一周集萃-股指：业绩期来临，市场风格或进入相对均衡阶段

业绩期来临，市场风格或进入相对均衡阶段 一周集萃-股指 研究中心 2023年04月09日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 要点：业绩期来临，市场风格或进入相对均衡阶段 行情回顾： 上周A股市场量价齐升，主要宽基和风格指数均出现不同程度的上涨，上证指数涨1.67%接近3350点，接近此前2月以来震荡区间高位。科创50和中证1000涨幅居前，周度涨跌幅分别为7.35%和2.43%。小盘、成长风格表现要好于大盘、价值风格，市场热点出现一定程度的扩散，资金在TMT、地产、医药等行业轮动 期指方面，期指市场各品种合约基差并未受市场情绪带动发生明显上涨，由于此前各品种基差已经处于历史较高位置，基差的均值回复力量带动本周基差整体下行。IC、IF、IH及IM季月合约分红处理过的基差年化贴水率分别为-1.81%、2.49%、4.12%、-2.77% 逻辑观点： 经数据不断验证，市场对于国内经济“弱复苏”这一宏观预期趋于稳定，央行发布一季度问卷调查报告，企业与居民对经济回暖的预期升温，居民购房、消费、投资意愿出现上升趋势，储蓄意愿出现下降，同样体现出居民对未来经济回暖的预期在加强。结构分化线索逐渐明确：1)财政发力及信用投放靠前，短期支撑基建和制造业投资，但下半年回落预期明确；2)居民购买力的持续恢复是行后续结构性改善的主要来源，还需要依靠就业和收入预期修复。目前看顺周期方向，如地产、出行、消费服务等复苏进程延续，中期改善仍可期待；(3)外需回落担忧未减，将在较长时间对制造业增长前景形成制约 下周A股将会进入一季报业绩预告的密集披露期，业绩对于市场的主导力量可能会增强，一季度大概率是A股全年盈利低位且市场对此已有一定预期，结构上短期业绩有亮点+可景气外推的方向都有阶段性机会，同时仍需关注部分热点概念方向或龙头公司业绩不及预期 4月以来，美国经济走弱信号较多，呈现出结构性放缓的特征，中期衰退预期进一步强化。在快速加息的背景下，固定资产投资、商品消费、生产等领域都出现了收缩迹象。美国劳动力市场逐步降温，将缓解服务通胀的压力，有助于降低美联储继续大幅加息的预期 行情展望： 接下来将迎来持续的经济金融数据披露（3月金融数据、4月高频数据）及重要会议的落地（4月下旬政治局会议），经济预期将在下旬迎来“决断”，将对市场交易结构产生一定影响，后续需关注市场交易结构平衡及业绩定价回归。一方面，现暂判断市场偏存量市环境，无法支撑交易结构持续极致化，部分概念方向在业绩方面很难兑现，故TMT方向波动将增大，市场风格继续扩散；另一方面，一季报业绩指引力度将会加大，市场开始寻找年内改善趋势明确，相对强的方向进行布局 操作建议：低多IH 风险提示：海外超预期衰退，地缘政治风险 1 第一部分行情回顾 行情回顾：A股主要宽基和风格指数均出现不同程度的上涨 股指周度表现（04.03-04.07） 小盘、成长风格优于大盘、价值风格 本周涨跌幅（%）上周涨跌幅（%） 收盘价 涨跌(%) 成交额（亿元） 换手率(%) 上证指数 3,327.65 1.67 5,030.19 1.84 深证成指 11,967.74 2.06 7,031.89 2.69 创业板指 2,446.95 1.98 3,232.61 3.34 上证50 2,684.86 0.86 631.81 0.97 沪深300 4,123.28 1.79 3,482.22 1.51 中证500 6,464.47 1.97 2,047.03 2.36 中证1000 7,042.89 2.43 2,762.23 3.48 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 2.74 2.09 1.82 1.89 1.181.27 1.38 0.71 0.41 0.14 -0.33 -0.20 大盘成长大盘价值中盘成长中盘价值小盘成长小盘价值 中信风格中，成长>金融>稳定>消费>周期 本周涨跌幅（%）上周涨跌幅（%） 3.36 2.34 2.01 1.90 0.36 0.47 0.03 -0.11 -0.96 -1.14 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 中信一级行业中，TMT领涨，地产、建筑建材等顺周期股次之 本周涨跌幅（%）上周涨跌幅（%） 10 8 6 4 2 0 -2 电子通信计算机房地产传媒 非银行金融 建筑医药 国防军工综合金融 建材交通运输农林牧渔石油石化轻工制造 机械钢铁银行 有色金属消费者服务 家电综合 电力及公用事业 纺织服装基础化工商贸零售 电力设备及新能源 食品饮料 煤炭汽车 -4 金融周期消费成长稳定 第二部分指标观测 A股资金面 上周全A日均成交量上升12.31%，周度日均成交量为11556.24亿元新成立偏股型基金33.93亿份，较前一周（87.19亿份）下降 17,000 15,000 13,000 11,000 9,000 7,000 5,000 亿元两市成交金额(5MA)万得全A指数（右轴） 6,200 5,900 5,600 5,300 5,000 4,700 4,400 4,100 3,800 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 新成立基金份额:偏股型:周（右轴）偏股基金发行占比 亿份450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-01 2022/03/192022/05/192022/07/192022/09/192022/11/192023/01/192023/03/19 杠杆资金风险偏好回升，融资余额持续净买入，达去年8月高点上周北向资金净流出30.72亿元 