天胶期货月报：云南迎来降雨炒作情绪降温，估值低位可持续关注利多驱动

天胶期货月报 云南迎来降雨炒作情绪降温，估值 低位可持续关注利多驱动 蒋诗语 联系方式：020-88818019 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年4月30号 观点汇总 品种 主要观点 本月策略 上月策略 云南供应端的炒作在本月最后一周升温，带动胶价上行。但随着月底降雨增多，干旱问题得到缓解，炒作情绪降温。目 天胶前基本面的利空依然压制胶价，深色胶库存累库持续，当前进口量高位，总供给量不断增加，国内库存拐点暂不明确， 对价格存压制。下游终端轮胎市场需求疲弱，终端走货放缓，企业成品库存增加，对原材料库存采购谨慎。不过盘面价格已经处于估值低位，但上涨驱动不明朗，预计短期内延续波动趋势，长线看估值低位，可关注利多驱动。 关注利多驱动关注利多驱动 目录 01行情回顾 02价格&成本 03供需&库存 一、行情回顾 4月胶价维持底部震荡趋势，基本面偏弱上涨缺乏驱动，云南白粉病+干旱存潜在炒作因素，但随着月底降雨增多，炒作效应归于平淡，价格波动依旧重回弱势。 咋二季度的季报中，我们建议橡胶估值低位，更多关注利多驱动。4月橡胶行情延续底部窄幅震荡，波动幅度较小。一方面国内复苏不及预期、海外衰退逻辑利空胶价，另一方面，国内库存高位，拐点迟迟未来进一步压制胶价上行。供应端存在一定的潜在炒作素材，云南白粉病问题叠加前期持续干旱，引发市场对于今年交割品产量的担忧。但月底随着云南迎来降雨，干旱得到缓解，炒作降温，资金信心较为不足，进一步拉涨或会引来套利盘加仓。 周报观点 4.2 估值低位，二季度关注利多驱动 4.9 需求疲弱压制胶价，估值低位，关注利多驱动 4.16 国内供应增量，需求疲弱压制胶价，短期偏空运行 4.23 云南白粉病叠加干旱影响产量，估值低位建议逢低做多 二、价格&成本 泰国原料价格（泰铢/公斤） 胶水季节性（泰铢/公斤） 9035 8030 70 25 60 5020 4015 3010 20 5 10 00 -10 -5 胶水-杯胶杯胶胶水 80 70 60 50 40 30 20 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 杯胶季节性（泰铢/公斤） 60 55 50 45 40 35 30 25 20 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 泰国产区：泰国原料价格胶水42.8泰铢/公斤，杯胶40.05泰铢/公斤，原料收购价格上涨。本周泰国整体降雨量环比上一周期呈现增加态势，且高温天气得到缓解，泰北及南部橡胶树处于新胶产出重要阶段，胶水上料仍需要时间过度。 越南产区：越南产区截止目前部分开割，预计五月之后将大面积开割，越南产区近期有所降雨，缓解了四月偏干的情况，开割情况预计将正常开割。 20192020202120222023 泰国烟片生产利润（元/吨） 泰标20号胶生产利润（元/吨） 5000 4000 3000 2000 1000 烟片利润 1/10 1/21 2/1 2/12 2/23 3/6 3/17 3/28 4/8 4/19 4/30 5/11 5/22 6/2 6/13 6/24 7/5 7/16 7/27 8/7 8/18 8/29 9/9 9/20 10/1 10/12 10/23 11/3 11/14 11/25 12/6 12/17 12/28 0 -1000 -2000 1500 1/1 2/13/1 4/15/1 6/17/1 8/1 9/110/111/112/1 1000 500 0 -500 -3000 -4000 20192020202120222023 -1000 20192020202120222023 20号胶生产成本（元/吨） 12000 11000 10000 9000 8000 7000 泰国产区胶水与杯胶实际收胶价格基本处于平水状态。受到成本支撑，海外工厂报盘走高，带动国内天胶美金市场上行，扩大加工厂生产利润，加工利润得到一定修复 6000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 云南全乳生产成本（元/吨） 海南全乳生产成本（元/吨） 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 9710生产成本（元/吨） 13000 12500 12000 11500 11000 10500 10000 9500 9000 8500 8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 海南产区：海南产区橡胶树整体长势较好，海南陆续进入开割状态，目前已经大面积开割，整体胶水产量较上周提量明显，周内浓乳加工厂陆续开工。 云南产区：之前期产区白粉病叠加干旱，预计减产量大于预 测缩量。不过月底降雨增多，干旱情况得到一定缓解。 