一周集萃-股指：海内外环境改善，市场或重回复苏交易

海内外环境改善，市场或重回复苏交易 一周集萃-股指 研究中心 2023年03月19日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 要点：海内外环境改善，市场或重回复苏交易 行情回顾： 上周A股两极分化，振幅较大。除上证指数弱势震荡外，其余指数继续下探，创业板指、大盘成长指数跌幅均超过2%，而大盘价值、科创50等涨幅在2%以上；主要原因在于：1）外部环境不稳定：SVB与瑞信事件风险共振，流动性危机事件继续降低市场偏好；2）近期A股交易多为偏主题行情，数字经济和中国特色估值体系两大主题持续领涨，市场博弈和交易行为对波动影响较大 各品种基差整体有所收敛，IF、IH、IC、IM剔除分红的当季合约年化基差率周度均值分别为1.76%、3.62%、-1.99%和-2.10%，较上周分别走强0.32%、0.86%、 0.36%、1.55%；IH与IF的远季合约对分红计价并不充分，剔除分红后期限结构较为陡峭，相对而言有更多的走弱空间 逻辑观点： 央行在连续4个月超额续作MLF后，意外宣布全面降准25BP，这是2023年以来第一次降准并较预期有所提前，此次降准信号大于实际意义，即稳增长、扩内需、防风险。市场在经济复苏方向上没分歧，但在时间节奏有分歧，此时降准或有利于复苏预期发酵，从历史经验看预计降准消息宣布后一周市场普涨。一方面，稳固经济回升基础，进一步确认稳增长的政策决心；另一方面，银行间流动性偏紧是降准的直接原因，降准降低银行体系成本，释放流动性，推动信贷扩张，社融信贷继续高增的预期强化；最后则是外部因素——近期海外金融系统风险事件频发，高利率下海外金融系统的脆弱性凸显，海外金融风险蔓延的担忧仍未完全缓解，降准为银行体系提供长期流动性，强化稳住市场主体预期的政策导向 近期欧美银行业风险事件尚未完全平息，短期或仍有反复，资本市场短期波动明显放大，也对下半年海外可能出现的风险事件作出警醒。从当下事件演绎方向可以看到：1）目前个别银行风险来源主要在于流动性风险及期限错配风险，兜底只需定向宽松，缓和市场紧张情绪；2）美联储加息预期下修，但加息并未结束，3月大概率加息25bp；3）下半年海外衰退+国内复苏仍是主基调，但需提防全球性衰退波及国内 中金所宣布自2023年3月20日起，将股指期货平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之二点三，旨在降低日内交易成本，提升市场活跃度，但实际利好有限，相比2015年股指期货平今仓手续费还有一定的距离，股指期货交易者目前采取的锁仓手法依旧会持续且能回避隔夜风险；中长期角度看，有利于市场规模和参与者范围进一步提升。时隔4年，中金所下调平今仓手续费，表示将延续股指期货松绑趋势，提升股指期货流动性，有利于中长期资金入市，吸引更多海外投资者 行情展望： 海外银行风险事件或仍有反复，但发生系统性风险可能性较低，对A股影响间接且有限；国内政策暖风频吹，超预期降准及股指期货平今仓手续费的调低，一定程度上提振市场交投情绪，市场或转向复苏交易，关注美联储3月会议，若加息25BP同时强调金融稳定，则可确认降息交易主线，进一步抬升A股风险偏好及估值端 操作建议：逐步左侧布局，低多IH 风险提示：美联储加息超预期，海外银行风险继续发酵，地缘政治风险1 第一部分行情回顾 行情回顾：A股主要指数两极分化，振幅较大 股指周度表现（03.13-03.17） 成长、价值两极分化 本周涨跌幅（%）上周涨跌幅（%） 2.31 0.74 0.65 -0.92 -2.61 -3.52 -2.61 -3.38 -3.06 -3.65 -3.45 -4.36 收盘价 涨跌(%) 成交额（亿元） 换手率(%) 上证指数 3,250.55 0.63 3,945.12 1.76 深证成指 11,278.05 -1.44 4,871.50 1.98 创业板指 2,293.67 -3.24 2,045.67 1.83 上证50 2,628.59 -0.30 568.91 1.14 沪深300 3,958.82 -0.21 2,587.99 1.42 中证500 6,183.18 -0.35 1,425.78 1.93 中证1000 6,736.37 -0.91 1,849.42 2.70 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 大盘成长大盘价值中盘成长中盘价值小盘成长小盘价值 中信风格中，稳定>金融>成长>消费>周期中信一级行业中，传媒、建筑、计算机等领涨，新能源、汽车等领跌 本周涨跌幅（%） 本周涨跌幅（%）上周涨跌幅（%）6 3.93 0.67 -1.90 -1.23 -0.59 -1.85 -2.46 -4.14 -3.60 -4.91 54 4 32 20 1 0-2 -1-4 -2-6 传媒建筑计算机通信电子 综合金融非银行金融商贸零售 家电交通运输 电力及公用事业 银行农林牧渔石油石化房地产 消费者服务 钢铁建材 纺织服装食品饮料轻工制造 综合有色金属 医药机械 国防军工 煤炭基础化工 汽车 电力设备及新能源 -3 -4 -5 -6 金融周期消费成长稳定 第二部分指标观测 A股资金面 上周全A日均成交量上升5.76%，周度日均成交量为8816.62亿元新成立偏股型基金111.28亿份，较前一周（99.22亿份）上升 17,000 15,000 13,000 11,000 9,000 7,000 5,000 亿元两市成交金额(5MA)万得全A指数（右轴） 6,200 5,900 5,600 5,300 5,000 4,700 4,400 4,100 3,800 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 新成立基金份额:偏股型:周（右轴）偏股基金发行占比 