18,000亿元 17,500 17,000 16,500 16,000 15,500 15,000 14,500 14,000 融资余额融资余额/两市流通市值（右轴） 2.7% 2.6% 2.5% 2.4% 2.3% 2.2% 2.1% 2.0% 亿元 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 沪股通:周深股通:周 -17.87 -12.85 2020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-02 2022-04-092022-05-142022-06-182022-07-232022-08-272022-10-012022-11-122022-12-172023-01-212023-03-042023-04-08 各指数风险溢价率略有回落 沪深300风险溢价率处于+1倍标准差附近上证50风险溢价率处于+1倍标准差附近 沪深300风险溢价率风险溢价率均值+1std -1std 沪深300指数 +2std -2std 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 上证50风险溢价率风险溢价率均值+1std-1std +2std -2std 上证50指数 4,200 3,700 3,200 2,700 2,200 1,700 1,200 2014-042015-042016-042017-042018-042019-042020-042021-042022-042015-022016-022017-022018-022019-022020-022021-022022-022023-02 中证500风险溢价率处于+1倍标准差附近中证1000风险溢价率处于+1倍标准差附近 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% 中证500风险溢价率风险溢价率均值+1std -1std 中证500指数 +2std -2std 12,000 10,500 9,000 7,500 6,000 4,500 3,000 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% -2.0% -2.5% -3.0% -3.5% 中证1000风险溢价率风险溢价率均值+1std -1std 中证1000指数 +2std -2std 12,000 10,500 9,000 7,500 6,000 4,500 3,000 2014-042015-042016-042017-042018-042019-042020-042021-042022-042017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-12 各指数股债收益差上行 沪深300股债收益差回落至-1倍标准差附近上证50股债收益差回落至-1至-2倍标准差区间内 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 股债收益差股债收益差均值+1std-1std +2std -2std 沪深300指数 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 -2.0 股债收益差股债收益差均值+1std-1std +2std -2std 上证50指数 4,200 3,800 3,400 3,000 2,600 2,200 1,800 1,400 1,000 2014-042015-042016-042017-042018-042019-042020-042021-042022-04 2014-042015-042016-042017-042018-042019-042020-042021-042022-04 中证500股债收益差处于-1倍标准差之上中证1000股债收益差处于-1倍标准差附近 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 股债收益差股债收益差均值+1std-1std +2std -2std 中证500指数 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 3.8 3.6 3.4 3.2 3.0 2.8 2.6 2.4 2.2 2.0 1.8 1.6 1.4 1.2 股债收益差股债收益差均值+1std-1std +2std -2std 中证1000指数 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 2014-042015-042016-042017-042018-042019-042020-042021-042022-042017-112018-052018-112019-052019-112020-052020-112021-052021-112022-052022-11 第三部分本周关注 要闻点评 4月3日，美国3月ISM制造业PMI为46.3（前值47.7），预期47.5。美国3月ISM制造业PMI在上月转升之后再度超预期下降，创2020年5月以来最低值。分项看，制造业需求仍较疲软，新订单指数较上月显著下降，且连续7个月处于收缩区间；制造业产出结束下滑趋势，但也仍处收缩区间；新出口订单指数环比下降，指向出口进一步恶化；就业指数连续第3月下降，且创2020年7月以来新低；物价支付指数回落至荣枯线以下 4月3日，央行发布一季度储户、企业家、银行家三份问卷调查报告。点居民调查方面，收入与就业的感受与信心均改善，储蓄意愿减弱、但更多转向投资而非消费，房价预期好转、购房意愿修复，通胀预期降