2022年年报点评：景气筑底，蓄势向上

本研报主要讨论了公司2022年年报，全年实现营业总收入201.92亿元、归母净利润66.10亿元、扣非后归母净利润43.77亿元，分别同比+2.5%、+9.6%、-15.0%，基本符合我们的预期。其中，公司盈利底部抬升显示粗纱高端化成效和盈利波动性减小，第二曲线电子布销量延续高增长。同时，公司Q4单季毛利率环比仅小幅下降0.7pct，一方面得益于电子布价格反弹、盈利回升以及分母端的下降，另一方面也反映中高端产品占比提升使得公司粗纱盈利降幅明显小于市场低端产品价格跌幅。此外，公司Q4单季度实现资产处置收益3.81亿元，同比-1.44亿元，实现投资收益-0.59亿元，同比-0.70亿元。公司资本开支速度有所放缓，负债率明显压降。我们预计2023年行业有望重归供需平衡，景气筑底回暖，公司扣非后利润有望筑底回升，推动估值修复。我们调整公司2023-2025年归母净利润至54.3（-4%）/68.1（-8%）、85.0（新增）亿元，3月22日收盘价对应市盈率10.6、8.4、6.8倍，维持“买入”评级。

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