食品饮料行业：白酒进入基本面平稳期，市场预期呈现分化

行业研究 食品饮料行业：白酒进入基本面平 东稳期，市场预期呈现分化 兴 证随着春节销售旺季结束，白酒销售进入相对平稳的阶段，在需求回暖进一券步确认前，市场预期呈现分化。我们认为抛开资金扰动因素，今年一季报以及股春糖会将成为市场进一步确认复苏趋势的重要观察时间窗口。而预期的分化，份更多的是来自对未来复苏趋势判断的分歧。全年来看，我们看好白酒的整体复有苏趋势，特别是次高端和区域酒有较强的业绩弹性。 限上周同花顺白酒指数（CI005324）周跌幅-1.54%，整体走势疲弱，主要是公前期市场对于经济复苏消费回暖的预期在股价中反应较为充分，随着白酒销售司进入淡季，白酒批价走势也较为平稳，行业基本面进入平稳阶段，在业绩尚未证完全兑现前，市场预期开始分化，股价有所调整。 券抛开资金因素，市场未来方向取决于行业基本面能否进一步超预期，本质研是市场对于未来经济复苏下消费表现的判断。从宏观层面看，今年GDP增速究5%的目标显示出国家对于经济求稳的指导意图，但我们认为消费复苏的趋势仍报然明确，并未发生景气转变。从行业来看，去年疫情下白酒渠道库存较高，特告别是次高端价位带部分酒企库存较为明显，对今年年初业绩有一定的影响，但 从全年来看，我们看好白酒的整体复苏趋势。从目前来看，没有明确的复苏趋势逆转的迹象，特别是次高端和区域酒，我们认为下半年会有较强的业绩弹性，继续推荐：贵州茅台、五粮液、古井贡酒。 市场回顾： 本周食品饮料各子行业中，周涨跌幅依次为：肉制品-0.99%，黄酒（长江）-1.21%乳品-1.47%，其他酒类-1.80%，调味发酵品-2.00%,软饮料-2.06%，白酒-3.13%其他食品-3.29%，啤酒-3.87%。 2023年3月20日 看好/维持 食品饮料 行业报告 未来3-6个月行业大事: 2023/03/21光明乳业：年报预约披露 2023/03/23 桃李面包：年报预约披露 2023/03/23 妙可蓝多：年报预约披露 2023/03/23 金徽酒：年报预约披露 2023/03/24 良品铺子：年报预约披露 2023/03/27 顺鑫农业：业绩说明会召开 2023/04/03 岩石股份：股东大会召开 2023/04/06 口子窖：股东大会召开 2023/04/10 汤臣倍健：股东大会召开 2023/05/09 南侨食品：股东大会召开 行业基本资料 占比% 股票家数 127 2.67% 行业市值(亿元) 62118.17 6.78% 流通市值(亿元) 58808.57 8.38% 行业平均市盈率 35.98 / 行业指数走势图 食品饮料 沪深300 21.3% 1.3% 本周酒类行业公司中，涨幅前五的公司为：华润啤酒6.47%，山西汾酒1.94%，百威亚太1.73%，百润股份0.84%，中葡股份0.81%；表现后五的公司为：重庆 -18.7% 3/215/217/219/2111/211/21 啤酒-6.06%，老白干酒-6.58%，*ST西发-6.67%，酒鬼酒-6.79%,ST通葡-10.70% 本周港股必需性消费指数1.24%，其中关键公司涨跌幅为：康师傅控股9.60%， 执业证书编号:分析师：王洁婷 S1480520070004 华润啤酒6.47%，中国旺旺4.92%，中国飞鹤2.45%，百威亚太1.73%，农夫山 021-225102900 wangjt@dxzq.net.cn 泉0.45%，周黑鸭-0.53%，颐海国际-2.08%。 执业证书编号: S1480520070003 风险提示：疫情后期消费复苏不及预期，宏观经济复苏不及预期，公司经营不及预期。 港股市场回顾： 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 分析师：孟斯硕 010-66554041mengssh@dxzq.net.cn P2 东兴证券行业报告 食品饮料行业：白酒进入基本面平稳期，市场预期呈现分化 1.白酒进入基本面平稳期，市场预期呈现分化 随着春节销售旺季结束，白酒销售进入相对平稳的阶段，在需求回暖进一步确认前，市场预期呈现分化。