新股专题：新股供给提速，或强化周期下行趋势
2023年03月19日 策略类●证券研究报告 新股供给提速，或强化周期下行趋势 新股专题 投资要点新股周观点：高频情绪指标短暂升温之后上周回落，新股周期高位下行或还在途中；同时，注册制新股供给开始增加且预期将进一步提速，或强化新股周期回归趋势 从上周注册制新股数据来看，周度情绪指标在此前交易周短暂升温之后出现回落，情绪周期并未有超预期逆转；结合定价周期月度级别还是在高位向下的趋势中，可能来说，数据层面显示新股下行周期依旧在途中。同时，上周来看，新股供给开始明显提速，预计也会从资金供需层面对新股板块形成扰动，并促进新股板块从当前相对偏高的定价情绪区间逐渐回归；一方面，上周科创板、创业板注册制新股发行招股速度显著增长、合计招股达到8只，而今年1-2月注册制新股上市数量分别仅有4只和8只；另一方面，上周主板注册制加速、当期共有16家主板注册制IPO上会获得通过、其中10家于3月16日获得证监会注册批复，并且上周末交易所组织全网测试，首批主板注册制上市渐行渐近。短期来看，考虑到在周期及供给的共同作用下，新股周期下行趋势可能继续，而本周开始也即将进入业绩密集发布期、业绩扰动风险也将增加，暂时我们依旧强调新股投资重视节奏和性价比，以局部新股投资为主，新股板块全面行情或还需要等待。具体到新股投资方向上，我们之前也强调过在新股下行周期外部事件或主题驱动将成为新股板块活跃的核心；因此短期还是倾向于建议布局尚在发酵的主题板块或个股为主，但随着时间推移，需更为警惕波动节奏；同时，对于调整相对充分的部分高确定性成长新股，或可择机提前布局，以时间换空间。 上周新股表现： （1）新股发行表现：上周共有5只沪深新股开展网上申购；其中，2只创业板、3只主板。从上周网上申购的新股情况来看，平均发行市盈率为28.6X，平均网上申购中签率为0.0487%。仅从注册制新股来看，上周平均发行市盈率37.4X，较此前交易周继续下行，主要或因上周定价发行的注册制新股“科瑞思”绝对发行市盈率较低有关。（2）上周上市新股表现：1）首先，打新收益来看，赚钱效应继续保持；上周上市新股主要集中在核准制主板，打新表现依旧稳健、首日均实现涨停；注册制新股上周仅1只上市，首日涨幅虽较此前交易周有所下移，但依旧实现了20%区间的稳定打新收益。2）其次，从二级市场投资收益来看，上周即期上市新股平均收益为0.7%；虽然即期新股二级市场平均收益较此前交易周有所改善，但可能主要依托于上海建科的活跃表现，新股首日再定价较为充分的现状可能尚未出现显著变化；其中，上海建科或因契合近期活跃的大基建主题预期，关注热度升温。（3）2022年至今上市新股表现：从22年以来上市的新股本周涨跌来看，平均涨幅为-1.2%；其中，约有32.5%的新股出现上涨。其中，涨幅居前的主要集中于资金关注度较高且近两周有事件明显催化的ChatGPT主题板块、自主可控产业链及大基建产业链；而跌幅居前的则大多集中于近期股价曾有较为充分表现的即期新股板块，以及近期投资偏好下行的新能源产业链。 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告新股情绪短暂回暖，预计不改周期下行趋势-新股周报2023.3.12新股或已开启下行周期，投资建议性价比为先-新股或已开启下行周期，投资建议性价比为先-新股策略周报（23年第9期、总第54期）2023.3.5情绪初现降温迹象，新股波动或将逐渐加剧-新股周报2023.2.26情绪或处于高位关键转折期，建议重视性价比-新股周报2023.2.19情绪继续保持高位，但板块分化开始加剧-新股周报2023.2.12 本周申购/询价： （1）本周共有9只沪深新股完成申购待上市；其中，5只为注册制新股。比较来看，待上市注册制新股依旧集中在创业板，平均发行市盈率较前交易周基本持平；可能来说，暂时没有显著的证据证明新股首日再定价较为充分的状况得到明显改变，对于暂没有较强的主题或事件驱动的个股，或还是需要警惕即期新股首日之后可能存在的剧烈波动。