基本面量化专题报告：基于熵的多元资产择时模型

专题报告-基本面量化 基于熵的多元资产择时模型 报告日期：2023年3月21日 章顺资深分析师(金融工程) 从业资格号：F0301166 投资咨询号：Z0011689 Tel:8621-63325888-3902 ★摘要： 近些年，“熵”的概念热度不减。无论是个人、组织，还是自然界，“熵”与“周期”一词经常同时出现，金融领域也存在“周期”的概念。不过，“熵”多数应用于非线性系统，金融理论的假设前提与之存在较大差异，我们尝试测试金融时间序列的熵与金融资产价格波动的关系，假设金融市场也符合“熵”运用的前提条件，测试样本包括股指、国债、商品和外汇资产标的，计算各资产的样本熵指数，通过斜率和均线设定开平仓规则，具体实证的结果如下所示： 第一，上证指数测试的组合中胜率最高达59.6%，年平均收益以指数点数记为392.4； 第二，中国10年期国债收益率的各类组合测试结果在胜率方面表现突出，十二个测试组合中胜率最高可达71.4%，年化收益达33BP； 第三，美债测试样本始于1962年，虽然各个组合的测试胜率并没有突出表现，但在大样本的情形下仍能获得超过20BP的年化收益，模型在盈亏比上提供了支持； 第四，CRB现货商品指数测试胜率最高可达62.3%； 第五，美元指数多数组合测试的年化收益并不高，当斜率参数为55和均线参数为50的情况下组合测试的胜率和年化收益较高。 基于样本熵构建的择时模型在应用层面获得了预期效果。除了我们测试的样本熵，还有其他描述“熵”的指标，都是可以测试的指标。复杂系统与金融市场之间的联系在我们之前撰写的专题报告中多次论证，后续的研究将继续在复杂系统的假设下探索金融市场的波动规律。 Email:shun.zhang@orientfutures.com 金融期货 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、导语：熵是一种新的世界观7 2、样本熵的原理7 3、基于样本熵的多元资产择时模型9 3.1、样本熵择时的实证方案9 3.2、实证数据9 3.3、基于样本熵的择时模型测试结果10 3.3.1、择时模型测试的参数设定10 3.3.2、上证指数测试结果10 3.3.3、中国10年期国债收益率测试结果13 3.3.4、美国10年期国债收益率测试结果16 3.3.5、CRB现货商品指数测试结果19 3.3.6、美元指数测试结果22 4、结论及展望25 5、参考文献26 6、附录26 2期货研究报告 图表目录 图表1：多元资产样本数据说明10 图表2：上证指数测试结果11 图表3：上证指数累计盈亏（均线5，斜率55）11 图表4：上证指数累计盈亏（均线10，斜率55）11 图表5：上证指数累计盈亏（均线20，斜率55）12 图表6：上证指数累计盈亏（均线30，斜率55）12 图表7：上证指数累计盈亏（均线40，斜率55）12 图表8：上证指数累计盈亏（均线50，斜率55）12 图表9：上证指数累计盈亏（均线5，斜率89）12 图表10：上证指数累计盈亏（均线10，斜率89）12 图表11：上证指数累计盈亏（均线20，斜率89）13 图表12：上证指数累计盈亏（均线30，斜率89）13 图表13：上证指数累计盈亏（均线40，斜率89）13 图表14：上证指数累计盈亏（均线50，斜率89）13 图表15：中国10年期国债收益率测试结果14 图表16：中债国债累计盈亏（均线5，斜率55）14 图表17：中债国债累计盈亏（均线10，斜率55）14 图表18：中债国债累计盈亏（均线20，斜率55）15 图表19：中债国债累计盈亏（均线30，斜率55）15 图表20：中债国债累计盈亏（均线40，斜率55）15 图表21：中债国债累计盈亏（均线50，斜率55）15 