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机械行业周报:新一轮国企改革开启,关注央企、国企投资机会

机械设备2023-03-19满在朋、李嘉伦、秦亚男国金证券后***
机械行业周报:新一轮国企改革开启,关注央企、国企投资机会

行情回顾 上周(2023/3/13-2023/3/17)SW机械设备指数下跌2.06%,在申万31个一级行业分类中排名第23;沪深300 指数下跌0.21%。年初至今,SW机械设备指数上涨8.36%,在申万31个一级行业分类中排名8;沪深300指数上涨2.25%。 核心观点: 2023年新一轮国企改革开启,本轮国企改革更重视盈利质量。近年来央企改革指标持续优化,考核指标从20年 的“两利三率”逐步优化到23年“一利五率”,23年1月,国资委提出将央企考核指标定位“一利五率”,即“一增一稳四提升”,相比于2022年,新一轮央企改革指标不同在于将净资产收益率(ROE)替换净利润、将营收现金比率替换营业收入利润率,本轮改革更重视央企的盈利质量和现金流能力。 机械板块央企估值处于历史低位,看好盈利质量提升带动估值修复。根据Wind数据,截至2023年3月14日 申万一级机械设备板块60%的央企处于历史估值50%分位以下,超过30%的央企处于历史估值分位30%以下,当前机械板块多数企业处于历史估值较低水平。近年来机械板块央企、地方国企盈利质量明显提升有望带动估值修复,我们复盘了18-21年机械板块地方国企、央企、民企三类企业的四项核心财务指标情况,发现国有企业、央企在ROE、人均创收、研发费率三项指标上明显优化,其中机械板块地方国有企业ROE均值从2018年0.7%提到2021年5.3%、人均创收从111.6万元/人提升到158.9万元/人。随着新一轮国企改革不断推进,我们看好央企、地方国有企业盈利质量、现金流能力提升,有望迎来估值修复,建议关注机械板块央企、国企相关投资机会。 2月工程机械主要产品销售情况发布,叉车、升降工作平台同比高增长。根据工程机械杂志数据,2月销售各类挖掘机21450台,同比下降12.4%,其中国内11492台,同比下降32.6%:出口9958台,同比增长34%。销售务类装载机9260台,同比增长4.26%,其中国内市场销量5565台,同比下降1.83%:出口销量3695台,同比增长15%。销售各类叉车103483台,同比增长45%。销售各类升降工作平台19418台,同比增长138%。销售各类高空作业车256台,同比下降21.5%。 投资建议: 建议关注兰石重装、中铁工业、华中数控、恒立液压、永创智能。 风险提示 宏观经济变化风险;原材料价格波动风险;政策及扩产不及预期风险。 内容目录 1、股票组合4 2、行情回顾4 3、核心观点更新6 3.1工程机械:2月国内挖机销量跌幅收窄,出口持续增长6 3.2锂电设备:全年动力电池装车量保持高增长,锂电设备板块保持高景气度6 3.3科学仪器:政策驱动行业国产替代,新品发布催化板块投资机会6 3.4激光设备:激光加工符合制造业转型升级趋势,渗透率加速提升7 3.5油服装备:油服高景气度延续,看好装备龙头7 4、重点数据跟踪7 4.1通用机械7 4.2工程机械8 4.3锂电设备9 4.4光伏设备10 4.5油服设备10 5、行业重要动态11 6、上周报告14 7、风险提示14 图表目录 图表1:重点股票估值情况4 图表2:申万行业板块上周表现5 图表3:申万行业板块年初至今表现5 图表4:机械细分板块上周表现6 图表5:机械细分板块年初至今表现6 图表6:PMI、PMI生产、PMI新订单情况7 图表7:工业企业产成品存货累计同比情况7 图表8:我国工业机器人产量及当月同比8 图表9:我国金属切削机床、成形机床产量累计同比8 图表10:我国叉车销量及当月增速8 图表11:日本金属切削机床,工业机器人订单同比增速8 图表12:我国挖掘机总销量及同比8 图表13:我国挖掘机出口销量及同比8 图表14:我国汽车起重机主要企业销量当月同比9 