煤炭开采行业简评报告：短期调整幅度有限，看好中长期机会

短期调整幅度有限，看好中长期机会 煤炭开采|行业简评报告|2023.03.06 评级：看好 翟绪丽 首席分析师SAC执证编号：S0110522010001 zhaixuli@sczq.com.cn 电话：010-81152683 张飞 研究助理zhangfei@sczq.com.cn电话：010-81152685 市场指数走势（最近1年） 煤炭开采 沪深300 0.4 0.2 2-Mar 20-Dec 9-Oct 29-Jul 18-May 7-Mar 0 -0.2 -0.4 资料来源：Wind 相关研究 供给安监压力陡增，港口煤价强势反弹 煤价止跌反弹，推荐当前配置机会 短期压力不改长期趋势 核心观点 动力煤短期波动不改长期趋势，高库存压力有望上半年消化。供给方面，近期安监强度大幅提升，供给保持平稳，保供产能难以再维持高增速，今年整体供给弹性空间小于过去两年平均水平，当前主要供给压力来自于北方港口的高库存，我们预计在上半年将在需求波动上升的过程中逐步消化，近期价格波动属于正常的市场短期供需关系的扰动，中长期动力煤价格仍将有支撑，我们建议逢低配置。需求方面，电厂日耗增加，市场用煤有望开始快速复苏，3月5日政府工作报告提出2023年全国GDP增长目标为5%左右，预计随着相关稳增长的政策措施落地，将对动力煤需求形成积极有效提振。库存方面，截至3月3日，北方港口库存合计2423万吨，较上周下降79万吨，降幅3.16%；港口价格，截至3月3日，广州港Q6100神木块库提价1812元/吨，周环比上涨6.53%；京唐港山西产Q5500动力末煤平仓价1103元/吨，周环比下降6.37%。 海外炼焦煤价格涨跌不一，看好后市偏强运行。供给方面，煤矿安全检查进一步加紧，炼焦煤矿作为安全检查的重点，炼焦煤产能释放预计将受一定程度影响，目前外蒙价格较高，澳洲进口通关仍有很大不确定，进口短期内难以形成明显增量，中长期炼焦煤新增产能十分有限，炼焦煤作为相对稀缺资源品种，有望持续受益供给约束。需求方面，下游采购情绪较好，市场信心有所提高，焦企开工积极性逐渐提高，补库需求有所增加，部分企业焦炭价格提涨，并且随着气温开始升高，房产基建陆续复工复产，预计短期内钢厂需求释放将大幅加快，看好炼焦煤市场未来景气运行。目前主要焦煤标的估值低、分红高，当前重点推荐。进口数据方面，截至3月3日，澳洲峰景主焦煤到岸价370.5美元/吨，周环比下降2.63%；蒙古甘其毛都口岸焦精煤场地价2130元/吨，周环比上涨5.97%。库存方面，截至3月3日，截至3月3日，焦炭港口总库存为177.70万吨，周环比增加5.40%，炼焦煤六港口库存合计138.70万吨，周环比增加3.97%。 2022年全年能源消费总量增长2.9%，煤炭占总消费量上升0.3%。2月28日，据中华人民共和国2022年国民经济和社会发展统计公报显示，初步核算，全年能源消费总量54.1亿吨标准煤，比上年增长2.9%。煤炭消费量增长4.3%，原油消费量下降3.1%，天然气消费量下降1.2%，电力消费量增长3.6%。煤炭消费量占能源消费总量的56.2%，比上年上升0.3个百分点；天然气、水电、核电、风电、太阳能发电等清洁能源消费量占能源消费总量的25.9%，上升0.4个百分点。重点耗能工业企业单位每千瓦时火力发电标准煤耗下降0.2%。 投资建议：重点关注山西焦煤、平煤股份、潞安环能。 风险提示：稳增长政策不及预期，需求不振、煤价大幅下跌等。 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1本周行情：煤炭指数跑输沪深300指数 1.1行情：本周煤炭板块上涨0.32%，跑输沪深300指数 本周（2023年2月27日-3月3日）煤炭指数上涨0.32%，沪深300指数上涨1.71%，主要煤炭上市公司涨多跌少，涨幅前五名公司为：淮河能源（4.07%）、恒源煤电（3.69%）、盘江股份（3.58%）、中国神华（2.19%）、新集能源（1.60%）；跌幅前五名的公司为： *ST未来（-7.55%）、华阳股份（-3.37%）、昊华能源（-3.21%）、兖矿能源（-1.97%）、金能科技（-1.80%）。 图1本周煤炭板块跑输沪深300指数1.39% 8% 1.71% 0.32% 6% 4% 2% 通信 建筑装饰 传媒计算机交通运输社会服务非银金融 银行石油石化公用事业国防军工建筑材料沪深300纺织服饰食品饮料 钢铁电子房地产 机械设备家用电器基础化工 煤炭综合环保 商贸零售医药生物农林牧渔轻工制造美容护理有色金属 汽车 电力设备 0% -2% -4% -6% -8% 资料来源：Wind，首创证券 图2本周煤炭子版块均跑输沪深300指数 2% 2% 1% 1% 沪深300 动力煤(申万) 煤炭 焦煤(申万) 焦炭Ⅲ(申万) 0% -1% -1% 资料来源：Wind，首创证券 图3本周煤炭个股普涨，涨幅最高的淮河能源4.07% 6% 淮恒盘中新陕开中潞大山靖晋冀电辽上山兰物云永云安陕宝山安平郑淮美金兖昊华 河源江国集西滦煤安大有煤远控中投宁海西花产维泰煤源西泰西泰煤州北锦能矿华阳未 能煤股神能煤股能环洲能国煤煤能能能能焦科环股能能煤黑隆焦集股煤矿能科能能股来 源电份华源业份源能源际电业源源源源化创能份源源业猫煤团份电业源技源源份 4% 2% *ST ST 0% -2% -4% -6% -8% -10% 资料来源：Wind，首创证券 1.2估值：本周煤炭PE为6.77倍，PB为1.44倍 截至2023年3月3日，根据PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平均市盈率PE为6.77倍，位列A股全行业倒数第二位；市净率PB为1.44倍，位列A股全行业倒数第七位。 