从已完成了申购且尚未上市的注册制新股情况来看，平均发行市盈率为40.0X；假设以2022年归母净利润计算，平均发行市盈率为42.3X。 （2）本周共有7只沪深新股开启申购；其中，7只为注册制新股。比较来看，考虑到以科创板、创业板为首的注册制新股供给开始增大，而主板注册制新股上市也渐行渐近，择股的重要性或有所提升；暂时我们倾向于建议，对于稀缺性较高的、或契合当期市场风格偏好的注册制新股，在定价合理前提下或可关注。 （3）本周共有5只沪深新股开启询价；其中，5只为注册制新股。比较来看，华海诚科为我国较为稀缺的半导体封装材料-环氧塑封料的国产替代核心供应商，南芯科技为全球领先的充电管理芯片龙头，科源制药作为化学原料药企业以中间体顺利切入化妆品供应链，建议在定价合理前提下可适当关注。 本周股票池（股票池详见正文）： （1）本期股票池暂无调入。 （2）短期暂时还是建议两方向布局，一是布局其中预期尚在明显发酵的主题板块或个股，大安全、大健康等或是重点方向；二是对于调整相对充分的高确定性成长新股，或可根据节奏适当布局。具体标的上，近端建议适当关注包括鼎泰高科、甬矽电子、锐捷网络、东星医疗、裕太微等新股。 （3）以中期投资来看，我们建议关注中复神鹰、铭利达、骄成超声、富创精密、振华风光、钜泉科技、帝奥微等个股的可能投资机会。 风险提示：新股历史波动规律可能发生变化、数据统计可能存在偏差、系统性风险冲击、市场情绪急剧变化、上市公司业绩风险等。 内容目录 一、新股观点：新股供给提速，或强化周期下行趋势4 二、上周新股表现6 （一）新股发行表现：注册制新股发行招股速度提升，供给增加6 （二）新股上市表现：情绪热度高位回落，板块波动分化剧烈7 1、本周上市新股表现7 2、2022年至今上市新股表现8 三、本周即将申购/询价/上市新股8 四、建议关注新股一览12 五、风险提示14 图表目录 图1：科创板首发市盈率变化4 图2：创业板首发市盈率变化4 图3：注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今）5 图4：注册制新股开板PE较二级市场双创板块PE折溢价变化5 图5：注册制新股首日涨跌幅变化6 表1：上周网上申购一览（不含北证申购新股）6 表2：上周网下询价一览7 表3：上周上市新股首日及首周表现(未列出北证新上市个股)7 表4：本周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2022年至今上市沪深新股8 表5：本周即将申购/询价/上市的沪深新股一览（公布日期截止到2023年3月18日）9 表6：本周即将上市的新股业绩指标一览（含公布上市或已经完成网上申购的个股）9 表7：本周即将申购/询价新股业绩指标一览10 表8：建议关注的近端股票（近三、四个月上市的新股板块）12 表9：建议关注的次新股票（2021年至2022年9月上市的次新板块）13 一、新股观点：新股供给提速，或强化周期下行趋势 从上周注册制新股数据来看，周度情绪指标在此前交易周短暂升温之后出现回落，情绪周期并未有超预期逆转；结合定价周期月度级别还是在高位向下的趋势中，可能来说，数据层面显示新股下行周期依旧在途中。同时，上周来看，新股供给开始明显提速，预计也会从资金供需层面对新股板块形成扰动，并促进新股板块从当前相对偏高的定价情绪区间逐渐回归；一方面，上周科创板、创业板注册制新股发行招股速度显著增长、合计招股达到8只，而今年1-2月注册制新股上市数量分别仅有4只和8只；另一方面，上周主板注册制加速、当期共有16家主板注册制IPO上会获得通过、其中10家于3月16日获得证监会注册批复，并且上周末交易所组织全网测试，首批主板注册制上市渐行渐近。短期来看，考虑到在周期及供给的共同作用下，新股周期下行趋势可能继续，而本周开始也即将进入业绩密集发布期、业绩扰动风险也将增加，暂时我们依旧强调新股投资重视节奏和性价比，以局部新股投资为主，新股板块全面行情或还需要等待。