天胶期货周报：外围宏观较弱，但估值低位，供应端存潜在炒作因素

天胶期货周报 外围宏观较弱，但估值低位，供应 端存潜在炒作因素 蒋诗语 联系方式：020-88818019 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年3月19号 观点汇总 品种 主要观点 本周策略 上周策略 海外银行暴雷，外围宏观环境转弱，市场恐慌情绪发酵，胶价承压，但前期下跌已经释放利空，空间有限，短期不排除天胶有触底反弹可能。基本面来看，下游轮胎厂成品库存大幅去化，由经销商节后补库带动。开工率维持在往年同期偏高水平，部分型号缺货，高开工率对原料需求较高，但持续性存疑。不过国内库存拐点迟迟未到来，对天胶价格形成一定压 制。预计短期大跌后存向上修复可能，云南地区白粉病事件值得跟踪，开割前期供应端存在潜在炒作因素，建议逢低布局多单，长线持有。 逢低布局多单，长持观望 目录 01行情回顾 02天胶供需及库存 03基差价差 一、行情回顾 行情回顾 海外银行破产，外围宏观环境转弱，油价大幅下挫带动大宗集体走弱，胶价大幅回落。 二、价格&成本 泰国原料价格（泰铢/公斤） 胶水季节性（泰铢/公斤） 9035 8030 70 25 60 5020 4015 3010 20 5 10 00 -10 -5 胶水-杯胶杯胶胶水 80 70 60 50 40 30 20 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 杯胶季节性（泰铢/公斤） 60 55 50 45 40 35 30 25 20 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 泰国产区：截至本周四，泰国原料价格胶水48泰铢/公斤，杯胶38.5泰铢/公斤，原料价格走跌，对天胶市场成本支撑较弱。本周泰国整体降雨幅度缩小，泰国南部部分胶 树受到真菌影响，已出现停割迹象。 越南产区：越南天然橡胶主产区天气正常，橡胶树长势良好。外来原料供应降低，橡胶加工厂原料储备明显减少，部分10#工厂陆续停工检修，预计3月下旬多数工厂结束生产，等待新一轮割胶季到来。 20192020202120222023 泰国烟片生产利润（元/吨） 泰标20号胶生产利润（元/吨） 5000 4000 3000 2000 1000 烟片利润 1/10 1/21 2/1 2/12 2/23 3/6 3/17 3/28 4/8 4/19 4/30 5/11 5/22 6/2 6/13 6/24 7/5 7/16 7/27 8/7 8/18 8/29 9/9 9/20 10/1 10/12 10/23 11/3 11/14 11/25 12/6 12/17 12/28 0 -1000 -2000 1500 1/1 2/13/1 4/15/1 6/17/1 8/1 9/110/111/112/1 1000 500 0 -500 -3000 -4000 20192020202120222023 -1000 20192020202120222023 20号胶生产成本（元/吨） 12000 11000 10000 9000 8000 7000 本周泰国20号标胶理论生产利润窄幅横向波动。原料价格走跌，对天胶市场成本支撑较弱。国际需求偏弱，叠加国内买盘较低，原料收购价格回落，压缩生产利润，工厂生产积极性一般。 6000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 云南全乳生产成本（元/吨） 海南全乳生产成本（元/吨） 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 9710生产成本（元/吨） 13000 12500 12000 11500 11000 10500 10000 9500 9000 8500 8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 海南产区：橡胶树长势良好，逐步全部抽叶，且暂时没有严重病虫害发生，天气情况正常的情况下，预计将在3月底或4月初开割。 云南产区：原料产区开始抽芽，部分区域橡胶树枝叶局部多出白粉病现象，据悉，胶农已经开始喷洒农药抑制白粉病蔓延，白粉病问题需持续关注。 20192020202120222023 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 全乳现货价格（元/吨） 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 泰标20（元/吨） 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 混合胶人价格（元/吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1月2日 1月15日 1月28日 2月10日 2月23日 3月8日 3月21日 4月3日 4月17日 4月30日 5月17日 5月30日 6月12日 6月25日 7月8日 7月21日 8月3日 8月16日 8月29日 9月11日 9月24日 10月14日 10月27日 11月9日 11月22日 12月5日 12月18日 12月31日 2019年2020年2021年2022年2023年 20192020202120222023 15000 15000 15000 14000 14000 14000 13000 13000 13000 12000 12000 