新股覆盖研究：柏诚股份

2023年03月21日 公司研究●证券研究报告 柏诚股份（601133.SH） 新股覆盖研究 投资要点 本周五（3月24日）有一家主板上市公司“柏诚股份”询价。 柏诚股份（601133）：公司是专注于为高科技产业的建厂、技改等项目提供专业的洁净室系统集成整体解决方案的提供商。公司2020-2022年分别实现营业收入19.47亿元/27.42亿元/27.51亿元，YOY依次为4.88%/40.82%/0.33%,三年营业收入的年复合增速14.01%；实现归母净利润1.18亿元/1.52亿元/2.51亿元，YOY依次为-29.01%/28.54%/65.18%，三年归母净利润的年复合增速14.66%。根据初步预测，2023年第一季度公司实现净利润为4,000-5,000万元，同比变动-7%至17%。 投资亮点：1、公司位列我国洁净室行业第一梯队，深耕半导体、显示面板领域。公司深耕洁净室行业已近30年，是国内少数可提供中高端洁净室系统 集成业务的企业之一，项目经验丰富，目前累计已完成了超过500个中高端领域项目。公司在半导体及显示面板两大细分赛道具备较好的优势，1）公司在两个领域内均打造了标杆项目，包括先后参建当时国内技术最先进、规模最大的12英寸半导体工厂、国内首个投入量产的DRAM设计制造一体化项目，以及国内首条第8代TFT-LCD/首条第8.5代氧化物面板/首条触摸屏/首条第6代柔性AMOLED面板生产线测试中心和全球首条第10.5代TFT-LCD生产线等项目的洁净室系统集成业务。2）公司获得了相应领域下游知名企业的认可，包括三星、SK海力士、士兰微、合肥长鑫、长江存储、中芯国际、长电科技、通富微电等知名半导体厂商，以及京东方、华星光电、天马微、超视界、维信诺等大型显示面板厂商。2、取得合同的主要方式为邀请招标，凸显公司的技术及资源优势。洁净室行业投资规模较大，客户对于洁净室的稳定性要求较高、建设周期要求较短，因此客户通常会选择经验较为丰富的业内厂商进行长期合作。相应地，公司具备丰富的项目经验积累，对于客户需求的理解较为深刻，获得了下游客户广泛认可，多位客户均在首次合作后与公司持续保持稳定合作，2019-2022H1报告期内，按照合同获取方式划分，来自邀请招标的项目金额占比分别为94.57%、84.18%、81.85%、92.58%。3、报告期内公司通过收购获得设计资质，由此围绕洁净室建造形成了完整的服务能力。公司设立以来聚焦于洁净室系统集成工程、机电及二次配业务，于2021年5月通过收购具备建筑行业（建筑工程）乙级、化工石化医药行业乙级、化工石化医药行业药物制剂甲级、压力管道设计资质的众诚设计100%股权，实现了向设计咨询业务的延伸，由此形成了从设计、系统集成到二次配完整的洁净室服务体系，业务布局持续深化。 同行业上市公司对比：选取亚翔集成、圣晖集成、新纶新材为柏诚股份的可比上市公司。从上述可比公司来看，2021年第四季度至2022年第三季度行业（亚翔集成以2022年数据计算）平均收入规模18.39亿元、可比PE-TTM （剔除负值/算数平均）为23.96X，销售毛利率为14.37%；相较而言，公司的营收规模处于同业的中高位区间，销售毛利率基本与行业平均基本持平。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。 