煤炭开采行业简评报告：短期扰动有限，长期价格有支撑

短期扰动有限，长期价格有支撑 煤炭开采|行业简评报告|2023.03.20 评级：看好 翟绪丽 首席分析师SAC执证编号：S0110522010001 zhaixuli@sczq.com.cn 电话：010-81152683 张飞 研究助理zhangfei@sczq.com.cn电话：010-81152685 市场指数走势（最近1年） 煤炭开采 沪深300 0.4 0.2 16-Mar 3-Jan 23-Oct 12-Aug 1-Jun 21-Mar 0 -0.2 资料来源：Wind 相关研究 价格反弹有动能，推荐继续配置 短期调整幅度有限，看好中长期机会 供给安监压力陡增，港口煤价强势反弹 核心观点 动力煤产地、港口价格小幅下降，供需短期波动影响有限。近期动力煤产地、港口价格小幅下降。供给方面，两会结束之后煤矿生产逐渐恢复，煤炭供应量稳定。港口动力煤价格随着市场情绪波动，也出现小幅下调。根据国家统计局近期公布1-2月份原煤产量数据来看，环比增速明显有所下滑。我们认为当前动力煤供给弹性释放空间有限，未来整体增量有限，尤其是连续两年保供之后产能未来增量主要将依托于新建矿井。我们认为供给约束仍将是中长期煤价上行最大的支撑。需求方面，电力用煤呈季节性回落，电厂日耗量呈缓慢下降趋势，但随着下游企业稳步开工，我们认为非电力用煤需求有进一步释放空间。此外化工、建材等市场煤有望在二季度持续释放潜力，带动市场价格走高。进口方面，印尼动力煤价格依然维持高位，价格优势并不明显。产地价格，截至3月17日，大同南郊Q5500弱粘煤坑口价960元/吨，周环比下降0.83%；陕西榆林Q5500烟煤末坑口价953元/吨，周环比下降1.45%；内蒙东胜Q5200原煤坑口价876元/吨，周环比下降1.13%。 需求基本面数据向好，炼焦煤行业有望逐步进入景气阶段。供给方面，前期停限产的煤矿随着两会的结束将逐步恢复生产，供应量预期将有所增加。本周炼焦煤价格主稳运行，部分地区产地价格有所走弱。政策加码致使经济恢复预期改善，钢厂需求持续释放，煤价稳中向好。根据近期统计局数据显示，2月生铁、粗钢产量同比增速分别为7.30%、5.60%。2月地产数据明显好转，其中竣工面积累计同比增长8%，施工面积累计同比增速为-4.4%，降幅大幅收窄。基建固定资产投资累计同比增速达到12.18%。基本面数据印证下游需求向好，未来有望持续释放，带动煤焦钢产业链景气上行。库存方面，截至3月17日，焦炭港口总库存为181.8万吨，周环比下降3.6万吨，跌幅1.94%。进口价格方面，截至3月17日，澳洲峰景主焦煤到岸价为348.5美元/吨，周环比下降6.82%；策克口岸1/3焦煤场地价1310元/吨，周环比下降3.68%。 1-2月全国原煤产量73423万吨，同比增长5.8%。国家统计局3月15日发布的最新数据显示，2023年1-2月份，全国原煤产量73423万吨，同比增长5.8%。1-2月份，日均产量1244万吨，较2022年12月份的1299万吨减少55万吨。同时数据显示，2023年1-2月份，全国发电量13497亿千瓦时，同比增长0.7%，增速比上年12月份放缓2.3个百分点，日均发电228.8亿千瓦时。分品种看，1-2月份，火力绝对发电量为9757亿千瓦时，同比下降2.3% 投资建议：重点关注陕西煤业、兖矿能源、山西焦煤、平煤股份。 风险提示：稳增长政策不及预期，需求不振、煤价大幅下跌等。 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1本周行情：煤炭指数跑输沪深300指数 1.1行情：本周煤炭板块下跌2.58%，跑输沪深300指数 本周（2023年3月13日-3月17日）煤炭指数下跌2.58%，沪深300指数下跌0.21%，主要煤炭上市公司普遍下跌，跌幅前十名公司为：山煤国际（-8.63%）、山西焦煤（-8.50%）、平煤股份（-8.47%）、潞安环能（-8.08%）、*ST未来（-6.20%）、ST大洲（- 6.19%）、华阳股份（-5.93%）、晋控煤业（-4.75%）、兖矿能源（-3.64%）、郑州煤电 （-3.42%）。 图1本周煤炭板块跑输沪深300指数2.37% 8% -0.21% -2.58% 6% 4% 2% 传媒建筑装饰计算机通信 电子公用事业非银金融商贸零售交通运输农林牧渔 银行石油石化房地产家用电器沪深300 钢铁纺织服饰建筑材料食品饮料 综合环保 轻工制造医药生物机械设备有色金属美容护理国防军工 煤炭基础化工 汽车社会服务 电力设备 0% -2% -4% -6% -8% 资料来源：Wind，首创证券 图2本周所有煤炭子板块均跑输沪深300指数 沪深300 动力煤(申万) 焦炭Ⅲ(申万) 煤炭 焦煤(申万) 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% 资料来源：Wind，首创证券 图3本周煤炭个股普遍下跌，涨幅最高的中煤能源2.23% 4% 中中淮恒金物永上大宝靖辽山开盘电陕陕新冀安昊安美淮兰云云郑兖晋华 潞平山山 煤国河源能产泰海有泰远宁西滦江投西西集中源华泰锦北花煤维州矿控阳大未安煤西煤 能神能煤科环能能能隆煤能焦股股能煤黑能能煤能集能矿科能股煤能煤股洲来环股焦国 源华源电技能源源源电源化份份源业猫源源业源团源业创源份电源业份 能份煤际 2% *ST ST 0% -2% -4% -6% -8% -10% 资料来源：Wind，首创证券 1.2估值：本周煤炭PE为6.33倍，PB为1.35倍 截至2023年3月17日，根据PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平均市盈率PE为6.33倍，位列A股全行业倒数第二位；市净率PB为1.35倍，位列A股全行业倒数第七位。 