新股覆盖研究：海看股份
2023年05月31日 公司研究●证券研究报告 海看股份（301262.SZ） 新股覆盖研究 投资要点 下周一（6月5日）有一家创业板上市公司“海看股份”询价。 海看股份（301262）：公司主营业务包括IPTV业务和移动媒体平台服务业务；其中，IPTV业务主要通过电信运营商虚拟专网传输，向电视终端家庭用户提供多种视听节目服务，具备直播、点播、时移、回看、智能推荐等多种功能。公司2020-2022年分别实现营业收入9.35亿元/9.73亿元/10.21亿元，YOY依次为8.48%/4.03%/4.92%,三年营业收入的年复合增速5.79%；实现归母净利润3.88亿元/4.40亿元/4.14亿元，YOY依次为7.12%/13.30%/-5.87%，三年归母净利润的年复合增速4.54%。最新报告期，2023Q1公司实现营业收入2.42亿元，同比下降4.07%；实现归母净利润1.07亿元，同比增长6.10%。根据初步预测，2023年1-6月公司预计实现归母净利润20,000万元至24,000万元，较上年同期变动 -3.47%至15.84%。 投资亮点：1、公司背靠山东广播电视台，成为山东地区IPTV集成播控业务的独家运营商。IPTV行业实行两级集成播控平台架构，由中央电视台负责IPTV集成播控总平台，由省级电视台负责IPTV集成播控分平台；公司实际控制人为山东广播电视台，借助该平台，公司也相应成为经授权的山东地区IPTV集成播控相关经营业务的独家运营商，在山东地区具有唯一性。截至2022年末，公司IPTV业务用户数为1649.73万户，在山东省的渗透率为 44.97%，低于74.65%的全国平均渗透率水平，仍具有较大的可拓展空间。此外，公司进一步丰富现有的IPTV业务内容，陆续推出诸如电子商务、在线教育、在线医疗等多元化的增值服务，有望推动IPTV业务收入的稳步增长。2、公司积极开展“移动媒体平台服务”等其他业务，有利于突破用户地域限制，利好公司丰富收入结构。除IPTV集成播控服务经营资质外，公司还拥有不受用户地域限制的移动媒体平台服务业务、互联网内容服务及运营服务等资质。移动媒体平台服务主要系通过自主研发的“轻快云”平台向客户提供服务端口，报告期内已为菏泽市广播电视台、南宁广播电视台等客户提供软件开发和平台搭建工作；内容服务方面，公司与下游诸如手机视频、短视频、网络电视等新媒体运营方合作，通过向其提供版权内容进行收益分成，报告期间已向咪咕视讯等多家企业提供无线增值内容；运营服务则主要对客户直播流信号源进行运营支持、确保直播信号的稳定性，或是构建内容定制化专区服务。截至2022年末，来自上述拓展领域的销售收入已超过4000万元，公司收入结构进一步丰富。 同行业上市公司对比：根据主营业务的相似性，选取东方明珠、芒果超媒、新媒股份等取得广电总局颁发的IPTV分平台集成播控资质的广播电视播出机构为海看股份的可比上市公司；从上述可比公司来看，2022年可比公司的平均收入规模为72.79亿元，可比PE-TTM（剔除因利润波动造成市盈率异常的东方明珠/算数平均）为21.65X，销售毛利率为39.09%；相较而言，公司营收规模未及同业均值，但毛利率水平处于同业的中高位区间。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风 交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）375.30流通股本（百万股）12个月价格区间/ 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告西高院-新股专题覆盖报告（西高院）-2023年第100期-总第297期2023.5.31恒勃股份-新股专题覆盖报告（恒勃股份）-2023年第99期-总第296期2023.5.30飞沃科技-新股专题覆盖报告（飞沃科技）-2023年第98期-总第295期2023.5.28阿特斯-新股专题覆盖报告（阿特斯）-2023年第97期-总第294期2023.5.24南王科技-新股专题覆盖报告（南王科技）-2023年第96期-总第293期2023.5.23 险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。 