亿份450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-12 2022/02/262022/04/262022/06/262022/08/262022/10/262022/12/262023/02/26 融资余额较稳定上周北向资金净流入147.81亿元 6,200 6,000 5,800 5,600 5,400 5,200 5,000 4,800 4,600 4,400 万得全A融资余额(右轴) 亿元 17,500 17,000 16,500 16,000 15,500 15,000 14,500 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 沪股通:周深股通:周 亿元 125.67 22.14 4,200 2021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-02 14,000 2022-03-192022-04-232022-05-282022-07-022022-08-062022-09-102022-10-222022-11-262022-12-312023-02-112023-03-18 各指数风险溢价率略有回升 沪深300风险溢价率处于+1倍标准差附近上证50风险溢价率处于+1倍标准差以下 沪深300风险溢价率风险溢价率均值+1std -1std 沪深300指数 +2std -2std 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 上证50风险溢价率风险溢价率均值+1std-1std +2std -2std 上证50指数 4,200 3,700 3,200 2,700 2,200 1,700 1,200 2014-032015-032016-032017-032018-032019-032020-032021-032022-032015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-01 中证500风险溢价率处于+1倍校准差附近中证1000风险溢价率处于+1倍标准差以上 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% 中证500风险溢价率风险溢价率均值+1std -1std 中证500指数 +2std -2std 12,000 10,500 9,000 7,500 6,000 4,500 3,000 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% -2.0% -2.5% -3.0% -3.5% 中证1000风险溢价率风险溢价率均值+1std -1std 中证1000指数 +2std -2std 12,000 10,500 9,000 7,500 6,000 4,500 3,000 2014-032015-032016-032017-032018-032019-032020-032021-032022-032017-112018-052018-112019-052019-112020-052020-112021-052021-112022-052022-11 各指数股债收益差回落 沪深300股债收益差回落至-1倍标准差之下上证50股债收益差回落至-2倍标准差附近 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 股债收益差股债收益差均值+1std-1std +2std -2std 沪深300指数 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 -2.0 股债收益差股债收益差均值+1std-1std +2std -2std 上证50指数 4,200 3,800 3,400 3,000 2,600 2,200 1,800 1,400 1,000 2014-032015-032016-032017-032018-032019-032020-032021-032022-032014-032015-032016-032017-032018-032019-032020-032021-032022-03 中证500股债收益差处于-1倍标准差之上中证1000股债收益差处于-1倍标准差附近 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 股债收益差股债收益差均值+1std-1std +2std -2std 中证500指数 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 3.8 3.6 3.4 3.2 3.0 2.8 2.6 2.4 2.2 2.0 1.8 1.6 1.4 1.2 股债收益差股债收益差均值+1std-1std +2std -2std 中证1000指数 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 2014-032015-032016-032017-032018-032019-032020-032021-032022-032017-102018-042018-102019-042019-102020-042020-102021-042021-102022-042022-10 第三部分本周关注 央行超预期降准旨在稳增长、扩内需、防风险 央行在3月15日超额续作2180亿元MLF后，3月17日超预期降准25BP，释放呵护流动性和推动宽信用的积极信号。3月17日央行意外宣布降准25BP，本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%，估算释放流动性高于5000亿。从历史经验看预计降准消息宣布后一