轻工制造行业周报：家具社零增速回升，关注回调配置机会

行业周报：家具社零增速回升，关注回调配置机会 轻工制造 2023年3月19日 证券研究报告 行业研究行业周报 轻工制造 投资评级 看好 上次评级 看好 李宏鹏轻工行业首席分析师 执业编号：S1500522020003 邮箱：lihongpeng@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 家具社零增速回升，关注回调配置机会 2023年3月19日 本期内容提要: 周观点：推荐晨光股份、欧派家居、志邦家居、索菲亚、太阳纸业。 1）家居：3月以来受到消费和地产情绪降温影响，家居板块股价整 体有所回调，我们认为短期调整不改全年复苏趋势，重申建议关注回调配置机会。一方面，从订单传导来看，据统计局数据显示，1-2月地产、家具零售指标增速均有回暖，虽然2月行业景气反弹有部分原因是年底积压的家具购买需求快速释放，但我们认为，无论是从零售门店接单还是从装修公司接单，传导至家具购买再到工厂下单均有一定时滞，预计这些需求有望在未来1-2个季度对家具厂家订单形成一定支持。另一方面，考虑到未来几个季度基数逐季走低，我们认为23Q1并非全年接单和业绩增速高点，下半年增长加速值得期待，维持看好板块业绩改善趋势观点不变。公司推荐定制板块欧派家居、志邦家居、索菲亚、金牌厨柜，软体推荐喜临门、慕思股份、顾家家居，建议关注受益于竣工逻辑大宗业务占比高的江山欧派、皮阿诺、�力 安防，以及受益于智能化渗透率提升的国产卫浴龙头箭牌家居。2） 文具个护：文创龙头晨光股份近期股价回调，公司今年传统核心业务 恢复性增长趋势不变，股权激励&回购彰显发展信心，目前股价对应 23年PE仅26x，已接近22年估值底部。个护推荐全国扩张深化、电商高增的百亚股份。3）造纸包装：在国内消费需求未见明显回暖的背景下，近期纸张需求增长保持缓慢，文化纸价由于一季度出版招 标订单支撑而相对坚挺，包装用纸和生活用纸价均有松动。成本方面，近期木浆现货价格和国废价格持续下跌，预计纸企二季度开始将迎来吨纸盈利环比改善，建议关注太阳纸业、山鹰国际、仙鹤股份、华旺 科技。4）新型烟草：3月18日FDA对英美烟草VuseSolo两款薄 荷醇电子烟产品发布拒绝销售令，FDA认为薄荷醇电子烟在年轻人的吸引力、吸收和使用方面具有重大风险。此前Vuse已有薄荷醇口味产品收到禁止销售令，本次VuseSolo薄荷醇产品被否符合预期，我们认为，尽管薄荷醇口味目前在换弹式市场占比较大，考虑到同时监管对非法一次性产品打击加强，对美国合法换弹式电子烟市场无需过度悲观。 轻工制造板块（2023.3.13-2023.3.17）表现跑输市场。截止2023年3月17日过去一周，轻工制造行业指数下跌1.70%，沪深300指数下跌0.21%，整体跑输市场。轻工制造细分板块中，造纸行业指数 +0.15%，文娱用品行业指数+0.04%，包装印刷行业指数-1.57%，家居用品行业指数-3.43%。 家居：1-2月地产、家具零售指标回暖，TDI、MDI、聚醚价格下降，海运费下降。地产方面，住宅竣工面积23年1-2月同比+9.7%，相比22年12月提速15.42pct。全国商品住宅销售面积1-2月同比- 0.6%，相比22年12月提速30.94pct。住宅新开工面积23年1-2月 同比-8.7%，相比22年12月降幅收窄34.94pct。家具零售方面，23 年1-2月限额以上企业家具类零售额同比+5.2%，相比22年12月增 速+11pct。建材家居卖场销售额23年2月单月同比+34.54%，相比 1月提增速+55.64pct。家具出口方面，23年2月家具及其零件出口金额同比下降25.2%，降幅相比22年12月扩大12.0pct。成本方面，化工原料TDI、MDI、聚醚市场价格环比分别-2.6%、-5.8%、-3.1%。�金原料铜价环比-1.4%。海运费CCFI:美西航线海运指数环比-1.2%。 