图表15:中国小松开机小时数(小时)9 图表16:我国房地产投资和新开工面积累计同比9 图表17:我国发行的地方政府专项债余额及同比9 图表18:新能源汽车销量及同比数据9 图表19:我国动力电池装机量及同比数据9 图表20:硅片价格走势(RMB/pc)10 图表21:组件价格走势(美元/W)10 图表22:组件装机及同比数据10 图表23:组件出口及同比数据10 图表24:布伦特原油均价10 图表25:全球在用钻机数量10 图表26:美国钻机数量11 图表27:美国原油商业库存11 1、股票组合 近期推荐股票组合:兰石重装、中铁工业、华中数控、恒立液压、永创智能。 图表1:重点股票估值情况 总市值归母净利润(亿元)PE 股票代码 股票名称 股价(元) (亿元) 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 603169.SH 兰石重装 7.23 94.44 1.23 1.9 2.85 3.74 76.78 49.71 33.14 25.25 600528.SH 中铁工业 10.12 224.82 18.56 18.65 20.73 23.47 12.11 12.05 10.85 9.58 300161.SZ 华中数控 29.16 57.94 0.31 0.01 1.11 2.38 186.90 5794.00 52.20 24.34 601100.SH 恒立液压 63.20 847.40 26.94 24.47 25.42 29.4 31.46 34.63 33.34 28.82 603901.SH 永创智能 16.62 81.13 2.61 3.49 4.04 5.81 31.09 23.25 20.08 13.96 来源:Wind,国金证券研究所注:数据截止日期为2023.3.17 兰石重装:改革释放经营活力,新能源转型再出发。“新老”能源接力,新能源板块实现高增长。22年公司全年新签订单同比增长71.98%,新能源业务订单同比增长81.23%,光伏、核能、氢能、储能多个领域推进顺利;国企改革持续推进,盈利能力回升,人均创收创新高,公司国企改革初显成效,销售、管理费用率呈下降趋势,盈利能力回升。推进混改,引入战略投资者,释放经营活力。22年12月公司公告控股股东兰石集团拟公开征集受让方协议转让不超过公司总股本10%股份,后续有望逐步释放企业经营活力。预计22-24年归母净利润为1.90/2.85/3.74亿元。 中铁工业:盾构机龙头,下游多领域拓展顺利。轨交及地下掘进高端装备龙头,营收、净利长期稳定增长。公司作为行业龙头,营收、归母净利从17年的158.9、13.4亿元提升到21年的271.6、18.6亿元,期间CAGR达到11.3%、6.8%。盾构机领域双寡头之一,新领域拓展顺利有望打开第二增长极。根据公告,22年公司盾构机在水利工程、抽水储能、矿山等新领域屡获大单,在上述三个领域的市占率分别达到60%、80%、40%,新领域拓展顺利。顺国企改革之风,公司有望提升核心竞争力。国资委对于央企提出“一增一稳四提升”的考核指标,新增ROE、现金流的考核,有望全面提高公司盈利质量。预计22-24年归母净利润为18.65/20.73/23.47亿元。 华中数控:国产数控系统领军者,而今迈步从头越。18至21年公司数控系统与机床业务收入实现高增长,增速分别为16.89%/51.87%/35.32%,公司国内市占率从18年1.31%提升至21年3.89%,份额持续提升。此外,卓尔智造集团成为公司控股股东,资金支持/机制优化加速公司成长。随着数控系统国产替代加速,公司有望释放利润弹性。国产高档数控系统在国产机床中市占率由专项实施前的不足1%提高到31.9%,而目前支持政策持续加码,国产替代有望加速,公司有望大幅提升利润率,预计22-24年净利率分别为0.1%/5.2%/8.6%,对应归母净利润为0.01/1.11/2.38亿元。 永创智能:公司为国内包装设备龙头企业,深耕包装设备十余载,研发费率多年维持在5.5%-6.5%,长期高研发投入保证产品长期竞争力。