环保与公用事业周报：建立中国特色估值体系，环保公用企业有望迎来估值修复

行情回顾：本周，申万（2021）公用事业行业指数上涨2.66%，环保行业指数下跌0.29%。环保板块中水务板块上涨幅度较大，上涨1.04%，公用事业中火电上涨幅度较大，上涨5.50%。 行业动态：环保： （1）推动运用PPP模式盘活存量资产，助力扩大有效投资。11月18日，财政部发布《关于进一步推动政府和社会资本合作(PPP)规范发展、阳光运行的通知》。《通知》要求，推动项目规范运作，保障社会资本充分竞争，项目实施机构应坚持公平、公正、公开原则，依法择优选择具有投资、运营能力的社会资本参与PPP项目。《通知》就深入贯彻“规范发展、阳光运行”的总体要求，明确基本立场：一要做好项目前期论证；二要推动项目规范运作；三要严防隐性债务风险；四要保障项目阳光运行；明确了规范存量资产转让项目运作的具体要求，为新时期规范盘活存量资产，继续发挥PPP模式稳增长、惠民生、补短板的积极作用确立了重要制度遵循，必将进一步提升全国PPP项目运作质量和效益，更大程度地发挥PPP政策优势。建议关注：专注黑臭河水体治理，离心机应用广泛的【中建环能】；水固协同发展，在手项目充足的【首创环保】。 （2）支持煤电机组深度脱硝改造，推进环保设施改造提升。日前，江苏印发江苏省煤电机组深度脱硝改造工作方案。方案要求，2023年6月底前，江苏省单机10万千瓦及以上煤电机组并网达到深度调峰负荷（根据机组并网调度协议）或并网2小时后，机组氮氧化物排放稳定达标。2025年底前，单机10万千瓦及以上煤电机组自并网运行、至解列前，机组全负荷氮氧化物排放稳定达标；其他类型机组达到机组深度调峰能力相应负荷后，实现氮氧化物稳定达标排放。建议关注：火电脱硫脱硝监测设备龙头【雪迪龙】；烟气节能环保处理解决方案提供商，全负荷脱硝业务快速增长的【青达环保】。 （3）节能标准更新升级，推动实现双碳目标。11月23日，国家发展改革委、市场监管总局发布关于进一步加强节能标准更新升级和应用实施的通知（征求意见稿），持续推进节能标准更新升级和应用实施，支撑重点领域和行业节能降碳改造，加快节能降碳先进技术研发和推广应用，坚决遏制高耗能、高排放、低水平项目盲目发展。加快制定修订一批重点领域节能标准，组织实施“十四五”百项节能降碳标准提升行动。建议关注：积极拓展余热服务，大气治理专家【清新环境】；国家电投集团唯一节能环保产业平台【远达环保】。 公用： （1）电力现货市场规则进一步完善，独立储能商业模式优化。11月25日，国家能源局发布《电力现货市场基本规则（征求意见稿）》《电力现货市场监管办法（征求意见稿）》。主要内容包括：1.推动储能、分布式发电、负荷聚合商、虚拟电厂和新能源微电网等新兴市场主体参与交易，并储能等纳入电力调度机构调度管辖范围的市场主体；2.各地需结合实际需要，探索建立市场化容量补偿机制，激励各类电源投资建设；3.做好调频、备用等辅助服务市场与现货市场的衔接，加强现货市场与调峰辅助服务市场融合，推动与辅助服务联合出清，加快辅助服务费用向用户侧合理疏导；4.结合各地电力系统运行需要，建立健全无功服务、黑启动的市场化采购机制，探索爬坡等新型辅助服务交易品种，推进更大范围内的辅助服务资源共享和互济。重点推荐：南网旗下、电源清洁化+电网智能化的储能龙头【南网科技】；储能订单不断落地，10GWh储能电池项目如期投产的【林洋能源】；余热锅炉保持景气，积极布局熔岩储能的【西子洁能】。建议关注：充电网龙头、布局虚拟电厂的【特锐德】；布局智慧能源系统，具备虚拟电厂业务支撑能力的【朗新科技】；已开展虚拟电厂业务并持续布局的【国能日新】。 （2）各地陆续出台氢能发展规划，氢能发展受到重视。11月22日，北京市城市管理委员会印发了《北京市氢燃料电池汽车车用加氢站发展规划（2021—2025年）》，为推动交通领域能源结构低碳转型，2023年前，北京市力争推广氢燃料电池汽车3000辆；2025年前力争实现氢燃料电池汽车累计推广量突破1万辆；此外，2025年前，全市力争建成并投运加氢站74座。