2022年报点评：扁线龙头22Q4延续回暖，员工持股彰显信心

精达股份（600577）2022年报点评 扁线龙头22Q4延续回暖，员工持股彰显信心 / 2023年03月22日 / 【投资要点】 3月20日公司发布2022年年报，全年实现营收175.4亿元，同比-4.3%；实现归母净利润3.81亿元，同比-30.6%；扣非后归母净利润3.38亿元，同比-33.4%。公司拟每10股派1.2元（含税）。 22年业绩同比下降，逐季看业绩回暖。全年看，公司出货29.3万吨，完成预算目标的92.01%，同比-6.5%；受疫情、原材料涨价和下游工业家电等疲软影响，单吨扣非净利为1300元/吨，同比下降450元/吨。单22Q4看，公司实现营收42.28亿元，同比-9.4%，环比+3.98%；归母净利润1.14亿元，同比-11.4%，环比+33.0%；扣非后归母净利润0.97亿元，同比-18.2%，环比+17.9%。 车用扁线+800V扁线前景广阔。扁线：公司22年扁线销量突破1.95万吨，同比增长85.71%，其中新能车用扁线约1.2万吨，同比增长约100%。未来随4.5万吨产能释放，扁线业务的营收占比有望进一步提升。客户包括通用汽车、BYD、联合电子、方正电机、LG、京泉华、海光电子、日本电装、三菱重工、松下及北美知名新能源车企。800V扁线：适用于快充电机，高PDIV耐电晕，单位加工费和单位利润进一步提升，公司已实现小批量供货。未来随小鹏G9、极氪、阿维塔、理想等800V平台车型落地，800V扁线渗透率将从0到1，带来双重成长。 技术领先。铜线方面，公司高分子实验室独立进行铜线绝缘漆的研发，并组织研发扁线专用特种金属杆材。特导方面，公司已启动子公司恒丰特导在北交所的IPO，恒丰特导在镀银、镀镍、铜铝合金等特种导线方面有积累，22年实现净利润0.48亿元。超导方面，持股15%的上海超导正积极推进扩产、扩建工作。 员工持股彰显信心。公司公告员工持股计划，涉及中高层260人，共2455万股，解锁业绩条件为23年相比22年增长率不低于15%，24年相比22年增长率不低于30%，彰显发展信心。 挖掘价值投资成长 增持（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 联系人：李京波电话：13127673698 相对指数表现 22.93% 12.45% 1.98% -8.50% -18.98% -29.45%3/225/227/229/2211/221/22 精达股份沪深300 基本数据总市值（百万元) 9127.41 流通市值（百万元) 8761.58 52周最高/最低（元） 7.30/3.94 52周最高/最低（PE） 27.09/14.65 52周最高/最低（PB） 3.18/1.77 52周涨幅（%） -22.61 52周换手率（%） 507.88 相关研究 《回购彰显公司发展信心，扁线龙头业绩有望持续环增》 2022.11.22 《中电压扁线+800V扁线龙头业绩环比回升》 2022.11.04 公司研究 机械设备 证券研究报告 【投资建议】 基于下游复苏的预期修订，我们调整了对公司23-24年的盈利预测，新引入25年盈利预测，预计公司2023-2025年实现营收203、236、277亿元，同比增速为15.4%、16.5%、17.6%；归母净利润为5.4、6.5、8.1亿元，同比增长41.7%、20.3%、24.8%；现价对应23-25年PE为16、14、11倍。考虑到公司是车用扁线龙头，800V放量在即，维持“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 17542.40 20251.63 23583.89 27737.77 增长率(%) -4.30% 15.44% 16.45% 17.61% EBITDA（百万元） 764.32 945.49 1101.96 1330.37 归属母公司净利润（百万元） 381.08 540.11 649.85 811.18 增长率(%) -30.60% 41.73% 20.32% 24.83% EPS(元/股) 0.19 0.26 0.31 0.39 市盈率（P/E） 22.32 16.44 13.66 10.94 市净率（P/B） 1.74 1.59 1.42 1.26 EV/EBITDA 13.47 10.82 9.46 8.00 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 下游需求不足；竞争加剧。 资产负债表（百万元）现金流量表（百万元） 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 1778.591906.361711.751486.17 存货 1480.051684.161997.162325.21 流动资产应收及预付 非流动资产 2599.672734.652862.712983.86 固定资产 1417.261558.931689.881811.24 无形资产 276.44282.44288.44294.44 其他流动资产长期股权投资在建工程 资产总计 10855.7311519.1112755.4814381.85 短期借款 2516.192516.192516.192516.19 其他长期资产流动负债 其他流动负债 718.42662.78618.65587.75 长期借款 211.99211.99211.99211.99 其他非流动负债 128.82128.82128.82128.82 实收资本 2079.132075.962075.962075.96 留存收益 2522.403062.513712.364523.53 应付及预收非流动负债应付债券负债合计资本公积 归属母公司股东权益 8256.05 4510.53 486.89 405.26 112.30 