煤炭开采行业简评报告：价格反弹有动能，推荐继续配置

价格反弹有动能，推荐继续配置 煤炭开采|行业简评报告|2023.03.13 评级：看好 翟绪丽 首席分析师SAC执证编号：S0110522010001 zhaixuli@sczq.com.cn 电话：010-81152683 张飞 研究助理zhangfei@sczq.com.cn电话：010-81152685 市场指数走势（最近1年） 煤炭开采 沪深300 0.4 0.2 9-Mar 27-Dec 16-Oct 5-Aug 25-May 14-Mar 0 -0.2 资料来源：Wind 相关研究 短期调整幅度有限，看好中长期机会 供给安监压力陡增，港口煤价强势反弹 煤价止跌反弹，推荐当前配置机会 核心观点 北方港口高库存仍需消化，需求驱动煤价仍有上行空间。供给方面，两会召开叠加前期煤矿事故的影响，供应端产量以稳为主，短期难以有明显增量，产地价格涨跌互现。本周北方港口库存有所增加，港口高库存压力短期仍然存在，当前阶段价格波动主要是受情绪扰动，高库存我们预计在一二季度消化。需求方面，气温逐步回暖，预期供暖用煤需求减少，电厂日耗量较之前小幅下降，但随着气温回升，下游基建、工业企业开工率稳步攀升，需求将进一步走高。我们认为目前价格有望继续保持小幅震荡，需求的进一步改善将有望驱动价格上行。进口方面，印尼动力煤价格和澳煤价格涨势明显，进口价格优势并不明显，短期内进口难以对国内市场产生较大影响，目前动力煤整体价格维持较高位水平，一季度煤企将保持高盈利能力。库存方面，截至3月10日，北方港口库存合计2544万吨，较上周增长121万吨，涨幅4.99%。港口价格，截至3月10日，广州港Q6100神木块库提价1665元/吨，周环比下降8.11%；京唐港山西产Q5500动力末煤平仓价1138元/吨，周环比上涨3.17%。 炼焦煤海外涨势明显，“两会”之后需求有望继续提振，供给方面，两会期间煤矿开工整体下滑，但内蒙地区部分前期因事故影响停产的煤矿陆续开始复产，供给收紧趋势放缓。需求方面，下游焦炭提涨未能落地，市场情绪有所回落。同时，受环保限产的影响，钢企采购节奏放缓，房产基建持续开工，下游需求仍有释放空间，当前炼焦煤反弹到了阶段性调整，我们认为两会结束后，随着稳增长逐步发力，需求有望进一步抬升，炼焦煤价格仍有大幅反弹的动能，继续看好当前配置机会。进口价格方面，截至3月10日，澳洲峰景主焦煤到岸价为374.0美元/吨，周环比上升0.94%；蒙古甘其毛都口岸焦精煤场地价2180元/吨，周环比上涨2.35%。库存方面，截至3月10日，焦炭港口总库存为185.4万吨，周环比增长7.7万吨，涨幅4.33%。 部分上市公司公布2022年度业绩快报，净利润同比均实现大增。近期多家上市公司陆续发布2022年度业绩快报，陕西煤业2022年实现营业收入1692.09亿元，同比增长11.10%；实现归属上市公司股东的净利润351.49亿元，同比增长64.1%。兖矿能源2022年实现营业收入2031.83亿元，同比增长33.68%，归属于上市公司股东的净利润307.61亿元，同比增长89.2%。潞安环能2022年实现营业收入 542.97亿元，同比增长19.80%，归属于上市公司股东的净利润 141.68亿元，同比增长110.49%。 投资建议：重点关注陕西煤业、兖矿能源、山西焦煤、平煤股份。 风险提示：稳增长政策不及预期，需求不振、煤价大幅下跌等。 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1本周行情：煤炭指数跑输沪深300指数 1.1行情：本周煤炭板块下跌4.26%，跑输沪深300指数 本周（2023年3月6日-3月10日）煤炭指数下跌4.26%，沪深300指数下跌3.96%，主要煤炭上市公司普遍下跌，跌幅前十名公司为：华阳股份（-9.13%）、山西焦煤（-8.81%）、山煤国际（-7.35%）、平煤股份（-7.05%）、兖矿能源（-6.99%）、淮北矿业 （-6.51%）、晋控煤业（-6.40%）、陕西黑猫（-6.17%）、盘江股份（-6.02%）、兰花科创（-5.57%）。 图1本周煤炭板块跑输沪深300指数0.30% -3.96% -4.26% 环保 通信电力设备医药生物计算机国防军工 电子公用事业交通运输建筑装饰 传媒社会服务机械设备石油石化有色金属纺织服饰农林牧渔 综合基础化工 钢铁 沪深300 银行煤炭 商贸零售食品饮料房地产轻工制造美容护理家用电器非银金融 汽车 建筑材料 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% -8% 资料来源：Wind，首创证券 图2本周动力煤板块跑赢沪深300指数，其他煤炭子板块均跑输沪深300指数 动力煤(申万) 沪深300 煤炭 焦炭Ⅲ(申万) 焦煤(申万) 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% 资料来源：Wind，首创证券 图3本周煤炭个股普遍下跌，涨幅最高的*ST未来14.94% 20% 辽大中永物淮陕恒安电安山郑云美靖新上云中宝昊开冀金潞兰盘陕晋淮兖平山山华 未宁有国大泰产河西源源投泰西州煤锦远集海维煤泰华滦中能安花江西控北矿煤煤西阳 来能能神洲能环能煤煤煤能集焦煤能能煤能能股能隆能股能科环科股黑煤矿能股国焦股 源源华源能源业电业源团化电源源电源源份源源份源技能创份猫业业源份际煤份 15% 10% 5% ST *ST 0% -5% -10% -15% 资料来源：Wind，首创证券 1.2估值：本周煤炭PE为6.43倍，PB为1.38倍 截至2023年3月10日，根据PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平均市盈率PE为6.43倍，位列A股全行业倒数第二位；市净率PB为1.38倍，位列A股全行业倒数第七位。 