图表22：中债国债累计盈亏（均线5，斜率89）15 图表23：中债国债累计盈亏（均线10，斜率89）15 图表24：中债国债累计盈亏（均线20，斜率89）16 图表25：中债国债累计盈亏（均线30，斜率89）16 图表26：中债国债累计盈亏（均线40，斜率89）16 图表27：中债国债累计盈亏（均线50，斜率89）16 图表28：美国10年期国债收益率测试结果17 图表29：美债累计盈亏（均线5，斜率55）17 图表30：美债累计盈亏（均线10，斜率55）17 图表31：美债累计盈亏（均线20，斜率55）18 图表32：美债累计盈亏（均线30，斜率55）18 图表33：美债累计盈亏（均线40，斜率55）18 图表34：美债累计盈亏（均线50，斜率55）18 图表35：美债累计盈亏（均线5，斜率89）18 图表36：美债累计盈亏（均线10，斜率89）18 图表37：美债累计盈亏（均线20，斜率89）19 图表38：美债累计盈亏（均线30，斜率89）19 图表39：美债累计盈亏（均线40，斜率89）19 图表40：美债累计盈亏（均线50，斜率89）19 图表41：CRB现货商品指数测试结果20 图表42：CRB指数累计盈亏（均线5，斜率55）20 图表43：CRB指数累计盈亏（均线10，斜率55）20 图表44：CRB指数累计盈亏（均线20，斜率55）21 图表45：CRB指数累计盈亏（均线30，斜率55）21 图表46：CRB指数累计盈亏（均线40，斜率55）21 图表47：CRB指数累计盈亏（均线50，斜率55）21 图表48：CRB指数累计盈亏（均线5，斜率89）21 图表49：CRB指数累计盈亏（均线10，斜率89）21 图表50：CRB指数累计盈亏（均线20，斜率89）22 图表51：CRB指数累计盈亏（均线30，斜率89）22 图表52：CRB指数累计盈亏（均线40，斜率89）22 图表53：CRB指数累计盈亏（均线50，斜率89）22 图表54：美元指数测试结果23 图表55：美元指数累计盈亏（均线5，斜率55）23 图表56：美元指数累计盈亏（均线10，斜率55）23 图表57：美元指数累计盈亏（均线20，斜率55）24 图表58：美元指数累计盈亏（均线30，斜率55）24 图表59：美元指数累计盈亏（均线40，斜率55）24 图表60：美元指数累计盈亏（均线50，斜率55）24 图表61：美元指数累计盈亏（均线5，斜率89）24 图表62：美元指数累计盈亏（均线10，斜率89）24 图表63：美元指数累计盈亏（均线20，斜率89）25 图表64：美元指数累计盈亏（均线30，斜率89）25 图表65：美元指数累计盈亏（均线40，斜率89）25 图表66：美元指数累计盈亏（均线50，斜率89）25 图表67：上证指数变盘点盈亏（均线5，斜率55）27 图表68：上证指数变盘点盈亏（均线10，斜率55）27 图表69：上证指数变盘点盈亏（均线20，斜率55）27 图表70：上证指数变盘点盈亏（均线30，斜率55）27 图表71：上证指数变盘点盈亏（均线40，斜率55）27 图表72：上证指数变盘点盈亏（均线50，斜率55）27 图表73：上证指数变盘点盈亏（均线5，斜率89）28 图表74：上证指数变盘点盈亏（均线10，斜率89）28 图表75：上证指数变盘点盈亏（均线20，斜率89）28 图表76：上证指数变盘点盈亏（均线30，斜率89）28 图表77：上证指数变盘点盈亏（均线40，斜率89）28 图表78：上证指数变盘点盈亏（均线50，斜率89）28 图表79：中债国债变盘点盈亏（均线5，斜率55）29 图表80：中债国债变盘点盈亏（均线10，斜率55）29 图表81：中债国债变盘点盈亏（均线20，斜率55）29 图表82：中债国债变盘点盈亏（均线30，斜率55）29 