欧盟《关键原材料法案》进一步突显上游资源的重要性，继续看好锑、稀土的投资机会

1.【关键词】欧洲发布《关键原材料法案》，旨在确保关键原材料供应安全；中游去库，锂价加速下行； 块。进入3月份以来，稀土、锑锭价格均有一定幅度的回调，这主要与春节补库需求结束后，价格短暂调整有关。我们认为，当前并不具备大幅回调风险，无论是与宏观经济波动相关的传统消费领域，亦或是新能源汽车、光伏等新经济，方向上都延续边际向上趋势，继续推荐稀土/永磁板块和锑板块左侧布局机会。 3.行情回顾：本周商品价格高位震荡：1）锂，需求后移，锂价加速下行，国内电池级碳酸锂价格下跌11.5%至31.5万元/吨，电池级氢氧化锂价格下跌4.8%至39.5万元/吨，无锡电子盘碳酸锂期货价格下降22.4%至23.15万元/吨。2）稀土：价格下降幅度较大。国内氧化镨钕报价下降10.2%至55.8万元/吨；中重稀土方面，氧化镝报价维持不变，氧化铽报价下降7.5%至985.0万元/吨。3）钴：钴价价格呈现上行态势。本周，MB钴（标准级）报价上涨2.2%至16.6美元/磅，MB钴（合金级）价格上涨2.1%至18.1美元/磅；国内金属钴价格上涨0.8%至31.0万元/吨，硫酸钴价格上涨1.2%至4.3万元/吨，四氧化三钴价格上涨0.6%至17.4万元/吨。4）镍：LME镍价收于23540美元/吨，上涨2.79%；SHFE镍价收于176200元/吨，下降0.91%。 5）铜箔：8微米锂电铜箔加工费稳至2.2万元/吨；6微米锂电铜箔加工费稳至2.9万元/吨 。6） 股票行情：本周申万有色指数下降2.12%，跑输沪深300指数1.9%，具体细分板块来看：黄金板块上涨5.9%，稀土磁材板块下降2.62%，工业金属下降1.49%，镍钴下降6.11%，锂板块下跌4.28%。 4.静待终端需求回暖。本周，欧盟《关键原材料法案》将锂、钴、镍、锰、铜、永磁用的稀土元素等列入战略性及关键原材料清单，旨在提高战略原材料的自有供应在总消费需求中的占比，也从侧面进一步凸显出原材料的战略地位。法案规划，到2030年，在开采/加工/回收端环节中，欧盟自供比例分别达到10%/40%/15%，而且在每种战略性原材料的任一加工阶段，单一第三国的进口比例不得超过65%。同时，《净零工业法案》提出，2030年，欧盟本土制造能力足以满足其对光伏/风电/锂电池/热泵/电解槽/燃料电池等40%的需求。我们认为，欧盟法案主要引发市场对供应稳定性的担忧，对需求冲击有限，新能源长期趋势明确。 5.锂：需求后移，锂价加速下行。供给端，江西地区，由于价格下跌、库存增加、挺价情绪较浓等因素，碳酸锂开工有所下滑，锂盐厂家有所减产；青海地区，随着天气的转暖，盐湖端生产有所恢复，产量略有增加，综合来看产能利用率略有下滑。但终端需求表现较为平淡，锂价下行逐渐形成负反馈，下游企业以去库为主，上游锂盐企业累库压力较大，实际鲜有成交，锂价加速下行。本周电池级碳酸锂价格下跌11.5%至31.5万元/吨，电池级氢氧化锂价格下跌4.8%至39.5万元/吨。 6.稀土永磁：价格季节性回调，行业发展趋势明确。2022年12月以来，春节补库推动氧化镨钕价格最高上行至75万元/吨左右，钕铁硼企业整体生产稳定，新增开工不多，需求较为平淡，中游去库导致氧化镨钕价格回落至55.8万元/吨，2021、2022年3-5月份稀土价格均呈现了相同的走势特征。稀土下游更多偏向于可选消费（如汽车、消费电子等），有望于Q2之后逐渐回暖，价格整体下行空间有限。 锑：供应紧张，价格高位震荡。目前国内部分冶炼厂依旧受限于原料紧缺问题而停产，剩余生产厂家依靠自身矿山以及前期积累的原料库存维持正常生产，整体市场供应增量有限。下游企业采购较为谨慎，刚需采购成为下游入市的主基调，随着需求的回暖，价格有望恢复上行趋势。 正负极集流体材料：加工费持稳，关注复合箔材产业化进程。1）传统锂电铜箔加工费承压，关注复合铜箔产业化进程。