建议关注：冷链压缩机龙头，布局氢能及CCUS的【冰轮环境】；煤化工行业领军企业，立志打造全球最大绿氢公司的【宝丰能源】；布局碱性电解槽赛道，5年内形成5-10GW电解水制氢设备产能的【隆基绿能】。 本周专题：11月21日，在2022金融街论坛年会上，中国证监会主席易会满提出“建设中国特色现代资本市场”。多种所有制经济并存、覆盖全部行业大类、大中小企业共同发展的上市公司结构，既是我国资本市场的一大特征，也是一大优势。国企作为我国资本市场鲜明的中国元素，在资源配置效率、经营稳健程度均走在前列，亦在建设具有中国特色的估值体系过程中将承担重要角色。环保行业国资背景占比高，有望受益“中国特色估值体系”。环保行业自2018年混改浪潮以来，国有资金不断进入，根据北极星环保网统计，截至2021年末，国内环保行业前10强中有7家国有企业。我们认为，随着国资入局的深化加强，可充分发挥国企资源整合及资金优势，随着资本市场对国企估值的重新审视，环保行业相关企业有望收益迎来估值修复，建议关注大气治理、水处理，固废等细分板块相关标的。公用事业板块建议关注火电、新能源发电运营商相关低估值标的。 投资建议：“十四五”国家对环境质量和工业绿色低碳发展提出更多要求，节能环保以及资源循环利用有望维持高景气度，建议积极把握节能环保及再生资源板块的投资机遇。建议关注：冰轮环境、国林科技、高能环境、伟明环保、旺能环境、华宏科技、中国天楹。“十四五”期间，能源结构低碳化转型将持续推进，风电和光伏装机依然保持快速增长，水电核电有序推进，同时储能、氢能、抽水蓄能也将进入快速发展阶段。建议关注：南网科技、穗恒运A、科汇股份、中国核电、三峡能源、龙源电力、林洋能源、九丰能源、苏文电能、华能国际、国电电力。 风险提示：项目推进不及预期；市场竞争加剧；国际政治局势变化；政策推进不及预期；电价下调风险。 1.行情回顾 1.1.板块指数表现 本周，申万（2021）公用事业行业指数上涨2.66%，环保行业指数下降0.29%。 图1：申万（2021）各行业周涨跌幅（%） 1.2.细分子板块情况 分板块看，环保板块子板块中，水务板块上涨1.04%，大气治理上涨0.21%，检测服务板块下跌4.76%，水治理下跌0.28%，固废处理下跌0.50%，园林上涨0.17%，环境修复下跌1.04%，环保设备下跌0.87%；公用板块子板块中，水电板块上涨3.47%，燃气上涨2.65%，火电上涨5.50%，电能综合服务下跌0.43%，热电上涨0.97%，新能源发电上涨1.92%，节能利用下跌0.41%。 图2：环保及公用事业各板块上周涨跌幅（%） 1.3.个股表现 上周，环保板块，涨幅靠前的分别为惠城环保、同兴环保、仕净科技、渤海股份、中环装备、唯赛勃、顺控发展、浩通科技、中再资环、钱江水利；跌幅靠前的有奥福环保、莱伯泰科、盛剑环境、聚光科技、力源科技、国林科技、美尚生态、三川智慧、和达科技、卓锦股份。 上周，公用板块，涨幅靠前的分别为建投能源、林洋能源、中材节能、国电电力、皖能电力、华能国际、大唐发电、华通热力、华电国际、粤电力A；跌幅靠前的分别为*ST科林、露笑科技、晓程科技、国网信通、众合科技、文山电力、珈伟新能、苏文电能、涪陵电力、兆新股份。 图3：环保行业周涨幅前十（%） 图4：环保行业周跌幅前十（%） 图5：公用行业周涨幅前十（%） 图6：公用行业周跌幅前十（%） 1.4.碳市场情况 本周全国碳市场碳排放配额（CEA）总成交量346.09万吨，总成交额1.92亿元。挂牌协议交易周成交量157.09万吨，周成交额0.91亿元，最高成交价58.10元/吨，最低成交价57.50元/吨，本周五收盘价为57.80元/吨，较上周五（11月18日）上涨0.52%。本周大宗协议交易成交量189万吨，周成交额1.02亿元。 