公司近3年收入和利润情况 会计年度 2020A 2021A 2022A 主营收入(百万元) 935.3 973.0 1,020.9 同比增长(%) 8.48 4.03 4.92 营业利润(百万元) 451.3 507.4 481.3 同比增长(%) 6.69 12.42 -5.14 净利润(百万元) 388.1 439.8 414.0 同比增长(%) 7.12 13.30 -5.87 每股收益(元) 1.03 1.17 1.10 数据来源：聚源、华金证券研究所 内容目录 一、海看股份4 （一）基本财务状况4 （二）行业情况5 （三）公司亮点7 （四）募投项目投入7 （五）同行业上市公司指标对比8 （六）风险提示8 图表目录 图1：公司收入规模及增速变化4 图2：公司归母净利润及增速变化4 图3：公司销售毛利率及净利润率变化5 图4：公司ROE变化5 图5：2013年-2022年，我国IPTV用户数规模及增速情况6 表1：公司IPO募投项目概况7 表2：同行业上市公司指标对比8 一、海看股份 公司主营业务包括IPTV业务和移动媒体平台服务业务，其中IPTV业务为公司主要收入来源。公司IPTV业务基于公司构建的多样化视听节目内容库，通过电信运营商虚拟专网传输，向电视终端家庭用户提供多种视听节目服务，具备直播、点播、时移、回看、智能推荐等多种功能，能够实现与内容消费者之间的实质性互动。 作为文化产业振兴、三网融合、媒体融合政策大背景下诞生的新媒体业务运营商；经山东广播电视台授权，公司独家运营与山东IPTV集成播控相关的经营性业务，曾荣获“山东省重点文化企业”、“山东省瞪羚企业”等称号。 （一）基本财务状况 公司2020-2022年分别实现营业收入9.35亿元/9.73亿元/10.21亿元，YOY依次为8.48%/4.03%/4.92%,三年营业收入的年复合增速5.79%；实现归母净利润3.88亿元/4.40亿元 /4.14亿元，YOY依次为7.12%/13.30%/-5.87%，三年归母净利润的年复合增速4.54%。最新报告期，2023Q1公司实现营业收入2.42亿元，同比下降4.07%；实现归母净利润1.07亿元，同比增长6.10%。 2022年，公司主营收入按产品类型可分为三大板块，分别为IPTV业务(9.80亿元，96.03%）、移动媒体平台服务业务（334.01万元，0.33%）、其他业务（0.37亿元，3.65%）。2020年至2022年间，IPTV业务始终是公司的核心业务及首要收入来源，其销售收入占比基本维持在95%以上；其中，又以IPTV基础业务为主体，占据公司近八成的收入份额。 图1：公司收入规模及增速变化图2：公司归母净利润及增速变化 资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究所 图3：公司销售毛利率及净利润率变化图4：公司ROE变化 资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究所 （二）行业情况 公司作为新媒体业务运营商，主营IPTV业务和移动媒体平台服务业务。根据业务属性，公司IPTV业务属于IPTV行业。 1、IPTV行业 区别于报刊等传统媒体，包含IPTV业务在内的新媒体业务主要依托于信息技术和网络技术，通过IPTV虚拟专网、互联网、宽带局域网、无线通信网等渠道以及电脑、手机、数字电视等终端，向终端用户提供信息和娱乐服务的传播形态。 IPTV行业开始于2005年，随着2010年国家“三网融合”政策的大力推动，我国IPTV市场进入快速发展时期。