煤炭开采行业简评报告：价格短期调整有支撑，看好行业长期配置价值

价格短期调整有支撑，看好行业长期配置价值 煤炭开采|行业简评报告|2022.11.07 评级：看好 翟绪丽 首席分析师SAC执证编号：S0110522010001 zhaixuli@sczq.com.cn 电话：010-81152683 张飞 研究助理zhangfei@sczq.com.cn电话：010-81152685 市场指数走势（最近1年） 煤炭开采 沪深300 1 0.5 3-Nov 23-Aug 12-Jun 1-Apr 19-Jan 8-Nov 0 -0.5 资料来源：Wind 相关研究 供需偏紧价格保持高位，高盈利有望延续 二十大报告解读：立足能源安全，加强高效利用 淡季不淡，价格稳中向好 核心观点 产运压力有望进一步释放，动力煤维持价格高位。前期停产检修煤矿陆续复产，生产端释放依旧偏紧。大秦线检修本周完成，起运量未来将逐步恢复。目前主产地疫情形势仍较严峻，山西、内蒙涉疫地区封控检查措施严格，煤矿外销外运受限依旧明显，动力煤供给整体偏紧态势没有明显改善。需求方面，立冬时节将至，北方地区气温较低，进入11月份后，取暖用电用煤需求旺盛季节临近，终端电厂及供暖企业用煤需求逐步进入持续释放期，库存需求持续增加。港口库存端，根据wind数据显示，截至11月3日，北方港口库存合计1757万吨，较上周下降181万吨，降幅9.34%。进口方面，10月份，受拉尼娜现象导致的恶劣天气、铁路运力不足以及工人罢工等事件影响，国际动力煤市场整体供应收紧，进口煤价高企，印尼2022年11月动力煤参考价（HBA）为308.2美元/吨。 炼焦煤市场供需双弱，价格有望阶段性触底反弹。炼焦煤市场供需双弱，价格略有回落。供给方面，随着前期停产检修煤矿陆续复产，煤矿供应较前期有所增加，产能增加仍旧受限。受疫情影响，当前汽运受交通管制影响价格上调，主产地煤矿出货不畅，物流周转缓慢，供应端的厂存和市场流通库存均出现滞销现象，部分煤矿出现累库。需求方面，焦钢企业仍处于亏损状态，大部分焦企继续保持前期限产力度，部分地区受疫情影响原料到货延期且出货不畅；核心还是下游钢铁需求波动变化以及持续不及预期冲击炼焦煤价格。目前行业整体供需呈现双弱局面，炼焦煤整体价格稳中有降，预期未来随着钢企盈利的逐步修复和地产、基建的稳步发力，炼焦煤价格将迎来阶段性的反弹机会。据wind数据显示，截至11月4日，山西吕梁产主焦煤市场价2350元/吨，周环比下降2.08%；山西古交产肥煤2300元 /吨，周环比持平；河北邯郸主焦煤2660元/吨，环比持平；截至11 月4日，炼焦煤期货收盘价2065元/吨，环比上涨7.27%。 欧洲能源需求仍具有不确定性，坚定看好行业投资价值。近期欧洲天然气库存补库基本完成，天然气价格大幅回落。但是随着冬季到来，欧洲对于国际动力煤补库需求以及天然气的替代需求仍将存续，中长期的能源危机的问题并未有效解决，目前国际煤炭价格仍处在较高价格水平。三季度受行业整体价格回落影响，主要煤企业绩出现环比下行，但同比仍旧保持高增速，11月长协价格提涨至728元/吨以及市场煤维持高位水平，我们预计四季度煤炭企业盈利保持高位不变，看好煤炭中长期价格中枢抬升，坚定长期投资价值。 投资建议：重点关注华阳股份、兖矿能源、山西焦煤、平煤股份等。 风险提示：稳增长政策不及预期，需求不振、煤价大幅下跌等。 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1本周行情：煤炭指数跑输沪深300指数 1.1行情：本周煤炭板块上涨1.41%，跑输沪深300指数 本周（2022年10月31日-11月4日）煤炭指数上涨1.41%，沪深300指数上涨6.38%，主要煤炭上市公司涨多跌少，涨幅前十名公司为：华阳股份（6.94%）、金能科技（6.54%）、美锦能源（5.45%）、潞安环能（5.43%）、云维股份（5.38%）、电投能源（4.75%）、云煤能源（4.42%）、新集能源（4.31%）、山西焦化（3.66%）、昊华能源（3.38%）。 图1本周煤炭板块跑输沪深300指数4.97% 17% 6.38% 1.41% 12% 7% 2% 汽车 食品饮料社会服务商贸零售电力设备美容护理有色金属 电子传媒环保 机械设备 综合基础化工沪深300建筑材料农林牧渔非银金融家用电器医药生物计算机纺织服饰 钢铁交通运输轻工制造 通信石油石化公用事业国防军工建筑装饰 银行煤炭 房地产 -3% -8% 资料来源：Wind，首创证券 图2本周所有煤炭子板块均跑输沪深300指数 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 沪深300 焦炭Ⅲ(申万) 焦煤(申万) 煤炭 动力煤(申万) 0% 资料来源：Wind，首创证券 图3本周煤炭个股涨多跌少，涨幅最高的华阳股份6.94% 8% 华金美潞云电云新山昊恒永安未宝淮上平冀中陕山兰盘 辽中兖晋开靖郑山陕 阳能锦安维投煤集西华源泰源来泰北海煤中国西大煤花江平天宁煤矿控滦远州大西西安 股科能环股能能能焦能煤能煤股隆矿能股能神黑洲国科股能首能能能煤股煤煤有焦煤泰 份技源能份源源源化源电源业份业源份源华猫际创份 源源源业份电电煤业 6% 4% 2% ST ST *ST ST ST 0% -2% -4% -6% 资料来源：Wind，首创证券 1.2估值：本周煤炭PE为6.85倍，PB为1.44倍 截至2022年11月4日，根据PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平均市盈率PE为6.85倍，位列A股全行业倒数第二位；市净率PB为1.44倍，位列A股全行业倒数第八位。 