燃料油投资策略周报：原油价格大跌 高低硫燃油价格回落

原油价格大跌高低硫燃油价格回落 观点策略 短期：震荡 目前燃油价格处于震荡过程中，受成本端原油价格不确定影响，预计FU主力运行区间[2400，3100]，LU主力运行区间在[3200，3700]。 逻辑驱动 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 燃料油投资策略周报 2023年3月20日 王扬扬（F303454，Z0014529） 1.周内，富查伊拉、ARA地区库存录得下降、新加坡库存录得上 涨。 wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 2.目前OPEC+和俄罗斯减产，全球中重质原油比例下降，原料 能减少。 源3.供给端，俄罗斯成品油禁令生效，实际制裁效果仍待验证。据 化隆众统计，2023年2月低硫燃料油产量或创2021年10月以来的最 低水平，或在100万吨附近；需求不佳，未来产量短期供应增速回 工落。 组4.虽然由于俄罗斯制裁影响，海运燃料运费大幅上涨，但实际船燃需求改善并不明显。气温回暖，天然气、汽柴油价格的回落，低硫燃料油的替代效果减弱。 预计短期宽幅震荡走势，成本支撑为主。 风险提示 1、原油价格大幅下降。2、俄罗斯成品油出口受到明显扼制。 本周关注 新加坡渣油库存变动，伊朗核协议谈判 958号23楼(200120) 一、策略推荐 目前燃油价格处于震荡过程中，受成本端原油价格不确定影响，预计FU主力运行区间 [2400，3100]，LU主力运行区间在[3200，3700]。 二、燃料油基本面评述 2.1上周行情回顾 上一周高低硫燃料油期货均呈现下行走势；FU2305合约在3月17日录得2635元/吨，周 涨幅为12.43%；LU2305合约在3月17日录得3621元/吨，周涨幅为-8.91%。 新加坡纸货价格，3月16日，高硫380cst近月价格为379.51美元/吨，周环比下跌20.25 美元/吨；低硫燃料油近月价格为519.51美元/吨，环比下跌21.25美元/吨。 2.2俄罗斯出口暂未受影响 国内低硫燃料油产出稳步运行。2023年第一批低硫燃料油出口配额下发，共计或800万吨。其中，中石化429万吨，中石油302万吨，中海油62万吨，中化3万吨，浙石化4万吨。 较2022年第一批低硫燃料油出口配额650万吨，增加150万吨或23.08%。据隆众资讯统计， 2023年1月份国内炼厂保税用低硫船燃产量118.14万吨，产量环比跌33.73万吨，或-22.17%。 3月16日当周，国内船用180CST混兑理论利润在-56.39元/吨，环比下跌70.53元/吨，主要受原油价格大跌以及船燃市场不景气影响，船运市场需求冷淡刚需采购谨慎，库存消耗缓慢，商家让利出货，利润下行。 俄罗斯将燃料油出口从欧洲转向亚太地区以后，出口量有增长趋势。因此短期全球供应端来看，未有明显的收缩之意。重点关注23年2月5日对俄石油炼制产品的制裁。 2.3天然气价格下降、柴油裂解价差回落，低硫燃料油替代作用受抑 需求端，当前整体的船燃需求基本保持稳定，但随着美联储鹰派加息叠加近期硅谷银行以及瑞士信贷暴雷，市场对今年经济下行压力以及金融风险上扬担忧加剧，因此需求恐会出现回落。前期安装脱硫塔装置的船只以及一部分以燃料油为原料的炼厂将继续支撑高硫燃料油的需求。 随着欧洲前期的积极备货，天然气价格下降，且随着气温转暖，燃烧需求的兑现难度进一步增加。 炼厂需求，山东地炼催化下降103元/吨至-169元/吨，处于同期历史均值低位；山东延迟焦化装置理论加工利润环比上涨32元/吨，至411元/吨，处于历史均值状态；国内经济逐步恢复，下游出行需求或有一定增加。 2.4库存暂无压力 库存方面，富查伊拉和ARA地区渣油库存环比回落，库存依然无压力。3月13日，富查 伊拉地区重油库存较上一周减少136.2万桶，降幅达13.42%，录得1015万桶，阿联酋地区需求较好。 2.5小结 目前OPEC+和俄罗斯减产，全球中重质原油比例下降，原料减少，但低硫燃料油产能仍在继续增加。 需求端，低硫燃料油的发电和燃烧需求，随着LNG价格的下跌，以及欧洲能源短缺未能发生，使得低硫燃料油的需求增长点停滞。短期高硫燃料油存在炼厂需求。 燃料油维持震荡观点，关注多燃料油空低硫燃料油策略。 表1周度重点数据 单位 现值 前值 涨跌 涨跌幅 价格 FU 元/吨 2,635.00 2,942.00 -307.00 -10.4% 期货 LU 元/吨 3,621.00 3,875.00 -254.00 -6.6% 新加坡高硫燃料油 美元/吨 388.30 428.86 -40.56 -9.5% 新加坡低硫燃料油 美元/吨 542.50 590.50 -48.00 -8.1% 舟山高硫燃料油 美元/吨 440.00 470.00 -30.00 -6.4% 现货 舟山低硫燃料油 美元/吨 545.00 590.00 -45.00 -7.6% 利润 新加坡0.5%-布伦特 美元/吨 10.81 6.91 3.90 56% 新加坡3.5%-布伦特 美元/吨 17.00 21.00 -4.00 -19% 鹿特丹0.5%-布伦特 美元/吨 0.79 2.93 -2.14 -73% 