药明康德(603259)交流纪要-调研纪要

无论所处经营环境如何都将保持领先地位，全球对领先技术和研发需求是不变的。公司的商业模式也能持续赋能全球的新药公司。公司的经验和执行力也极强，有多年可靠的业绩基础。相信后续也将不断的为创新药企赋能。 1.毛利率在不断提升，多肽小核苷酸展望以及公司的核心壁垒在哪里A：寡核苷酸和多肽，这个部分的需求这几年增长很快，后续的发展也预期增长很快。公司的优势在于能力和规 模。公司的优势一是来自于自己积累多年的化学能力，公司已经建立了多种复杂化学偶联物的能力比如oligo，PDC，公司建立了多种化学复杂物的能力。二是基于公司的化学能力公司还引进了酶催化等新技术。新分子业务公司也建立了CMC的平台，公司合成能力强，多肽合成仪的体积也超过了1w升，在这的研发团队也是全球领先的。公司的新分子业务和小分子一样，都建立了独特的crdmo的商业模式。 2.其他业务的展望与分享A：testing，biology，chemistry都建立了新分子的体系以及能力建设，这部分的增速也会很快。同时吸收了2022 年的经验教训，后续智能化，自动化等的应用以及人员的排程，实验房的排程公司都有了全自动化的安排可以进一步提高效率。公司的生物学团队也在进一步提升新的能 力，新技术的应用已经有了初步的成就。 ATU两个BLA的申报很重要，2022年有望成为ATU的商业化的元年，如果申报通过23年下半年将进行商业化的生产。公司通过技术更新大大缩短了流程时间。 DDSU也将持续迭代升级。 3.2023年毛利增速很明显。净利率方面有啥变化。A：叠加持续经营效率的提升，净利率至少保持会略高于毛利率。资本市场上不会有额外的融资，公司现金流健康，资产负债表也没啥问题，公司将继续健康的发展。 4.在早期化学实验室的经营趋势变化。A：实验室业务取得了强劲的增长。公司预计D和M的增长会快于R的部分，公司WuXIChemistry的收入会高于22年，产能利用率仍处于比较高的状态。 价格战的问题这个不是最重要的，公司也会持续保持自己的优势，药企的合作也不是看这个价格，在不好的时间里，客户看重的是服务质量和时间。 5.除新冠的增长A：增长出新冠外整体22年32%，23年30%。23年还会有不到三分之一的新冠需要交付，交付的时间季度目前还不 确定。公司保持2021-2023年34%的CAGR不变。 6.全球关于实验用猴的变化。有没有离岸外包加速的情况。A：关于实验用猴的布局，公司投资了很多方向。再过去 几年公司也投资了新的动物房和实验室。业务对实验用猴的需求依然强劲这个也是TESTING业务的主要增长点。 7.CAPEX的展望A：国内的产能还是很大的，毛利率也都在不断的提升。海外的CAPEX并不会影响到毛利率和净利率的水平。 8.人均产出 A：2023年维持在2022年的人均产出或者略低一点的水平。