供应宽松下，铜箔市场表现较低迷。本周，8微米锂电铜箔加工费稳至2.2万元/吨；6微米锂电铜箔加工费稳至2.9万元/吨。宝明科技一期复合铜箔的生产设备已经开始陆续交付，计划2023Q2实现量产，全部达产后年产1.5亿平米左右，配套的电池为14~15GWh左右。2）锂电铝箔扩产速度加快，钠离子电池带来需求增量。需求端，中科海纳首条GWh级钠离子电池生产线已投产；宁德时代、蔚蓝锂芯等公司表示，推动钠离子电池于2023年量产。本周12μm电池铝箔加工费稳至1.95万元/吨。 风险提示：宏观经济波动、技术替代风险、产业政策变动风险、疫情加剧风险、新能源汽车销量不及预期风险，供需测算的前提假设不及预期风险等。 1.本周行情回顾 1.1股市行情回顾：有色板块表现较弱 本周申万有色指数下降2.12%，跑输沪深300指数1.9%，具体细分板块来看：黄金板块上涨5.9%，稀土磁材板块下降2.62%，工业金属下降1.49%，镍钴下降6.11%，锂板块下跌4.28%。 图表1：有色主要指数涨跌幅 图表2：能源金属板块涨幅前十 1.2现货市场：锂价高位回落 中游环节排产走弱， 锂价加速下行 。国内电池级碳酸锂价格下跌11.5%至31.5万元/吨，电池级氢氧化锂价格下跌4.8%至39.5万元/吨，无锡电子盘碳酸锂期货价格下降22.4%至23.15万元/吨。 钴价价格呈现上行态势。本周，MB钴（标准级）报价上涨2.2%至16.6美元/磅，MB钴（合金级）价格上涨2.1%至18.1美元/磅；国内金属钴价格上涨0.8%至31.0万元/吨，硫酸钴价格上涨1.2%至4.3万元/吨，四氧化三钴价格上涨0.6%至17.4万元/吨。 稀土价格下降幅度较大。国内氧化镨钕报价下降10.2%至55.8万元/吨； 中重稀土方面，氧化镝报价维持不变，氧化铽报价下降7.5%至985.0万元/吨。 图表3：重点跟踪小金属品种价格涨跌幅 2.产业链景气度符合预期 2.1光伏行业：3月排产环比高增 3月份国内排产环比高增。本周，硅料价格继续小幅度下滑。根据SMM数据，3月组件预计排产将达到38GW左右，需求升温预期逐渐增强。据国家能源局，2022年12月国内光伏装机21.7GW，同比+8%，环比+191%。1-12月国内光伏累计新增装机87.41GW，同比+59%。 图表4：国内月度光伏新增装机（GW） 图表5：国内年度累计光伏装机量（GW） 海外能源转型加速，户用光储持续火热。分地区来看，欧洲能源转型加速，户用光储持续火热，22年新增装机有望达50GW+；美国下半年需求有望回暖，22年装机25GW；巴西等新兴市场快速扩张，22年装机57Gw，同比+57%。海内外需求旺盛背景下，22年全球光伏新增装机有望达250GW。 图表6：美国月度光伏新增装机（GW） 图表7：德国月度光伏装机量（GW） 图表8：印度月度光伏新增装机（GW） 图表9：巴西月度光伏装机量（GW） 2.2新能源车：静待行业需求回暖 3月传统燃油车推出价格优惠，新能源汽车需求或短期承压。3月湖北省联合东风、别克、一汽丰田等多家车企推出政企购车补贴，其中东风系补贴最高达9万元。除此之外，雪佛兰也在全国范围内开启补贴降价，最高补贴额度达7万元。 2月新能源汽车销量同环比高增。据中国汽车协会，2月新能源汽车产销分别为55.2万辆和52.5万辆，同比分别增长48.8%和55.9%，环比分别增长27.5%和19.8%，市场占有率达到26.6%。2月造车新势力中，小鹏/理想/零跑/极氪销量分别为0.6/1.7/0.32/0.55万辆，同比分别为-3%/+98%/-7%/+87%，环比分别为+15%/+10%/+181%/+75%。 图表10：2月新能源车销量同比+55.9%（万辆） 图表11：2月新能源车产量同比+48.8%（万辆） 2月欧洲电动汽车销量同比增加。2月欧洲9国（西班牙、挪威、德国、法国、意大利、瑞典、葡萄牙、英国、瑞士）新能源汽车销量13.54万辆，同比+6%，环比+40%，渗透率达到13.5%。