鹿特丹3.5%-布伦特 美元/吨 -17.40 -17.45 0.05 0.00 月差 FU首行-次行 元/吨 21.00 1.00 20.00 20.00 LU首行-次行 元/吨 -54.00 -18.00 -36.00 2.00 跨区价差 新加坡-鹿特丹 美元/吨 36.01 34.12 1.89 5.5% 高硫 FU-新加坡 元/吨 -156.42 -165.72 9.30 -5.6% 新加坡-鹿特丹 美元/吨 22.00 20.00 2.00 10.0% 低硫 LU-新加坡 元/吨 -239.01 -189.85 -49.15 25.9% 汇率 美元兑人民币 美元/元 6.91 6.97 -0.06 -0.9% 库存 新加坡 21,092.00 20,171.00 921.00 4.6% ARA 1,191.00 1,297.00 -106.00 -8.2% 富查伊拉 万吨 1,015.00 1,151.20 -136.20 -11.8% 开工率 山东地炼 % 63.30 64.56 -1.26 -2.0% 图1：FU价格走势图2：LU价格走势 图3：BDI指数图4：SCFI指数 图5：中国燃料油产量图6：国内炼厂开工情况 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图7：新加坡渣油库存图8：ARA渣油库存 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2020 2021 2022 2023 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 1/2 2/23/2 4/2 5/2 6/2 7/2 8/2 9/210/211/212/2 20192020202120222023 资料来源：Bloomberg、中财期货投资咨询总部 研究报告•Z.C.R&DCenter 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：4008880958网站：http://www.zcqh.com 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 成都分公司 成都市高新区天府大道中段500号东方希望天祥广场A座2703 室 电话：028-62132733 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228153 重庆营业部 重庆市江北区庆云路6号（国金中心T5）510单元电话：023-67634197 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307 电话：029-87938499 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 扬州营业部 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场 敬请参阅最后一页之特别声明6 电话0514-87866997 济南营业部 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼 1119A室 电话：0531-83196200 无锡营业部 江苏省无锡市梁溪区运河东路555号时代国际A座1808 电话：0510-81665833 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来路69号未来公寓707、716室电话：0371-65611075 山西分公司 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10 层1003室 电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727 合肥营业部 合肥市庐阳区淮河路288号香港广场1306、1307室电话：0551-62651811 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 日照营业部 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010 电话：0476-5951109 厦门营业部 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦） 7楼F单元 电话：0592-5630235 常州营业部 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185 南通营业部 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 宁波营业部 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1 电话：0574-63032202 特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。