铜锌镍日报：海外风险偏好骤降，有色单边需谨慎

专业研究·创造价值 2023年3月20日铜锌镍 15 专业研究·创造价值 有色金属 宝城期货研究所 投资咨询团队 海外风险偏好骤降，有色单边需谨慎 核心观点 沪铜 沪铜主力期价夜盘震荡偏弱，早盘冲高后在67500一线震荡，午后持续跳水。继硅谷银行事件后，瑞信暴雷，使得海外市场风险偏好骤降，铜价大跌。主力期价已跌破68000一线震荡区间，海外宏观不确定性较强，短期单边建议观望为主，关注国内宏观及产业是否能够稳住铜价。沪伦比值上升导致远期进口预期上升，建议4-5月间正套。 建议4-5月间正套 沪锌 沪锌主力期价夜盘围绕22500一线震荡，早盘冲高后高位整理，午后持续跳水跌去日内涨幅。海外宏观打压有色，锌价承压下行。整体产业呈现中性，SMM预计3月锌锭产量56万吨，同比环比均大增，给予锌价压力；但国内上游矿端趋紧，加工费下降；下游需求强劲，锌锭库存处于往年同期低位给予锌价支撑。当前锌锭低库存局面依旧，锌月差开始有所上行，在宏观不确定性较强的情况下，建议做4-5月间正套。 建议4-5月间正套 沪镍 沪镍主力期价夜盘拉涨后在17.8万一线震荡，早盘冲高至18万上方，随后回落，午后持续跳水。镍中长期的走势已转跌，多头资金不断流出，操作上我们认为可长线空镍。短线镍主力期价跌破18万后空头止盈动机较强，期价在有色板块中走势表现抗跌，现货升水也开始企稳走强。理想点位可等待反弹至18.5万后加空。 建议反弹加空 1/6请务必阅读文末免责条款 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 锌 3月20日，Mysteel锌锭社库为15.69万吨，较16日去库0.76万吨，较 13日去库1.09万吨。 镍 3月20日，精炼镍上海市场主流参考合约沪镍2304合约。金川电解主流升贴水+7600元/吨，价格186350元/吨；俄罗斯镍主流升贴水+2600元/吨，价格181350元/吨；挪威镍主流升贴水+7500元/吨，价格186250元/吨；镍豆主流升贴水+1700元/吨，价格180450元/吨。 3月20日，据中国海关数据统计，2023年1月中国镍铁进口量50.5万吨，环比减少11.5万吨，降幅18.5%；同比增加11.3万吨，增幅28.9%。其中，1月中国自印尼进口镍铁量46.6万吨，环比减少8.1万吨，降幅14.8%；同比增 加12.8万吨，增幅38.0%。2023年2月中国镍铁进口量55.7万吨，环比增加 5.2万吨，增幅10.3%；同比增加23.3万吨，增幅71.7%。其中，2月中国自印尼进口镍铁量48.8万吨，环比增加2.2万吨，增幅4.7%；同比增加20.3万吨，增幅71.5%。2023年1-2月中国镍铁进口总量106.2万吨，同比增加34.6万吨，增幅48.3%。其中，自印尼进口镍铁量48.8万吨，同比减少13.4万吨，降幅21.6%。 表1现货价格表 2023/3/20 现货价 日涨跌幅 主力收盘价 日涨跌幅 基差 日涨跌幅 月差 日涨跌幅 0#锌锭（上海有色） 1#电解铜（上海有色）1#电解镍（上海有色） 22680 0.89% 22360 -0.71% 320 360.00 135.00 5.00 67580 0.47% 66840 -0.57% 740 695.00 220.00 30.00 184500 0.82% 174860 -0.63% 9640 2600.00 3160.00 670.00 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 2.相关图表 锌 图1锌基差图2锌月差 基差现货含税均价:0#锌锭(Zn99.995):上海有色月差沪锌主力 24,000 23,500 23,000 22,500 22,000 21,500 400 200 0 -200 -400 26,000 26,000 1,200 25,500 1,000 25,000 800 24,500 600 25,000 24,000 23,000 22,000 21,000 600 500 400 300 200 100 0 21,000 -600 -100 20,500 -800 20,000 -200 数据来源：iFinD、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图3精炼锌国内社库图4精炼锌全球交易所库存 35万吨 30万吨 25万吨 20万吨 15万吨 10万吨 5万吨 0万吨 201820192020202120222023202220212020201920182023 45万吨 40万吨 35万吨 30万吨 25万吨 20万吨 15万吨 10万吨 5万吨 1月1日 1月15日 1月29日 2月12日 2月26日 3月12日 3月26日 4月12日 4月26日 5月11日 5月25日 6月9日 6月23日 7月7日 7月21日 8月4日 8月18日 9月2日 9月16日 9月30日 10月14日 10月28日 11月11日 11月25日 12月9日 12月23日 0万吨 数据来源：Mysteel、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图5锌期货库存变化图6伦锌走势 沪锌连1-连3仓单库存LME锌(现货/三个月):升贴水期货收盘价:LME锌(3个月):电子盘 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 140,000吨 120,000吨 100,000吨 80,000吨 60,000吨 