食品饮料行业周报：高端白酒平稳，区域表现分化

行业研究 2022年10月10日 高端白酒平稳，区域表现分化 ——食品饮料行业周报 行业周报 首席证券分析师： 丰毅S0630522030001 fengyi@longone.com.cn 证券分析师： 食品饮料 赵从栋S0630520020001 zhaocd@longone.com.cn 证券分析师： 任晓帆S0630522070001 rxf@longone.com.cn 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% -30.00% 2021-10-11 食品饮料沪深300 相关研究 1.食品饮料周报：疫情扰动已打入预期，区域表现分化-0926 2.食品饮料周报：短期分化，关注国庆-0919 3.食品饮料中报总结：不畏浮云遮望眼-0906 4.食品饮料行业周报：估值基本面双底，关注“双节”表现-0905 投资要点： 市场表现：（1）食品饮料板块：本周食品饮料板块较上周收盘涨幅3.23%，涨幅较上证综指高5.30pct，较沪深300高4.55pct，在31个申万一级板块中排名第3。（2）细分板块：各主要细分板块悉数上涨，调味发酵品、休闲食品、啤酒板块涨幅居前，分别为4.73%、4.71%和3.85%，所有子板块PE（TTM）均上升。（3）个股方面：涨幅前三为 日辰股份、立高食品和盐津铺子，分别上涨15.8%、11.7%和11.6%，跌幅前三为皇氏集团、*ST西发和海南椰岛，分别下跌10.3%、8.3%和7.4%。 白酒观点：国庆高端整体平稳，区域表现分化。整体看，受持续点状疫情影响（四川、云南、内蒙等地），国庆消费弱于往年，但受益于部分宴席刚性回补，酒企、区域表现分化。从行业角度来看，国庆动销略好于中秋，高端白酒动销表现平稳，其余价位带，省区表现分化，江苏、安徽表现较优，宴席回补明显，龙头表现较优，除部分疫情影响较重区域，整体库存并未增加，保持合理。从公司角度来看，三大高端动销平稳，茅台、 五粮液批价平稳，国窖略降，此外五粮液及国窖基本完成全年回款任务，茅台继续按计划进行，部分省区龙头回款接近完成全年任务，正在进行全国化布局的次高端仍然影响较大。我们认为，当下对双节低预期基本打入估值，值得布局，重点关注高端白酒、疫情影响较弱的白酒消费大省安徽、江苏等区域品牌。 非白酒食饮观点：关注预制菜、零食、乳制品行业（1）关注预制菜长期趋势。短期受益疫情修复，餐饮B端渠道逐步恢复，同时点状疫情同样利好C端表现；长期来看因便利 性、标准化刚需、地域保护（较远区域需重新建厂建渠道），结合冷链物流运力提升，B端渗透率提升长期趋势不可逆。较低的教育成本叠加短期成本回落，C端盈利稳健。预制菜板块投入产出比高于其他新消费行业，目前仍处初期，重点关注。关注安井食品、绝 味食品、味知香、千味央厨、立高食品、日辰股份等。（2）零食龙头迎变革。盐津铺子 经过一年改革，大单品叠加全渠道战略成效显著，三四线经销商、夫妻老婆店，以及低线城市零食连锁渠道、线上实现低成本快速扩张，盈利、规模双改善，此外定量装、中岛模式打开KA卖力，效益稳定，公司整体结构优化，进入新的上升通道，持续关注。 （3）乳制品需求呈现弱复苏。8月中秋订货会直接带动乳制品消费，中秋期间动销保持 平稳，整体呈现弱复苏。同时疫情催化健康饮食的消费需求，年内确定性较强。成本端 看，三季度原奶和辅材价格进入下行周期，盈利能力有望持续改善。奶酪竞争格局改善，妙可蓝多表现稳健。行业整体确定性仍强。关注伊利股份、妙可蓝多。 投资建议：重点关注白酒公司有贵州茅台、山西汾酒、今世缘、古井贡、洋河、口子窖、迎驾贡、金徽酒等；重点关注的非白酒公司有安井食品、味知香、千味央厨、伊利股份、妙可蓝多、青岛啤酒、乐惠国际等。 风险提示：疫情波动以及疫情相关防疫政策可能对消费场景产生影响；疫情情况可能对用工、开工情况产生影响进而进一步影响部分原材料市场价格；部分龙头提价后产品是否能在市场终端顺价可能存在影响；消费需求在疫情中存在波动的影响。 