上市后,公司先后合并、收购多家企业进入牛奶、饮料等细分赛道,下游领域持续拓宽。公司收入体量从2011年的5.13亿元提升到2021年的27.07亿元,过去五年营收、归母净利的CAGR分别达到14.47%和31.65%。公司智能产线订单高增,白酒、常温奶、饮料三箭齐发。白酒板块,受下游包装技改驱动,19年至今公司多次中标五粮液、古井贡酒等企业的高端白酒设备订单,22年至今订单金额已超6亿元,随着白酒订单逐步落地,预计22-24年白酒智能包装产线收入为2.5/7.0/11.9亿元。常温奶板块,奶制品包装设备领域常温奶市场空间较大,公司推进常温奶包装设备产线,打开牛奶领域新增长点,预计22-24年牛奶智能包装产线收入为4.4/5.7/8.0亿元。饮料板块,公司通过收购廊坊百冠(21Q1-Q3实现收入2.15亿元)完善饮料包装产线,随着公司与廊坊百冠在饮料包装设备领域的协同效应不断显现,预计22-24年公司饮料包装设备产线收入为2.2/4.2/6.3亿元。预计公司2022-24年归母净利润为3.49/4.04/5.81亿元。 恒立液压:公司非挖高机、农机接力放量,高机领域配套全球高机龙头,预计22-24年高机市场收入复合增速为30.0%;农机市场切入高端领域实现批量配套,预计22-24年公司农机市场收入为3亿10亿18亿,24年农机市场收入占比提升至16%、成为公司第二大下游。公司通过增发融资布局线性驱动器及滚珠丝杠等新业务,有望打造新的增长极。预计公司22-24年归母净利润为25/28.5/33.4亿元。 2、行情回顾 本周板块表现:本周(2023/3/13-2023/3/17)5个交易日,SW机械设备指数下跌2.06%,在申万31个一级行业分类中排名第23;同期沪深300指数下跌0.21%。 图表2:申万行业板块上周表现 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 传媒 建筑装饰计算机通信电子 公用事业非银金融商贸零售交通运输农林牧渔 银行石油石化房地产家用电器 钢铁纺织服饰建筑材料食品饮料 综合 环保轻工制造医药生物机械设备有色金属美容护理国防军工 煤炭 基础化工 汽车 社会服务电力设备 -8% 来源:Wind,国金证券研究所 2023年至今表现:SW机械设备指数上涨8.36%,在申万31个一级行业分类中排名8;同期沪深300指数上涨2.25%。 图表3:申万行业板块年初至今表现 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% 通信 计算机传媒 建筑装饰 电子 石油石化 钢铁机械设备 环保国防军工轻工制造纺织服饰有色金属家用电器基础化工建筑材料公用事业非银金融交通运输 煤炭 医药生物食品饮料农林牧渔 汽车 银行社会服务房地产电力设备 综合 美容护理商贸零售 -10% 来源:Wind,国金证券研究所 本周机械板块表现:本周(2023/3/13-2023/3/17)5个交易日,机械细分板块涨幅前五的板块是:轨交设备Ⅱ/印刷包装机械/纺织服装设备/激光设备/仪器仪表,涨跌幅分别为:1.96%/1.50%/0.62%/-0.32%/-0.76%;涨幅靠后的板块是:其他专用设备/其他自动化设备/其他通用设备/磨具磨料/工控设备,涨跌幅分别为: -3.09%/-3.18%/-3.24%/-3.28%/-4.92%。 2023年至今表现:2023年初至今,机械细分板块涨幅前五的板块是:印刷包装机械/轨交设备Ⅱ/激光设备/仪器仪表/工程机械,涨跌幅分别为:19.62%/19.06%/16.77%/16.23%/12.62%。 图表4:机械细分板块上周表现图表5:机械细分板块年初至今表现 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 轨交设备Ⅱ印刷包装机械纺织服装设备 激光设备仪器仪表机器人 能源及重型设备 楼宇设备金属制品机床工具工程机械 制冷