环保与公用事业周报：中国特色估值体系不断被强调，关注环保公用行业中低估值国企

行情回顾：本周板块涨跌不一，上证综指上涨0.63%，申万（2021）公用事业行业指数上涨0.90%，环保行业指数下跌1.63%。 行业动态环保： （1）加快完善环境基础设施，环境保护工作补短板强弱项持续推进。3月16日，发改委官网发布《关于全面巩固疫情防控重大成果推动城乡医疗卫生和环境保护工作补短板强弱项的通知》，通知提出，加强疫情监测和常态化预警处置能力；加快完善环境基础设施；补齐生活污水收集处理设施短板等内容。并提出，到2025年，新增和改造污水收集管网4.5万公里，基本消除城市黑臭水体，农村生活污水治理率提高到40%。重点推荐：臭氧发生器龙头，半导体清新有望国产替代的【国林科技】。建议关注：膜分离材料龙头【唯赛勃】；水处理综合环境服务商【倍杰特】；致力于恢复河湖生态环境的【中建环能】；水务固废协同发展的【首创环保】。 （2）23年政府工作报告再次强调加强生态环境保护、促进绿色低碳发展，不断提升可持续发展能力。3月14日，2023政府工作报告全文正式发布，报告指出，加强生态环境保护，促进绿色低碳发展：2023年，政府将继续推动发展方式绿色转型，发展循环经济，推进资源节约集约利用，推动重点领域节能降碳减污，持续打好蓝天、碧水、净土保卫战。重点推荐：经营韧性凸显、产能不断释放的再生塑料龙头【英科再生】。建议关注：大气治理龙头【清新环境】土壤修复及危废资源化龙头【高能环境】；固废业务稳健发展，积极布局动力电池回收的【旺能环境】。 公用： （1）国家能源局发布2月份全社会用电量数据。3月14日，国家能源局发布2月份全社会用电量等数据。2月份，全社会用电量6950亿千瓦时，同比增长11.0%。分产业看，第一产业用电量84亿千瓦时，同比增长8.6%；第二产业用电量4523亿千瓦时，同比增长19.7%；第三产业用电量1235亿千瓦时，同比增长4.4%；城乡居民生活用电量1108亿千瓦时，同比下降9.2%。1-2月，全社会用电量累计13834亿千瓦时，同比增长2.3%。重点推荐：新能源运营商龙头【三峡能源】【龙源电力】；全球水电行业领导者【长江电力】。建议关注：火电转绿电的【华电国际】【华能国际】【粤电力A】。 （2）加快输配电关键设备相关节能技术标准研制，关注相关企业订单进展。3月17日，国家发展改革委市场监管总局发布《关于进一步加强节能标准更新升级和应用实施的通知》，通知提出，加快制定修订一批重点领域节能标准：在工业领域，加快修订石化、化工、钢铁、有色金属、建材、机械等行业强制性能耗限额标准，提升电机、风机、泵、压缩机、电焊机、工业锅炉等重点用能产品设备强制性能效标准，努力实现标准指标国际先进；在能源领域，加快煤炭清洁高效利用、新能源和可再生能源利用、石油天然气储运、管道运输、输配电关键设备相关节能技术标准研制。重点推荐：深冷设备专家，气体运营打造第二曲线的【中泰股份】；EPCO全面铺开，切入新能源光储业务的【苏文电能】。建议关注：节能设备龙头【瑞辰环保】；压缩机龙头，空气储能打造第二增长曲线的【陕鼓动力】。 （3）各地“光伏+储能”项目持续推进，传统产业绿色转型和新兴产业不断壮大。3月16日，宁海县人民政府发布关于宁海县2022年国民经济和社会发展计划执行情况与2023年国民经济和社会发展计划的报告，报告指出，协同推进传统产业绿色转型和新兴产业培育壮大，不断健全“365”产业体系，加快打造千亿级“光伏+储能”产业链。此外，3月16日，阳江市人民政府关于印发《阳江市科技创新“十四五”规划》的通知，通知指出，培育绿色能源新增长极，加快海上风电重点项目建设，拓展海上风电装备等产业链发展环节，适度发展太阳能光伏、储能等绿色能源产业领域。重点推荐：南网旗下、电源清洁化+电网智能化的储能龙头【南网科技】；储能订单不断落地的【林洋能源】。建议关注：工商业分布式光伏优质运营商【芯能科技】。 