40,000吨 20,000吨 0吨 3,900.00 3,700.00 3,500.00 3,300.00 3,100.00 2,900.00 2,700.00 2,500.00 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 铜 图7铜基差图8铜月差 基差现货含税均价:1#电解铜(Cu_Ag>=99.95%):上海有色月差沪铜主力 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -600 50,000 -800 50,000 -500 2022-11-10 2022-12-10 2023-01-10 2023-02-102023-03-10 2022-11-08 2022-12-08 2023-01-08 2023-02-08 2023-03-08 数据来源：iFinD、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图9电解铜国内社库+保税区库存图10电解铜全球交易所库存 90万吨 80万吨 70万吨 60万吨 50万吨 40万吨 30万吨 20万吨 10万吨 0万吨 202120222023 120万吨 100万吨 80万吨 60万吨 40万吨 20万吨 0万吨 20222021202020192023 数据来源：Mysteel、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图11铜期货仓单日报图12伦铜走势 140,000吨 130,000吨 120,000吨 110,000吨 100,000吨 90,000吨 80,000吨 70,000吨 60,000吨 LME库存COMEX库存SHFE仓单库存(右) 160,000吨 140,000吨 120,000吨 100,000吨 80,000吨 60,000吨 40,000吨 20,000吨 0吨 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 期货收盘价:LME铜(3个月):电子盘LME铜0-3 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 2022-11-072022-12-072023-01-072023-02-072023-03-07 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 镍 图13镍基差图14镍月差 250,000 240,000 230,000 220,000 210,000 200,000 190,000 基差现货含税均价:1#电解镍(Ni99.90):上海有色 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 240,000 230,000 220,000 210,000 200,000 190,000 月差沪镍主力 8,000 6,000 4,000 2,000 0 180,000 4,000 180,000 170,000 2,000 170,000 160,000 0 160,000 -2,000 150,000 2022-11-072022-12-072023-01-072023-02-072023-03-07 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 -2,000 150,000 2022-11-072022-12-072023-01-072023-02-072023-03-07 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 -4,000 图15镍期货库存变化图16电解镍全球交易所库存 58,000 56,000 54,000 52,000 50,000 48,000 46,000 44,000 42,000 40,000 LME库存SHFE仓单库存(右) 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 202220212020201920182023 1/1 1/15 1/29 2/12 2/26 3/12 3/26 4/12 4/26 5/11 5/25 6/9 6/23 7/7 7/21 8/4 8/18 9/2 9/16 9/30 10/14 10/28 11/11 11/25 12/9 12/23 数据来源：iFinD、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图17 伦镍走势 35,000 LME镍3M电子盘 LME镍0-3 0 30,000 -50 25,000 -100 20,000 -150 15,000 -200 10,000 -250 5,000 -300 0 2022-11-072022-12-072023-01-072023-02-072023-03-07 -350 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 投资咨询团队简介： 获取每日期货策略推送 服务国家走向世界 知行合一专业敬业 诚信至上合规经营 严谨管理开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 免责条款 客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。