宏观周报：高质量发展组合拳蓄力，海外流动性风波不断

摘要 一周大事记 国内：组合拳助力高质量发展，数字经济产业或加快壮大。3月13日，国务院总理李强解答了施政目标、经济增速、民营经济、乡村振兴和粮食安全、对外开放和中美关系以及政府建设等热点问题，提出打好宏观政策、扩大需求、改革创新和防范化解风险四套组合拳；13日，银保监会提出支持高质量发展，并持续推进金融供给侧结构性改革，预计在经济自身韧性以及政策延续发力下，今年社融存量同比增速有望达到10%以上，后续金融领域的结构性改革进程或有所加快；14日，工业和信息化部对我国工业产业做出健全产业科技创新体系、壮大数字经济核心产业等要求，国家或将在近期对数字经济出台法律法规予以规范指导，并利用财政支持数字产业，突破“卡脖子”技术；15日，中国人民银行开展1年期4810亿元MLF操作，净投放2810亿元，主要由于近期中长期市场利率在经济回升动能较好下有所抬升，预计在上半年经济复苏的过程中货币政策仍将延续宽松的态势。 海外：硅谷银行事件持续发酵，美国CPI仍具韧性。当地时间3月8日，硅谷银行公告称，计划甩卖持有的资产并发行股票融资，并于之后两天内宣布由FDIC接管，全球资产价格随之剧烈波动，市场对联储转向预期升温，美联储也正考虑对中等规模的银行实施更严厉的监管措施，后续风险蔓延情况仍需持续跟踪；14日，OPEC最新月报维持此前原油需求增长预测不变，预计短期内多空因素仍驱动油价在预期和现实之间摆动，大概率维持震荡走势；当地时间14日，美国劳工部数据显示，美国2月未季调CPI同比增长6%，较上月回落0.4个百分点，符合市场预期，但仍处于相对高位，同时2月零售销售数据也符合市场预期，然而PPI同比超预期回落。预计下次议息会议美联储会选择保持小幅加息，但政策的选择仍将视流动性风险蔓延情况而定；当地时间14日，瑞信称在2022财年和2021财年的报告程序中发现“重大缺陷”，大股东沙特国家银行董事长表示不愿意对瑞士信贷进行更多投资，但监管方将在必要时向瑞信提供流动性。后续欧美银行系统风险是否继续蔓延仍具有较大不确定性，这对欧美央行的货币政策决策或产生一定的影响。 高频数据：上游：布伦特原油现货均价周环比下降8.66%，阴极铜期货结算价周环比下降1.46%，铁矿石期货结算价周环比上升1.38%；中游：唐山钢厂高炉开工率较前一周下降3.97个百分点，螺纹钢、水泥、动力煤价格周环比略升；下游：房地产销售周环比上升4.66%，汽车零售表现同比回落；物价：蔬菜价格周环比下降3.94%，猪肉价格周环比下降1.53%。 下周重点关注：中国3月一年期、五年期LPR、欧元区1月季调后贸易帐（周 一）；欧元区3月ZEW经济景气指数、美国2月成屋销售（周二）；美联储利率决议、美国2月营建许可月率、季调后新屋销售、欧元区3月消费者信心指 数（周四）；欧元区、美国3月Markit PMI、日本2月全国CPI（周五）。 风险提示：国内疫情影响超预期、政策落地不及预期，海外经济超预期衰退。 1一周大事记 1.1国内：组合拳助力高质量发展，数字经济产业或加快壮大 新总理就施政目标等问题答记者问，打好四套组合拳助力高质量发展。3月13日上午十四届全国人大一次会议闭幕后，国务院总理李强出席记者会并回答中外记者提问，解答了施政目标、经济增速、港澳发展、民营经济、就业和人口、疫情防控、两岸关系、乡村振兴和粮食安全、对外开放和中美关系以及政府建设等方面的热点问题。施政目标方面，一是要牢固树立以人民为中心的发展思想，人民更在乎的是“住房、就业、收入、教育、就医、生态环境等”，这些民生领域的政策后续或得到延续或加强，包括共同富裕、教育减负、医保改革以及生态保护等，保障性住房体系建设也有望加快推进。二是集中力量推动高质量发展，下一步需要更加重视解决“好不好”的问题，特别是提高科技创新能力、建设现代化产业体系、推动发展方式绿色转型等。近期重要会议多次提及建设现代化产业体系，后续将是近期政策发力重点，我们建议关注稳产保供、基础研究、产业自主创新、数字经济等方向。