交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）392.50流通股本（百万股）12个月价格区间/ 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告中重科技-新股专题覆盖报告（中重科技）-2023年第45期-总第242期2023.3.20中信金属-新股专题覆盖报告（中信金属）-2023年第46期-总第243期2023.3.20常青科技-新股专题覆盖报告（常青科技）-2023年第47期-总第244期2023.3.20登康口腔-新股专题覆盖报告（登康口腔）-2023年第44期-总第241期2023.3.20中电港-新股专题覆盖报告（中电港）-2023年第42期-总第239期2023.3.20 公司近3年收入和利润情况 会计年度 2020A 2021A 2022A 主营收入(百万元) 1,947.4 2,742.4 2,751.5 同比增长(%) 4.88 40.82 0.33 营业利润(百万元) 158.9 200.0 333.8 同比增长(%) -28.53 25.84 66.91 净利润(百万元) 118.1 151.9 250.8 同比增长(%) -29.01 28.54 65.18 每股收益(元) 0.31 0.39 0.64 数据来源：聚源、华金证券研究所 内容目录 一、柏诚股份4 （一）基本财务状况4 （二）行业情况5 （三）公司亮点7 （四）募投项目投入7 （五）同行业上市公司指标对比8 （六）风险提示9 图表目录 图1：公司收入规模及增速变化4 图2：公司归母净利润及增速变化4 图3：公司销售毛利率及净利润率变化5 图4：公司ROE变化5 图5：2020-2026年我国洁净室市场规模预测（亿元）6 表1：公司IPO募投项目概况8 表2：同行业上市公司指标对比8 一、柏诚股份 公司是专注于为高科技产业的建厂、技改等项目提供专业的洁净室系统集成整体解决方案的提供商，服务覆盖半导体及泛半导体、新型显示、生命科学、食品药品大健康等国家重点产业。公司通过长期自主创新与项目实践，已可以为高科技产业客户提供包括工业洁净室和生物洁净室的项目规划及设计方案深化、采购、系统集成、二次配、运行维护等全方位一站式洁净室系统集成整体解决方案。 公司深耕洁净室系统集成行业近30年，已累计完成500余个中高端洁净室系统集成项目，积累了丰富的项目经验，已发展成为我国洁净室行业第一梯队企业。公司与国内外各领域龙头企业建立了长期稳定的合作关系，范围覆盖三星、SK海力士、中芯国际等半导体产业链知名企业；京东方、华星光电、天马微电子等新型显示企业；勃林格殷格翰、百济神州、智飞生物等生命科学研发、生产企业；以及阿斯利康、辉瑞制药、星巴克等食品药品大健康领域企业。 （一）基本财务状况 公司2020-2022年分别实现营业收入19.47亿元/27.42亿元/27.51亿元，YOY依次为4.88%/40.82%/0.33%,三年营业收入的年复合增速14.01%；实现归母净利润1.18亿元/1.52亿元 /2.51亿元，YOY依次为-29.01%/28.54%/65.18%，三年归母净利润的年复合增速14.66%。 2021年，公司主营业务收入按产品类型可分为四大板块，分别为洁净室系统集成（20.20亿元，73.69%）、机电工艺系统（5.26亿元，19.19%）、二次配（1.94%，7.06%）、设计咨询（0.02亿元，0.06%）。2019年至2022年1-6月报告期间，洁净室系统集成业务始终为公司的主要业务 及首要收入来源，销售收入占比基本维持在70%以上；此外，自2021年5月收购众诚设计后公司增加了设计咨询业务营收，但收入占比处于较低水平。 图1：公司收入规模及增速变化图2：公司归母净利润及增速变化 资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究所 图3：公司销售毛利率及净利润率变化图4：公司ROE变化 资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究所 （二）行业情况 公司主营业务是为高科技产业的建厂、技改等项目提供专业的洁净室系统，因此公司归属于洁净室行业。 洁净室按主要受控对象及应用领域，可以分为工业洁净室及生物洁净室。工业洁净室以无生命微粒为主要控制对象，主要应用领域包含半导体及泛半导体、新型显示、航空航天及其他高端制造业；生物洁净室以无生命悬浮微粒和微生物等生命微粒为主要控制对象，主要应用领域涵盖生命科学、食品药品大健康、医院手术室等领域。