图4本周煤炭PE估值为6.77倍 70 6.77 60 50 40 30 20 10 社会服务 国防军工农林牧渔美容护理计算机食品饮料商贸零售 综合电力设备 汽车机械设备轻工制造 电子医药生物 传媒公用事业 环保纺织服饰非银金融家用电器 通信有色金属基础化工建筑材料房地产钢铁 交通运输石油石化建筑装饰 煤炭 银行 0 资料来源：Wind，首创证券 图5本周煤炭PB估值为1.44倍 8 1.44 7 6 5 4 3 2 1 食品饮料 美容护理电力设备社会服务国防军工计算机医药生物农林牧渔 电子有色金属家用电器商贸零售机械设备基础化工 汽车轻工制造 传媒综合通信 纺织服饰建筑材料公用事业 环保 交通运输 煤炭石油石化非银金融 钢铁房地产建筑装饰 银行 0 资料来源：Wind，首创证券 2主要数据追踪 2.1动力煤行情：产地价格上涨，港口现货价格涨跌不一，电厂日耗增加 产地价格：截至2月24日，大同南郊Q5500弱粘煤坑口价960元/吨，周环比上涨12.94%；陕西榆林Q5500烟煤末坑口价1055元/吨，周环比上涨15.30%；内蒙东胜Q5200原煤坑口价872元/吨，周环比上涨13.25%。 港口价格：截至3月3日，广州港Q6100神木块库提价1812元/吨，周环比上涨 6.53%；京唐港山西产Q5500动力末煤平仓价1103元/吨，周环比下降6.37%。截至2月 28日，山西优混Q5500市场价1150元/吨，较2月20日上涨12.90%。 电厂运行：2月25日，南方八省电厂煤炭日耗达210.90万吨，相比2月18日增加 6.30万吨，增幅3.08%；南方八省电厂煤炭库存量3072万吨，相比2月18日减少131 万吨，降幅4.09%。 图6动力煤产地价格周环比上涨元/吨 坑口价：大同南郊弱粘煤Q5500坑口价：陕西榆林烟煤末Q5500坑口价：内蒙古东胜原煤Q5200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 2020-12-24 2021-01-24 2021-02-24 2021-03-24 2021-04-24 2021-05-24 2021-06-24 2021-07-24 2021-08-24 2021-09-24 2021-10-24 2021-11-24 2021-12-24 2022-01-24 2022-02-24 2022-03-24 2022-04-24 2022-05-24 2022-06-24 2022-07-24 2022-08-24 2022-09-24 2022-10-24 2022-11-24 2022-12-24 2023-01-24 2023-02-24 0 资料来源：Wind，首创证券 图7动力煤广州港口价格周环比上涨元/吨图8山西优混市场价较2月20日上涨元/吨 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 广州港库提价：神木块Q6100 京唐港平仓价：山西产动力末煤Q5500 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 2021-03-03 2021-05-03 2021-07-03 2021-09-03 2021-11-03 2022-01-03 2022-03-03 2022-05-03 2022-07-03 2022-09-03 2022-11-03 2023-01-03 2023-03-03 2020-10-28 2020-12-28 2021-02-28 2021-04-30 2021-06-30 2021-08-31 2021-10-31 2021-12-31 2022-02-28 2022-04-30 2022-06-30 2022-08-31 2022-10-31 2022-12-31 2023-02-28 0 市场价:山西优混(Q5500):全国 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 图9南方八省电厂日耗周环比上升万吨图10南方八省电厂库存周环比下降万吨 南方八省电厂煤炭日耗南方八省电厂煤炭库存 250 200 150 100 50 0 3,600 3,400 3,200 3,000 2,800 2,600 2,400 2,200 2022-03-25 2022-04-25 2022-05-25 2022-06-25 2022-07-25 2022-08-25 2022-09-25 2022-10-25 2022-11-25 2022-12-25 2023-01-25 2023-02-25 2022-03-25 2022-04-25 2022-05-25 2022-06-25 2022-07-25 2022-08-25 2022-09-25 2022-10-25 2022-11-25 2022-12-25 2023-01-25 2023-02-25 2,000 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 2.2炼焦煤价格：本周产地价格上涨，港口价格持平，澳煤进口价格下降，蒙煤进口价格上升，期货价格下跌，贴水幅度上升 产地价格：截至3月3日，山西吕梁产主焦煤市场价2350元/吨，周环比上涨2.17%； 山西古交产肥煤2380元/吨，周环比持平；河北邯郸主焦煤2560元/吨，周环比持平。 港口价格：截至3月3日，京唐港主焦煤库提价为2500元/吨，周环比持平。 进口价格：截至3月3日，澳洲峰景主焦煤到岸价370.5美元/吨，周环比下降2.63%；主焦煤海内外即期汇率价差-56.52元/吨，周环比下降60.27%。截至3月3日，蒙古甘其毛都口岸焦精煤场地价2130元/吨，周环比上涨5.97%；策克口岸1/3焦煤场地价1240元/吨，周环比持平。 期货价格：截至3月3日，炼焦煤期货收盘价2004元/吨，较2月24日下降45.5元 /吨，降幅2.22%；现货价格2350元/吨，较2月24日上涨2.17%；贴水346元/吨，贴 水幅度较2月24日上升95.5元/吨。 图11本周山西吕梁焦煤产地价