我国IPTV行业发展可主要分为行业起步阶段、市场培育阶段和快速发展阶段。 行业起步阶段（2005年—2009年）。2005年，上海文广新闻传媒集团获得了广电总局下发的国内首张IPTV牌照，IPTV业务在我国开展。2006年5月，中央电视台获得国内第二张IPTV牌照，并授权下属公司央视国际网络有限公司专门运营。中央电视台IPTV业务于2006年6月正式启动，先后在吉林、云南取得进展。 市场培育阶段（2010年—2014年）。2010年随着《关于印发》、《关于三网融合试点工作有关问题的通知》等“三网融合”政策的先后出台，IPTV业务作为三网融合的典型代表，得到了政策层面的大力支持，开始进入试点阶段。同年，广电总局发布了《关于三网融合试点地区IPTV集成播控平台建设有关问题的通知》，确定了IPTV业务开展的具体要求以及牌照制的管理方法，我国IPTV行业进入逐步规范化的发展轨道。2010年、2011年国务院办公厅先后发布《关于印发第一批三网融合试点地区（城市）名单的通知》、《关于印发第二批三网融合试点地区（城市）名单的通知》，试点地区开始进行IPTV平台的建设及试运营。根据工信部《2014年通信运营业统计公报》数据，截至2014年底，IPTV用户数达3,363.60万户。 快速发展阶段（2015年—至今）2015年，国务院办公厅印发《关于印发三网融合推广方案的通知》，标志着“三网融合”试点阶段的结束，“三网融合”进入全面推广阶段，IPTV业务的开展范围也随之扩大到全国范围并受到政策的支持。根据工信部统计数据，我国IPTV用户数已 由2015年末的0.46亿户增长至2022年末的超3.80亿户，我国IPTV用户数呈现快速上升趋势，IPTV行业步入快速发展期。 图5：2013年-2022年，我国IPTV用户数规模及增速情况 资料来源：工信部，华金证券研究所 IPTV行业整体产业链涉及参与者众多，既包括各类文化产品的版权方、各类技术服务提供方、新媒体平台运营方、网络通信服务提供方，又包括最终享受各种新媒体服务的广大受众。就公司所主要从事的IPTV行业而言，其上游主要是版权内容提供商、技术服务提供商以及软、硬件设备提供商等，下游则主要为电信运营商及收看IPTV内容服务的终端客户。IPTV集成播控平台运营商处于产业中间，在推动产业发展中起着承上启下的作用。 IPTV业务在我国发展历史相对较短，属于较为创新的视听节目服务方式，行业发展呈现出如下趋势特征： 1 IPTV行业持续增长 由于受到国家产业政策的支持，近年来，IPTV行业持续增长。根据工信部统计数据，2020年末-2022年末，我国IPTV用户数分别为3.15亿户、3.49亿户和3.80亿户，年均复合增长率为9.87%。按照国家统计局发布的《中华人民共和国2022年国民经济和社会发展统计公报》数据，截至2022年末，我国总人口为141,175万人，根据国家统计局2021年统计数据 我国家庭平均规模为2.77人，则截至2022年末国内家庭户数约为50,965.70万户。按此基数计算，截至2022年末，IPTV在国内的渗透率为74.65%，渗透率仍相对较低，IPTV业务仍具有较大的市场发展空间。 2 优质版权内容成为行业竞争的关键 内容资源是IPTV行业吸引终端用户、保持终端用户粘性和忠诚度的核心资源。随着我国法律对于知识产权保护的日益重视，视听节目版权的管理日趋规范，对于优质版权资源的争夺成为包括移动视频平台、IPTV平台、传统广播电视频道等视听节目服务市场参与者的核心竞争环节。 3 新一代信息技术成为推动行业发展的强大动力 通过运用云计算技术、大数据及人工智能等信息技术，IPTV平台运营商一方面可以更加全面、准确地了解终端用户的兴趣和需求，从而有针对性的提供满足其兴趣、需求的个性化视听内容服务，提升终端用户满意度及终端用户粘性；另一方面可提高系统运营管理的效率，提升业务系统响应速度，节约运营成本，从而提升行业内企业经营效益。此外，随着信息技术发展和应用日趋成熟，4K