本周专题：截至2023年3月17日，中证央企、中证国企、中证全指和中证民企的PE（ TTM ）分别为10.16X、12.03X、16.71X、38.71X，因此，A股上市国企、央企的估值普遍要比市场整体估值水平要低，更是大幅低于上市民企的估值。2023年2月2日，中国证监会召开2023年系统工作会议，提出“逐步完善适应不同类型企业的估值定价逻辑和具有中国特色的估值体系，更好发挥资本市场的资源配置功能”，中国特色估值体系被再次提及。截至2023年3月19日，A股电力行业一共有96家上市公司，其中央企+国企合计占比为75%，我们预计随着中国特色估值体系的逐步建设，电力行业的估值有望重塑。环保行业虽然目前以民企为主，但国有资金不断涌入环保领域，根据北极星环保网统计，截至2021年末，国内环保行业前10强中仅有3家民营企业，因此我们认为随着国资入局环保行业，环保相关企业也有望迎来估值修复。 投资建议：“十四五”国家对环境质量和工业绿色低碳发展提出更多要求，节能环保以及资源循环利用有望维持高景气度，建议积极把握节能环保及再生资源板块的投资机遇。建议关注：冰轮环境、国林科技、高能环境、伟明环保、旺能环境、华宏科技、中国天楹。“十四五”期间，能源结构低碳化转型将持续推进，风电和光伏装机依然保持快速增长，水电核电有序推进，同时储能、氢能、抽水蓄能也将进入快速发展阶段。建议关注：南网科技、穗恒运A、科汇股份、中国核电、三峡能源、龙源电力、林洋能源、九丰能源、苏文电能、华能国际、国电电力。 风险提示：项目推进不及预期；市场竞争加剧；国际政治局势变化；政策推进不及预期；电价下调风险。 1.行情回顾 1.1.板块指数表现 本周，申万（2021）公用事业行业指数上涨0.90%，环保行业指数下跌1.63%。 图1：申万（2021）各行业周涨跌幅（%） 1.2.细分子板块情况 分板块看，环保板块子板块中，水务板块上涨0.71%，大气治理下跌1.32%，园林上涨0.14%，检测服务板块下跌2.58%，固废处理下跌0.71%，水治理下跌1.34%，环境修复下跌3.4%，环保设备下跌2.88%；公用板块子板块中，水电板块上涨2.19%，电能综合服务上涨1.17%，热电下跌1.68%，新能源发电上涨0.42%，火电上涨3.21%，燃气下跌0.94%，节能利用下跌2.03%。 图2：环保及公用事业各板块上周涨跌幅（%） 1.3.个股表现 上周，环保板块，涨幅靠前的分别为华光环能、顺控发展、大地海洋、倍杰特、中再资环、浩通科技、理工能科、岳阳林纸、重庆水务、首创环保；跌幅靠前的有津膜科技、仕净科技、唯赛勃、英科再生、力源科技、金圆股份、ST龙净、超越科技、同兴环保、正和生态。 上周，公用板块，涨幅靠前的分别为晓程科技、荣晟环保、国网信通、涪陵电力、粤电力A、福能股份、皖能电力、华能国际、华电国际、大唐发电；跌幅靠前的分别为聆达股份、川能动力、龙源技术、苏文电能、芯能科技、卓越新能、蓝焰控股、新天然气、ST金鸿。 图3：环保行业周涨幅前十（%） 图4：环保行业周跌幅前十（%） 图5：公用行业周涨幅前十（%） 图6：公用行业周跌幅前十（%） 1.4.碳市场情况 本周全国碳市场碳排放配额（CEA）总成交量4021吨，总成交额22.59万元。挂牌协议交易周成交量4,021吨，周成交额22.59万元，最高成交价57.50元/吨，最低成交价55.00元/吨，本周五收盘价为56.75元/吨，较上周五上涨1.34%。本周无大宗协议交易。 截至本周，全国碳市场碳排放配额（CEA）累计成交量2.32亿吨，累计成交额106.22亿元。本周福建碳排放权成交量最高，为5.94万吨，上海碳排放权成交量最低，为20吨，北京没有进行交易。 图7：本周全国碳交易市场成交情况 图8：本周国内碳交易市场成交量情况 1.5.天然气价格 根据Wind发布的数据，国内LNG出厂价格指数为5209.00元/吨（3月17日），周环比下降6.88%，中国LNG到岸价格为13.16美元/百万英热（3月16日），周环比上升7.60%。 