燃料油日报：高低硫燃油价差近期显著回落

期货研究报告|燃料油日报2022-11-17 高低硫燃油价差近期显著回落 研究院能源化工组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842联系人 裴紫叶 15801022486 peiziye@htfc.com 从业资格号：F03100446 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 市场要闻与重要数据 1.上期所燃料油期货主力合约FU2301收跌2.06%，报2810元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约LU2302收跌0.87%，报4469元/吨。 2.油轮跟踪机构Petro-Logistics：欧佩克11月�口量可能下降100万桶/日。 3.市场消息：美国民主党参议员曼钦、拜登政府官员们、以及石油行业的老板们进行了会面，讨论了对柴油（价格）顾虑问题。 4.美国至11月11日当周EIA原油库存-540万桶，预期-44万桶，前值392.5万桶。美国至11月11日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存-162.4万桶，前值-92.3万桶。美国至11月11日当周EIA汽油库存220.7万桶，预期31万桶，前值-90万桶。美国至11月11日当周EIA精炼油库存112万桶，预期-51.3万桶，前值-52.1万桶。 5.据美国财政部网站，美国实施新的伊朗相关制裁。 6、波罗的海干散货运价指数周三跌至逾两个月最低水平，受海岬型船运费下跌打压。波罗的海干散货运价指数下跌12点或约0.9%，至1288点，为9月13日以来的最低水 平。海岬型船运价指数下跌38点或约2.8%，至1333点。海岬型船日均获利下跌317 美元，至11054美元。巴拿马型船运价指数上涨7点或0.4%至1688点。巴拿马型船日 均获利上涨65美元，至15196美元。超灵便型散货船运价指数下跌6点，至1180 点，连续第18个交易日下跌。 核心观点 ■市场分析 近期值得关注的一个市场变化是内外盘高低硫燃油价差明显回落，其中内盘LU2301-FU2301价差已从此前的2000元/吨以上降到现在的1758元/吨。边际变化在于低硫燃料油供应增量兑现后带动市场边际转松，而高硫燃料油自身裂解价差本已处于历史低位区间，刺激了炼化与船燃终端的额外需求。不过，在LU-FU价差收缩幅度超过300元/吨后，我们认为要进一步下降的驱动稍显不足。一方面，目前海外柴油偏紧矛盾并未完全缓解，柴油端对低硫油市场的支撑仍存。另一方面，高硫燃料油过剩矛盾同样没有逆转，供应端的压力还在延续。未来需要关注欧盟对俄禁运后燃料油市场受到的实际影响。 ■策略 FU、LU单边价格中性偏多，但暂时观望为主，等待原油企稳；关注LU-FU价差由高位收缩的机会 ■风险 原油价格大幅下跌；全球炼厂开工超预期；低硫燃料油国产量超预期；LU仓单大幅增加；FU仓单量大幅增加；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；冬季电厂端低硫燃料油需求不及预期；俄罗斯燃油�口超预期 目录 市场要闻与重要数据1 核心观点1 图表 图1:SHFEFU主力结算价丨单位：元/吨5 图2:SHFEFU远期曲线丨单位：元/吨5 图3:SHFEFU主力合约成交持仓量丨单位：手5 图4:SHFEFU总成交持仓量丨单位：手5 图5:SHFEFU对原油裂解价差丨单位：美元/桶5 图6:SHFEFU与原油比价丨单位：无5 图7:INELU期货结算价丨单位：元/吨6 图8:INELU远期曲线丨单位：元/吨6 图9:INELU主力合约成交持仓量丨单位：手6 图10:INELU总成交持仓量丨单位：手6 图11:INELU对原油裂解价差丨单位：美元/桶6 图12:INELU与SHFEFU价差丨单位：元/吨6 图13:SHFEFU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨7 图14:INELU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨7 图15:新加坡高硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨7 图16:新加坡低硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨7 图17:新加坡高硫380现货贴水丨单位：美元/吨7 图18:新加坡MARINE0.5%现货贴水丨单位：美元/吨7 图19:新加坡高硫380掉期价格丨单位：美元/吨8 图20:新加坡高硫380掉期季节性丨单位：美元/吨8 图21:新加坡高硫380月差丨单位：美元/吨8 图22:新加坡高硫380月差季节性丨单位：美元/吨8 图23:新加坡高硫对BRENT裂差丨单位：美元/桶8 图24:新加坡高硫裂差季节性丨单位：美元/桶8 图25:新加坡VLSFO掉期丨单位：美元/吨9 图26:新加坡VLSFO掉期月差丨单位：美元/吨9 图27:新加坡VLSFO/HSFO价差丨单位：美元/吨9 图28:新加坡VLSFO对BRENT裂差丨单位：美元/吨9 图29:新加坡高硫380远期曲线丨单位：美元/吨9 图30:新加坡VLSFO远期曲线丨单位：美元/吨9 图31:西北欧燃料油库存丨单位：千吨10 图32:新加坡燃料油库存丨单位：千桶10 图33:富查伊拉燃料油库存丨单位：千桶10 图34:美国燃料油库存丨单位：千桶10 图1:SHFEFU主力结算价丨单位：元/吨图2:SHFEFU远期曲线丨单位：元/吨 FU主力合约结算价2022/11/162022/11/92022/10/17 4700 4200 3700 3200 2700 2200 1700 1200 2021/042021/082021/122022/042022/08 3500 3000 2500 02/202307/2023 