图4本周煤炭PE估值为6.85倍 70 6.85 60 50 40 30 20 10 社会服务 国防军工农林牧渔美容护理计算机电力设备食品饮料商贸零售 汽车综合 机械设备 电子医药生物轻工制造公用事业 传媒环保 纺织服饰有色金属基础化工 通信家用电器非银金融 钢铁建筑材料房地产交通运输石油石化建筑装饰 煤炭 银行 0 资料来源：Wind，首创证券 图5本周煤炭PB估值为1.44倍 7 6 1.44 5 4 3 2 1 食品饮料 美容护理电力设备国防军工社会服务医药生物计算机农林牧渔 电子有色金属机械设备基础化工 汽车家用电器商贸零售 通信综合 轻工制造 传媒纺织服饰公用事业 环保建筑材料 煤炭交通运输石油石化非银金融 钢铁建筑装饰房地产 银行 0 资料来源：Wind，首创证券 2主要数据追踪 2.1动力煤行情：产地价格小幅上升，港口现货价格涨跌不一，期货价格下降，贴水幅度微降，电厂日耗下降 产地价格：截至10月28日，大同南郊Q5500弱粘煤坑口价1166元/吨，环比持平；陕西榆林Q5500烟煤末坑口价1205元/吨，环比持平；内蒙东胜Q5200原煤坑口价1067元/吨，环比上涨1.33%。 港口价格：截至11月4日，广州港Q6100神木块库提价2245元/吨，环比上涨 0.76%；京唐港山西产Q5500动力末煤平仓价1570元/吨，环比下降2.79%。截至10月 31日，山西优混Q5500市场价1583.8元/吨，环比上升2.51%。 期货价格：截至10月25日，动力煤期货收盘价为775元/吨，环比下降13.89%； 截止3月11日，现货价格940元/吨，环比持平。 电厂运行：10月27日，南方八省电厂煤炭日耗达168万吨，相比10月25日下降 1万吨，降幅0.59%；南方八省电厂煤炭库存量3175万吨，相比10月25日增加4万吨，增幅0.13%。 图6动力煤产地价格环比小幅上升元/吨 坑口价：大同南郊弱粘煤Q5500坑口价：陕西榆林烟煤末Q5500坑口价：内蒙古东胜原煤Q5200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 2020-11-07 2020-12-22 2021-02-05 2021-03-22 2021-05-06 2021-06-20 2021-08-04 2021-09-18 2021-11-02 2021-12-17 2022-01-31 2022-03-17 2022-05-01 2022-06-15 2022-07-30 2022-09-13 2022-10-28 0 资料来源：Wind，首创证券 图7动力煤港口价格涨跌不一元/吨图8山西优混市场价环比上升元/吨 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 广州港库提价：神木块Q6100 京唐港平仓价：山西产动力末煤Q5500 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 2020-11-04 2021-01-04 2021-03-04 2021-05-04 2021-07-04 2021-09-04 2021-11-04 2022-01-04 2022-03-04 2022-05-04 2022-07-04 2022-09-04 2022-11-04 2020-10-31 2020-12-31 2021-02-28 2021-04-30 2021-06-30 2021-08-31 2021-10-31 2021-12-31 2022-02-28 2022-04-30 2022-06-30 2022-08-31 2022-10-31 0 市场价:山西优混(Q5500):全国 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 图9动力煤期货价格下降元/吨 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 升贴水：次轴市场价:动力煤（Q5500,山西产）:秦皇岛期货收盘价（连续）:动力煤 300 200 100 0 (100) (200) (300) (400) 2022-09-13 2022-09-27 2022-10-11 2022-10-25 (500) 2021-11-09 2021-11-23 2021-12-07 2021-12-21 2022-01-04 2022-01-18 2022-02-01 2022-02-15 2022-03-01 2022-03-15 2022-03-29 2022-04-12 2022-04-26 2022-05-10 2022-05-24 2022-06-07 2022-06-21 2022-07-05 2022-07-19 2022-08-02 2022-08-16 2022-08-30 资料来源：Wind，首创证券 图10南方八省电厂日耗环比下降万吨图11南方八省电厂库存环比增加万吨 250 200 150 100 50 0 南方八省电厂煤炭日耗 3,400 3,200 3,000 2,800 2,600 2,400 2,200 2022-01-27 2022-08-27 2022-09-27 2022-10-27 2,000 南方八省电厂煤炭库存 2022-02-27 2022-03-27 2022-04-27 2022-05-27 2022-06-27 2022-07-27 2022-01-27 2022-02-27 2022-03-27 2022-04-27 2022-05-27 2022-06-27 2022-07-27 2022-08-27 2022-09-27 2022-10-27 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 2.2炼焦煤价格：本周产地价格微降，港口价格下降，期货价格上升，贴水幅度下降 产地价格：截至11月4日，山西吕梁产主焦煤市场价2350元/吨，环比下降2.08%； 山西古交产肥煤2300元/吨，环比持平；河北邯郸主焦煤2660元/吨，环比持平。 港口价格：截至11月4日，京唐港主焦煤库提价为2550元/吨，环比下降3.04%。 期货价格：截至11月4日，炼焦煤期货收盘价2065元/吨，较10月28日上涨14