新股专题：新股情绪短暂回暖，预计不改周期下行趋势

2023年03月12日 策略类●证券研究报告 新股情绪短暂回暖，预计不改周期下行趋势 新股专题 投资要点新股周观点：情绪指标上周出现回暖，预计和新股供给增加预期暂时“落空”及稀缺人气新股上市等有关，但月度级别可能新股周期下行趋势未改 从上周注册制新股数据来看，情绪指标周度在此前连续二周降温之后突现回暖，周度新股首日平均涨幅再度回升到70%的偏高位区间；我们倾向于认为与当周稀缺人气新股上市及主板注册制“纳新”之后新股供给紧缺现象暂依旧未变等因素有关。但略微拉长周期来看，本周开始主板平移拟IPO公司将集中上会、从去年底持续至今的新股供给将逐渐恢复常态，而依托个别人气新股和事件驱动的短期情绪或也难以持续；毕竟从月度级别来看，新股定价和情绪下行的趋势还是在过程中，并且上周新股情绪在个股层面出现的剧烈分化也可印证趋势或并未被扭转。可能来说，短期我们依旧倾向于认为，新股或已经开启下行周期，目前或正处于高位下行的拐点区位；虽然情绪和定价指标可能在初期拐头区域存在上下波动，但逐级降温或是大概率；新股板块后市不排除波动及分化将加剧；因此，我们依旧强调短期新股投资要重视投资性价比和投资节奏。具体到新股投资方向上，在新股下行周期外部事件或主题驱动将成为新股板块活跃的核心，我们建议短期还是以布局尚未明显发酵的主题板块或个股为主，但需警惕波动节奏；同时，对于调整相对充分的部分高确定性成长新股，或可择机提前布局，以时间换空间。 上周新股表现： （1）新股发行表现：上周共有5只沪深新股开展网上申购；其中，3只创业板、2只主板。从上周网上申购的新股情况来看，平均发行市盈率为34.2X，平均网上申购中签率为0.0301%。仅从注册制新股来看，上周平均发行市盈率42.9X，较此前交易周有所下行，主要或因行业结构性差异影响。（2）上周上市新股表现：1）首先，打新收益来看，赚钱效应依旧维持，并且上周在人气新股茂莱的带动之下，注册制新股平均首日涨幅出现抬升，新股做多热情有所回暖；但同时需要注意的，新股打新表现分化却更为剧烈。其中，个股比较上，核准制主板新股保持稳定的打新胜率；而注册制新股中，具备较强稀缺性的人气新股茂莱光学、首日涨幅高达175.4%，相对而言，以较高发行价发行上市的绿通科技、上市首日表现略弱、仅上涨1.4%。2）其次，从二级市场投资收益来看，上周即期上市新股平均收益为-1.4%，可能总体上，新股首日再定价较为充分的现象依旧未改；但考虑到上周在新股打新分化背景下开始有新股在首日之后出现走强迹象，可能即期新股在2月以来呈现的上市初期普遍震荡承压的状况或略有改善。（3）2022年至今上市新股表现：从22年以来上市的新股本周涨跌来看，平均涨幅为-0.7%；其中，约有35.6%的新股出现上涨。其中，涨幅居前的主要集中于受事件催化的自主可控产业链；而跌幅居前的则大多集中于近期股价曾有较为充分表现的即期新股板块以及房地产家居产业链。 本周申购/询价： 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告新股或已开启下行周期，投资建议性价比为先-新股周报2023.3.5情绪初现降温迹象，新股波动或将逐渐加剧-新股周报2023.2.26情绪或处于高位关键转折期，建议重视性价比-新股周报2023.2.19情绪继续保持高位，但板块分化开始加剧-新股周报2023.2.12情绪总体稳定，更具弹性的事件驱动力或成为活跃推手-新股周报2023.2.5 （1）本周共有9只沪深新股完成申购待上市；其中，4只为注册制新股。比较来看，由于待上市注册制新股主要集中在创业板，平均发行市盈率环比有所下降；我们倾向于认为，在暂未见到注册制新股首日再定价较为充分的状况得到普遍性地明显变化之前，可能依旧需要警惕即期新股上市首日之后的波动。从已完成了申购且尚未上市的注册制新股情况来看，平均发行市盈率为44.2X；假设以2022年归母净利润计算，平均发行市盈率为44.1X。 （2）本周共有4只沪深新股开启申购；其中，1只为注册制新股。比较来看，本批次主板新股还是核准制下的定价发行，建议继续关注；同时，注册制新股在赚钱效应保持背景下，结合供给依旧稀缺，建议在定价合理前提下或可关注。 （3）本周共有1只沪深新股开启询价；其中，1只为创业板注册制新股。 本周股票池（股票池详见正文）： （1）本期股票池暂无调入。 （2）短期还是建议两方向布局，一是短期布局其中预期尚在明显发酵的主题板块或个股，大安全、大健康等或是重点方向；二是对于调整相对充分的高确定性成长新股，或可根据节奏适当布局。具体标的上，近端建议适当关注包括鼎泰高科、甬矽电子、锐捷网络、东星医疗、裕太微等新股。 （3）以中期投资来看，我们建议关注中复神鹰、铭利达、骄成超声、富创精密、振华风光、钜泉科技、帝奥微等个股的可能投资机会。 风险提示：新股历史波动规律可能发生变化、数据统计可能存在偏差、系统性风险冲击、市场情绪急剧变化、上市公司业绩风险等。 内容目录 一、新股观点：新股情绪短暂回暖，预计不改周期下行趋势4 二、上周新股表现6 （一）新股发行表现：供给稀缺未改，新股发行节奏尚待恢复常态6 （二）新股上市表现：人气新股促情绪回暖，但博弈分化依旧剧烈7 1、本周上市新股表现7 2、2022年至今上市新股表现7 三、本周即将申购/询价/上市新股8 四、建议关注新股一览11 五、风险提示13 图表目录 图1：科创板首发市盈率变化4 图2：创业板首发市盈率变化4 图3：注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今）5 图4：注册制新股开板PE较二级市场双创板块PE折溢价变化5 图5：注册制新股首日涨跌幅变化6 表1：上周网上申购一览（不含北证申购新股）6 表2：上周网下询价一览6 表3：上周上市新股首日及首周表现(未列出北证新上市个股)7 表4：本周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2022年至今上市沪深新股8 表5：本周即将申购/询价/上市的沪深新股一览（公布日期截止到2023年3月11日）8 表6：本周即将上市的新股业绩指标一览（含公布上市或已经完成网上申购的个股）9 表7：本周即将申购/询价新股业绩指标一览9 表8：建议关注的近端股票（近三、四个月上市的新股板块）11 表9：建议关注的次新股票（2021年至2022年9月上市的次新板块）12 一、新股观点：新股情绪短暂回暖，预计不改周期下行趋势 从上周注册制新股数据来看，情绪指标周度在此前连续二周降温之后突现回暖，周度新股首日平均涨幅再度回升到70%的偏高位区间；我们倾向于认为与当周稀缺人气新股上市及主板注册制“纳新”之后新股供给紧缺现象暂依旧未变等因素有关。但略微拉长周期来看，本周开始主板平移拟IPO公司将集中上会、从去年底持续至今的新股供给将逐渐恢复常态，而依托个别人气新股和事件驱动的短期情绪或也难以持续；毕竟从月度级别来看，新股定价和情绪下行的趋势还是在过程中，并且上周新股情绪在个股层面出现的剧烈分化也可印证趋势或并未被扭转。可能来说，短期我们依旧倾向于认为，新股或已经开启下行周期，目前或正处于高位下行的拐点区位；虽然情绪和定价指标可能在初期拐头区域存在上下波动，但逐级降温或是大概率；新股板块后市不排除波动及分化将加剧；因此，我们依旧强调短期新股投资要重视投资性价比和投资节奏。具体到新股投资方向上，在新股下行周期外部事件或主题驱动将成为新股板块活跃的核心，我们建议短期还是以布局尚未明显发酵的主题板块或个股为主，但需警惕波动节奏；同时，对于调整相对充分的部分高确定性成长新股，或可择机提前布局，以时间换空间。 首先，从发行市盈率来看，3月至今，注册制新股发行市盈率月度明显上行。3月至今共上市注册制新股5只，1）科创板来看，共上市科创板新股2只，平均发行市盈率85.8X，较2月科创板新股平均发行市盈率64.3X有所上行；2）创业板来看，共上市创业板新股3只，平均发行市盈率为81.1X，比较2月创业板新股平均发行市盈率42.3X、平均发行市盈率同样明显抬升。 