具体到新股投资方向上，我们之前也强调过在新股下行周期外部事件或主题驱动将成为新股板块活跃的核心；因此短期还是倾向于建议布局尚在发酵的主题板块或个股为主，但随着时间推移，需更为警惕波动节奏；同时，对于调整相对充分的部分高确定性成长新股，或可择机提前布局，以时间换空间。 首先，从发行市盈率来看，3月至今，注册制新股发行市盈率月度明显上行。3月至今共上市注册制新股6只，1）科创板来看，共上市科创板新股2只，平均发行市盈率85.8X，较2月科创板新股平均发行市盈率64.3X有所上行；2）创业板来看，共上市创业板新股4只，平均发行市盈率为73.8X，比较2月创业板新股平均发行市盈率42.3X、平均发行市盈率显著抬升。 图1：科创板首发市盈率变化图2：创业板首发市盈率变化 资料来源：Wind，华金证券研究所资料来源：Wind，华金证券研究所 其次，从注册制新股开板市盈率比较来看，3月开板市盈率较2月有所抬升，但还是略低于1月高位。截至最新，3月注册制新股平均开板市盈率为124.1X，较2月注册制新股开板市盈率 83.2X（剔除极值修正后），月度开板市盈率出现抬升。可能来说，从月度数据来看，虽然近两个月开板市盈率因供给较少及个别人气新股扰动波动反复较为剧烈，但开板市盈率较1月高位下行趋势并未改变；而从开板市盈率当前所处区位来看，开板市盈率整体或暂时还是处于周期偏高位置，新股首日定价较为充分状况或未显著改变、周期回归压力或还是较大。 图3：注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今） 资料来源：Wind，华金证券研究所 第三，从注册制新股开板PE较二级市场折溢价变化来看，3月相对PE提升至2.73倍。3月至今，注册制新股开板市盈率/双创板块市盈率为2.73，较2月注册制新股开板市盈率/双创板块市盈率（剔除极值）1.81明显抬升。可能来说，相对开板市盈率变化趋势与开板市盈率基本一致；而从当前相对较高的相对开板市盈率月度及周度比较来看，新股首日再定价较为充分的状况较前交易周再度略有缓和、但并未出现根本性变化。 图4：注册制新股开板PE较二级市场双创板块PE折溢价变化 资料来源：Wind，华金证券研究所 第四，从注册制新股首日涨跌幅来看，3月注册制新股月度首日平均涨幅降至55.6%，月度级别情绪拐点或出现。3月至今，注册制新股平均首日涨幅为55.6%，较2月注册制新股平均首日涨幅77.1%高位开始下行，月度级别来看，新股热度开始降温。而以相对高频的周度比较来看，上周注册制新股平均首日涨幅为21.6%，较上个交易周注册制新股平均首日涨幅75.6%明显下滑；可能来说，在未有人气新股上市带来的显著情绪拉抬的背景下，周度级别新股情绪在此前交易周突然升温之后，逐渐回归正常的周期趋势中。 图5：注册制新股首日涨跌幅变化 资料来源：Wind，华金证券研究所 二、上周新股表现 （一）新股发行表现：注册制新股发行招股速度提升，供给增加 上周，共有5只沪深新股开展网上申购；其中，2只创业板、3只主板。从上周网上申购的新股情况来看，平均发行市盈率为28.6X,其中，未来电器发行市盈率最高、达52.1X；平均网上申购中签率为0.0487%（暂时只有联合水务公布了网上申购中签率）。仅从注册制新股来看，上周平均发行市盈率37.4X，较此前交易周继续下行，主要或因上周定价发行的注册制新股“科瑞思”绝对发行市盈率较低有关。 上周有3只沪深两市新股开展网下询价，3只均为注册制新股；其中1只注册制新股已出询价结果，为未来电器（发行市盈率52.14X）。 上周有8只沪深两市新股开启招股，8只均为注册制新股。 所属行业 申购代 发行总量网上发行发行市盈网上申购 表1：上周网上申购一览（不含北证申购新股） 股票代码 股票简称 网上申购日发行价（申万 码 （万股） 量（万股） 率 中签率% 2021） 301314.SZ 科瑞思 2023-03-17 301314 63.78 1,063 1,0
