宏观基本面双弱，郑棉承压运行

宏观基本面双弱，郑棉承压运行 一、本周行情回顾： 1、期货 本周郑棉前三天以震荡偏弱运行为主，周四受宏观因素叠加自身基本面偏弱影响大幅下跌。宏观方面，本周一美联储出手接管硅谷银行破产一事，受此影响系统性风险未进一步发酵，但时至周三晚上瑞士信贷股票熔断停牌导致恐慌情绪再度升级，商品市场普跌。供应方面，棉花日公检量依旧保持较大规模，供应边际压力不断增强。需求方面，下游订单多数维持在3月底至4月初，后续订单存疑。基本面整体偏宽松，与宏观利空两两共振，主力合约2305从上周收盘价14340元/吨跌至13900元/吨，跌幅达到3.07%。 本周ICE期棉震荡后维持跌势。宏观方面，运行逻辑和郑棉较为一致，下跌主要原因在于硅谷银行和瑞士信贷事件引发市场整体恐慌避险情绪，此外欧洲央行加息50bp也抑制了整体的消费情绪。供需方面，截至3月9日当周，美棉周度签约量虽然有所回升，但依旧低于往年同期，美棉出口情况不容乐观，ICE期棉在宏观和供需利空的背景下大幅下跌。主力合约从上周收盘价78.18美分/磅跌至77.56美分/磅，跌幅达到0.8%。 2、现货&基差 本周棉花现货价随盘面下跌但幅度较小，现货价格从上周15120元/吨下跌至15020元/吨，随着周四盘面大跌，基差迅速拉大，从上周780元/吨增至1190元/吨。因为盘面下跌幅度和波动相对较大，一口价现货成交寡淡，在周四郑棉大跌后，点价成交有明显提升，部分贸易商上调点价价格。 二、国际方面： 1、USDA3月供需报告 美国农业部3月供需报告较预期而言整体偏利空。国际方面，USDA调增2022/23年度全球棉花产量15.65万吨的同时调减棉花消费量11.87万吨，期末库存有所调增至1984.5万吨，较上月预估上调44.9万吨，较上年度提高109.6万吨。其中印度产量与印度棉花协会预测一致再次调减21.8万吨。虽然美国供需数据未有调整但全球累库利空美棉致使美棉有所下跌。国内方面，USDA同时调增中国2023/23年度期初库存和产量预测，其中产量上调21.8万吨至642.3万吨，丰产格局进一步验证。尽管如此，产量仍低于国内机构预期，后续存在进一步调增可能。中国期末库存相较于2月预测增加43.6万吨至858.7万吨，较上一年度增长19.1万吨，利空郑棉。 2、USDA美国出口报告 USDA公布新一周度出口数据，截至3月9日当周，2022/23年度美国陆地棉出口签约量51189吨，较前周增长97%，较前4周平均水平下降3%，主要买家越南。2022/23年度美国陆地棉出口装运量62175吨，较前周下降5%，较前4周平均水平增长25%，主要运往越南、中国和巴基斯坦。2023/24年度美国陆地棉出口签约量2906吨，主要买家土耳其。新一周度美棉签约量较上两周有所回升，维持在近10周正常水平，但相比于往年仍有明显的差距，同比减少40%，本年度累计出口量同比减少20%。事实证明，美棉出口依旧无较大好转，受整体经济环境偏弱影响，全球棉花消费偏弱，美棉承压运行。 三、国内方面： 1、皮棉公检进度 截至2023年3月18日，中国纤维质量检测中心对1074家棉花加工企业进行公证检验统计，累计公检量达到2657.13万包，合计599.19万吨，其中新疆棉累计公检量589.1万吨。棉花累计公检量较去年同期增加59.5万吨，同比增长11%。本周加工量统计为11.44万吨，去年同周加工1.72万吨，同比增幅明显，虽然较上周加工规模有所下降，但整体规模依然较大。综合而言，虽然今年整体加工进度受疫情影响较往年有所延迟，但现今已超过往年同期公检量且日公检量仍旧保持一定规模，今年丰产格局进一步兑现，考虑到部分棉花加工企业未参与 公检，本年度最终产量或超660万吨，USDA存在进一步调增本年度产量的可能。 2、棉花库存 截至第十一周，我的农产品网对于83家棉花仓库进行调查统计，得出商业库存达到418万吨，较上周减少4.64万吨。商业库存下降一方面是由于棉花加工量逐渐放缓，另一方面由于本周郑棉受宏观恐慌情绪以及基本面偏弱影响大幅下跌，纺企根据自身的订单通过基差贸易采购补库，工业库存有所上升，商业库存有所减少。根据中国棉花网的数据，目前而言，2月末商业库存达到528.9万吨，相较于往年12月就达峰已有明显延迟，这主要是因为本年度棉花交售、运输和公检等环节受疫情影响有所后移，由于棉花公检还未结束，依旧保持着一定的日公检规模，若后续下游订单有所减少，商业库存或会继续上升。 3、下游开机率&库存 本周纺纱厂，织布厂开机率进一步提升，其中织布厂开机率远超往年同期。纺企棉花库存继续回升，一方面是因为纺纱厂的订单迈入三月后有所转好，虽不如往年“金三银四”，但现阶段订单多能维持到三月底，部分可以支持纱厂运作到四月中旬，企业有一定的刚需补库需求；另一方面原因在于，周四受系统性风险持续发酵，市场恐慌情绪提升，商品市场普跌，在郑棉大幅下跌的背景下，基差贸易交投量大幅提升，纱厂根据自身的订单进行小幅补库。现阶段，下游企业订单有所好转但较为有限，后续订单情况存疑，且现有订单多为内销短 单，外销订单寥寥无几，纺企可以根据自己的订单数量采取一单一议的采购模式，缺乏大量集中下单的情况下很难从需求侧大幅支持郑棉上涨。 四、结论和展望： 郑棉本周前期以震荡偏弱运行，周四大幅下跌，主要系基本面和宏观双弱所致。宏观方面，硅谷银行和签名银行倒闭的后续影响持续发酵，瑞士信贷事件发生后进一步引发市场恐慌情绪，商品市场整体大幅下跌。基本面方面，供给侧，国内累计公检量已超过往年同期却依旧保持较高的日公检量，丰产格局进一步兑现，利空郑棉。需求侧，虽然订单有所好转，但相比于疫情之前“金三银四”传统旺季的表现仍有较大差距，海外销售不畅。即使周四郑棉下跌，纺纱厂以点价形势进行小幅补库，但也是根据实际订单需求情况而采购，无较大囤货倾向，棉花现货成交情况始终难有较大起色。现阶段，宏观方面对郑棉的影响或大于棉花基本面本身，后续需密切关注欧美政府措施及金融市场后续情况。基本面方面，虽然供需偏宽，但经过几轮下跌后，下方有加工成本作为支撑，向下空间有限，后续需关注新一年度的植棉意向和目标价格政策。近期，郑棉或以区间震荡为主，建议观望。 撰写：新湖期货农产品组陈燕杰 执业资格号：F3024535投资咨询号：Z0012135孙昭君 执业资格号：F3047243投资咨询号：Z0015503 审核人：刘英杰 免责声明： 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建 议。