传媒互联网行业跟踪点评：进口版号发放，AIGC持续催化

核心观点： 进口版号发放，AIGC持续催化 ——行业跟踪点评 传媒互联网行业 推荐维持评级 事件2023年3月20日，国家新闻出版署公布了2023年进口网络游戏版号，本次共有27款游戏通过审核。 进口版号再发放继2022年12月进口版号再次于Q1发放，且与上次仅相隔3个月，从数量上看，本次通过审批的进口网络游戏共27款，延续下降态势；从归属公司来看，头部公司持续获得版号，大厂获批的游戏包括腾讯的《庄园合合》、网易的《劲舞团：全民派对》、心动的《画中世界》《传说法师》等。我们认为在版号发放常态化的趋势下，进口版号年内有望再度获批。 AIGC持续催化，将与游戏产业深度融合当前，AIGC正逐步渗透游戏产业链，赋能行业发展：生成文字方面，开放世界手游《逆水寒》推出国内首个游戏版ChatGPT，创建出一个千人千面、与游戏机制深度融合的游戏虚拟世界智能NPC系统；生成图像方面，网易AILab将AI技术引入美术资产生产流程之中，完美世界旗下端游 《诛仙世界》运用全天候天气智能AI演算技术，将天气变化切实地融入到游戏之中。近期，AIGC热点不断。2023年3月15日，OpenAI发布了最新一代产品GPT-4，理解能力、可靠性等几个关键指标显著提升，并进化为一个能接受图像和文本输入，并输出文本的多模态模型。在GPT-4发布后，Midjourney也更新了V5，比版本4具有更广泛的风格范围，同时对提示更加敏感，图像分辨率提高了2倍。游戏产业应用方面，3月22日微软GDC2023大会将发布33个议程带领游戏开发者探索创新的开发工具、商业策略与生态项目，以加速游戏的开发、获客与成长，3月31日微软将在GDC中国行上介绍AzureOpenAI在游戏NPC场景中的应用案例与技术探讨。我们认为，AIGC在游戏开发运营中的应用将不断推进，提升研发效率，丰富游戏可玩性和表现力，大幅度实现游戏厂商的降本增效。 投资建议短期来看，随着版号发放整体趋势的向好将从一定程度上缓解公司产品上线的压力，新一轮产品周期开启，盈利端将逐步企稳，叠加政策端释放的积极信号有望提振游戏行业估值，迎来行业估值修复行情。长期来看，AIGC快速发展下，未来有望帮助游戏厂商实现场景和原画的低成本、高质量的批量生产，从而实现游戏厂商的降本提效。我们重点推荐研发实力强、研发投入大的游戏企业以及在AIGC上领先的头部互联网科技企业。推荐标的包括：腾讯控股（0700.HK）、吉比特（603444.SH）、三七互娱 （002555.SZ）、完美世界（002624.SZ）、电魂网络 （603258.SH）、祖龙娱乐（9990.HK）、网易-S（9999.HK）等。 风险提示行业政策监管趋严、版号发放数量和时效不及预期、国内外游戏市场竞争加剧等，AIGC技术发展不及预期。 分析师岳铮 ：（8610）80927630 ：yuezheng@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030006 传媒行业指数表现图2023-3-21 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究 【银河传媒杨晓彤团队】行业深度报告_传媒互联网行业_出海系列专题报告（一）：助力文化强国扬帆起航，游戏乘东风之势出海 【银河传媒互联网】行业深度报告_2022年度策略报告_科技驱动加速文化出海，四大优质赛道扬帆起航 【银河传媒互联网】行业点评_传媒互联网行业_游戏版号发放重启，产业逻辑逐步清晰 【银河传媒互联网】行业点评_传媒互联网行业_9月游戏版号发放，腾讯网易版号获批 【银河传媒互联网】行业点评_传媒互联网行业_游戏产业价值获认可，第六批次游戏版号发放强化信心 【银河传媒互联网】2023年年度策略——复苏必有时，新兴皆可期 【银河传媒互联网】行业点评_传媒互联网行业_1月版号发放，新一轮产品周期在即 【银河传媒互联网】行业点评_传媒互联网行业_2月版号发放，AIGC或助力厂商降本增效 行业点评●传媒互联网行业 2023年3月21日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 附录 图1：2015-2023年进口网络游戏获批版号情况 资料来源：国家新闻出版署，中国银河证券研究院 表1：2023年进口网络游戏版号获批情况 序号 名称 申报类别 出版单位 运营单位 文号 出版物号 涉及上市公司 安徽新华电 仙剑客栈2 皖新文化科 国新出审 1 客户端 子音像出版 ISBN978-7-498-12133-2 皖新传媒 梦回余杭 技有限公司 [2023]383号 社 深圳市萌创 四大名捕战 杭州润趣科 国新出审 2 移动 天成科技有 ISBN978-7-498-12132-5 天王 技有限公司 [2023]382号 限公司 上海商国网 上海悠玩网 冒险岛：联 国新出审 3 移动 络科技发展 络科技有限 ISBN978-7-498-12131-8 盟的意志 [2023]381号 有限公司 公司 掌游天下 辽宁电子出 阿尔托的冒 （北京）信 国新出审 4 移动 版社有限责 ISBN978-7-498-12130-1 掌游天下 险 息技术股份 [2023]380号 任公司 有限公司 辽宁电子出 辽宁电子出 终极钓鱼模 国新出审 5 客户端 