其中，西班牙新能源汽车销量0.8万辆，同比+33%，环比+12%；挪威新能源汽车销量0.67万辆，同比-4%，环比+372%；德国新能源汽车销量4.4万辆，同比-11%，环比+64%；法国新能源汽车销量3.01万辆，同比+30%，环比+21%；意大利新能源汽车销量1.05万辆，同比+22%，环比+11%； 瑞典新能源汽车销量1.0万辆，同比-9%，环比+31%；葡萄牙新能源汽车销量0.45万辆，同比+81%，环比+13%；英国新能源汽车销量1.7万辆，同比+13%，环比-35%；瑞士新能源汽车销量0.4万辆，同比+2%，环比-5%。 图表12：欧洲各国电动车销量（辆） 图表13：欧洲主要国家新能源车渗透率（%） 美国电动车税收减免有望重启，电动车渗透率创新高。美国2月电动车销量11万辆,同比+58%,环比+7%，电动车渗透率9%。 图表14：美国2月新能源销量同比+58%（辆） 图表15：美国新能源车渗透率（%） 2.3中游环节：加速扩产，长尾效应加剧 产量方面，2023年2月，我国动力电池产量共计41.5GWh，同比增长30.5%，环比增长47.1%。其中三元电池产量14.6GWh，占总产量35.1%， 同比增长25.0%， 环比增长48.3%； 磷酸铁锂电池产量26.8GWh，占总产量64.7%，同比增长33.7%，环比增长46.3%。 装车量方面，2023年2月，我国动力电池装车量21.9GWh，同比增长60.4%，环比增长36.0%。其中三元电池装车量6.7GWh，占总装车量30.6%，同比增长15.0%，环比增长23.7%；磷酸铁锂电池装车量15.2GWh，占总装车量69.3%，同比增长95.3%，环比增长42.2%。 2月产装比由1.74上升至1.89。 图表16：国内动力电池产量（Gwh） 图表17：国内动力电池装机量（GWh） 2月正极材料产量环比微增。2023年2月，正极材料产量12.95万吨，环比+2.4%， 同比+21%； 国内三元材料产量为4.26万吨 ， 环比+0.12%，同比-14.1%；磷酸铁锂产量为8.69万吨，环比+3.55%，同比+57.32%。 图表18：三元材料月度产量（吨） 图表19：磷酸铁锂月度产量（吨） 图表20：国内动力电池产装比 图表21：国内正极材料可满足装机/电池产量 2.4消费电子：静待需求回暖 终端需求有所回升。国内智能手机发展情况方面，2022年12月，智能手机出货量2683.9万部，同比下降17.9%，占同期手机出货量的96.3%。 2月钴酸锂产量环比下降。2023年2月，国内钴酸锂产量2970吨，同比-57.02%，环比-9.17%。 图表22：5G手机出货量（万部） 图表23：国内智能手机出货量（万部） 图表24：我国5G手机渗透率（%） 图表25：钴酸锂产量（吨） 3.锂：需求后移，锂价加速下行 中游环节排产走弱，锂价高位有所回落。国内电池级碳酸锂价格下跌11.5%至31.5万元/吨，电池级氢氧化锂价格下跌4.8%至39.5万元/吨，无锡电子盘碳酸锂期货价格下降22.4%至23.15万元/吨。 1）供给端，江西地区，由于价格下跌、库存增加、挺价情绪较浓等因素，碳酸锂开工有所下滑，锂盐厂家有所减产，个别供应量下滑明显；青海地区，随着天气的转暖，盐湖端生产有所恢复，产量略有增加；四川地区，装臵整体运行平稳，产量稳定。其他地区由于成本及矿石流通量少等因素，开工略有下滑。综合来看，本周碳酸锂装臵开工率较上周下滑。 2）需求端，正极厂家开工保持相对偏低水平，对原料消耗量略显不足。叠加碳酸锂价格持续下跌，下游买涨不买跌心态持续，采购谨慎，原料备货意愿较低，仅小批量采购，且碳酸锂压价情绪持续。 3）氢氧化锂与碳酸锂价差：氢氧化锂对碳酸锂价差为8.04万元/吨。 4）锂盐产量方面，2月国内碳酸锂产量3.06万吨，环比-1.79%； 2月氢氧化锂产量1.97万吨，