图4本周煤炭PE估值为6.33倍 70 6.33 60 50 40 30 20 10 社会服务 国防军工计算机农林牧渔美容护理食品饮料商贸零售机械设备 电子综合汽车 轻工制造 传媒电力设备医药生物公用事业 通信环保 纺织服饰非银金融家用电器基础化工有色金属 钢铁建筑材料房地产建筑装饰石油石化交通运输 煤炭 银行 0 资料来源：Wind，首创证券 图5本周煤炭PB估值为1.35倍 7 1.35 6 5 4 3 2 1 食品饮料 美容护理 计算机社会服务电力设备国防军工医药生物农林牧渔 电子有色金属家用电器机械设备基础化工 传媒通信 商贸零售 汽车轻工制造 综合纺织服饰公用事业建筑材料 环保交通运输 煤炭石油石化非银金融 钢铁建筑装饰房地产 银行 0 资料来源：Wind，首创证券 2主要数据追踪 2.1动力煤行情：产地价格下跌，港口现货价格下跌，电厂日耗下降 产地价格：截至3月17日，大同南郊Q5500弱粘煤坑口价960元/吨，周环比下降0.83%；陕西榆林Q5500烟煤末坑口价953元/吨，周环比下降1.45%；内蒙东胜Q5200原煤坑口价876元/吨，周环比下降1.13%。 港口价格：截至3月17日，广州港Q6100神木块库提价1641元/吨，周环比下降 1.44%；京唐港山西产Q5500动力末煤平仓价1120元/吨，周环比下降1.58%。截至3月 10日，山西优混Q5500市场价1135.7元/吨，较2月28日下降1.24%。 电厂运行：3月10日，南方八省电厂煤炭日耗达195.2万吨，相比3月6日减少1.8 万吨，降幅0.91%；南方八省电厂煤炭库存量2970万吨，相比3月6日减少33万吨，降幅1.10%。 图6动力煤产地价格周环比下跌元/吨 坑口价：大同南郊弱粘煤Q5500坑口价：陕西榆林烟煤末Q5500坑口价：内蒙古东胜原煤Q5200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 2021-01-02 2021-02-02 2021-03-02 2021-04-02 2021-05-02 2021-06-02 2021-07-02 2021-08-02 2021-09-02 2021-10-02 2021-11-02 2021-12-02 2022-01-02 2022-02-02 2022-03-02 2022-04-02 2022-05-02 2022-06-02 2022-07-02 2022-08-02 2022-09-02 2022-10-02 2022-11-02 2022-12-02 2023-01-02 2023-02-02 2023-03-02 0 资料来源：Wind，首创证券 图7动力煤港口价格周环比下降元/吨图8山西优混市场价周环比下降元/吨 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 广州港库提价：神木块Q6100 京唐港平仓价：山西产动力末煤Q5500 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 2021-03-17 2021-05-17 2021-07-17 2021-09-17 2021-11-17 2022-01-17 2022-03-17 2022-05-17 2022-07-17 2022-09-17 2022-11-17 2023-01-17 2023-03-17 2021-03-10 2021-05-10 2021-07-10 2021-09-10 2021-11-10 2022-01-10 2022-03-10 2022-05-10 2022-07-10 2022-09-10 2022-11-10 2023-01-10 2023-03-10 0 市场价:山西优混(Q5500):全国 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 图9南方八省电厂日耗较3月6日下降万吨图10南方八省电厂库存较3月6日下降万吨 南方八省电厂煤炭日耗南方八省电厂煤炭库存 250 200 150 100 50 2022-04-10 0 3,600 3,400 3,200 3,000 2,800 2,600 2,400 2,200 2023-02-10 2023-03-10 2022-04-10 2022-05-10 2022-06-10 2022-07-10 2022-08-10 2022-09-10 2022-10-10 2022-11-10 2022-12-10 2023-01-10 2023-02-10 2023-03-10 2,000 2022-05-10 2022-06-10 2022-07-10 2022-08-10 2022-09-10 2022-10-10 2022-11-10 2022-12-10 2023-01-10 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 2.2炼焦煤价格：本周产地价格下降，港口价格持平，澳煤进口价格下降，蒙煤进口价格下降，期货价格下降，贴水幅度上升 产地价格：截至3月17日，山西吕梁产主焦煤市场价2350元/吨，周环比持平；山 西古交产肥煤2330元/吨，周环比下降2.10%；河北邯郸主焦煤2560元/吨，周环比持平。 港口价格：截至3月17日，京唐港主焦煤库提价为2500元/吨，周环比持平。 进口价格：截至3月17日，澳洲峰景主焦煤到岸价为348.5美元/吨，周环比下降 6.82%；主焦煤海内外即期汇率价差103.54元/吨，周环比上涨198.59%。截至3月17 日，蒙古甘其毛都口岸焦精煤场地价2180元/吨，周环比持平；策克口岸1/3焦煤场地价1310元/吨，周环比下降3.68%。 期货价格：截至3月17日，炼焦煤期货收盘价1874.5元/吨，较3月10日下降81 元/吨，跌幅4.14%；现货价格2350元/吨，较3月10日持平；贴水475.5元/吨，贴水 幅度较3月10日上升81元/吨。 图11炼焦煤产地价格持平元/吨 市场价：主焦煤：山西车板价：肥煤：山西车板价：主焦煤：河北 4,50