流动性跟踪周报：R001上行至2.4%

流动性跟踪周报20230318 R001上行至2.4% 2023年03月18日 3.20-3.24资金面关注因素： （1）逆回购到期4630亿元；（2）政府债净缴款4096亿元，高于3.13- 3.17政府债净缴款1094亿元；（3）同业存单到期7559亿元，高于3.13-3.17同业存单到期额6031亿元。 3.13-3.17公开市场情况： 公开市场净投放7120亿元。其中，7天期逆回购投放规模为4630亿元， 到期规模320亿元；MLF投放规模为4810亿元，到期规模2000亿元。 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168 3.13-3.17货币市场利率变动： 邮箱：tanyiming@mszq.com 货币市场利率走势：（1）DR001利率上行43.7bp至2.3%，DR007上行8.7bp至2.1%，R001上行45.1bp至2.4%，R007上行19.6bp至2.4%；（2）1月期CD利率上行5.4bp至2.6%，3月期CD利率下行1.3bp至2.6%， 6月期CD利率上行0.4bp至2.7%，9月期CD（股份行）利率下行3.8bp至 相关研究1.可转债打新系列：春23转债：镁合金结构件龙头，汽车电子开新篇-2023/03/17 2.可转债专题研究：券商转债是如何退出的？ 2.6%，1年期CD（股份行）利率下行3.0bp至2.7%。 -2023/03/16 银行间质押式回购成交额日均为59249亿元，比3.6-3.10减少10909亿元。其中，R001日均成交额51973亿元，平均占比87.7%；R007日均成交6260亿元，平均占比10.6%。 3.可转债打新系列：平煤转债：国内低硫优质主焦煤产商供应商-2023/03/15 4.城投随笔系列：从募集资金用途感知城投政 策-2023/03/14 上交所新质押式国债回购日均成交额为16168亿元，比3.6-3.10增加357 5.利率专题：预期修正与债市走强，然后呢？ 亿元。其中，GC001日均成交额13633亿元，占比84.4%，GC007日均成交额 -2023/03/14 1863亿元，占比11.4%。 3.13-3.17同业存单一级市场跟踪： 主要银行同业存单发行7147亿元，净融资额为1037亿元，对比3.6-3.10 主要银行同业存单发行8517亿元，净融资额3191亿元，发行规模和净融资额都下降。城商行、1Y存单发行占比最高，分别为32%、37%；国有行、1月期、AAA级存单的发行成功率最高，分别为100%、86%、86%。 同业存单各主体发行利率有所分化，股份行发行利率下行3.0bp，农商行发 行利率上行6.0bp。各期限发行利率有所分化，1月期CD（股份行）利率上行5.4bp，1年期CD（股份行）利率下行3.0bp。 主体发行利差方面，城商行与股份行发行利差上行2.1bp至11.9bp；期限 利差方面，1Y-1M利差下行2.0bp至34.4bp。此外，股份行1YCD与R007的利差下行22.6bp至37.1bp，1YCD与R001的利差下行48.0bp至38.1bp，“1YCD-1年期MLF”利差下行3.0bp至-1.6bp。 3.13-3.17同业存单二级市场跟踪： 同业存单收益率有所分化。其中，股份行同业存单收益率上行0.2bp，1月 期同业存单收益率上行7.6bp，AAA级同业存单收益率下行4.0bp。 主体利差方面，农商行与股份行1年期存单利差上行1.3bp至10.9bp；期 限利差方面，1Y与1MCD的利差下行11.6bp至14.8bp；等级利差方面，AA+(1Y)-AAA(1Y)存单利差上行4.0bp至10.0bp。此外，“1YCD–1YMLF”利差上行0.2bp至-1.9bp，“1YCD-10Y国债”利差上行0.4bp至-13.0bp。 风险提示：政策不确定性；基本面变化超预期。 目录 1下周资金面关注因素3 2超储情况跟踪4 3公开市场操作情况5 4货币市场利率变动6 5同业存单周度跟踪8 5.1同业存单一级市场跟踪8 5.2同业存单二级市场跟踪11 6风险提示14 插图目录15 1下周资金面关注因素 3.20-3.24资金面关注因素有： （1）逆回购到期4630亿元； （2）政府债净缴款4096亿元，高于3.13-3.17政府债净缴款1094亿元； （3）同业存单到期7559亿元，高于3.13-3.17同业存单到期额6031亿元。 图1：下周资金面主要关注因素（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：本表为下周发行计划；国债数据不含储蓄国债；下周到期规模含本周末（除调休日外）的到期数据。 2超储情况跟踪 2023年3月17日，中国人民银行决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。 我们预测2023年1-3月的月度超储率如下。 图2：月度超储预测（亿元，%） 单位：亿元 2023年1月 2023年2月 2023年3月 外汇环比 1537 700 对其他存款性公司债权环比 5035 -3467 减：M0环比 9895 -700 减：政府存款环比 6464 减：缴准 -19966 变动合计当月超储 超储基数 超储率 资料来源：wind，民生证券研究院预测 2023年2-3月周度超储影响因素变动预测如下。 图3：周度超储跟踪（亿元） 单位：亿元 2.20-2.24 2.27-3.3 3.6-3.10 3.13-3.17 公开市场净投放 -1720 -4750 -9830 7120 逆回购 -1720 -4750 -9830 4310 MLF/TMLF 0 0 0 2810 国库定存 0 0 0 0 减：财政收支差额 85 -1112 -1910 -1910 减：政府债净缴款 1588 -1432 1448 1167 减：缴准 475 2799 4348 4348 减：缴税 0 0 0 16589 变动合计 -3868 -5004 -13716 -13074 资料来源：wind，民生证券研究院预测 3公开市场操作情况 3.13-3.17，公开市场净投放7120亿元。