策略日报（铅锌）：市场谨慎 铅锌高位下调态势维持

投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 吴锴 021-60812994 wukai@citicsf.com 从业资格号：F0270167 投资咨询号：Z0010134 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 从业资格号：F0260068 投资咨询号：Z0002147 联系人： 朱文君 021-60812995 zhuwenjun@citicsf.com 近期相关报告： 锌价超预期反弹 短期或面临调整压力 2016-02-15 高库存保障 2016年国内锌矿偏宽松格局有望维持 、2016-01-27 减产难抵需求疲软 铅锌仍在熊途中 2015-12-23 全球锌矿短缺是否来临？ 2015-11-24 嘉能可减产点评：短期利好但不宜盲目乐观，中期影响有待观察 2015-10-12 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2016-03-30 市场谨慎 铅锌高位下调态势维持 策略摘要 铅锌品种：市场信心不足 铅锌弱势震荡 昨日日内沪市铅锌表现略有分化，沪锌日内震荡下行，上午小幅下调，午后空头加仓，跌幅扩大，指数日内收于14135元/吨；沪铅日内维持窄幅整理态势，至夜间，沪市铅锌微幅震荡。LME铅锌午内也呈现下行态势，夜间，LME铅锌表现有所分化，LME锌收复部分跌幅，微幅收涨0.11%至1792.5美元/吨，LME铅继续弱势下探，收跌1.52%至1745美元/吨。整体来看，内外铅锌价格高位下调态势显现。 昨日内外铅锌价格的再度回落，显示市场多头信心不足，短期市场心态仍将谨慎。昨日美元指数表现先强后弱，改变前期的偏强趋势，对基本金属价格的压制或放缓。但国内铅锌下游消费恢复不佳，国内锌锭去库存缓慢，国内锌矿供应暂充裕，LME铅注销仓单占库存的比例持续下滑，LME铅贴水（0-3）继续扩大。故我们预计，随着国内旺季逐渐证伪，短期铅锌高位下调风险较大，不排除启动新一轮下行行情。 操作上，内外铅锌空单继续持有。 重要监测点： 1.国内锌锭社会库存变化情况 2.传统旺季下游铅锌消费变动 3.LME铅锌升贴水（0-3）的变化 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2016年3月30日 2 / 7 行业要闻及监测指标变化 铅锌市场要闻及监测指标变化： （1） 根据SMM报道，2月份国内锌精矿进口量环比下降2成，而国内铅精矿进口量环比增加超过3成，我们认为主要为进口锌矿加工费下降以及进口铅矿加工费上升所分别影响。 （2） 根据SMM数据显示，4月份国内进口锌矿加工费下调了5美元/吨至130-140美元/吨，国内自产锌矿加工费下调了50元/吨至4150-4350元/吨。显示进口锌矿进一步趋紧，并也开始逐渐影响国内自产锌矿的供应趋势。 （3） 国内现货方面，锌方面，昨日锌价小跌，部分炼厂出货，市场流通量有所减少，长单交付为主，上海地区进口锌现货偏紧，下游以按需采购为主，成交较差。铅方面，对于上海市场，部分炼厂保持出货，临近月末下游盘点减少采购，另外部分下游蓄电池企业原料库存充足，周内停止采购，整体交投清淡，成交量较小。 （4） LME库存方面，昨日LME铅库存继续回落，下降1250吨至15.715万吨。LME铅注销仓单也继续下降至5.165万吨，LME铅注销仓单量占库存的比例进一步降低至31.88%，对铅价的提振作用减弱。LME锌库存昨日也维持下滑趋势，下降了1525吨至43.665万吨。 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2016年3月30日 3 / 7 重点数据跟踪 现货价格&期现价差 表1: 铅主要现货价格及期现价差 最新价格 日涨跌 日涨跌幅 长江有色铅现货价 13650 0 0.00% 上海物贸铅现货价 13600 0 0.00% 广东南储铅现货价 13550 25 0.18% 长江有色-铅期三 205 45 上海物贸-铅期三 155 45 广东南储-铅期三 105 70 LME铅升贴水（0-3） -12 0 数据来源：Wind 中信期货研究部 注：上表中现货价以1#铅报价为准，期现价差以主要市场的1#铅均价与沪铅期三收盘价计算所得，LME铅升贴水单位为美元/吨，其它单位为元/吨。 表2: 锌主要现货价格及期现价差 最新价格 日涨跌 日涨跌幅 长江有色锌现货价 14610 -40 -0.27% 上海物贸锌现货价 14170 -40 -0.28% 广东南储锌现货价 14050 -20 -0.14% 长江有色-锌期三 410 40 上海物贸-锌期三 -30 40 广东南储-锌期三 -150 60 LME锌升贴水（0-3） -7.25 -2.25 数据来源：Wind 中信期货研究部 注：上表中现货价以0#锌报价为准，期现价差以主要市场的0#锌均价与沪锌期三收盘价计算所得，LME锌升贴水单位为美元/吨，其它单位为元/吨。 