根据控制对象与应用场景的差异，洁净室在建设时的复杂性和难度也存在较大差异。 随着国家产业升级，中国洁净室的需求快速增长，洁净室行业也获得了快速发展。《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》明确聚焦新一代信息技术、生物技术、新能源、新材料、高端装备、新能源汽车、绿色环保以及航空航天、海洋装备等战略性新兴产业，将进一步提高洁净室行业的市场化需求并推动我国洁净室行业的快速发展。根据中国电子学会数据显示，2017年，我国洁净室市场规模首次突破1,000亿元；2019年，我国洁净室市场规模达到1,655.1亿元。根据智研咨询数据，预计到2026年，我国洁净室市场规模将达到3,586.5亿元，2016年至2026年能够实现年均复合增长率15.01％的高速增长。 图5：2020-2026年我国洁净室市场规模预测（亿元） 资料来源：中国电子学会，智研咨询，华金证券研究所 从需求端来看，洁净室作为保证高科技产品的良品率和安全性的重要基础设施，广泛应用于半导体及泛半导体、新型显示、生命科学、食品药品大健康以及其他高科技产业。相关下游产业的市场规模扩大会带动洁净室需求的增长；同时，下游产业的技术更新迭代推动了现有产线的升级改造需求，为洁净室创造了新的需求增长。 1、半导体及泛半导体产业 半导体行业是高端洁净室主要应用领域之一。全球半导体产业发展及资本投入持续增长，我国半导体产业国产化替代不断推进，都为洁净室行业提供了良好的发展契机。2021年全球半导体产业市场规模达到5,558.9亿美元，同比增长26.2%，预计2022年全球半导体市场规模将达到6,014.亿美元。根据中国半导体行业协会统计，2021年中国半导体产业销售额达到10,458.3亿元，同比增长23.8%，近10年以20.9%的年均复合增长率持续增长。同时，半导体行业快速的技术更迭，推动了洁净室行业需求的可持续增长。 2、新型显示产业 新型显示产业是洁净室的另一大应用领域，其制造需要上百道流程工艺，全程需在无尘的环境、精密的技术工艺下进行。近年来我国在新型显示行业持续发力，逐渐成为全球新型显示产业中心。OLED、Micro-LED等新产品技术的发展以及老旧产线的技术升级推动了新型显示产业固定投入的持续增长，同时也直接拉动了洁净室市场需求增长。我国大陆地LCD全球产能占比由2005年的3%迅速攀至2020年的58%，稳居全球第一。我国厂商在OLED面板方面亦持续发力，产能规模不断增长，中商产业研究院预计，2021年我国OLED产能约为10.0平方千米，近五年平均复合增长率达到102.1%。未来伴随OLED需求的持续增长，预计相关产能建设将不断增加，洁净室系统集成需求也将不断增长。 3、生命科学产业 近年来生物技术不断突破带动了生物医药行业的迅猛发展，生物医药的研发、生产对环境中的细菌、微生物等生命微粒浓度控制要求严格，生物医药的发展将有利带动生物洁净室相关需求的快速增长.根据Frost&Sullivan数据预测，2021年后，我国生物药市场规模每年将增加近1,000亿元，到2030年，市场规模将达到1.3万亿元。 4、食品药品大健康产业 生物洁净室通过气流、过滤等方式可有效控制生产环境中粉尘与微生物的数量，实现食品、化学药品、医疗器械产业研发、生产环境的安全稳定。随着食品药品大健康产业的高质量发展与人们对食药安全的持续关注，生物洁净室的需求量将大幅增加。2021年，我国规模以上食品制造业营业收入达到21,268.1亿元，同比增长8.5%；据中物联医疗器械供应链分会数据显示，2020年，我国医疗器械市场规模达到7,518亿元，2016年-2020年年均复合增长率为19.4%。随着我国食品药品大健康的需求不断释放，为洁净室行业提供了更为广阔的市场空间。 5、其他高科技产