其中，7天期逆回购投放规模为 4630亿元，到期规模320亿元；MLF投放规模为4810亿元，到期规模2000亿元。 3.20-3.24，7天逆回购到期4630亿元。 图4：近一个月公开市场情况 资料来源：wind，民生证券研究院 4货币市场利率变动 3.13-3.17货币市场利率走势： （1）资金利率普遍上行：DR001利率上行43.7bp至2.3%，DR007上行 8.7bp至2.1%，R001上行45.1bp至2.4%，R007上行19.6bp至2.4%； （2）同业存单发行利率有所分化：1月期CD利率上行5.4bp至2.6%，3月期CD利率下行1.3bp至2.6%，6月期CD利率上行0.4bp至2.7%，9月期CD （股份行）利率下行3.8bp至2.6%，1年期CD（股份行）利率下行3.0bp至 2.7%。 银行间质押式回购成交额日均为59249亿元，比3.6-3.10减少10909亿元。其中，R001日均成交额51973亿元，平均占比87.7%；R007日均成交6260亿元，平均占比10.6%。 上交所新质押式国债回购日均成交额为16168亿元，比3.6-3.10增加357亿元。其中，GC001日均成交额13633亿元，占比84.4%，GC007日均成交额1863亿元，占比11.4%。 周变化（） 2023-03-17 2023-03-10 43.7 45.1 37.5 19.6 18.6 8.7 图5：货币市场利率变动情况（BP，%） 50 40 30 20 10 0 -10 资料来源：wind，民生证券研究院 图6：SHIBOR隔夜及7天（周度均值）（%）图7：CNHHIBOR隔夜及7天（周度均值）（%） 2.7 2.2 1.7 SHIBOR::周均SHIBOR:7天:周均 CNHHIBOR:7天:周均 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 CNHHIBOR::周均 1.2 0.7 2022-03-17 2022-04-17 2022-05-17 2022-06-17 2022-07-17 2022-08-17 2022-09-17 2022-10-17 2022-11-17 2022-12-17 2023-01-17 2023-02-17 2023-03-17 22-03-17 04-17 17 0.2 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图8：银行间质押式回购成交情况（亿元，%）图9：上交所新质押式回购成交情况（亿元，%） 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 -10 0 成交:R001成交:R007R001成交占比（R） 20,000 15,000 10,000 5,000 0 GC001成交GC007成交GC001成交占比（R） 88% 86% 84% 82% 80% 78% 76% 74% 2023-03-10 2023-03-13 2023-03-14 2023-03-15 2023-03-16 2023-03-17 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 5同业存单周度跟踪 5.1同业存单一级市场跟踪 5.1.1同业存单发行和净融资 3.13-3.17主要银行同业存单发行7147亿元，净融资额为1037亿元，对比 3.6-3.10主要银行同业存单发行8517亿元，净融资额为3191亿元，发行规模和净融资额都下降。 分主体来看，城商行的发行规模最高，国有行的净融资额最高。国有行、股份行、城商行、农商行分别发行2114亿元、2241亿元、2264亿元、527亿元，占比分别为30%、31%、32%、7%；净融资额分别为945亿元、-201亿元、338亿元、-45亿元。 分期限看，1年期存单的发行规模最高，9月期存单的净融资额最高。1M、3M、6M、9M、1Y期限发行规模分别为805亿元、1317亿元、831亿元、1560亿元、2675亿元，占比分别为11%、18%、12%、22%、37%；净融资额分别为408亿元、339亿元、-875亿元、660亿元、446亿元。 从发行成功率来看，国有行发行成功率最高为100%，股份行、城商行、农商行发行成功率分别为92%、74%、94%；期限方面，1月期发行成功率最高为86%，3月期、6月期、9月期、1年期存单发行成功率分别为83%、79%、82%、79%；AAA级存单发行成功率最高为86%，AA和AA+级存单发行成功率分别为66%、75%。 5.1.2同业存单发行利率跟踪 从不同银行发行利率来看，3.13-3.17各主体的发行利率有所分化。股份行、国有行、城商行发行利率分别下行3.0bp、2.0bp、0.8bp至2.7%、2.7%、2.9%，农商行发行利率上行6.0bp至2.9% 从不同期限的发行利率来看，3.13-3.17各期限的发行利率有所分化。1月期、6月期CD（股份行）利率分别上行5.4bp、0.4bp至2.6%、2.7%，3月期、9月期、1年期CD（股份行）利率分别下行1.3bp、3.8bp、3.0bp至2.6%、2.6%、2.7%。 5.1.3同业存单发行利差跟踪 3.13-3.17主体发行利差普遍上行，国有行与股份行发行利差上行1.0bp至- 1.4bp，城商行与股份行发行利差上行2.1bp至11.9bp，农商行与股份行发行利差上行9.0bp至14.1bp。 期限利差方面，1Y-1M利差下行2.0bp至34.4bp，1Y-3M利差上行0.2bp 至26.6bp，1Y-6M