铜日报：持货商出货意愿偏弱 铜价维持震荡

核心观点

• 期货行情：沪铜主力合约11月25日上涨0.35%，成交量51,241手，持仓量92,632手。夜盘上涨0.12%。
• 现货情况：贸易商活跃度低，现货升水坚挺，月末长单交付结束，持货商惜售。主流平水铜升水10-30元/吨，好铜升水30-40元/吨。
• 宏观与地缘：特朗普提名财政部长，缩减赤字预期导致美债收益率倒挂，降息概率增加。国内央行开展9000亿元MLF操作，利率持平。
• 矿端：商务部、浙江省政府支持大宗商品资源配置枢纽建设，开展铜精矿等现货交易。
• 冶炼及进口：进口铜集中到货，市场流通货源宽裕，国产货源到货减少，进口铜与国产铜价差明显，短期内将延续。
• 消费：必和必拓预计未来十年全球铜供应缺口达1000万吨，计划投资110亿美元提升埃斯康迪达铜矿产量。力拓年产量预计下降约30万吨。
• 库存与仓单：LME仓单下降0.16万吨至27.10万吨，SHFE仓单下降0.07万吨至2.36万吨，国内电解铜现货库下降2.63万吨。
• 国际铜与伦铜：昨日比价收于7.25，下降0.68%。

研究结论

• 市场对美联储利率变动路径分歧加大，铜价暂时以震荡格局为主。
• TC长单谈判是铜品种最大的不确定性因素。
• 近年末供需相对回落，预计铜价短期震荡。

策略

• 铜：中性
• 套利：暂缓
• 期权：short put@72,000元/吨

风险

• 国内去库无法持续
• 海外流动性踩踏风险