版社有限责 版社有限责 ISBN978-7-498-12128-8 拟器 [2023]379号 任公司 任公司 湖北省扬子 移动、客户 心动网络股 国新出审 6 画中世界 江影音有限 ISBN978-7-498-12127-1 心动网络 端 份有限公司 [2023]378号 责任公司 史诗战斗幻 江苏凤凰电 厦门游乐互 国新出审 7 移动 子音像出版 动科技有限 ISBN978-7-498-12126-4 凤凰传媒 想５ [2023]377号 社有限公司 公司 上海科学技 上海戏漫信 国新出审 8 四驱兄弟 移动 术文献出版 息科技有限 ISBN978-7-498-12125-7 [2023]376号 社有限公司 公司 江苏凤凰电 网易（上 劲舞团：全 国新出审 9 移动 子音像出版 海）网络游 ISBN978-7-498-12124-0 网易 民派对 [2023]375号 社有限公司 戏有限公司上海黑桃互 魔卡少女 陕西三秦出 动网络科技 国新出审 10 樱：回忆钥 移动 版社有限责 ISBN978-7-498-12123-3 股份有限公 [2023]374号 匙 任公司 司 深圳市创梦 深圳市梦域 国新出审 11 机甲战队 移动 天地科技有 科技有限公 ISBN978-7-498-12122-6 创梦天地 [2023]373号 限公司 司 妖精的尾 上海众源网 上海众源网 国新出审 12 移动 ISBN978-7-498-12121-9 巴：激斗 络有限公司 络有限公司 [2023]372号 成都盈众九 上海幻电信 闪耀！优俊 国新出审 13 移动 州网络科技 息科技有限 ISBN978-7-498-12120-2 哔哩哔哩 少女 [2023]371号 有限公司 公司 辽宁电子出 辽宁电子出 国新出审 14 房产达人 客户端 版社有限责 版社有限责 ISBN978-7-498-12119-6 [2023]370号 任公司 任公司 游戏机- 北京卓意麦 妖怪手表4 北京中电电 国新出审 15 Nintendo 斯科技有限 ISBN978-7-498-12118-9 强化之章 子出版社 [2023]369号 Switch 公司 江苏凤凰电 心动网络股 国新出审 16 传说法师 移动 子音像出版 ISBN978-7-498-12117-2 心动网络 份有限公司 [2023]368号 社有限公司海南省电子 海南腾讯互 国新出审 17 庄园合合 移动 音像出版社 动娱乐有限 ISBN978-7-498-12116-5 腾讯 [2023]367号 有限公司 公司 上海蛙扑网 上海蛙扑网 国新出审 18 猎人启程 移动 络技术有限 络技术有限 ISBN978-7-498-12115-8 [2023]366号 公司 公司 合肥乐堂动 合肥乐堂动 奥特曼传奇 国新出审 19 移动 漫信息技术 漫信息技术 ISBN978-7-498-12114-1 英雄2 [2023]365号 有限公司 有限公司 宁波东海岸电子音像出 上海星啸网 国新出审 20 蔚蓝档案 移动 络科技有限 ISBN978-7-498-12113-4 版社有限公 [2023]364号 公司 司 江苏凤凰电 北京游道易 梦幻眼力大 国新出审 21 移动 子音像出版 网络文化有 ISBN978-7-498-12112-7 凤凰传媒 师 [2023]363号 社有限公司 限公司 深圳中青宝 上海心愉计 国新出审 22 饥饿派画家 移动 互动网络股 算机科技有 ISBN978-7-498-12129-5 中青宝 [2023]362号 份有限公司 限公司 华东师范大 七人传奇： 无锡七酷网 学电子音像 国新出审 23 光与暗之交 移动 络科技有限 ISBN978-7-498-12111-0 出版社有限 [2023]361号 战 公司 公司北京冠游时 北京冠游时 冲呀！饼干 国新出审 24 移动 空数码技术 空数码技术 ISBN978-7-498-12110-3 人：王国 [2023]360号 有限公司 有限公司 江苏凤凰电 北京唯我乐 春之谷：田 国新出审 25 移动 子音像出版 园信息技术 ISBN978-7-498-12109-7 凤凰传媒 园冒险 [2023]359号 社有限公司 有限公司 辽宁电子出 南京金骏通 国新出审 26 超数据世界 移动 版社有限责 信技术有限 ISBN978-7-498-12108-0 [2023]358号 任公司 公司 江苏凤凰数 深圳市火星 国新出审 27 六月衷曲 移动 字传媒有限 人互动娱乐 ISBN978-7-498-12107-3 凤凰传媒 [2023]357号 公司 有限公司 资料来源：国家新闻出版署，中国银河证券研究院整理 分析师简介及承诺 岳铮，传媒互联网行业分析师。约翰霍普金斯大学硕士，于2020年加入银河证券研究院投资研究部。 本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数）推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。 公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。 中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券