铜锌镍日报：市场风险偏好下降，有色持续下挫

专业研究·创造价值 2023年4月25日铜锌镍 15 专业研究·创造价值 有色金属 宝城期货研究所 投资咨询团队 市场风险偏好下降，有色持续下挫 核心观点 沪铜 沪铜主力期价夜盘低开一度下挫至68000一线，随后大幅反弹至 68500上方后再度回落；早盘小幅冲高后日内延续颓势。中长期内强外弱格局不变，预计铜价震荡趋势，参考区间67500-70500。近期海外加息预期升温，经济衰退预期再起，铜价承压，国内弱复苏预期下风险偏好明显下降，亦使铜价承压。中长线可以多铜空锌配置，一方面可以对冲宏观扰动，另一方面可以赚取铜强锌弱的收益。 建议多铜空锌 沪锌 沪锌主力期价夜盘触底反弹，日内围绕21500一线震荡，尾盘小幅跳水。产业上，锌锭二季度供过于求格局比较明确，锌价中长线难掩颓势；近期锌锭社库去化有所放缓，锌价承压。短期锌价跌破22000，下方或有较大空间，可继续空单持有。 建议空单持有 沪镍 沪镍主力期价夜盘探底回升，冲高至18.5万一线后有所回落，日 内呈现震荡下行。镍主力期价自4月初以来筑底回升，其涨幅已接近15%，基差不断收窄，月差持续下行。短线角度，随着近月补贴水行情的结束，期价开始大幅下挫，建议逢高做空为主。中长线纯镍过剩格局不变，建议空单持有。 建议逢高做空 1/6请务必阅读文末免责条款 （仅供参考，不构成任何投资建议） 1.产业动态 铜 4月24日，Mysteel电解铜社库为17.76万吨，较20日去库0.84万吨， 较17日去库1.36万吨。 4月24日,Mysteel电解铜保税区库存为16.20万吨，较20日持平，较17 日去库0.15万吨。 4月24日，根据中国有色金属工业协会报道，2023年一季度，铜产品进口总量下降，主要因精铜进口大幅减少，但铜精矿和废铜进口稳定增长。据估算，一季度精铜进口量为79.7万吨，环比减少21.1%、同比减少12.1%；进口铜精矿665.6万吨，环比和同比分别增加4.3%和4.7%；进口废铜46.9万吨，环比和同比分别增加13.3%和10.9%。出口方面，精铜出口量8.5万吨，环比和同比分别大幅增加196.2%和29.5%。 镍 4月25日，精炼镍上海市场主流参考合约沪镍2305合约。金川电解主流升贴水+4300元/吨，价格191820元/吨；俄罗斯镍主流升贴水+3800元/吨，价格191320元/吨；挪威镍主流升贴水+5300元/吨，价格192820元/吨；镍豆主流升贴水+2300元/吨，价格189820元/吨。 4月21日，必和必拓（BHP）发布2023年第一季度报告，截至2023年3月 31日，BHP的精炼镍，硫酸镍及镍中间品产量共计1.96万吨，同比增长5%， 环比上升11%。其中，精炼镍镍豆1.32万吨、镍锍0.55万金属吨、硫酸镍0.09 万金属吨。 表1现货价格表 2023/4/25 现货价 日涨跌幅 主力收盘价 日涨跌幅 现货升贴水 日涨跌幅 月差 日涨跌幅 1#电解铜（上海有色） 0#锌锭（上海有色） 1#电解镍（上海有色） 68285 -0.31% 68080 -0.42% 0 -10.00 120.00 0.00 21700 -0.82% 21355 -0.35% 90 0.00 145.00 -5.00 191450 0.34% 183140 0.68% 4150 -600.00 4610.00 290.00 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 2.相关图表 锌 图1锌基差图2锌月差 25,000 1,000 26,000 350 24,500 800 300 24,000 600 25,000 250 23,500 400 24,000 200 23,000 200 150 22,500 23,000 100 22,000 50 21,500 -200 22,000 0 21,000 -400 21,000 -50 20,500 -600 -100 20,000 -800 20,000 -150 基差现货含税均价:0#锌锭(Zn99.995):上海有色月差沪锌主连 0 数据来源：iFinD、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图3精炼锌国内社库图4精炼锌全球交易所库存 35万吨 30万吨 25万吨 20万吨 15万吨 10万吨 5万吨 0万吨 201820192020202120222023202220212020201920182023 45万吨 40万吨 35万吨 30万吨 25万吨 20万吨 15万吨 10万吨 5万吨 1月1日 1月15日 1月29日 2月12日 2月26日 3月12日 3月26日 4月12日 4月26日 5月11日 5月25日 6月9日 6月23日 7月7日 7月21日 8月4日 8月18日 9月2日 9月16日 9月30日 10月14日 10月28日 11月11日 11月25日 12月9日 12月23日 0万吨 数据来源：Mysteel、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图5锌期货库存变化图6伦锌走势 沪锌连1-连3仓单库存LME锌(现货/三个月):升贴水期货收盘价:LME锌(3个月):电子盘 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 140,000吨 120,000吨 80.00 80,000吨60,000吨 3,300.003,100.00 60.0040.00 40,000吨 2,900.00 