铜日报：部分贸易商出货意愿增强 铜价维持震荡格局

期货研究报告|铜日报2023-03-21 部分贸易商出货意愿增强铜价维持震荡格局 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 目前铜品种呈现去库，需求有所恢复，但终端订单情况能否延续良好态势则有待观察。需要留意2季度需求旺季预期无法切实兑现的风险。同时，目前海外宏观扰动对于铜价的影响也不容忽视，因此就目前情况而言，铜价暂时建议以相对中性态度对待。 核心观点 ■铜市场分析 现货情况： 据SMM讯，现货市场，昨日日内现货升水如预期所料表现高报低走。进口铜流入引发持货商担忧，部分贸易商�货换现意愿增强。早市，持货商报主流平水铜升水百元每吨附近，好铜升水100~120元/吨，湿法铜升水40元/吨附近；难觅成交。随着市场成交逐渐走低，大部分持货商亦随之调价。上午十时，主流平水铜升水70~90元/吨，升水80元/吨逐渐成交；好铜报价与主流平水铜相差无几，主因进口大板铜如CCC-P、波兰大板、秘鲁大板涌入拖累好铜价格；湿法铜如ESOX、BMK等升水10~20元/吨部分成交。临近上午十一时，部分持货商为求成交进一步下调现货升水，主流铜成交区间下移至升水50~70元/吨。 观点： 宏观方面，上周末，瑞银同意以32.3亿美元收购瑞贷，并在这笔由瑞士提供巨额担保 的交易中承担高达54亿美元的损失。但市场似乎也并未因此而感到太多“安慰”。具有避险属性的黄金价格大幅飙涨，而有色板块虽然一度在原油价格持续走低的情况下也受到一定拖累，但就铜品种而言，由于当下旺季临近并且处于去库阶段，因此价格相对抗跌。 矿端方面，据Mysteel讯，上周铜精矿现货成交依然较为活跃，虽然近期海外铜矿干扰因素逐步减弱，例如CobrePanama铜矿运营商FirstQuantum已将该矿的运营恢复到正常水平。但此前发生的一系列事件对于国内的实际影响似乎逐步显现，部分进口矿延期到港，因此现货采购情绪较浓。预计短期内计价系数维持稳定。TC价格继续小幅下降0.71美元/吨至75.58美元/吨。 冶炼方面，近期TC价格持续回落，硫酸价格亦呈现走低态势，但国内炼厂暂时仍不至于陷入亏损生产的状态。上周全国电解铜产量22.70万吨，环比减少0.50万吨。甘肃、广东等地有冶炼企业进行检修，产量受到小幅影响，其他冶炼企业正常生产。预计本 周产量变动不会十分明显。2023年内炼厂检修相对密集的时间段为5月以及9月。 消费方面，上周铜价一度受到海外宏观因素冲击而�现回落，但可以发现在此过程中下游加工企业入市补库情绪高涨，虽然现货升贴水报价走高至升水180元/吨附近，但主动成交积极性表现尚可，显示�目前加工企业采购热情仍较高，而具体终端订单情况是否能够维持偏强态势则有待观察。 库存方面，昨日LME库存上涨0.22万吨至7.70万吨。SHFE库存较前一交易日下降1.07 万吨至9.74万吨。 国际铜方面，昨日国际铜与LME铜比价为6.90，较前一交易日上涨0.43%。 总体而言，目前铜品种呈现去库，需求有所恢复，但终端订单情况能否延续良好态势则有待观察。需要留意2季度需求旺季预期无法切实兑现的风险。同时，目前海外宏观扰动对于铜价的影响也不容忽视，因此就目前情况而言，铜价暂时建议以相对中性态度对待。 ■策略铜：中性套利：暂缓期权：暂缓 ■风险 海外银行体系负面影响进一步蔓延需求向好预期无法兑现 目录 策略摘要1 核心观点1 铜日度基本数据4 其他相关数据5 图表 图1:TC价格丨单位：美元/吨5 图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨5 图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨5 图4:精废价差丨单位：元/吨5 图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨5 图6:WIND行业终端指数丨单位：点5 图7:现货铜内外比值丨单位：倍6 图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨6 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张6 图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手6 图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨6 图12:全球注册仓单丨单位：吨，%6 图13:LME铜库存丨单位：万吨7 图14:SHFE铜库存丨单位：万吨7 图15:COMEX铜库存丨单位：万吨7 图16:上海保税区库存丨单位：万吨7 铜日度基本数据 表1:铜价格与基差数据 项目 今日 昨日 上周 一个月 2023/3/20 2023/3/17 2023/3/13 2023/2/20 SMM：1#铜 80 130 100 -55 升水铜 90 145 105 -65 现货(升贴平水铜 65 115 80 -95 水)湿法铜 20 65 40 -120 洋山溢价 47.5 50 25 24.5 LME（0-3） — -6.75 -12.75 -26 SHFE 期货(主力) LME 66840#N/A 672208612 692708928 694009111 LME — 74700 71300 65500 SHFE 库存 COMEX 182341— —14827 21497215128 249598#N/A 合计 — 89527 301400 #N/A SHFE仓单 97416 108129 117358 131087 仓单LME注销仓单占 比 — 29.5% 36.9% 20.9% CU2307- CU2304连三-近 -570 -440 -200 50 月 CU2305- CU2304主力-近 0 0 -20 0 套利月 CU2305/AL2305 3.71 3.69 3.76 3.70 CU2305/ZN2305 2.96 3.02 3.03 2.99 进口盈利 #N/A 67.0 -896.9 -2055.0 沪伦比（主力） — 7.81 7.76 7.62 备注：1.洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨，其余价格单位以人民币计价；2.现货升贴水是相对于近月合约；3.进口盈利=国内价格-进口成本，国内价格=现货价格，进口成本=（LME现货价+保税区到岸升水）*即期汇率*（1+关税税率）*（1+增值税率）+港杂费；4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 数据来源：WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 100 90 80 70 60 50 40 30 20 图1:TC价格丨单位：美元/吨图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨 0-1月差1-2月差2-3月差3-4月差 20202021202220234-5月差5-6月差6-7月差7-8月差 500 0 -500 2023/03/042023/03/122023/03/20 010203040506070809101112 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨图4:精废价差丨单位：元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 20192020202120222023 10000 5000 0 -5000 精废价差:价格优势（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价）精废价差:目前价差（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价）精废价差:合理价差（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价） 010203040506070809101112 2019/03/202021/03/202023/03/20 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨图6:Wind行业终端指数丨单位：点 最低溢价:上海电解铜:CIF(提单) 140 120 100 Wind地产指数（左）Wind电力指数（左） 最高溢价:上海电解铜:CIF(提单)Wind汽车指数（右）Wind家电指数（右） 5000 34000 804000 60 403000 20 02000 28000 22000 16000 10000 4000 2019/03/202021/03/202023/03/20 2019/03/202021/03/202023/03/20 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7:现货铜内外比值丨单位：倍图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨 铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 99 进口盈亏(右轴)沪伦比值（左轴） 4000 2000 8 80 7-2000 7-4000 6 2019/03/172021/03/172023/03/17 019/03/172021/03/172023/03/17 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：WindSMM华泰期货研究院 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手 非商业净多头（左轴）COMEX收盘价（右轴） 期货持仓量:阴极铜期货成交量:阴极铜 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 -80000 2019/03/172021/03/17 5 4 3 2 1 0 2023/03/17 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 2019/03/202021/03/202023/03/20 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨图12:全球注册仓单丨单位：吨，% 130 110 90 70 50 30 10 20192020202120222023 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 铜价注销仓单占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 123456789101112 2019/03/172021/03/172023/03/17 数据来源：SMMWind华泰期货研究院数据来源：上期所wind华泰期货研究院 图13:LME铜库存丨单位：万吨图14:SHFE铜库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 4543 4038 3533 3028 2523 2018 1513 108 53 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图15:Comex铜库存丨单位：万吨图16:上海保税区库存丨单位：万吨 122019202020212022202320192020202120222023 1070 60 850 640 430 20 210 0 010203040506070809101112 0 010203040506070809101112 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通