贵金属周报（黄金与白银）：美联储3月或坚持加息25个基点，关注周四凌晨2点3月利率决议

贵金属周报(黄金与白银) 美联储3月或坚持加息25个基点， 关注周四凌晨2点3月利率决议 www.hongyuanqh.com 2023年03月21日 宏源期货研究所 曾德谦（F3021262，Z0013703） 黄金和白银 1、美国中小银行危机使市场预期美联储3月加息25个基点甚至停止加息，但因上世纪七八十年代美联储暂停加息后引发更大恶性通胀的历史记忆，美联储或难暂停加息但亦不可能加息至6%，同时将通过再贴现、银行定期融资计划（BTFP）、与英加日欧瑞央行常设美元流动性互换协议等方式积极扩大资产负债表为商业银行提供流动性。 2、瑞银收购瑞信报价大幅折扣、股东被剥夺决定权、可转债先于股权承担损失的一系列操作，使投资者越发担忧瑞信隐藏风险，欧元区银行间风险传染或难停歇，信贷市场转向一级资本比率比瑞信低的德意志银行，五年期信用违约互换CDS利差迅速扩大，但因工资通胀螺旋使欧元区消费端通胀仍难见下降拐点，使市场预期欧洲央行5月或加息25个基点。 3、铜金比与美国10年期损益平衡通胀率高度相关，美联储3月难停加息或加速经济衰退兑现并促通胀预期下行，全球铜供需偏紧状态下价格暂难大幅下降，则只能以黄金价格上涨来完成；倘若美联储3月释放停止加息信号，通胀预期上行或使铜金比震荡走高，届时铜价表现将优于金价。 投资策略：预计贵金属价格或先弱后强，关注伦敦金1900-1960附近支撑位，沪金425-430附近支撑位；伦敦银21-22附近支撑位，沪银4950-5050附近支撑位；建议投资者单边短线以轻仓区间操作为主，长线以逢低做多为主，多边关注逢低做多“金银比”与“金铜比”及“金油比”的套利机会。 风险提示：关注3月21日美国2月红皮书商业零售销售增速和成屋销售数量，23日凌晨2点美联储3月利率决议与 点阵图，24日美国与欧元区及德法3月Markit制造业与服务业PMI、2月耐用品新增订单月率。 2018-03-23 2018-04-23 2018-05-23 2018-06-23 2018-07-23 2018-08-23 2018-09-23 2018-10-23 2018-11-23 2018-12-23 2019-01-23 2019-02-23 2019-03-23 2019-04-23 2019-05-23 2019-06-23 2019-07-23 2019-08-23 2019-09-23 2019-10-23 2019-11-23 2019-12-23 2020-01-23 2020-02-23 2020-03-23 2020-04-23 2020-05-23 2020-06-23 2020-07-23 2020-08-23 2020-09-23 2020-10-23 2020-11-23 2020-12-23 2021-01-23 2021-02-23 2021-03-23 2021-04-23 2021-05-23 2021-06-23 2021-07-23 2021-08-23 2021-09-23 2021-10-23 2021-11-23 2021-12-23 2022-01-23 2022-02-23 2022-03-23 2022-04-23 2022-05-23 2022-06-23 2022-07-23 2022-08-23 2022-09-23 2022-10-23 2022-11-23 2022-12-23 2023-01-23 2023-02-23 美国各期限国债收益率均大幅下降 2200.0000 6.0000 5.0000 2000.0000 4.0000 1800.0000 3.0000 1600.0000 2.0000 1400.0000 1.0000 1200.0000 0.0000 1000.0000 美国3个月国债收益率 10年期国债收益率 1年期国债收益率 30年期国债收益率 2年期国债收益率 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金 5年期国债收益率 美国银行业危机引发流动性危机与经济衰退担忧，使美国短中长期国债收益率大幅下降，进而促华尔街商业银行开启自救、美 联储通过再贴现等扩充资产负债表、美国政府正在研究暂时将联邦存款保险公司的保险范围扩大到所有存款的方法，但是美国银行业危机暂时恐难完全解除，使市场预期美联储3月加息25个基点甚至停止加息。 美国中长端实际利率小幅下降后有所回升 4.0000 2.0000 0.0000 2010-08-272011-08-272012-08-272013-08-272014-08-272015-08-272016-08-272017-08-272018-08-2720 -2.0000 -4.0000 -6.0000 -8.0000 -10.0000 美国中长期国债收益率大幅下降，但是中长期抗通胀国债收益率（实际利率）保持相对平稳。 2011-07-21 2011-09-21 2011-11-21 2012-01-21 2012-03-21 2012-05-21 2012-07-21 2012-09-21 2012-11-21 2013-01-21 2013-03-21 2013-05-21 2013-07-21 2013-09-21 2013-11-21 2014-01-21 2014-03-21 2014-05-21 2014-07-21 2014-09-21 2014-11-21 2015-01-21 2015-03-21 2015-05-21 2015-07-21 2015-09-21 2015-11-21 2016-01-21 2016-03-21 2016-05-21 2016-07-21 2016-09-21 2016-11-21 2017-01-21 2017-03-21 2017-05-21 2017-07-21 2017-09-21 2017-11-21 