铜锌周报：全球风险偏好骤降，有色大幅下跌

专业研究·创造价值 2023年3月19日铜锌周报 有色金属 宝城期货研究所 投资咨询团队 全球风险偏好骤降，有色大幅下跌 核心观点 铜：全球风险偏好骤降，铜价大幅下挫 上周海外金融机构接连暴雷，导致全球市场风险偏好骤降，美元与贵金属大涨，其余大宗商品大跌。产业上，上周铜价大跌，下游下单积极，铜杆开工率环比大幅回升；电解铜库存拐点已至，给予铜价一定支撑。整体铜价延续内强外弱格局，进口预期上升或压制远月铜价，预期维持近强远弱，月差上行，可做月间正套。在海外高利率打压下，当前金融机构暴雷或是冰山一角，单边铜价跌破68000一线支撑，建议谨慎操作，观望为主。 锌：低库存局面不变，给予锌价支撑 宏观利空：全球风险偏好骤降，风险资产集体承压。产业利多：锌矿加工费下调叠加下游需求强劲，锌锭库存拐点已至，低库存局面不变，给予锌价支撑；3月锌锭产量预期较高，给予锌价压力。受海外金融机构接连暴雷影响，锌价一度下挫至22000一线，月差逐渐上行。低库存及沪伦比值上行有利于月差上行，可月间正套操作。单边可在22500一线试多，22300止损。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 铜锌|周报 1/17请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分1/24 正文目录 铜市场概述5 锌市场概述5 1宏观因素6 2铜7 2.1市场回顾7 2.2铜精矿供应边际趋紧8 2.3电解铜供应高位持稳9 2.4电解铜季节性累库拐点已至10 3锌11 3.1行情回顾11 3.2矿端趋紧，加工费下行12 3.3精炼锌产量高位13 3.4锌锭低库存局面不变14 3.5中游开工超预期14 4结论16 图表目录 图1铜周度数据一览5 图2锌周度数据一览5 图3美债走势6 图4美元走势6 图5欧美制造业PMI6 图6欧美CPI6 图7铜期价走势7 图8铜沪伦比值7 图9伦铜升贴水7 图101#电解铜升贴水:上海有色7 图111#电解铜基差7 图12铜月差7 图13ICSG铜精矿全球产量8 图14铜精矿TC8 图15铜砂矿及精矿进口8 图16铜砂矿及精矿进口累计8 图17精炼铜供需平衡9 图18电解铜产量9 图19电解铜净进口9 图20国内电解铜库存（社库+保税区库存）10 图21全球显性库存（SHFE+LME+COMEX+保税区）10 图22锌价走势11 图23锌沪伦比值11 图24伦锌升贴水11 图25沪锌升贴水11 图26沪锌基差11 图27沪锌月差11 图28全球锌矿产量12 图29Mysteel锌精矿TC12 图30锌矿砂及其精矿进口12 图31锌精矿港口库存12 图32精炼锌供需平衡13 图33国内精炼锌产量13 图34国内精炼锌净进口13 图35全球精炼锌显性库存14 图36国内锌锭社库14 图372021年锌加工消费结构14 图38Mysteel镀锌厂开工率14 图39Mysteel镀锌厂产量14 图40镀锌板厂库15 图41镀锌板社库15 铜市场概述 3月17日 3月10日 周涨跌 1#电解铜现货（元/吨） 67265 69015 -2.54% 沪铜主力（元/吨） 67220 68810 -2.31% 伦铜3M电子盘（美元/吨） 8612 8777 -1.88% 沪铜基差（元/吨） 45 205 -160 铜精矿港口库存（万吨） 73.4 70.4 3 铜精矿TC（美元/干吨） 77.9 75.8 2.1 SMM铜杆周度开工率 75.36% 69.45% 5.91% Mysteel铜板周产量（万吨） 1.47 1.49 -0.02 Mysteel铜棒周产量（万吨） 1.98 1.78 0.2 Mysteel废铜周成交量（万吨） - 1.35 - Mysteel电解铜社库（万吨） 24.30 28.56 -4.26 Mysteel保税区库存（万吨） 17.60 16.98 0.62 库存上期所库存（万吨） 18.23 21.50 -3.26 LME库存（万吨） 7.47 7.17 0.30 COMEX库存（万吨） 1.48 1.51 -0.03 图1铜周度数据一览 价格矿端 下游初端 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 锌市场概述 3月17日 3月10日 周涨跌 0#锌锭（元/吨） 22480 22860 -1.66% 沪锌主力（元/吨） 22520 22870 -1.53% 伦锌主力（美元/吨） 2933 2909 0.83% 沪锌基差（元/吨） -40 -10 -30 锌精矿港口库存（万吨） 36.7 35.6 1.1 Mysteel锌精矿TC北方（元/金属吨） 5700 5700 0 Mysteel锌精矿TC南方（元/金属吨） 5500 5500 0 锌精矿TC进口（美元/干吨） 230 250 -20 镀锌厂产量（万吨） 92.47 91.84 0.63 钢厂库存（万吨） 56.71 58.73 -2.02 社会库存（万吨） 118.68 120.08 -1.4 总库存(万吨） 175.39 178.81 -3.42 Mysteel社会库存（万吨） 16.45 17.66 -1.21 库存上期所库存（万吨） 11.35 12.39 -1.04 LME库存（万吨） 3.77 3.85 -0.07 图2锌周度数据一览 价格 矿端 下游初端 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 1宏观因素 上周先是美国硅谷银行事件持续发酵，给予有色压力，但随后美联储�手兜底，事件有所缓和，有色反弹。周三欧洲瑞信事件�现在大众视野，事件规模远大于此前硅谷银行及签名银行。一连串海外金融机构暴雷导致全球风险偏好骤降，美元及黄金大涨，有色大幅下挫。 图3美债走势 6.00 115.00 5.00 110.00 4.00 105.00 3.00 100.00 2.00 95.00 1.00 90.00 0.00 85.00 2年期美债收益率10年期美债收益率 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图4美元走势 120.