三是坚定不移深化改革开放；经济增速方面，由于基数高、新挑战不少，李强认为5%左右的增长目标实现起来并不轻松，需要加倍努力，政策基本取向是坚持稳字当头、稳中求进，稳增长、稳就业、稳物价，在高质量发展上取得新进步，具体来看要打好宏观政策、扩大需求、改革创新和防范化解风险四套组合拳。意味着财政、货币及产业等政策将持续在经济高质量发展方向上加力，而经济转型过程中产生的风险需要尽快防范化解，如金融、房地产、地方政府债务等；民营经济方面，李强对民营经济发展整体是保持呵护的态度，提出坚持“两个毫不动摇”，而且民营企业“发展环境会越来越好，发展空间会越来越大”，在新领域新赛道上具有巨大发展机遇，支持措施包括营造市场化、法治化、国际化营商环境；人口问题方面，随着我国居民受教育水平逐步提高，“人才红利”正在形成，发展动力依旧强劲。将对人口增减可能带来的问题作深入研判，延迟退休政策或在适当时候稳妥推出，根据人口增减情况动态调整。人口红利消失意味着城镇化率提升空间有限、劳动参与率下降、经济潜在增长率下行，未来新的增长点将来自于产业结构升级，银发经济或迎来较大发展机遇；乡村振兴和粮食安全方面，乡村振兴工作主要突出“全面、特色、改革”三个关键词，粮食安全将抓住耕地和种子“两个要害”，具体措施预计包括稳定粮食播种面积、大豆油料加力扩种、生物育种加快推进，先进农机加快研发推广等；中美关系方面，中美两国经济你中有我、我中有你，中美可以合作、也应该合作，中美合作大有可。美国目前仍是我国第一大商品出口国，中美在短期内仍将加强经贸领域的合作；政府建设方面，李强指出大兴调查研究之风，推动各级干部多到一线去，并且将进一步加强法治政府建设，法治政府建设，提高创造性执行能力，多作“应不应该办”的价值判断。体现出新一届政府务实的工作作风，并且将更加具有创造力，注重政策执行能力的提升。 银保监会召开会议传达两大要点，后续金融供给侧改革或有提速。3月13日，银保监会召开会议传达学习全国两会精神。会议指出，当前我国经济快速恢复，市场流通明显改善，要全力推动国民经济持续向好，把支持恢复和扩大消费摆在优先位置。会议要点总结如下：一是支持高质量发展，要做好对投资的融资保障，助力社会领域加快补短板，不断优化进出口贸易金融服务，更好支持现代化产业体系建设，为高质量发展贡献更多金融力量；二是持续推进金融供给侧结构性改革，要强化金融机构治理体系建设，大力推动各类银行保险机构回归本源，规范发展第三支柱养老保险，稳步扩大银行业保险业制度型开放。当前我国经济恢复的基础尚不牢固，总需求不足是当前经济运行面临的突出矛盾。据2023年政府工作报告，今年的政策重心仍在“着力扩大国内需求”上，把恢复和扩大消费摆在优先位置，财政政策保持积极，货币政策精准发力，结构性货币政策工具仍有加力空间，支持稳投资促消费。 2月，新增社融达到3.16万亿元，较去年同期增加1.94万亿元，再次超预期增长，银行信贷持续扩张助力实体经济企稳回升。预计在经济自身韧性以及政策延续发力下，2023年社融存量同比增速有望达到10%以上。另外，金融供给侧改革可以看作是2016年以来实体供给侧改革的延续，目的是解决金融与实体之间的结构性失衡。2019年，习近平总书记指出深化金融供给侧结构性改革，增强金融服务实体经济能力。当前金融与实体的失衡主要体现为金融业大而不强：一方面金融供给总量并不低，另一方面金融供给结构不合理，无法满足高质量发展要求和实体经济多层次、多元化、多类型的金融需求，后续金融领域的结构性改革进程或有所加快。 加快新型信息基础设施建设和应用，壮大数字经济核心产业。3月14日，工业和信息化部党组书记、部长金壮龙主持召开党组会议和干部大会，会议除了强调坚决落实《党和国家机构改革方案》之外，对我国工业产业做出以下要求：健全产业科技创新体系，强化企业创新主体地位；加快实施“十四五”规划重大工程项目；提升产业链供应链韧性和安全水平； 推动制造业高端化、智能化、绿色化发展，大力发展战略性新兴产业，加快传统产业和中小企业数字化转型，深化质量品牌建设，积极推行绿色制造、智能制造，扎实推进重点领域节能降碳。