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图3:SHFEFU主力合约成交持仓量丨单位：手图4:SHFEFU总成交持仓量丨单位：手 800000 600000 400000 200000 0 成交持仓比（右轴）主力合约成交量（左轴）主力合约持仓量（左轴） 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 2022/112022/11 1000000 800000 600000 400000 200000 0 成交持仓比（右轴）FU总成交量（左轴）FU总持仓量（左轴） 2022/112022/11 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图5:SHFEFU对原油裂解价差丨单位：美元/桶图6:SHFEFU与原油比价丨单位：无 FU-SCFU-BrentFU-WTIFU/SCFU/BrentFU/WTI 0.0 -5.0 -10.0 -15.0 -20.0 -25.0 -30.0 -35.0 -40.0 -45.0 2022/07/222022/08/222022/09/222022/10/22 0.9 0.9 0.8 0.8 0.7 0.7 0.6 0.6 0.5 2022/07/222022/08/222022/09/222022/10/22 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图7:INELU期货结算价丨单位：元/吨图8:INELU远期曲线丨单位：元/吨 LU主力合约结算价2022/11/162022/11/92022/10/17 7500 6500 5500 4500 3500 2500 1500 2021/042021/082021/122022/042022/08 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 12/202202/202304/202306/202308/202310/2023 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图9:INELU主力合约成交持仓量丨单位：手图10:INELU总成交持仓量丨单位：手 200000 150000 100000 50000 0 成交持仓比（右轴） 主力合约成交量（左轴）主力合约持仓量（左轴） 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 250000 200000 150000 100000 50000 0 成交持仓比（右轴）LU总成交量（左轴） LU总持仓量（左轴） 3 2 2 1 1 0 2022/102022/102022/102022/112022/112022/102022/102022/112022/11 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图11:INELU对原油裂解价差丨单位：美元/桶图12:INELU与SHFEFU价差丨单位：元/吨 LU-SCLU-BrentLU-WTILU主力-FU主力 35 30 25 20 15 10 5 0 2022/07/222022/08/222022/09/222022/10/22 2300 2100 1900 1700 1500 1300 1100 900 700 500 2022/10/262022/11/022022/11/092022/11/1 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 图13:SHFEFU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨图14:INELU主力合约内外盘价差丨单位：美元/吨 800 600 400 200 0 内外盘价差(右轴) SHFEFU主力结算价(换算为美元) 新加坡高硫380掉期M-1 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 1200 1000 800 600 400 200 0 内外盘价差(右轴) INELU主力结算价(换算为美元) 新加坡高硫380掉期M-1 250 200 150 100 50 0 -50 2020/122021/62021/122022/62022/52022/8 数据来源：PlattsBloomberg华泰期货研究院数据来源：PlattsBloomberg华泰期货研究院 新加坡现货高低硫价差（右轴） 图15:新加坡高硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨图16:新加坡低硫燃料油现货价格丨单位：美元/吨 SingMarine0.5%（左轴） Sing380cstHSFOcargo（左轴） 新加坡现货粘度价差（右轴） Sing180cstHSFOcargo（左轴） 800 600 400 200 0 Sing380cstHSFOcargo（左轴） 801300 1100 60900 40700 500 20 300 0100 600 500 400 300 200 100 0 2021/112022/012022/032022/052022/072022/09 2022/052022/062022/072022/082022/092022/10 数据来源：Platts华泰期货研究院数据来源：Platts华泰期货研究院 图17:新加坡高硫380现货贴水丨单位：美元/吨图18:新加坡Marine0.5%现货贴水丨单位：美元/吨 新加坡380现货升水 30 25 20 15 10 5 0 -25021/112022/012022/032022/052022/072022/0910 35 - 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 新加坡Marine0.5%现货升水 2021/112022/0220