铜锌周报：海外风险偏好骤降，有色承压

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2023年10月8日铜锌周报 有色金属 姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部 核心观点 海外风险偏好骤降，有色承压 从业资格证号：F3035632投资咨询证号：Z0014648电话：0571-87006873 邮箱：longaoming@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 铜：国内产业支撑较强，预计低开高走 双节期间，伦铜呈现冲高回落，走势波动较大，但整体未有明显涨跌幅。以9月28日下午3时的8100美元为起点一度上涨至8377美元，随后持续下挫，假期结束收盘为8045美元。9月下旬美联储议息会议后海外风险偏好骤降，美元持续强势，铜价本身已处于下跌趋势之中。假期美元冲高回落，对应铜价触底反弹。产业上，矿端仍维持宽松状态；铜价大幅下跌后下游积极补库叠加节前备货，精铜杆开工率节前大幅上升；电解铜社库低位持稳。在国内宏观利好政策推动叠加金九银十旺季，产业支撑较强。海外宏观主导铜价偏弱运行，伦铜在前期低点有技术支撑，且美元指数高位回落，有利于铜价反弹。预计下周铜价低开高走，在66000-68000区间震荡。 锌：上行表现乏力，预计震荡运行 双节期间，伦锌呈现冲高回落，走势波动较大，但整体未有明显涨跌幅。以9月28日下午3时的2500美元为起点一度上涨至2675 美元，随后持续下挫，假期结束收盘为2499美元。产业上，上游锌矿宽松，锌锭产量高位给予锌价压力；下游镀锌钢厂由于假期周度产量和开工率高位小幅下滑；双节期间镀锌板厂库小幅上升，社库明显上升，密切关注节后下游库存情况，提防下游需求后继乏力。技术上，锌价9月下旬开始上行表现乏力，预计将在21000-22000区间震荡。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 铜锌|周报 1/17请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分 正文目录 铜市场概述5 锌市场概述5 1宏观因素6 2铜7 2.1市场回顾7 2.2铜精矿供应维持宽松8 2.3电解铜供应高位9 2.4电解铜季节性去库10 3锌11 3.1行情回顾11 3.2锌矿维持宽松12 3.3精炼锌产量高位13 3.4内外库存分化14 3.5镀锌产量维持高位14 4结论16 图表目录 图1铜周度数据一览5 图2锌周度数据一览5 图3美债走势6 图4美元走势6 图5中美欧制造业PMI6 图6铜期价走势7 图7铜沪伦比值7 图8伦铜升贴水7 图91#电解铜升贴水季节性7 图101#电解铜基差7 图11铜月差7 图12ICSG铜精矿全球产量8 图13铜砂矿及精矿进口8 图14铜精矿港口库存8 图15铜精矿TC加工费8 图16精炼铜供需平衡9 图17电解铜产量9 图18电解铜净进口9 图19国内电解铜库存10 图20国内显性库存（Mysteel社库+保税区）10 图21全球交易所库存（SHFE+LME+COMEX+保税区）10 图22锌价走势11 图23锌沪伦比值11 图24伦锌升贴水11 图25沪锌月差季节性（连1-连3）11 图26沪锌现货升贴水11 图27沪锌月差11 图28全球锌矿产量12 图29锌矿砂及其精矿进口12 图30沪伦比值12 图31精炼锌供需平衡13 图32国内精炼锌产量13 图33国内精炼锌净进口13 图34全球精炼锌交易所库存14 图35国内锌锭社库14 图362021年锌加工消费结构14 图37Mysteel镀锌厂开工率14 图38Mysteel镀锌厂产量14 图39镀锌板厂库15 图40镀锌板社库15 图41镀锌板总库存15 铜市场概述 10月6日 9月29日 周涨跌 1#电解铜现货（元/吨） #N/A #N/A #N/A 沪铜主力（元/吨） #N/A #N/A #N/A 现货升贴水 #N/A #N/A #N/A 伦铜3M电子盘（美元/吨） 8045 8275 -2.78% 铜精矿港口库存（万吨） #N/A 75.2 #N/A 铜精矿TC（美元/干吨） #N/A 91.6 #N/A SMM铜杆周度开工率 - 79.38% #VALUE! Mysteel铜板周产量（万吨） 1.68 1.71 -0.03 Mysteel铜棒周产量（万吨） - 1.84 #VALUE! Mysteel废铜周成交量（万吨） - 0.80 #VALUE! Mysteel电解铜社库（万吨） #N/A 7.04 #N/A Mysteel保税区库存（万吨） #N/A 3.32 #N/A 库存上期所库存（万吨） 3.90 3.90 0.00 LME库存（万吨） 17.02 16.78 0.23 COMEX库存（万吨） 2.48 2.53 -0.06 图1铜周度数据一览 价格矿端 下游初端 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 锌市场概述 10月6日 9月29日 周涨跌 0#锌锭（元/吨） #N/A #N/A #N/A 沪锌主力（元/吨） #N/A #N/A #N/A 伦锌主力（美元/吨） 2499 2657 -5.95% 沪锌基差（元/吨） #N/A #N/A #N/A 锌精矿港口库存（万吨） - 42.1 #VALUE! Mysteel锌精矿TC北方（元/金属吨） 5300 5300 0 Mysteel锌精矿TC南方（元/金属吨） 4900 4900 0 锌精矿TC进口（美元/干吨） 110 110 0 镀锌厂产量（万吨） 92.38 96.44 -4.06 钢厂库存（万吨） 57.95 57.27 0.68 社会库存（万吨） 109.76 105.02 4.74 总库存(万吨） 167.71 162.29 5.42 Mysteel社会库存（万吨） #N/A 5.25 #N/A 库存上期所库存（万吨） 3.21 3.21 0.00 LME库存（万吨） 9.44 10.30 -0.86 图2锌周度数据一览 价格 矿端 下游初端 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 1宏观因素 9月美联储议息会议落地后市场风险偏好明显下降，美元及美债收益率上行明显，对应有色承压下行。