增长率25.75 32.93 30.57 29.11 营业税金及附加 10 15 20 26 EBIT增长率20.85 28.22 30.96 30.97 销售费用 287 370 501 632 净利润增长率28.74 30.23 30.31 30.41 管理费用 178 246 324 404 盈利能力（%） 研发费用 72 87 125 162 毛利率50.27 49.08 49.72 49.73 EBIT 1,053 1,350 1,768 2,316 净利润率19.56 19.16 19.13 19.32 财务费用 313 342 389 430 总资产收益率ROA4.45 4.85 5.38 6.02 资产减值损失 -18 0 0 0 净资产收益率ROE14.01 15.51 16.81 17.98 投资收益 13 9 11 15 偿债能力 营业利润 762 1,031 1,408 1,923 流动比率0.75 0.98 1.12 1.29 营业外收支 -3 1 -3 -4 速动比率0.69 0.93 1.07 1.24 利润总额 759 1,031 1,405 1,919 现金比率0.03 0.13 0.20 0.27 所得税 75 103 169 249 资产负债率（%）67.53 67.62 66.31 63.99 净利润 684 928 1,237 1,670 经营效率 归属于母公司净利润 641 835 1,088 1,419 应收账款周转天数307.55 315.72 315.00 310.00 EBITDA 1,928 2,318 2,972 3,779 存货周转天数5.20 8.47 8.47 8.47 总资产周转率0.26 0.28 0.30 0.34 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 每股指标（元） 货币资金 136 625 1,136 1,791 每股收益0.33 0.43 0.56 0.73 应收账款及票据 2,810 3,750 4,888 6,213 每股净资产2.34 2.75 3.31 4.04 预付款项 21 40 51 66 每股经营现金流0.72 0.97 1.01 1.38 存货 23 52 66 86 每股股利0.00 0.00 0.00 0.00 其他流动资产 339 270 316 373 估值分析 流动资产合计 3,329 4,737 6,458 8,530 PE20 15 12 9 长期股权投资 890 899 911 925 PB2.7 2.3 1.9 1.6 固定资产 3,047 3,519 3,947 4,369 EV/EBITDA11.34 9.43 7.36 5.79 无形资产 8 9 9 9 股息收益率（%）0.00 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 11,084 12,495 13,775 15,036 资产合计 14,412 17,232 20,233 23,566 短期借款 919 1,219 1,676 1,859 现金流量表（百万元）2022A 2023E 2024E 2025E 应付账款及票据 1,002 1,341 1,729 2,232 净利润684 928 1,237 1,670 其他流动负债 2,515 2,280 2,363 2,516 折旧和摊销875 967 1,204 1,463 流动负债合计 4,435 4,840 5,768 6,607 营运资金变动-508 -341 -886 -948 长期借款 365 417 417 417 经营活动现金流1,405 1,887 1,982 2,692 其他长期负债 4,932 6,395 7,231 8,055 资本开支-703 -747 -783 -852 非流动负债合计 5,297 6,811 7,648 8,472 投资-1 0 0 0 负债合计 9,732 11,652 13,416 15,079 投资活动现金流-701 -750 -783 -852 股本 1,388 1,955 1,955 1,955 股权募资591 14 0 0 少数股东权益 104 196 345 595 债务募资4 299 457 183 股东权益合计 4,680 5,580 6,817 8,487 筹资活动现金流-698 -648 -688 -1,185 负债和股东权益合计 14,412 17,232 20,233 23,566 现金净流量5 489 511 655 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测