图9：中国LNG出厂价格指数（单位：元/吨） 图10：中国液化天然气（LNG）到岸价（单位：美元/百万英热） 图11：期货结算价（连续）：IPE英国天然气（单位：便士/色姆） 图12：期货收盘价（连续）：NYMEX（单位：美元/百万英热单位） 1.6.煤炭价格 截至3月16日榆林5800大卡指数962元，周环降20元；鄂尔多斯5500大卡指数883元，周环比降3元；大同5500大卡指数960元，周环比降8元。 图13：环渤海港口煤炭库存（吨） 图14：京唐港Q5500混煤价格（元/吨） 1.7.光伏原料价格 根据wind数据，截至2023年3月15日，多晶硅致密料周现货均价为220元/kg，周环比下跌1.79%。单晶硅片-210/单晶硅片-182本周现货均价分别为1.07美元/片、6.38元/片，单晶硅片-210周环比保持不变，单晶硅片-182周环比上涨2.57%。单晶PERC-210/单晶PERC-182电池片现货周均价分别为0.15美元/瓦、1.08元/瓦，周环比均保持不变。 图15：多晶硅致密料现货周均价 图16：单晶硅片现货周均价 图17：单晶PERC电池片周均价 2.专题研究 2.1.A股央国企估值较低，估值体系有望重塑 A股央国企上市公司估值普遍较低。Wind数据显示，截至2023年3月17日，中证央企、中证国企、中证全指和中证民企的PE（ TTM ）分别为10.16X、12.03X、16.71X、38.71X，因此，A股上市国企、央企的估值普遍要比市场整体估值水平要低，更是大幅低于上市民企的估值。 我们认为央国企估值较低主要有以下几点因素：1）央国企分布在一些特定行业和市场中，整体成长性不高。2）央国企更注重创造长期价值和履行社会责任，而非追求短期利润，而投资者更偏向投资成长性较高、利润率较高的企业，因此估值水平也受到影响。 图18：上市央国企、民企与全市场PE（ TTM ）历史对比 中国特色估值体系被反复提及。2022年11月21日，中国证监会主席易会满在2022年金融街论坛年会上提出“探索建立具有中国特色的估值体系，促进市场资源配置功能更好发挥”，首次正式提出中国特色估值体系。2023年2月2日，中国证监会召开2023年系统工作会议，提出“逐步完善适应不同类型企业的估值定价逻辑和具有中国特色的估值体系，更好发挥资本市场的资源配置功能”，中国特色估值体系被再次提及。 表1：中国特色估值体系被反复提及 2.2.电力行业国企占比较高，环保行业不断获国资增持 电力行业央国企占比高达75%。Wind数据显示，截至2023年3月19日，A股电力行业一共有96家上市公司，其中央企、地方国企、民营、公众分别为32家、40家、19家、5家，央企和地方国企合计占比为75%，电力企业中央国企占比较高，这也是电力企业估值普遍较低的原因，我们预计随着中国特色估值体系的逐步建设，电力行业的估值有望重塑。 图19：电力（申万）行业中企业性质构成 表2：电力央国企估值水平与盈利能力 环保行业中民企占比达到65%。Wind数据显示，截至2023年3月19日，A股环保行业一共129家上市公司，其中央企、地方国企、民营、其他分别为7家、30家、84家、8家，民营企业占比高达65%。 国有资金不断涌入环保领域。根据北极星环保网统计，截至2021年末，国内环保行业前10强中仅有3家民营企业，我们认为随着国资入局环保行业，环保相关企业有望迎来估值修复。 图20：环保（申万）行业中企业性质构成 3.行业动态与公司公告 3.1.行业动态 （1）李强总理明确“推动发展方式绿色转型”是下一步工作重点 3月13日上午十四届全国人大一次会议闭幕后，国务院总理李强在人民大会堂三楼金色大厅出席记者会并回答中外记者提问。李强总理提到“现在，我们的发展更多地只是解决“有没有”的问题，下一步需要更加重视解决“好不好”的问题，特别是提高