社会服务行业周报：免税行业开启新一轮整合，Q2低基数+政策催化有望驱动板块估值修复

行业周报●社会服务 2023年03月19日 免税行业开启新一轮整合，Q2低基数+政策催化有望驱动板块估值修复 核心观点: 板块表现： 本周社服行业涨跌幅为-2.98%，在所有31个行业中周涨跌幅排名第 30位。其中，各细分板块涨跌幅分别为：教育（-0.1%），旅游及景区 （-1.9%），专业服务（-4.3%），酒店餐饮（-5.4%）。 重点公告&事件： （1）王府井国际免税港4月8日正式开业，将举办海南首届香化节； （2）文化和旅游部启动智慧旅游沉浸式体验新空间培育试点工作。 核心观点： 免税：行业整合推进，Q2低基数+政策催化有望驱动估值修复。本周中免公告拟出资12.28亿参与中出服增资扩股事项，叠加公司入选央企新一轮对标世界一流企业名单，以及2022年港股IPO后现金储备进一步增强，后续进一步的外延扩张值得期待。短期免税业基本面受Q1备货不足+3月淡季较为平淡，但是进入Q2后低基数+市内免税政策有望落地均对估值构成催化。推荐龙头中国中免，海南机场，建议关注王府井、海汽集团（海旅免税）、海南发展（海发控）、上海机场、白云机场、百联股份。 会展：米奥印尼展会大获成功，景气提升+外延。米奥会展于印尼成功举办中国（印尼）贸易博览会，展位全面售罄验证我们此前推荐逻辑。我们预计受益疫情期间累计的需求释放+政策支持，国内外展+内展览业今年景气有望持续提升，重点推荐海外自办展龙头米奥会展，建议关注兰生股份。 旅游：重申澳门博彩板块推荐逻辑，国内游建议关注天目湖、大丰实业。当前澳门博彩业类似2016-2018年情景，景气提升+结构改善有望推动板块迎接戴维斯双击，短期回调受淡季+美联储加息节奏影响，建议关注美高梅中国、金沙中国、银河娱乐。此外看好国内游Q2表现，建议关注天目湖（增量项目释放成长性，实控人变更带来资源整合预期）、大丰实业（国内文体旅装备龙头，转型中的“小宋城”）。 酒店：商旅复苏加速推动经营数据超预期，重点关注加盟商后续开店信心。节后商务出行快速回升驱动酒店经营数据超预期复苏，未来需重点关注加盟商开店信心。中长期看，国内酒店行业中长期的供需、竞争格局均较为清晰，头部酒店集团受益于供给出清+轻资产扩张+中高端升级，仍是疫后行业复苏最大受益者，推荐锦江酒店、首旅酒店、华住集团-S、君亭酒店。 餐饮：经营数据稳步修复，预期稳定后关注开店和新品牌孵化进展。2月上市餐企经营恢复良好，奈雪/海伦司等已恢复营业门店同比均超2019年。此外，伴随多个餐饮品牌开放加盟/类加盟机制，我们认为未 来2-3年或将是强势能品牌开店提速的最佳阶段，推荐强品牌势能餐企九毛九、海伦司、奈雪的茶。 风险提示： 疫情二次传播风险；宏观经济下行风险；行业竞争格局恶化风险。 社会服务业 推荐(维持) 分析师 顾熹闽 ：18916370173 ：guximin_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522070001 相关研究 【银河社服】行业动态点评：澳门2月博彩毛收入续超预期，全年修复空间有望上调 【银河社服】澳门博彩行业深度：市场快速复苏新格局下博彩板块估值有望重塑 【银河社服】行业周报：春运需求恢复至19年同期约70%，行业复苏态势延续 行业动态报告 目录 一、行业数据2 （一）社零：1-2月社零总额上升3.5%，线上零售攀升2 （二）机场：海南机场淡季客流有所回落，但整体仍维持高位3 （三）餐饮：餐饮品牌展店速度有所提升4 （四）博彩：毛收入明显增长6 二、行业要闻7 （一）机场&免税：7 （二）酒店&餐饮：8 （三）旅游新消费：9 三、行情回顾10 （一）板块表现：10 （二）个股表现：11 四、风险提示12 一、行业数据 （一）社零：1-2月社零总额上升3.5%，线上零售攀升 据国家统计局披露数据，2023年1-2月，我国社零售总额达77067亿元，同比+3.5%；其中，除汽车以外的消费品零售额70409亿元，增长5.0%。 社会消费品零售总额:当月同比（%） 图1：社零总额:当月值及同比（截至2023年2月）图2：社零售总额:当累计及同比（截至2023年2月） 40 30 20 10 0 -10 -20 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 -30 40 社会消费品零售总额:累计同比（%） 30 20 10 0 -10 -20 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 -30 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院 分渠道来看，1—2月份，全国网上零售额20544亿元，同比增长6.2%。其中，实物商品网上零售额17476亿元，增长5.3%，占社会消费品零售总额的比重为22.7%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长5.3%、4.0%、5.7%。 图3：网上社零总额：当月值及同比(截至2023年2月)图4：网上社零总额：累计值及同比(截至2023年2月) 网上商品和服务零售额:当月同比（%） 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 -15 网上商品和服务零售额:累计同比（%） 40 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 -10 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院 图5：线下社零总额：当月值及同比(截至2023年2月)图6：线下社零总额：累计值及同比(截至2023年2月) 线下商品和服务零售额:当月同比（%） 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 -0.1 -0.2 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 -0.3 线下商品和服务零售额:累计同比（%） 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 -0.1 -0.2 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 -0.3 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院 数据显示，1-2月份社零总额中餐饮收入为8429亿元，同比+9.2%，明显回升。 图7：社零:餐饮收入当月值及同比(截至2023年2月)图8：社零:餐饮收入累计值及同比(截至2023年2月) 社会消费品零售总额:餐饮收入:当月同比（%） 100 80 60 40 20 0 -20 -40 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 -60 社会消费品零售总额:餐饮收入:累计同比（%） 100 80 60 40 20 0 -20 -40 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 -60 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院 （二）机场：海南机场淡季客流有所回落，但整体仍维持高位 图9：美兰机场运送旅客量（截止2023年3月17日）图10：凤凰机场进港旅客量（截止2023年3月17日） 100,000 80,000 进港旅客（人次） 50,000 40,000 运送旅客（人次） 60,00030,000 40,00020,000 20,000 0 10,000 2022/1 2022/2 2022/3 2022/4 2022/5 2022/6 2022/7 2022/8 2022/9 2022/10 2022/11 2022/12 2023/1 2023/2 2023/3 0 2022/1 2022/2 2022/3 2022/4 2022/5 2022/6 2022/7 2022/8 2022/9 2022/10 2022/11 2022/12 2023/1 2023/2 2023/3 (10,000) 资料来源：美兰机场官方微博，中国银河证券研究院资料来源：凤凰机场官方微博，中国银河证券研究院 （三）餐饮：餐饮品牌展店速度有所提升 1.中式快餐 截至3月18日，老乡鸡门店总量1103家，2023年1月开业6家，2月开业13家；老 娘舅门店总量409家，2023年1月开业5家；乡村基门店总量597家，2023年1月开业5 家，2月开业1家；大米先生门店总量646家，2023年1月开业1家，2月开业10家。 图11：老乡鸡新店开业情况（截止2023年2月）图12：老娘舅新店开业情况（截止2023年2月） 5010 459 408 357 306 255 204 153 102 51 2020-1 2020-4 2020-7 2020-10 2021-1 2021-4 2