我们认为抛开资金扰动因素，今年一季报以及春糖会将成为市场进一步确认复苏趋势的重要观察时间窗口。而预期的分化，更多的是来自对未来复苏趋势判断的分歧。全年来看，我们看好白酒的整体复苏趋势，特别是次高端和区域酒有较强的业绩弹性。 上周同花顺白酒指数（CI005324）周跌幅-1.54%，整体走势疲弱，主要是前期市场对于经济复苏消费回暖的预期在股价中反应较为充分，随着白酒销售进入淡季，白酒批价走势也较为平稳，行业基本面进入平稳阶段，在业绩尚未完全兑现前，市场预期开始分化，股价有所调整。 抛开资金因素，市场未来方向取决于行业基本面能否进一步超预期，本质是市场对于未来经济复苏下消费表现的判断。从宏观层面看，今年GDP增速5%的目标显示出国家对于经济求稳的指导意图，但我们认为消费复苏的趋势仍然明确，并未发生景气转变。从行业来看，去年疫情下白酒渠道库存较高，特别是次高端价位带部分酒企库存较为明显，对今年年初业绩有一定影响，但从全年来看，我们看好白酒的整体复苏趋势。从目前来看，没有明确的复苏趋势逆转的迹象，特别是次高端和区域酒，我们认为下半年会有较强的业绩弹性，继续推荐：贵州茅台、五粮液、古井贡酒。 2.市场表现 本周食品饮料各子行业中，周涨跌幅依次为：肉制品-0.99%，黄酒（长江）-1.21%，乳品-1.47%，其他酒类 -1.80%，调味发酵品-2.00%,软饮料-2.06%，白酒-3.13%其他食品-3.29%，啤酒-3.87%。 图1：食品饮料子行业涨跌幅图2：食品饮料子行业市盈率 周涨幅（%） 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 -4.0 -5.0 PE（TTM） 80.0 60.0 40.0 20.0 0.0 资料来源：iFinD、东兴证券研究所资料来源：iFinD、东兴证券研究所 本周酒类行业公司中，涨幅前五的公司为：华润啤酒6.47%，山西汾酒1.94%，百威亚太1.73%，百润股份0.84%，中葡股份0.81%；表现后五的公司为：重庆啤酒-6.06%，老白干酒-6.58%，*ST西发-6.67%，酒鬼 酒-6.79%,ST通葡-10.70%。 P3 东兴证券行业报告 食品饮料行业：白酒进入基本面平稳期，市场预期呈现分化 本周乳制品公司表现前五位：一鸣食品5.54%、中国旺旺4.92%、现代牧业3.77%、蒙牛乳业2.86%、中国飞鹤2.45%；表现后五位的公司为：天润乳业-3.44%、新乳业-4.69%、皇氏集团-5.12%、澳优-8.42%、妙可 蓝多-8.68%。 图3：酒类板块涨跌前五的公司图4：乳制品板块涨跌前五的公司 10.0 5.0 0.0 -5.0 -10.0 -15.0 周涨跌（%） 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 -2.0 -4.0 -6.0 -8.0 -10.0 周涨跌（%） 资料来源：iFinD、东兴证券研究所资料来源：iFinD、东兴证券研究所 本周调味品行业子板块表现前五的公司为：中炬高新0.61%、日辰股份-0.42%、海天味业-0.64%、莲花健康 -0.76%、星湖科技-0.80%；表现后五位的公司为：天味食品-2.18%、千禾味业-2.46%、加加食品-2.88%、佳隆股份-2.92%、安记食品-3.93%。 本周食品子板块涨幅前五的公司为：统一企业中国8.26%、中国食品6.79%、H&H国际控股4.30%、中粮家佳康3.24%、海融科技2.08%；表现后五位的公司为：双塔食品-5.03%、黑芝麻-5.54%、科拓生物-7.36%、青 海春天-7.40%、嘉必优-7.79%。 