图4本周煤炭PE估值为6.43倍 70 6.43 60 50 40 30 20 10 社会服务 国防军工计算机美容护理农林牧渔食品饮料商贸零售机械设备 汽车综合电子 电力设备轻工制造医药生物 传媒公用事业 环保通信 纺织服饰非银金融基础化工家用电器有色金属 钢铁建筑材料房地产石油石化建筑装饰交通运输 煤炭 银行 0 资料来源：Wind，首创证券 图5本周煤炭PB估值为1.38倍 8 7 1.38 6 5 4 3 2 1 食品饮料 美容护理电力设备社会服务国防军工计算机医药生物农林牧渔 电子有色金属家用电器商贸零售机械设备基础化工 汽车轻工制造 传媒综合通信 纺织服饰建筑材料公用事业 环保交通运输 煤炭石油石化非银金融 钢铁房地产建筑装饰 银行 0 资料来源：Wind，首创证券 2主要数据追踪 2.1动力煤行情：产地价格和港口现货价格均涨跌不一，电厂日耗下降 产地价格：截至3月3日，大同南郊Q5500弱粘煤坑口价998元/吨，周环比上涨3.96%；陕西榆林Q5500烟煤末坑口价1039元/吨，周环比下降1.52%；内蒙东胜Q5200原煤坑口价931元/吨，周环比上涨6.77%。 港口价格：截至3月10日，广州港Q6100神木块库提价1665元/吨，周环比下降 8.11%；京唐港山西产Q5500动力末煤平仓价1138元/吨，周环比上涨3.17%。截至2月 28日，山西优混Q5500市场价1150元/吨，较2月20日上涨12.90%。 电厂运行：3月6日，南方八省电厂煤炭日耗达197.0万吨，相比2月25日减少 13.9万吨，降幅6.59%；南方八省电厂煤炭库存量3003万吨，相比2月25日减少69万吨，降幅2.25%。 图6陕西榆林烟煤末坑口价周环比下降，其他动力煤产地价格周环比上涨元/吨 坑口价：大同南郊弱粘煤Q5500坑口价：陕西榆林烟煤末Q5500 坑口价：内蒙古东胜原煤Q5200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 2021-03-03 2021-04-03 2021-05-03 2021-06-03 2021-07-03 2021-08-03 2021-09-03 2021-10-03 2021-11-03 2021-12-03 2022-01-03 2022-02-03 2022-03-03 2022-04-03 2022-05-03 2022-06-03 2022-07-03 2022-08-03 2022-09-03 2022-10-03 2022-11-03 2022-12-03 2023-01-03 2023-02-03 2023-03-03 0 资料来源：Wind，首创证券 图7动力煤港口价格涨跌不一元/吨图8山西优混市场价周环比上涨元/吨 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 广州港库提价：神木块Q6100 京唐港平仓价：山西产动力末煤Q5500 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 2021-03-10 2021-05-10 2021-07-10 2021-09-10 2021-11-10 2022-01-10 2022-03-10 2022-05-10 2022-07-10 2022-09-10 2022-11-10 2023-01-10 2023-03-10 2021-02-28 2021-04-30 2021-06-30 2021-08-31 2021-10-31 2021-12-31 2022-02-28 2022-04-30 2022-06-30 2022-08-31 2022-10-31 2022-12-31 2023-02-28 0 市场价:山西优混(Q5500):全国 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 图9南方八省电厂日耗周环比下降万吨图10南方八省电厂库存周环比下降万吨 南方八省电厂煤炭日耗南方八省电厂煤炭库存 250 200 150 100 50 0 3,600 3,400 3,200 3,000 2,800 2,600 2,400 2,200 2022-03-06 2022-04-06 2022-05-06 2022-06-06 2022-07-06 2022-08-06 2022-09-06 2022-10-06 2022-11-06 2022-12-06 2023-01-06 2023-02-06 2023-03-06 2022-03-06 2022-04-06 2022-05-06 2022-06-06 2022-07-06 2022-08-06 2022-09-06 2022-10-06 2022-11-06 2022-12-06 2023-01-06 2023-02-06 2023-03-06 2,000 资料来源：Wind，首创证券资料来源：Wind，首创证券 2.2炼焦煤价格：本周产地价格持平，港口价格持平，澳煤进口价格上升，蒙煤进口价格上升，期货价格下降，贴水幅度上升 产地价格：截至3月10日，山西吕梁产主焦煤市场价2350元/吨，周环比持平；山 西古交产肥煤2380元/吨，周环比持平；河北邯郸主焦煤2560元/吨，周环比持平。 港口价格：截至3月10日，京唐港主焦煤库提价为2500元/吨，周环比持平。 进口价格：截至3月10日，澳洲峰景主焦煤到岸价为374.0美元/吨，周环比上升0.94%；主焦煤海内外即期汇率价差-105.02元/吨，周环比下降85.80%。截至3月10日，蒙古甘其毛都口岸焦精煤场地价2180元/吨，周环比上涨2.35%；策克口岸1/3焦煤场地价1360元/吨，周环比上涨9.68%。 期货价格：截至3月10日，炼焦煤期货收盘价1955.5元/吨，较3月3日下降48.5 元/吨，跌幅2.42%；现货价格2350元/吨，较3月3日持平；贴水394.5元/吨，贴水幅 度较3月3日上升48.5元/吨。 图11炼焦煤产地价格持平元/吨 市场价：主焦煤：山西