他还强调要加快5G、工业互联网等新型信息基础设施建设和应用，壮大数字经济核心产业。在刚结束的两会中，“数字经济”第6年出现在政府工作报告中。从2017年“促进数字经济加快发展”，到2023年“大力发展数字经济，提升常态化监管水平，支持平台经济发展”，我国对数字经济发展的政策支持不断深化。《中国数字经济发展报告》发布的数据显示，截至2021年末，我国数字经济规模达45.5万亿，连续多年总量稳居世界第二，相较2016年规模已实现翻番，占GDP比重达39.8%，预计到2025年规模将超过60万亿。3月7日，根据国务院关于提请审议国务院机构改革方案的议案，我国将组建国家数据局负责协调推进数据基础制度建设，统筹数据资源整合共享和开发利用，统筹推进数字中国、数字经济、数字社会规划和建设等。监管方面，近年来，浙江省、广东省、北京等地先后出台数字经济促进条例，全国人大代表阎建国提出建议尽快出台《数字经济法》。我国数字经济近年成为热点，数字产业迎来机遇，国家或将在近期对数字经济出台法律法规予以规范指导，并利用财政支持数字产业，突破“卡脖子”技术。 央行超量平价续作MLF，上半年货币政策或延续宽松。3月15日，中国人民银行开展1年期4810亿元中期借贷便利（MLF）操作和1040亿元公开市场逆回购操作，净投放2810亿元MLF，是央行连续4个月超额续做，也是2020年12月来最大规模的净投放量。另外，MLF利率连续第7个月维持在2.75%，符合市场预期。3月MLF延续加量续作主要是由于年初两个月信贷持续强劲增长，银行体系补充中长期流动性需求增加，加量续作是为了保持市场流动性处于合理充裕水平。1、2月份的社融数据均显示出经济回升动能强劲，信贷需求也回升明显。1、2月新增社融规模分别为5.98万亿元和3.16万亿元，均超过市场预期，信贷也延续多增态势。由于贷款延续多增、经济回暖预期升温，市场利率进入上行区间，商业银行（AAA级）1年期同业存单到期收益率自年初以来已经攀升30bp至2.71%，接近MLF利率水平。除此之外，MLF利率本月保持不变，意味着本月LPR变动概率较小，央行或认为目前经济复苏势头较好，降息的必要性不大。央行本月超量续作MLF也释放出延续“宽货币”的信号，央行2022年第四季度货币政策执行报告提出“稳固对实体经济的可持续支持力度”，央行2023年工作会议也指出今年要“加大金融对国内需求和供给体系的支持力度”。 虽然前两个月经济回升态势明显，但恢复的基础尚不稳固，预计在上半年经济复苏的过程中货币政策仍将延续宽松的态势。 1.2海外：硅谷银行事件持续发酵，美国CPI仍具韧性 硅谷银行事件持续发酵，需持续跟踪风险是否扩散。当地时间3月8日，美国第16大银行硅谷银行（SVB）发布公告，计划甩卖持有的资产并发行股票融资，之后短短两天之内，10日硅谷银行美国加州金融保护和创新部（DFPI）便宣布关闭硅谷银行，并由美国联邦存款保险公司（FDIC）接管。FDIC创建了圣克拉拉存款保险国家银行，将硅谷银行的所有受保存款转移至DINB，账户金额为25万美元或以下的受保存款人可以在13日前取回存款。 当地时间3月12日，美联储、财政部、FDIC发布联合声明称，储户可以支取他们所有的资金，与硅谷银行破产有关的任何损失都不会由纳税人承担。当地时间12日，美国财政部、美联储和美国联邦储蓄保险公司发表联合声明宣布，关闭美国签名银行。这是继硅谷银行后，三天内被关闭的第二家美国银行。此外，第一共和银行也遭遇了挤兑。从监管的角度来看，在硅谷银行破产事件发生后，美联储正考虑对中等规模的银行实施更严厉的监管措施，美联储新规可能会针对资产（管理）规模在1000亿-2500亿美元之间的公司。硅谷银行事件导致全球资产价格加剧波动，硅谷银行股价暴跌，美股市场及银行