造纸：双胶、铜版纸价格持平，白卡纸、箱板纸、瓦楞纸价格下降，期货浆价下跌。纸价方面，截至2023年3月17日过去一周：双胶纸价格，晨鸣纸业7000元/吨(持平)，太阳纸业7100元/吨(持平)； 白卡纸价格，晨鸣纸业5116.7元/吨(下降83.3元/吨)，博汇纸业 5226.7元/吨(下降83.3元/吨)；铜版纸价格，晨鸣纸业6400元/吨(持 平)，太阳纸业6550元/吨(持平)。东莞玖龙地龙瓦楞纸3826.7元/吨 (下降53.3元/吨)，东莞玖龙地龙牛卡箱板纸3913.3元/吨（下跌95.2 元/吨）。成本方面，天津玖龙废黄板纸收购价格为1410元/吨（下跌 33.57元/吨）；纸浆期货价格为6046元/吨（下降272.8元/吨）；巴西金鱼阔叶浆价格为820美元/吨（持平），智利银星针叶浆价格为920美元/吨（持平）。库存方面，截止2023年3月17日过去一周，白卡纸工厂周库存为88.22万吨，环比下降1.26万吨；双胶纸库存 42.94万吨，环比下降0.22万吨。 包装：2月烟酒、饮料社零同比提升，马口铁持平、铝价下降。需求方面，2月限额以上烟酒类企业零售额当月同比+6.1%，增速环比 +13.4pct；限额以上饮料类企业零售额2月当月同比+5.2%，增速环 比-0.3pct。成本方面，截至2023年3月17日，马口铁天津富仁 SPCC0.18*900镀锡板卷价格6900元/吨（持平），A00铝价格18224 元/吨（下跌212元/吨）。 风险因素：地产销售下滑风险、原材料价格大幅上涨风险。 目录 一、上周回顾：轻工制造板块表现跑输市场6 二、家居：2月地产指标回暖7 2.1地产跟踪7 2.2家具行业7 2.3成本跟踪8 三、造纸包装：白卡纸、箱板瓦楞纸价格下跌，期货浆价下跌9 3.1价格跟踪9 3.2成本跟踪10 3.3造纸行业11 3.4包装印刷13 四、文娱用品：2月文娱社零增速环比、同比回升14 �、行业和公司动态15 5.1行业新闻15 5.2重点公司公告16 六、风险因素20 表目录 表1：重点公司估值表18 图目录 图1：轻工制造板块涨跌幅表现（%）6 图2：轻工制造板块YTD涨跌幅表现（%）6 图3：轻工制造个股股价表现前206 图4：2月住宅竣工面积同比增长9.7%7 图5：2月商品住宅销售面积同比下降0.6%7 图6：2月住宅新开工面积同比-8.7%7 图7：12月购置土地面积同比下降51.6%7 图8：2月家具类零售额同比增长5.2%8 图9：2月建材家居卖场销售额同比增长34.54%8 图10：12月家具制造业收入同比下降9.82%8 图11：12月家具出口金额同比下降25.2%8 图12：刨花板价格有所回升8 图13：TDI，MDI、聚醚价格下降8 图14：铜价环比下降9 图15：海运指数下降9 图16：晨鸣双胶纸、太阳双胶纸价格持平9 图17：晨鸣、博汇白卡纸价格下降9 图18：太阳纸业铜版纸价格持平10 图19：东莞玖龙瓦楞纸、牛卡箱板纸价格下降10 图20：废纸价格下跌10 图21：阔叶浆、针叶浆价格持平10 图22：纸浆期货价格下跌10 图23：上周铝价下跌、马口铁价格持平10 图24：造纸及纸制品业1-12月营业收入累计同比+0.4%11 图25：造纸及纸制品业1-12月累计销售利润率同比-1.82pct11 图26：造纸行业1-2月固定资产投资累计同比增长23.1%11 图27：12月造纸行业工业增加值同比下降3.4%11 图28：12月当月机制纸及纸板产量同比下降4.8%11 图29：12月单月机制纸日均产量同比下降2.57%11 图30：2月青岛港、常熟港纸浆库存环比上涨12 图31：图31：1月本色浆库存天数下降、漂针木浆库存天数增长12 图32：白卡纸工厂周库存下降12 图33：双胶纸工厂周库存下降12 图34：12月进口纸浆数量同比+23.56%12 图35：12月双胶纸进口量同比减少75.39%12 