正文目录 1.本周观点：高端白酒平稳，区域表现分化4 2.重点公司盈利预测4 3.本周消费行业：指数跑赢大盘，子板块悉数上涨5 4.消费趋势及相关数据：8月社会消费品零售总额超预期7 5.主要食饮消费品价格：国窖1573批价下跌10 5.1.白酒：国窖1573批价下跌10 5.2.乳制品：价格保持平稳12 6.食饮原材料及包材运费：生猪价格上涨13 6.1.食饮原材料：生猪价格上涨13 6.2.食饮包材及运费：国际运费涨跌不一14 7.核心行业及公司动态14 7.1.核心公司动态15 7.2.行业动态15 8.投资建议16 9.风险提示16 图表目录 图1本周板块涨跌幅5 图2本周板块PE（TTM）变化趋势5 图32022年内至今涨跌幅6 图4本周涨跌幅居前股票7 图5近期整体社会消费品零售总额9 图6社会消费品零售各分项金额9 图7居民消费价格指数同比变化9 图8消费者信心指数9 图9工业企业利润总额同比变化趋势10 图10百城住宅价格指数10 图11商品房销售面积（住宅）10 图12居民人均可支配收入10 图13飞天茅台出厂价及批价11 图14普五出厂价及批价11 图15国窖1573出厂价及批价12 图16生鲜乳市场价变化趋势12 图17酸奶零售价变化趋势12 图18牛奶零售价变化趋势13 表1重点公司盈利预测4 表2社零数据细分小类增速比较8 表3本周白酒价格11 表4本周乳制品价格12 表5主要食饮原材料本周价格13 表6主要食饮包材及运费本周价格14 表7核心公司动态15 表8行业核心动态15 1.本周观点：高端白酒平稳，区域表现分化 白酒观点：国庆高端整体平稳，区域表现分化。整体看，受持续点状疫情影响（四 川、云南、内蒙等地），国庆消费弱于往年，但受益于部分宴席刚性回补，酒企、区域表现分化。从行业角度来看，国庆动销略好于中秋，高端白酒动销表现平稳，其余价位带，省区表现分化，江苏、安徽表现较优，宴席回补明显，龙头表现较优，除部分疫情影响较重区域，整体库存并未增加，保持合理。从公司角度来看，三大高端动销平稳，茅台、五粮液批价平稳，国窖略降，此外五粮液及国窖基本完成全年回款任务，茅台继续按计划进 行，部分省区龙头回款接近完成全年任务，正在进行全国化布局的次高端仍然影响较大。我们认为，当下对双节低预期基本打入估值，值得布局，重点关注高端白酒、疫情影响较弱的白酒消费大省安徽、江苏等区域品牌。 非白酒食饮：关注预制菜、零食、乳制品行业（1）关注预制菜长期趋势。短期受益疫情修复，餐饮B端渠道逐步恢复，同时点状疫情同样利好C端表现；长期来看因便利性、标准化刚需、地域保护（较远区域需重新建厂建渠道），结合冷链物流运力提升，B端 渗透率提升长期趋势不可逆。较低的教育成本叠加短期成本回落，C端盈利稳健。预制菜板块投入产出比高于其他新消费行业，目前仍处初期，重点关注。关注安井食品、绝味食品、味知香、千味央厨、立高食品、日辰股份等。（2）零食龙头迎变革。盐津铺子经过一年改革，大单品叠加全渠道战略成效显著，三四线经销商、夫妻老婆店，以及低线城市零 食连锁渠道、线上实现低成本快速扩张，盈利、规模双改善，此外定量装、中岛模式打开KA卖力，效益稳定，公司整体结构优化，进入新的上升通道，持续关注。（3）乳制品需求呈现弱复苏。8月中秋订货会直接带动乳制品消费，中秋期间动销保持平稳，整体呈现弱复苏。同时疫情催化健康饮食的消费需求，年内确定性较强。成本端看，三季度原奶和辅 材价格进入下行周期，盈利能力有望持续改善。奶酪竞争格局改善，妙可蓝多表现稳健。行业整体确定性仍强。关注伊利股份、妙可蓝多。 2.