2018-01-21 2018-03-21 2018-05-21 2018-07-21 2018-09-21 2018-11-21 2019-01-21 2019-03-21 2019-05-21 2019-07-21 2019-09-21 2019-11-21 2020-01-21 2020-03-21 2020-05-21 2020-07-21 2020-09-21 2020-11-21 2021-01-21 2021-03-21 2021-05-21 2021-07-21 2021-09-21 2021-11-21 2022-01-21 2022-03-21 2022-05-21 2022-07-21 2022-09-21 2022-11-21 2023-01-21 2023-03-21 美国中长端通货膨胀预期明显下降 10.0000 4.00 3.50 8.0000 3.00 6.0000 2.50 2.00 4.0000 1.50 2.0000 1.00 0.0000 0.50 0.00 -2.0000 5年期损益平衡通胀率 20年期损益平衡通胀率 美国密歇根大学一年通胀预期（右） 7年期损益平衡通胀率 30年期损益平衡通胀率 美国密歇根大学五年通胀预期（右） 10年期损益平衡通胀率 美国消费者物价指数CPI同比增速（右） 美国2月零售销售环比增速转负为-0.4%低于预期和前值，叠加美国银行业危机引发经济衰退担忧，市场预期美国消费端通胀或 将出现大幅下降，使消费者一年与五年通胀预期、5年-30年期损益平衡通胀率均震荡下降。 2019-01-02 2019-02-02 2019-03-02 2019-04-02 2019-05-02 2019-06-02 2019-07-02 2019-08-02 2019-09-02 2019-10-02 2019-11-02 2019-12-02 2020-01-02 2020-02-02 2020-03-02 2020-04-02 2020-05-02 2020-06-02 2020-07-02 2020-08-02 2020-09-02 2020-10-02 2020-11-02 2020-12-02 2021-01-02 2021-02-02 2021-03-02 2021-04-02 2021-05-02 2021-06-02 2021-07-02 2021-08-02 2021-09-02 2021-10-02 2021-11-02 2021-12-02 2022-01-02 2022-02-02 2022-03-02 2022-04-02 2022-05-02 2022-06-02 2022-07-02 2022-08-02 2022-09-02 2022-10-02 2022-11-02 2022-12-02 2023-01-02 2023-02-02 2023-03-02 美国10年与2年期国债收益率差值显著收窄 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 -2.00 10年与1个月期国债收益率差值 10年与1年期国债收益率差值 10年与3个月期国债收益率差值 10年与2年期国债收益率差值 10年与6个月期国债收益率差值 10年与5年期国债收益率差值 美国银行业危机使2年期国债收益率回落幅度大于10年期，导致美国10年与2年期国债收益率差值由小于-100升至-45，但10年 与3个月国债收益率差值为-134仍处低位，说明市场预期美国经济出现衰退时间已经大幅提前。 2018-04-02 2018-05-02 2018-06-02 2018-07-02 2018-08-02 2018-09-02 2018-10-02 2018-11-02 2018-12-02 2019-01-02 2019-02-02 2019-03-02 2019-04-02 2019-05-02 2019-06-02 2019-07-02 2019-08-02 2019-09-02 2019-10-02 2019-11-02 2019-12-02 2020-01-02 2020-02-02 2020-03-02 2020-04-02 2020-05-02 2020-06-02 2020-07-02 2020-08-02 2020-09-02 2020-10-02 2020-11-02 2020-12-02 2021-01-02 2021-02-02 2021-03-02 2021-04-02 2021-05-02 2021-06-02 2021-07-02 2021-08-02 2021-09-02 2021-10-02 2021-11-02 2021-12-02 2022-01-02 2022-02-02 2022-03-02 2022-04-02 2022-05-02 2022-06-02 2022-07-02 2022-08-02 2022-09-02 2022-10-02 2022-11-02 2022-12-02 2023-01-02 2023-02-02 2023-03-02 银行业危机和欧洲央行加息50BP令美元指数走弱 120.0000 2200.0000 115.0000 2000.0000 110.0000 1800.0000 105.0000 1600.0000 100.0000 1400.0000 95.0000 1200.0000 90.0000 85.0000 1000.0000 美元指数 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金 短短一周多时间，美国第一共和银行存款已经流出700亿美元，占其存款总额40%，叠加小型银行商业地产敞口高达70%且日益 被关注，说明美国银行业危机暂难完全解除，叠加欧洲央行因工资通胀螺旋担忧而3月加息50BP，使美元指数震荡走弱。 美国标普500指数和黄金ETF指数波动率大幅