全球制造业PMI呈现反弹，在需求层面利好有色。 图3美债走势图4美元走势 5.50 9,200.00 108.00 5.00 9,000.008,800.00 106.00 4.50 8,600.00 104.00 4.00 8,400.008,200.00 102.00 3.50 8,000.00 3.00 7,800.00 100.00 2.50 7,600.007,400.00 98.00 2.00 7,200.00 96.00 十年期美债收益率二年期美债收益率 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 LME铜美元指数 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图5中美欧制造业PMI 70美国ISM制造业PMI欧元区Markit制造业PMI 美国Markit制造业PMI中国制造业PMI 65 60 55 50 45 40 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 2铜 2.1市场回顾 图6铜期价走势图7铜沪伦比值 72,000 70,000 68,000 66,000 64,000 62,000 60,000 沪铜伦铜 8.60 1.20 9,300 8.40 1.18 9,1008,900 8.20 1.161.14 8.00 1.12 沪伦比值沪伦比值（剔除汇率） 8,7008,500 7.80 1.10 8,300 7.60 1.08 8,1007,9007,700 7.407.20 1.061.041.02 7,500 7.00 1.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图8伦铜升贴水 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图91#电解铜升贴水季节性 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 期货收盘价:LME铜(3个月):电子盘LME铜0-3 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 -80.00 -100.00 1 ,500 ,300 ,100 900 700 500 300 100 -1200022-01-042022-03-042022-05-042022-07-042022-09-042022-11-04 1 1 -300 20192020202120222023 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图101#电解铜基差 -500 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所图11铜月差 72,000 70,000 68,000 66,000 64,000 62,000 60,000 基差现货含税均价:1#电解铜(Cu_Ag>=99.95%):上海有色 700.00 75,000 600.00 70,000 500.00400.00 65,000 300.00 60,000 200.00 100.00 0.00 -100.00 55,000 50,000 月差主力期价 700 600 500 400 300 200 100 0 2023-05-062023-06-062023-07-062023-08-062023-09-062023-10-06 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 2.2铜精矿供应维持宽松 2022年全球铜矿产量为2200万金属吨，我国产量为190万金属吨，占比 8.64%。近几年我国的铜矿自给率维持在20%-25%，主要进口国为智利、秘鲁，进口量占比超60%。 图12ICSG铜精矿全球产量图13铜砂矿及精矿进口 20222021202020192023202220212020201920182023 210.00 200.00 190.00 180.00 170.00 160.00 150.00 140.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 280万吨 260万吨 240万吨 220万吨 200万吨 180万吨 160万吨 140万吨 120万吨 100万吨 123456789101112 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图14铜精矿港口库存 202120222023 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 图15铜精矿TC加工费 100.00美元 95.00美元 90.00美元 85.00美元 80.00美元 75.00美元 70.00美元 65.00美元 20.0060.00美元 0.00 13579111315171921232527293133353739414345474951 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 2.3电解铜供应高位 根据SMM统计，8月中国电解铜产量为98.90万吨，环比增加6.31万吨，增幅为6.8%，同比增加15.5%；且较预期的98.61万吨增加0.29万吨。1-8月累计产量为747.41万吨，同比增加77.18万吨，增幅为11.52%。得益于8月仅有一家冶炼厂仍在检修，叠加前期检修（7月有7家冶炼厂检修）的冶 炼厂陆续复产，再加上6月山东某新投产的冶炼厂持续释放产量，令该月产量环比大幅增加。8月电解铜行业的整体开工率为92.02%，环比增加5.53个百分点。 根据SMM统计，预计9月国内电解铜产量为98.61万吨，环比微降0.29万吨降幅为0.29%，同比上升8.5%。1-9月累计产量