截至本周，全国碳市场碳排放配额（CEA）累计成交量2.03亿吨，累计成交额89.65亿元。本周广东碳排放权成交量最高，为55.32万吨，深圳碳排放权成交量最低，为2.34万吨，天津和重庆没有进行交易。 图7：本周全国碳交易市场成交情况 图8：本周国内碳交易市场成交量情况 1.5.天然气价格 根据Wind发布的数据，本周五（2022年11月25日），国内LNG出厂价格指数为5,733元/吨，中国LNG到岸价格为31.36美元/百万英热（11月24日数据），周环比分别增长-1.04%、26.55%。 图9：中国LNG出厂价格指数（单位：元/吨） 图10：中国液化天然气（LNG）到岸价（单位：美元/百万英热） 图11：期货结算价（连续）：IPE英国天然气（单位：便士/色姆） 图12：期货收盘价（连续）：NYMEX（单位：美元/百万英热单位） 1.6.煤炭价格 根据煤炭资源网发布的数据，截至11月25日，榆林5800大卡指数1188元，周环比跌4元；鄂尔多斯5500大卡指数102元，周环比跌68元；大同5500大卡指数1158元，周环比跌2元。 图13：环渤海港口煤炭库存（吨） 图14：京唐港Q5500混煤价格（元/吨） 2.专题研究 2.1.事件 11月21日，在2022金融街论坛年会上，中国证监会主席易会满提出“建设中国特色现代资本市场”，通过对上市公司估值、中介机构专业性、投资者保护等问题的重点阐述，提出建设中国特色现代资本市场应把握五大原则。一是坚持和加强党的全面领导；二是坚持服务实体经济这个着力点；三是坚持完善资本市场基础制度；四是坚持守牢风险底线；五是坚持人民立场。 2.2.建设“中国特色估值体系”，国有企业价值有望提升 会上指出：多种所有制经济并存、覆盖全部行业大类、大中小企业共同发展的上市公司结构，既是我国资本市场的一大特征，也是一大优势。上市公司尤其是国有上市公司，一方面要“练好内功”，加强专业化战略性整合，提升核心竞争力；另一方面，要进一步强化公众公司意识，主动加强投资者关系管理，让市场更好认识企业内在价值。国企作为我国资本市场鲜明的中国元素，在资源配置效率、经营稳健程度均走在前列，亦在建设具有中国特色的估值体系过程中将承担重要角色。 2.2.1.环保行业深度转型，国资背景占比提升有望受益于“中国特色估值体系” 环保行业自2018年混改浪潮以来，国有资金不断进入，根据北极星环保网统计，截至2021年末，国内环保行业前10强中仅有3家民营企业。我们认为，随着国资入局的深化加强，一方面对环保企业提出了更高要求；另一方面亦可发挥国企资源整合及资金优势，随着资本市场对国企估值的重新审视，环保行业相关企业有望收益迎来估值修复。 图15：申万环保行业PE变化 细分领域看，建议关注大气治理，固废等细分板块具有国资背景的企业。 （1）大气治理行业：烟气脱硝有望受益于火电灵活性改造进程。目前多数火力发电厂都存在机组锅炉低负荷运行、脱硝入口烟温不达标的问题，随着未来火电机组承担电网深度调峰工作，在深度调峰时或锅炉启动过程中，脱硝入口烟温若达不到催化剂投运最低温度要求，会导致排放不达标、影响调峰机组运行效率等问题。近期火电项目审批显著提速，2022年前三季度全国火电投资完成额547亿元，同比增长47.5%。随着火电项目的数量的增加，烟气脱硝有望受益于火电灵活性改造进程。建议关注清新环境，远达环保。 （2）资源利用板块下动力电池回收和再生塑料领域。结合此前发改委发布《“十四五”循环经济发展规划》，对废纸、废钢、有色金属的利用率或使用量作出明确规划，到2025年，资源循环利用产业产值达到5万亿元，我们认为资源循环利用产业的投资需求和市场化程度有望显著提升。建议关注中再资环、山高环能等。 （3）水务板块，2021年10月，我国《城镇供水价格管理办法》和《城镇供水定价成本监审办法》正式实行，要求城镇供水价格应当遵循覆盖成本、合理收益、节约用水、公平负担的原则来制定城镇供水价格，按照“准许成本加合理收益”的