图1：国内铅期现价差走势 图2：国内锌期现价差走势 数据来源：Wind中信期货研究部 -400 -200 0 200 400 600 800 1000 1200 2015/052015/082015/112016/02长江有色-铅期三上海物贸-铅期三广东南储-铅期三-600 -400 -200 0 200 400 600 800 1000 1200 2015/052015/082015/112016/02长江有色-锌期三上海物贸-锌期三广东南储-锌期三 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2016年3月30日 4 / 7 图3：LME铅升贴水走势 图4：LME锌升贴水走势 数据来源：Wind中信期货研究部 期限结构 图5：沪铅期限结构图 图6：沪铅合约间价差变动图 数据来源：Wind 中信期货研究部 图7：沪锌期限结构图 图8：沪锌合约间价差变动图 数据来源：Wind 中信期货研究部 LME库存 -35 -30 -25 -20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 2014/052014/112015/052015/11LME铅升贴水(0-3)-40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 2014/052014/112015/052015/11LME锌升贴水(0-3)131001320013300134001350013600137001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期2016/03/292016/03/282016/03/252016/03/242016/03/2301020304050607080901001/22/33/44/55/66/72016/03/292016/03/281380013900140001410014200143001440014500146001月期2月期3月期4月期5月期6月期7月期2016/03/292016/03/282016/03/252016/03/242016/03/23-60-50-40-30-20-1001020301/22/33/44/55/66/72016/03/292016/03/28 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2016年3月30日 5 / 7 图9：LME铅库存 图10：LME锌库存 数据来源：Wind中信期货研究部 库存和注销仓单 表3: LME铅具体库存和注销仓单 最新库存 日变化 注销仓单 总库存 157150 -1250 50100 安特卫普 5575 0 0 巴尔的摩 0 0 0 巴塞罗那 4550 0 1475 毕尔巴鄂 4750 0 4625 不莱梅 0 0 0 芝加哥 0 0 0 底特律 0 0 0 迪拜 0 0 0 热那亚 50 0 50 哥德堡 0 0 0 汉堡 625 0 250 赫尔辛堡 0 0 0 赫尔 0 0 0 柔佛 4250 0 3450 来亨 700 0 375 利物浦 0 0 0 长岛 0 0 0 洛杉矶 300 0 300 莫比尔 0 0 0 新奥尔良 0 0 0 巴生港 45650 0 7950 鹿特丹 15150 -50 11600 新加坡 0 0 0 圣路易斯 0 0 0 托莱多 0 0 0 的里雅斯特 300 300 0 100000 120000 140000 160000 180000 200000 220000 240000 260000 2014/062014/122015/062015/12总库存:LME铅0 100000 200000 300000 400000 500000 600000 700000 800000 2014/062014/122015/062015/12总库存:LME锌 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2016年3月30日 6 / 7 泰恩-威尔 0 0 0 弗利辛恩 34075 -1500 10075 釜山 41075 0 9875 数据来源：Wind 中信期货研究部 表4: LME锌具体库存和注销仓单 最新库存 日变化 注销仓单 总库存 436650 -1525 65350 安特卫普 47000 0 450 巴尔的摩 0 0 0 巴塞罗那 0 0 0 毕尔巴鄂 600 0 0 不莱梅 0 0 0 芝加哥 0 0 0 底特律 25 0 0 迪拜 0 0 0 热那亚 0 0 0 汉堡 0 0 0 赫尔辛堡 0 0 0 赫尔 3925 0 0 柔佛 7275 0 3425 来亨 0 0 0 利物浦 75 0 0 长岛 0 0 0 洛杉矶 0 0 0 莫比尔 0 0 0 新奥尔良 335850 -1525 31925 巴生港 29950 0 28125 鹿特丹 9100 0 575 新加坡 2850 0 850 圣路易斯 0 0 0 托莱多 0 0 0 的里雅斯特 0 0 0 泰恩-威尔 0 0 0 弗利辛恩 0 0 0 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（铅锌） 2016年3月30日 7 / 7 免责声明 除非另有说明，本报告的著作权属中信期货有限公司。未经中信期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，此报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司的商标、服务标记及标记。中信期货有限公司不会故