图36：12月箱板纸进口量同比下降31.34%13 图37：12月瓦楞纸进口量同比减少25.40%13 图38：印刷业和记录媒介复制业1-12月收入同比-1.5%13 图39：印刷业和记录媒介复制业1-12月利润率同比-0.11pct13 图40：1月规模以上快递业务量同比-17.6%13 图41：2月限额以上烟酒、饮料类零售额分别同比+6.1%、+5.2%13 图42：烟草制品业1-12月收入同比+5.4%14 图43：烟草制品业1-12月销售利润率同比+0.60pct14 图44：酒、饮料和精制茶制造业1-12月收入同比+4.9%14 图45：酒、饮料和精制茶制造业1-12月销售利润率同比+1.90pct14 图46：文教体育娱乐用品业1-12月收入同比-1.9%14 图47：文教体育娱乐用品业1-12月销售利润率同比-0.1pct14 图48：限额以上体育娱乐用品类2月零售额同比+1%15 图49：2月文教体育娱乐用品制造业工业增加值同比+1%15 一、上周回顾：轻工制造板块表现跑输市场 轻工制造板块（2023.3.13-2023.3.17）表现跑输市场。截止2023年3月17日过去一周，轻工制造行业指数下跌1.70%，沪深300指数下跌0.21%，整体跑输市场。轻工制造细分板块中，，造纸行业指数+0.15%，文娱用品行业指数+0.04%，包装印刷行业指数-1.57%，家居用品行业指数-3.43%。 图1：轻工制造板块涨跌幅表现（%） 0.150.04 周涨跌幅% -0.21 -1.57 -1.70 0.5 0.0 (0.5) (1.0) (1.5) (2.0) (2.5) (3.0) (3.5) (4.0) 家居用品(申万) -3.43 造纸(申万) 文娱用品(申万) 沪深300 包装印刷(申万) 轻工制造(申万) 资料来源：Wind，信达证券研发中心 图2：轻工制造板块YTD涨跌幅表现（%） 沪深300 家居用品 造纸 包装印刷 文娱用品 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2022/3/17 2022/3/31 2022/4/14 2022/4/28 2022/5/12 2022/5/26 2022/6/9 2022/6/23 2022/7/7 2022/7/21 2022/8/4 2022/8/18 2022/9/1 2022/9/15 2022/9/29 2022/10/13 2022/10/27 2022/11/10 2022/11/24 2022/12/8 2022/12/22 2023/1/5 2023/1/19 2023/2/2 2023/2/16 2023/3/2 2023/3/16 -25% 资料来源：Wind，信达证券研发中心 截止2023年3月17日过去一周，轻工制造板块中，荣晟环保、齐心集团、华源控股、恒丰纸业、翔港科技分别上涨14.32%、10.34%、8.31%、6.47%、5.67%，表现优于其他个股。 图3：轻工制造个股股价表现前20 16 14 12 10 8 6 4 2 荣晟环保 齐心集团 华源控股 恒丰纸业 0 周涨跌幅 翔港科技 盛通股份 东鹏控股 广博股份 永吉股份 岳阳林纸 金运激光 乐歌股份 公牛集团 共创草坪 太阳纸业 舒华体育 晨鸣纸业 实丰文化 大胜达 冠豪高新 资料来源：Wind，信达证券研发中心 2.1地产跟踪 地产方面，住宅竣工面积23年2月同比+9.7%，相比22年12月提速15.42pct。住宅销售面积方面，全国商品 住宅销售面积2月同比-0.6%，相比22年12月提速30.94pct。 图4：2月住宅竣工面积同比增长9.7%图5：2月商品住宅销售面积同比下降0.6% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 2016-09 2017-01 2017-05 2017-09 2018