图5：调味品板块涨跌前五的公司图6：食品板块涨跌前五的公司 1.0 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 -4.0 -5.0 10.0 周涨跌（%） 周涨跌（%） 5.0 0.0 -5.0 -10.0 资料来源：iFinD、东兴证券研究所资料来源：iFinD、东兴证券研究所 本周软饮料子板块涨幅前五的公司为：康师傅控股9.60%、农夫山泉0.45%、西藏水资源0.00%、养元饮品-0.67%、承德露露-1.14%；表现后四位的公司为：维维股份-2.13%、均瑶健康-2.41%、泉阳泉-2.74%、香飘飘-4.04%。 图7：软饮料板块涨跌前五的公司 P4 15.0 东兴证券行业报告 食品饮料行业：白酒进入基本面平稳期，市场预期呈现分化 10.0 5.0 0.0 -5.0 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 3.行业&重点公司追踪 3.1本周重点公告 【金徽酒|股权质押】豫园股份持有公司股份126,814,900股，占公司总股本的25.00%。本次股份质押后，豫园股份累计质押公司股份110,000,000股，占其持有公司股份总数的86.74%，占公司总股本的21.69%。 【海南椰岛|股份划转】东方君盛持有的海南椰岛股份2,250万股被司法划转，本次划转股份占公司总股本的5.02%。本次司法划转后，海南椰岛第一大股东变更为海口市国有资产经营有限公司。本次司法划转可能会导致公司控股股东及实际控制人发生变更，公司将根据后续进展进行披露。 【岩石股份|股权激励】参加本次员工持股计划的员工总人数不超过86人。本员工持股计划筹集资金总额不 超过6,035.00万元，其中公司员工自筹资金不超过3,550.00万元，自筹资金与拟通过融资融券等法律法规允许的方式实现融资资金的比例不超过1：0.7，即金融机构融资金额不超过2,485.00万元。 【口子窖|股权激励】本激励计划拟授予激励对象的限制性股票数量为313.4214万股，约占本激励计划草案公布日公司股本总额60,000.00万股的0.52%。本次授予为一次性授予，无预留权益。本激励计划授予的激励对象共计58人。本激励计划限制性股票的授予价格为35.16元/股。 【莫高股份|退市风险】预计2022年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益前后的净利润均为负值， 且扣除与主营业务无关的业务收入和不具备商业实质的收入后的营业收入低于1亿元。公司股票将在2022年年度报告披露后可能被实施退市风险警示（在公司股票简称前冠以“*ST”字样）。 【会稽山|股权质押】控股股东中建信（浙江）创业投资有限公司于2023年3月15日质押6400万股公司股 份。本次股份质押后，中建信（浙江）创业投资有限公司所持公司股份处于质押状态的股份累计6400万股，占其所持有公司股份总额的42.91%，占公司总股本的13.35%。 【龙大美食|提供担保】公司全资子公司聊城龙大招商银行聊城分行签订授信协议，授信敞口金额为2,000 万元。公司全资子公司黑龙江龙大农业银行安达支行签订授信协议，授信敞口金额为10,000万元。公司为上述融资行为提供连带责任保证。 P5 东兴证券行业报告 食品饮料行业：白酒进入基本面平稳期，市场预期呈现分化 【元祖股份|股份减持】本次权益变动后，元祖联合持有元祖股份股份从15,480,000股减少至13,007,800股，占公司总股本比例从6.45%减少至5.42%。 【新乳业|支付进展】本公司根据“福州澳牛”前两年的平均估值净利润计算应累计支付的收购款项为68,313,056.43元，鉴于本公司目前已累计支付福州澳牛收购款项97,125,230.35元，超出了应累计支付款项，故不支付福州澳牛第三笔收购款项。 【今世缘|经营数据】2022年度，公司预计实现营业总收入78.5亿元左右，同比增长23%左右；预计实现归属于上市公司股东的净利润24.8亿元左右，同比增长22%左右。 3.2本周重点新闻 【行业追踪|乳品市场】乳制品行业整体毛利率偏低，原奶和包材成本占总成本比例较高，其中生鲜乳在成本中占比50%左右，包装材料成本占比35%，制造费用成本占比5%，人工等其他费用占比10%，当生鲜乳或包材价格上涨时，会