图1：科创板首发市盈率变化图2：创业板首发市盈率变化 资料来源：Wind，华金证券研究所资料来源：Wind，华金证券研究所 其次，从注册制新股开板市盈率比较来看，3月开板市盈率回到历史相对偏高区域，但略低于1月高位。截至最新，3月注册制新股平均开板市盈率为136.3X，较2月注册制新股开板市盈率83.2X（剔除极值修正后），开板市盈率月度抬升。可能来说，考虑到月度注册制新股开板市盈率一般在60-150X区间往复；从月度开板市盈率比较来看，2-3月注册制新股开板市盈率可能依旧处于历史相对较高区间，但已经开始较1月高位区间开启下行；我们倾向于认为，注册制新股定价周期可能正处于高位逐渐拐头向下的趋势中。而在该阶段，从周度高频数据来看，上周注册制新股平均开板市盈率为134.5X，开板市盈率周度总体继续保持高位，可能暂时注册制新股定价较为充分的状况未改。 图3：注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今） 资料来源：Wind，华金证券研究所 第三，从注册制新股开板PE较二级市场折溢价变化来看，3月相对PE提升至2.95倍。3月至今，注册制新股开板市盈率/双创板块市盈率为2.95，较2月注册制新股开板市盈率/双创板块市盈率（剔除极值）1.81明显抬升。可能来说，相对开板市盈率变化趋势与开板市盈率基本一致；而从当前相对较高的相对开板市盈率月度及周度比较来看，新股首日再定价较为充分的状况虽较上周略有缓和、但并未显著缓解。 图4：注册制新股开板PE较二级市场双创板块PE折溢价变化 资料来源：Wind，华金证券研究所 第四，从注册制新股首日涨跌幅来看，3月注册制新股月度首日平均涨幅降至62.4%，月度级别情绪拐点或出现。3月至今，注册制新股平均首日涨幅为62.4%，较2月注册制新股平均首日涨幅77.1%高位开始下行，月度级别来看，新股热度或有所降温。而以相对高频的周度比较来看，上周注册制新股平均首日涨幅为75.6%，较上个交易周注册制新股平均首日涨幅42.6%明显抬升；对于新股情绪在此前交易周连续两周降温之后、于上周突然回暖，我们倾向于认为可能受益于人气新股茂莱上市的情绪拉动及主板注册制“纳新”之后新股供给依旧未能明显恢复的共同作用，但考虑到下周首批主板平移拟IPO将集中上会、新股供给逐渐恢复可期，暂时我们依旧倾向于认为新股情绪周度回暖或难以持续。 图5：注册制新股首日涨跌幅变化 资料来源：Wind，华金证券研究所 二、上周新股表现 （一）新股发行表现：供给稀缺未改，新股发行节奏尚待恢复常态 上周，共有5只沪深新股开展网上申购；其中，3只创业板、2只主板。从上周网上申购的新股情况来看，平均发行市盈率为34.2X，其中，泓淋电力发行市盈率最高、达51.8X；平均网上申购中签率为0.0301%，其中，彩蝶实业网上中签率略高些、达0.0348%。仅从注册制新股来看，上周平均发行市盈率42.9X，较此前交易周有所下行，主要或因行业结构性差异影响。 上周暂无沪深新股开展网下询价。 表1：上周网上申购一览（不含北证申购新股） 股票代码股票简称网上申购日 申购代 码 发行价 发行总量 （万股） 网上发行发行市盈 量（万股） 率 所属行业 网上申购 （申万 中签率% 2021） 603065.SH宿迁联盛2023-03-1073206512.854,1901,25722.99/基础化工 301345.SZ涛涛车业2023-03-0830134573.452,7331,20335.780.0232汽车 301439.SZ泓淋电力2023-03-0830143919.999,7284,71851.840.0337电力设备 301246.SZ宏源药业2023-03-0830124650.004,7261,84341.210.0289医药生物 603073.SH彩蝶实业2023-03-0773207319.852,9002,6