20.000.00 20,000吨 2,700.00 -20.00 0吨 2,500.00 -40.00 100,000吨 3,900.00 3,700.00 3,500.00 140.00 120.00 100.00 数据来源：iFinD、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 铜 图7铜基差图8铜月差 基差现货含税均价:1#电解铜(Cu_Ag>=99.95%):上海有色月差沪铜主力 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -600 50,000 -800 50,000 -500 2022-12-15 2023-01-15 2023-02-152023-03-15 2023-04-15 2022-12-13 2023-01-13 2023-02-132023-03-13 2023-04-13 数据来源：iFinD、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图9电解铜国内社库+保税区库存图10电解铜全球交易所库存 90万吨 80万吨 70万吨 60万吨 50万吨 40万吨 30万吨 20万吨 10万吨 0万吨 202120222023 120万吨 100万吨 80万吨 60万吨 40万吨 20万吨 0万吨 20222021202020192023 数据来源：Mysteel、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图11铜期货仓单日报图12伦铜走势 130,000吨 120,000吨 110,000吨 100,000吨 90,000吨 80,000吨 70,000吨 60,000吨 LME库存COMEX库存SHFE仓单库存(右) 160,000吨 140,000吨 120,000吨 100,000吨 80,000吨 60,000吨 40,000吨 20,000吨 0吨 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 期货收盘价:LME铜(3个月):电子盘LME铜0-3 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 2022-12-092023-01-092023-02-092023-03-092023-04-09 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 镍 图13镍基差图14镍月差 基差现货含税均价:1#电解镍(Ni99.90):上海有色 月差沪镍主力 250,000 16,000 240,000 8,000 240,000 14,000 230,000 6,000 230,000 12,000 220,000 220,000 210,000 4,000 210,000200,000 10,0008,000 200,000 2,000 190,000 6,000 190,000 180,000170,000 4,000 180,000170,000 0 160,000 2,000 160,000 -2,000 150,000 0 150,000 -4,000 2022-12-122023-01-122023-02-122023-03-122023-04-12 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 2022-12-122023-01-122023-02-122023-03-122023-04-12 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图15镍期货库存变化图16电解镍全球交易所库存 58,000 56,000 54,000 52,000 50,000 48,000 46,000 44,000 42,000 40,000 LME库存SHFE仓单库存(右) 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 202220212020201920182023 1/1 1/15 1/29 2/12 2/26 3/12 3/26 4/12 4/26 5/11 5/25 6/9 6/23 7/7 7/21 8/4 8/18 9/2 9/16 9/30 10/14 10/28 11/11 11/25 12/9 12/23 数据来源：iFinD、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图17 伦镍走势 35,000 LME镍3M电子盘 LME镍0-3 0 30,000 -50 25,000 -100 20,000 -150 15,000 -200 10,000 -250 5,000 -300 0 2022-12-132023-01-132023-02-132023-03-132023-04-13 -350 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 投资咨询团队简介： 获取每日期货策略推送 服务国家走向世界 知行合一专业敬业 诚信至上合规经营 严谨管理开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 免责条款 客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。