388.40 4685.78 1451.17 801.14 460.32 5486.91 396.76 5062.96 8784.46 4660.48 533.46 405.26 99.61 388.40 4788.46 1609.49 801.14 460.32 5589.60 386.05 5589.19 9892.77 5594.90 588.96 405.26 90.73 388.40 5333.50 2198.67 801.14 460.32 6134.64 386.05 6239.04 11397.99 6928.95 657.66 405.26 84.51 388.40 6096.92 2992.98 801.14 460.32 6898.06 386.05 7050.22 少数股东权益 305.85340.32381.80433.58 负债和股东权益10855.73 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 11519.11 12755.48 14381.85 营业成本 16535.9918997.2422111.9025958.22 销售费用 83.56 96.47112.34132.13 研发费用 110.86127.98149.03175.28 资产减值损失 -0.29 -2.00 -2.00 -2.00 营业收入税金及附加管理费用财务费用 投资净收益 14.34 16.56 19.28 22.68 其他收益 18.00 20.78 24.19 28.45 公允价值变动收益资产处置收益 营业外收入 29.05 0.00 0.00 0.00 利润总额 514.94709.37853.491065.38 净利润 413.43574.59691.33862.95 营业利润营业外支出所得税 归属母公司净利润 381.08540.11649.85811.18 少数股东损益 EBITDA 17542.40 36.49 171.62 148.49 -0.67 -0.38 491.22 5.32 101.52 32.35 764.32 20251.63 42.13 198.12 85.23 0.00 -0.43 709.37 0.00 134.78 34.48 945.49 23583.89 49.06 230.72 83.31 0.00 -0.50 853.49 0.00 162.16 41.48 1101.96 27737.77 57.70 271.36 86.23 0.00 -0.59 1065.38 0.00 202.42 51.78 1330.37 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 1315.72 477.44 138.51 104.24 净利润 413.43 574.59 691.33 862.95 折旧摊销 137.92 105.02 111.94 118.85 营运资金变动 649.73 -329.95 -794.88 -1009.39 其它 114.65 127.78 130.13 131.82 投资活动现金流 -829.98 -223.87 -221.22 -217.91 资本支出 -454.30 -240.43 -240.50 -240.59 投资变动 -406.46 0.00 0.00 0.00 其他 30.78 16.56 19.28 22.68 筹资活动现金流 -544.59 -125.79 -111.91 -111.91 银行借款 2297.20 0.00 0.00 0.00 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 391.28 -13.88 0.00 0.00 其他 -3233.08 -111.91 -111.91 -111.91 现金净增加额 -14.62 127.78 -194.62 -225.58 期初现金余额 1254.50 1239.88 1367.66 1173.04 期末现金余额主要财务比率 1239.88 1367.66 1173.04 947.46 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 成长能力（%）营业收入增长 -4.30% 15.44% 16.45% 17.61% 营业利润增长 -37.10% 44.41% 20.32% 24.83% 归属母公司净利润增长 -30.60% 41.73% 20.32% 24.83% 获利能力（%）毛利率 5.74% 6.19% 6.24% 6.42% 净利率 2.36% 2.84% 2.93% 3.11% ROE 7.53% 9.66% 10.42% 11.51% ROIC 5.83% 7.41% 8.12% 9.14% 偿债能力资产负债率（%） 50.54% 48.52% 48.09% 47.96% 净负债比率 27.52% 22.76% 23.33% 23.65% 流动比率 1.76 1.83 1.85 1.87 速动比率 1.42 1.45 1.45 1.45 营运能力总资产周转率 1.62 1.76 1.85 1.93 应收账款周转率 6.44 7.05 7.32 6.29 存货周转率 11.85 12.02 11.81 11.93 每股指标（元）每股收益 0.19 0.26 0.31 0.39 每股经营现金流 0.63 0.23 0.07 0.05 每股净资产 2.44 2.69 3.00 3.39 估值比率P/E 22.32 16.44 13.66 10.94 P/B 1.74 1.59 1.42 1.26 EV/EBITDA 13.47 10.82 9.46 8.00 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证