Q4本部增长强劲，毛利率环比改善

事件：公司发布2022年年报，2022年公司实现营收55.4亿元，同比+58.6%，归母净利润7亿元，同比+38.5%；其中22Q4实现营收18.6亿元，同比+59.4%，归母净利润2.2亿元，同比+62.3%。 收入：剔除万达，Q4本部收入同比+36.4%，主要是智能电控业务贡献。22Q4公司收入18.6亿元，其中万达收入2.67亿元，本部收入15.88亿元，同比21Q4增长36.4%，符合预期，主要是智能电控业务贡献，根据测算22Q4智能电控业务收入增速预计在3 9%左右，主要是①线控制动新项目进一步投产放量。②客户从自主到合资、项目从单一车型到平台化，EPB产销规模进一步提升。 盈利：Q4毛利率环比提升，研发费用率维持高位。22Q4毛利率23.34%，环比+1.6pc t，预计是两方面原因：1）线控规模爬坡盈利改善；2）盈利较高的轻量化业务环比增长较快占比提升。22Q4销售/管理费用率分别为0.87%、1.97%，环比分别下降0.4pct、0.5pct，费用管控良好，研发费用率7.14%，环比+1.9pct，主要是持续投入新技术以及当期在研项目增加。 三大产品线齐头并进，支撑业绩高增长，中长期打造为线控底盘tier1。 1）线控制动-迎智能化与国产化双击，线控底盘雏形初具：【短期】-线控制动率先放量，实现从1-N，电动化和智能化是线控制动的重要驱动力，电动化-线控制动可以有效解决真空度缺失以及电子真空泵缺点，智能化-高级别智能驾驶对响应、控制精度要求高，线控制动是必备执行件。2021年博世缺芯背景下暴露供应链危机，国产化迎来重要加速窗口，公司客户突破进度提速，新产能+新项目有望助力公司23年出货量再创新高。【中长期】-线控转向研发落地，整合悬挂，打造线控底盘平台化能力。 2）EPB-从国产替代到走向全球：EPB国内市场前三均为外资，CR3=66.4%，公司为自主龙头，份额第四仅次外资，未来有望凭借规模优势、性价比与强响应、不断迭代优化的控制算法等软硬件优势，进一步加速国产替代并走向全球。 3）轻量化-拓品类与全球化齐驱：基于差压铸造工艺从单一拳头产品转向节拓宽至副车架、控制臂等，实现底盘轻量化产品全覆盖受益于汽车轻量化趋势，同时墨西哥产能投产在即同步实现全球化。 盈利预测：预计公司23-25年收入依次为76.4亿元、98.4亿元、118.2亿元，同比增速依次为38%、29%、20%，归母净利润依次为9.8亿元、13.5亿元、16.8亿元，同比增速依次为41%、37%、25%，对应PE29X、21X、17X，维持“买入”评级。 风险提示事件：行业需求不及预期、1box线控渗透不及预期、客户拓展不及预期、竞争加剧、原材料大幅上涨等 盈利预测表