图表83：中债国债变盘点盈亏（均线40，斜率55）29 图表84：中债国债变盘点盈亏（均线50，斜率55）29 图表85：中债国债变盘点盈亏（均线5，斜率89）30 图表86：中债国债变盘点盈亏（均线10，斜率89）30 图表87：中债国债变盘点盈亏（均线20，斜率89）30 图表88：中债国债变盘点盈亏（均线30，斜率89）30 图表89：中债国债变盘点盈亏（均线40，斜率89）30 图表90：中债国债变盘点盈亏（均线50，斜率89）30 图表91：美债变盘点盈亏（均线5，斜率55）31 图表92：美债变盘点盈亏（均线10，斜率55）31 图表93：美债变盘点盈亏（均线20，斜率55）31 图表94：美债变盘点盈亏（均线30，斜率55）31 图表95：美债变盘点盈亏（均线40，斜率55）31 图表96：美债变盘点盈亏（均线50，斜率55）31 图表97：美债变盘点盈亏（均线5，斜率89）32 图表98：美债变盘点盈亏（均线10，斜率89）32 图表99：美债变盘点盈亏（均线20，斜率89）32 图表100：美债变盘点盈亏（均线30，斜率89）32 图表101：美债变盘点盈亏（均线40，斜率89）32 图表102：美债变盘点盈亏（均线50，斜率89）32 图表103：CRB指数变盘点盈亏（均线5，斜率55）33 图表104：CRB指数变盘点盈亏（均线10，斜率55）33 图表105：CRB指数变盘点盈亏（均线20，斜率55）33 图表106：CRB指数变盘点盈亏（均线30，斜率55）33 图表107：CRB指数变盘点盈亏（均线40，斜率55）33 图表108：CRB指数变盘点盈亏（均线50，斜率55）33 图表109：CRB指数变盘点盈亏（均线5，斜率89）34 图表110：CRB指数变盘点盈亏（均线10，斜率89）34 图表111：CRB指数变盘点盈亏（均线20，斜率89）34 图表112：CRB指数变盘点盈亏（均线30，斜率89）34 图表113：CRB指数变盘点盈亏（均线40，斜率89）34 图表114：CRB指数变盘点盈亏（均线50，斜率89）34 图表115：美元指数变盘点盈亏（均线5，斜率55）35 图表116：美元指数变盘点盈亏（均线10，斜率55）35 图表117：美元指数变盘点盈亏（均线20，斜率55）35 图表118：美元指数变盘点盈亏（均线30，斜率55）35 图表119：美元指数变盘点盈亏（均线40，斜率55）35 图表120：美元指数变盘点盈亏（均线50，斜率55）35 图表121：美元指数变盘点盈亏（均线5，斜率89）36 图表122：美元指数变盘点盈亏（均线10，斜率89）36 图表123：美元指数变盘点盈亏（均线20，斜率89）36 图表124：美元指数变盘点盈亏（均线30，斜率89）36 图表125：美元指数变盘点盈亏（均线40，斜率89）36 图表126：美元指数变盘点盈亏（均线50，斜率89）36 1、导语：熵是一种新的世界观 由杰里米∙里夫金和特德∙霍华德合著的《熵：一种新的世界观》提到，“然而在今天，一种新的世界观即将诞生，它最终将作为历史的组织机制取代牛顿的机械论世界观，这就是熵的定律”。这里的熵的定律是热力学第二定律，热力学概念乍听起来有些深不可测，其实热力学的两个定律可以用一句话来表达：宇宙的能量总和是个常数，总的熵是不断增加的。举个例子，比如烧掉一块煤，它的能量虽然并没有消失，但却经过转化随着气体一起散发到空气中去了，虽然燃烧过程中能量并没有消失，但我们却再也不能把同一块煤重新燃烧一次来做同样的功了。热力学第二定律告诉我们每当能量从一种状态转化为另一种状态时，会得到一定的惩罚，这个惩罚就是损失了能在将来用于做某种功的一定能量，这就是熵。 德国物理学家鲁道尔夫∙克劳修斯于1868年第一次提出熵这个名称