20192020202120222023 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 全乳现货价格（元/吨） 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 泰标20（元/吨） 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 混合胶人价格（元/吨） 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1月2日 1月15日 1月28日 2月10日 2月23日 3月8日 3月21日 4月3日 4月17日 4月30日 5月17日 5月30日 6月12日 6月25日 7月8日 7月21日 8月3日 8月16日 8月29日 9月11日 9月24日 10月14日 10月27日 11月9日 11月22日 12月5日 12月18日 12月31日 2019年2020年2021年2022年2023年 20192020202120222023 15000 15000 15000 14000 14000 14000 13000 13000 13000 12000 12000 12000 11000 11000 11000 10000 10000 10000 900080007000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 90008000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 90008000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 SCR5价格（元/吨） TSR20（元/吨） 9710（元/吨） 20192020202120222023 20192020202120222023 20192020202120222023 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 -3500 -4000 1月2日 2019年 1月15日 1月28日 2月10日 2月23日 3月8日 3月21日 2020年 4月3日 4月17日 4月30日 5月17日 5月30日 6月12日 2021年 6月25日 7月8日 7月21日 8月3日 8月16日 2022年 8月29日 9月11日 9月24日 10月14日 10月27日 11月9日 2023年 11月22日 12月5日 12月18日 12月31日 1月2日 基差价差–全乳基差逐渐收敛，混合胶基差4月走平，符合我们先前判断的05无法完全回归 的预期 2019年 1月15日 1月28日 2月10日 2月23日 3月8日 3月21日 2020年 4月3日 4月17日 混合胶-沪胶 4月30日 全乳基差 5月17日 5月30日 6月12日 2021年 6月25日 7月8日 7月21日 8月3日 8月16日 8月29日 2022年 9月11日 9月24日 10月14日 10月27日 11月9日 2023年 11月22日 12月5日 12月18日 12月31日 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 截至月底最后交易日，全乳胶09基差-370元/吨，混合胶基差-1100元/吨。  1月2日 1月15日 1月28日 2月10日 2019年 2月23日 3月8日 3月21日 4月3日 4月17日 全乳胶-混合胶 2020年 4月30日 5月17日 5月30日 6月12日 2021年 6月25日 7月8日 7月21日 8月3日 8月16日 2022年 8月29日 9月11日 9月24日 10月14日 2023年 10月27日 11月9日 11月22日 12月5日 12月18日 12月31日 1/182/183/184/185/186/187/188/189/1810/1811/1812/18 0 500 1000 -5001/18 2/183/18 4/18 5/18 6/18 7/18 8/18 9/1810/1811/1812/18 0 500 -1000 -5005/18 6/18 7/18 8/18 9/1810/1811/1812/181/18 2/183/18 4/18 0 -1500 -1000 -5009/1810/1811/1812/181/182/183/184/18 5/186/18 7/188/18 -2000 -1500 -1000 -2500 -2000 -1500 -2500 -3000 -3000 -2000 -3500 -3500 -2500 -4000 -4000 -3000 -4500 -3500 01合约-泰混 05合约-泰混 09合约-泰混 01合约-全乳 05合约-全乳 0 500 0 09合约-全乳 500 0 -500 -500 -1000 -1500 9/1710/1711/1712/171/172/173/174/175/176/177/178/17 -500 -1000 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 -1500 -2000 -2000 -2500 -3500 -2500 2001 2101 2201 2301 2401 1905 2005 2105 2205 2305 1909 2009 2109 2209 2309 5/18 6/2 6/17 7/2 7/17 8/1 8/16 8/31 9/15 9/30 10/15 10/30 11/14 11/29 12/14 12/29 1/13 1/28 2/12 2/27 3/14 3/29 4/13 4/28 5/13 20012101220123012401 19052005210522052305 19092009210922092309系列6 RU和NR的价差收窄至低位，后续有再度走扩可能。20号胶对应海外需求，随着海外加息，深色胶持续走弱，今年交 割品产量预计偏少表现相对偏强，RU-NR价差预计未来有走强