重点公司盈利预测 表1重点公司盈利预测 总市值(亿 证券简称营收增速归母净利润增速归母净利润（亿元）PE 元） 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 贵州茅台 23522 12% 16% 16% 12% 19% 17% 525 626 734 45 38 32 五粮液 6569 16% 15% 14% 17% 16% 16% 234 271 315 37 24 21 泸州老窖 3395 24% 22% 21% 32% 27% 25% 80 101 126 47 33 27 山西汾酒 3695 43% 34% 27% 73% 43% 32% 53 76 101 73 49 37 酒鬼酒 408 87% 41% 30% 82% 45% 34% 9 13 17 77 32 23 舍得酒业 462 84% 40% 31% 114% 35% 36% 12 17 23 61 27 20 古井贡酒 1237 29% 22% 20% 24% 32% 26% 23 30 38 56 41 32 洋河股份 2383 20% 20% 18% 0% 28% 21% 75 96 117 33 25 20 今世缘 576 25% 24% 22% 30% 22% 23% 20 25 31 34 23 19 口子窖 282 25% 18% 17% 35% 10% 17% 17 19 22 25 15 13 迎驾贡酒 449 33% 26% 22% 45% 29% 26% 14 18 22 40 25 20 伊利股份 2111 14% 16% 12% 23% 20% 19% 87 105 125 30 20 17 妙可蓝多 153 57% 46% 32% 161% 135% 80% 2 4 7 187 42 23 青岛啤酒 1194 9% 9% 8% 43% 9% 20% 32 34 41 43 35 29 珠江啤酒 168 7% 8% 7% 7% 8% 15% 6 7 8 33 25 22 华润啤酒 1604 6% 10% 8% 119% -8% 25% 46 42 53 37 38 30 百润股份 283 35% 26% 25% 24% -4% 32% 7 6 8 67 44 33 东鹏饮料 568 41% 25% 24% 47% 16% 29% 12 14 18 61 41 32 味知香 51 23% 22% 24% 6% 18% 26% 1 2 2 72 33 26 千味央厨 44 35% 25% 25% 16% 18% 32% 1 1 1 57 42 32 安井食品 455 33% 27% 24% 13% 49% 28% 7 10 13 61 45 35 资料来源：ifind一致性预期，东海证券研究所注：数据截至20221002 3.本周消费行业：指数跑赢大盘，子板块悉数上涨 （1）食品饮料板块：本周食品饮料板块较上周收盘上涨3.23%，涨幅较上证综指高5.30pct，较沪深300高4.56pct，在31个申万一级板块中排名第3，PE(TTM)37.06倍。 （2）细分板块：各主要细分板块悉数上涨，调味发酵品、休闲食品、啤酒板块涨幅居前，分别为4.73%、4.71%和3.85%，所有子板块PE（TTM）均上升。 图1本周板块涨跌幅图2本周板块PE（TTM）变化趋势 5% 3% 1% -1% -3% -2.07% 上沪 食调软乳啤 白食休 60 4.73% 3.23% 3.85%3.41% 4.71% 2.89% 1.00%1.24% -1.33% 50 37.06 40 3035.83 20 42.55 41.00 51.73 49.03 36.8036.37 35.5834.63 31.40 27.6526.10 30.62 27.3725.29 300 证深品味饮品酒综饮发料 指 合料酵 数 指品 数 酒品闲 加食 工品 资料来源：wind，东海证券研究所资料来源：wind，东海证券研究所 图32022年内至今涨跌幅 -7.34% -13.80%-14.76% -16.91% -15.60% -22.9