公司事件点评报告：人二倍体狂犬疫苗稳健增长，员工持股计划彰显发展信心

人二倍体狂犬疫苗稳健增长，员工持股计划彰显发展信心 —康华生物（300841.SZ）公司事件点评报告 事件 买入(首次) 分析师：胡博新S1050522120002hubx@cfsc.com.cn分析师：吴景欢S1050523070004wujh2@cfsc.com.cn 康华生物股份发布2024年半年度报：2024年上半年实现营收7.4亿元，同比增长16.81%；实现归母净利润3.07亿元，同比增长23.51%；扣非归母净利润3.09亿元，同比增长32.26%；经营活动现金流净额1.76亿元。 投资要点 ▌人二倍体细胞狂犬疫苗和海外授权驱动公司营收和业绩增长 2024年上半年，公司实现营收7.4亿元，同比增长16.81%，归母净利润3.07亿元，同比增长23.51%。营收主要来自冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）的销售和重组六价诺如病毒疫苗的海外许可授权。其中，核心产品冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）营收占比达到85.68%。2024年上半年，公司该疫苗的批签发数量为104.30万支，较上年同期下降60.44%，主要系公司生产计划与批签发周期影响所致。 2024Q2，公司实现营业收入4.30亿元，同比增长20.60%，环 比 增 长38.01%； 归 母 净 利 润1.57亿 元 ， 同 比 增 长9.84%，环比增长5.10%，提示二季度二倍体狂犬疫苗销售有放量的趋势。 ▌推进创新研发，重组六价诺如病毒实现技术出海 相关研究 公司持续推进在研产品、技术的研究开发，布局了重组六价诺如病毒、四价鼻喷流感疫苗等共计7个研发项目。2024年上半年，公司研发投入6452.68万元，同比减少39.02%，主要系研发项目阶段性投入减少所致。 2024年1月6日，公司通过与HilleVax签署《独家许可协议》签署许可协议方式，实现技术出海，授权HilleVax在除中国（含港澳台）以外地区对重组六价诺如病毒疫苗及其衍生物进行开发、生产与商业化，交易金额包括首付款1500万美元，最高2.555亿美元的开发里程碑和销售里程碑款项，以及实际年净销售额个位数百分比的特许权使用 费。公司已于2024年3月收到首付款1500万美元，并将持续推进许可协议的实施。 ▌发布员工持股计划，彰显公司长期发展信心 2024年8月16日，公司发布员工持股计划，拟使用已回购股份300万股，占总股本的2.23%，授予包括公司董事、高管和核心骨干等66人。此次受让价格为30元/股，存续期36个月。业绩考核均以2023年为基数，第一个解锁期的达成条件为2024年净利润增长不低于20%或营收增长不低于20%；第二个解锁期达成条件为2025年净利润增长不低于30%或营业收入增长不低于30%。此次员工持股计划的推行，有利于鼓励员工信心，彰显公司长期发展信心。 ▌盈利预测 我 们 预 测 公 司2024-2026年 收 入 分 别 为18.79、20.94、24.14亿元，归母净利润分别为7.14亿元、7.94亿元和9.08亿元，EPS分别为5.30、5.89、6.74元，当前股价对应PE分别为9.3、8.4、7.3倍。公司为国内首家生产并销售人二倍体细胞狂犬疫苗的企业，先发优势明显，销售稳健增长；重组六价诺如病毒疫苗技术已成功出海，授权费用增厚公司营收和利润，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 ▌风险提示 产品销售推广不及预期；产品竞争加剧；研发进展不及预期；行业政策、集采等不确定性风险。 医药组介绍 胡博新：药学专业硕士，10年证券行业医药研究经验，曾在医药新财富团队担任核心成员。对原料药、医疗器械、血液制品行业有长期跟踪经验。 俞家宁：美国康奈尔大学硕士，2022年4月加入华鑫证券研究所，从事医药行业研究。 谷文丽：中国农科院博士，2023年加入华鑫证券研究所。 吴景欢：中国疾病预防控制中心博士、副研究员，研究方向为疫苗、血制品、创新药，7年的生物类科研实体经验，3年医药行业研究经验。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 证券投资评级说明 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。