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图5欧美制造业PMI图6欧美CPI 70.00 65.00 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 美国ISM制造业PMI欧元区Markit制造业PMI美国Markit制造业PMI中国制造业PMI 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 美国:CPI:当月同比欧元区CPI当月同比 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 2铜 2.1市场回顾 图7铜期价走势图8铜沪伦比值 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 50,000 沪铜伦铜 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 9.00 8.50 8.00 7.50 7.00 沪伦比值沪伦比值（剔除汇率） 1.22 1.20 1.18 1.16 1.14 1.12 1.10 1.08 1.06 1.04 1.02 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 6.50 2022-06-232022-07-232022-08-232022-09-232022-10-232022-11-232022-12-232023-01-232023-02-23 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 1.00 图9伦铜升贴水 期货收盘价:LME铜(3个月):电子盘LME铜0-3 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 20.00 7,500 0.00 7,000 -20.00 6,500 -40.00 6,000 -60.00 8,000 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 图101#电解铜升贴水:上海有色 1,000 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 800 600 400 200 0 -200 -400 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图111#电解铜基差图12铜月差 基差现货含税均价:1#电解铜(Cu_Ag>=99.95%):上海有色月差沪铜主力 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 50,000 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 -500.00 -1,000.00 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 50,000 2022-11-072022-12-072023-01-072023-02-072023-03-07 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 -500 2.2铜精矿供应边际趋紧 2021年全球铜矿产量为2100万金属吨，我国产量为180万金属吨，占比 8.57%。2021年我国铜矿需求766万金属吨，铜矿自给率的23.5%。主要进口国为智利、秘鲁，进口量占比超60%。 图13ICSG铜精矿全球产量 20222021202020192018 210.00 图14铜精矿TC 95.00美元 90.00美元 200.0085.00美元 190.0080.00美元 180.00 170.00 160.00 150.00 140.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 75.00美元 70.00美元 65.00美元 60.00美元 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图15铜砂矿及精矿进口图16铜砂矿及精矿进口累计 20222021202020192018铜矿砂及精矿累计进口累计同比 260万吨 240万吨 220万吨 200万吨 180万吨 160万吨 140万吨 120万吨 3,000万吨 2,500万吨 2,000万吨 1,500万吨 1,000万吨 500万吨 0万吨 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 100万吨 123456789101112 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 2.3电解铜供应高位持稳 据SMM统计，2月中国电解铜产量为90.78万吨，环比上升6.4%，同比增加6.49%；且较预期的89.93万吨多0.85万吨。1-2月累计产量为176.11万 吨，较去年同期增加10.73万吨或6.49%。预计3月国内电解铜产量为94.95万吨，环比上升4.17万吨上升4.59%，同比上升11.9%。1-3月累计产量预计为271.06万吨，同比增加8.32%，增加20.83万吨。 2月虽然有一家冶炼厂提前检修，但得益于新投产的冶炼厂产量持续上升，且完成检修的3家冶炼厂在2月复产情况良好，实际产量要较预期多；另外部分冶炼厂在经历完春节低开工率后，2月有开门红的任务令其开工率明显上升。在上述利好的支撑下，2月电解铜的产量不管环比还是同比都出现较大幅度的上升，2月电解铜行业的整体开工率为84.87%，环比上升5%。进入3月，尽管有3家冶炼厂有检修计划，但据SMM了解这些冶炼厂已经补足阳极板等原料，3月实际产量并不会因检修而减少。其次，华中地区新投产的冶炼厂3月的产量将进一步走高；再次，春节后粗铜和废铜的供应量略有增加，冶炼厂采购冷料相对容易，产量