12000 11000 11000 11000 10000 10000 10000 900080007000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 90008000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 90008000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 SCR5价格（元/吨） TSR20（元/吨） 9710（元/吨） 20192020202120222023 20192020202120222023 20192020202120222023 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 -3500 -4000 1月2日 2019年 1月15日 1月28日 2月10日 2月23日 3月8日 3月21日 2020年 4月3日 4月17日 4月30日 5月17日 5月30日 6月12日 2021年 6月25日 7月8日 7月21日 8月3日 8月16日 2022年 8月29日 9月11日 9月24日 10月14日 10月27日 11月9日 2023年 11月22日 12月5日 12月18日 12月31日 1月2日 基差价差–全乳基差走强，混合胶基差偏弱震荡 2019年 1月15日 1月28日 2月10日 2月23日 3月8日 3月21日 2020年 4月3日 4月17日 混合胶-沪胶 4月30日 全乳基差 5月17日 5月30日 6月12日 2021年 6月25日 7月8日 7月21日 8月3日 8月16日 8月29日 2022年 9月11日 9月24日 10月14日 10月27日 11月9日 2023年 11月22日 12月5日 12月18日 12月31日 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 截至05合约周五收盘价格，全乳基差-170元/吨，环比走强。混合胶基差-1100元/吨，混合基差偏弱震荡。  1月2日 1月15日 1月28日 2月10日 2019年 2月23日 3月8日 3月21日 4月3日 4月17日 全乳胶-混合胶 2020年 4月30日 5月17日 5月30日 6月12日 2021年 6月25日 7月8日 7月21日 8月3日 8月16日 2022年 8月29日 9月11日 9月24日 10月14日 2023年 10月27日 11月9日 11月22日 12月5日 12月18日 12月31日 深弱浅强格局延续 RU和NR的价差后续有再度走扩可能。20号胶对应海外需求，随着海外加息，深色胶持续走弱，今年交割品产量预计 偏少表现相对偏强，RU-NR价差预计未来有走强预期。 沪胶主力-20号胶主力价差 全乳现货-20号胶现货价差 16,000.00 15,000.00 14,000.00 13,000.00 12,000.00 11,000.00 10,000.00 9,000.00 8,000.00 7,000.00 价差沪胶20号胶 4,800.00 4,300.00 3,800.00 3,300.00 2,800.00 2,300.00 1,800.00 1,300.00 25,000.00 23,000.00 21,000.00 19,000.00 17,000.00 15,000.00 13,000.00 11,000.00 9,000.00 7,000.00 5,000.00 2017-04-052018-04-052019-04-052020-04-052021-04-052022-04-05 全乳-20号胶云南国营全乳（上海）20号胶现货 5000.00 4000.00 3000.00 2000.00 1000.00 0.00 (1000.00) (2000.00) 二、天气、供需及库存 国家 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 泰国 旺产期 停产期 过渡期 旺产期 干季-凉季 干季-热季 雨季 干季-凉季 印尼 过渡期 旺产期 减产期 过渡期 雨季 干季 雨季 马来 旺产期 停割期 过渡期 旺产期 雨季 干季 雨季 越南 停割期 过渡期 旺产期 过渡期 干季 雨季 干季 中国 停割期 过渡期 旺产期 停割期 泰国和马来季节相关度高，11月-次年2月是高产季，3-5月停割，6-10月为产量回升的过度季节 印尼有两个产胶季节，南部半区6-7月开割，北部半区10、11月开割，没有绝对的高峰期 越南和中国的季节性相似，当前我国处于停割季，云南产区今年因为旱情延迟开割，预计本周开始新一季开割 Nino4&Nino3.4区域海水温度距平走势 过去一个月降水量偏离平均值 Nino指数（ONI） 未来2星期降水量预测偏离平均值 根据ANRPC的报告预估，2022年全年天胶产量为1434万吨，同比增幅2%。泰国、印尼传统供应大国产量增长，包括中国产区产量也出现增长，而马来、越南、斯里兰卡等国产量出现减少。全球种植面积持稳，近五年来变化较小。2023年新增开割面积下滑，因新开割对应2016年新增种植面积，当年新种植面积延续下滑，不过，2010-2012年出现新增种植高峰，该部分树7年后陆续开割，到目前正逐步进入旺产阶段，因此明年的供应依然处于供应增加但增速放缓的阶段，预计割胶总面积增长1-2%。 开割总面积（千公顷） 新增种植面积（千公顷） ANRPC最新发布的报告预测，2023年全