2023年1-2月固定资产投资数据点评：房地产数据大幅改善，关注玻璃及建筑央企投资机会

2023年3月15日，国家统计局公布2023年1-2月固定资产投资数据。23年1-2月，我国固定资产投资/房地产开发投资/制造业投资/广义基建投资/狭义基建投资累计同比+5.5%/-5.7%/+8.1%/+12.2%/+9.0%，较2022年12月单月增速+2.2/+6.5/+0.5/+1.8/-5.3pcts。其中房地产投资增速明显回升。 基建投资：电热燃水单月高增长，助力基建高景气度。23年1-2月，电热燃水/交运仓储/水利公共/教育/卫生投资单月同比+25%/+9%/+10%/+5%/+17%，较22年12月+8/-13/+11/+19/+3pcts。广义基建中，电热燃水、水利公共、教育、卫生单月增速均有回升，带动基建投资增速保持较高增速。 房地产销售：增速显著改善。2023年1-2月，房地产销售面积/销售金额累计同比-3.6%/-0.1%，较22年12月+28/+28pcts。23年1-2月房地产销售数据边际显著改善，或主要由于：1）新冠疫情平复后，此前积压的需求得到释放；2）疫情平复后，居民对未来收入预期较此前更加乐观；3）此前出台的众多政策逐步落地执行。 新开工：增速显著改善。2023年1-2月，房地产新开工面积同比-9%，较22年12月+35pcts。新开工数据显著改善或由于：1）此前拿地端已出现边际改善； 2）房地产销售改善，为房企新开工提供了增量资金；3）房企资金状况改善，对未来预期较此前或更加乐观。拿地端，23年2月，100大中城市住宅类土地成交建面单月同比+20%，较23年1月+66pcts（或有春节因素影响），与22年12月单月增速基本接近。 竣工：增速明显回升。2023年1-2月，房地产竣工面积同比+8%，为22年初以来单月增速首次转正，较22年12月+15pcts，回升明显。竣工单月增速回升，或由于：1）政府持续推动“保交房”；2）房企资金状况边际改善；3）存量待建面积规模庞大。若后续房企资金状况继续得到改善，房地产竣工端或将迎来修复。 投资建议： 我们判断基建投资仍将是23年“稳增长”的重要抓手，全年有望保持5-10%的增速，基建链条将保持高景气度。结合中国特色估值体系框架下，破净国企估值有望继续修复，再融资政策放开亦将助力建筑央国企业务拓展加速、催生真实市值管理意愿。推荐：中国建筑、中国交建、中国中铁、中国铁建、中国中冶。 随着优质房企融资逐步到位，以及各地“保交付”项目落实到实物工作量层面，房地产竣工端有望持续回暖，玻璃行业将率先受益。推荐：旗滨集团，建议关注：南玻A、金晶科技。其次，我们看好消费建材龙头市占率提升趋势，随着需求复苏、下游房企经营基本面边际改善，龙头企业有望迎来估值与盈利的双重改善。 建议关注：东方雨虹、三棵树、坚朗五金、北新建材、伟星新材等。 风险提示：政府债券融资增速低于预期导致基建增速低于预期，地产商资金链紧张，竣工回升不及预期，新开工增速低于预期，地产投资增速不及预期。 1、基建高景气度延续，推荐建筑央企 广义/狭义基建：增速维持在高位。 2023年1-2月，广义/狭义基建投资同比+12.2%/+9.0%，较22年12月+1.8/-5.3pcts。 基建细分行业：电热燃水单月高增长，助力基建高景气度。 23年1-2月，电热燃水/交运仓储/水利公共/教育/卫生投资单月同比 +25%/+9%/+10%/+5%/+17%，较22年12月+8/-13/+11/+19/+3pcts。广义基建中，电热燃水、水利公共、教育、卫生单月增速均有回升，带动基建投资增速保持较高增速。 资金面：政府债券融资单月高增长。 23年2月，新增社融单月同比+160%，其中委托贷款/政府债券单月同比 +4%/+199%，其中政府债券单月高增长，或与23年春节结束时间较早有关。 投资观点： 2023年政府工作报告中提到，2023年赤字率拟按3%安排，比2022年提高0.2pct；赤字规模3.88万亿元，比2022年增加5100亿元；拟安排新增地方政府专项债券3.8万亿元，比2022年增加1500亿元；积极扩大有效投资，持续推进重大基础设施建设。我们判断基建投资仍将是23年“稳增长”的重要抓手，全年有望保持5-10%的增速，基建链条将保持高景气度。结合中国特色估值体系框架下，破净国企估值有望继续修复，再融资政策放开亦将助力建筑央国企业务拓展加速、催生真实市值管理意愿。推荐：中国建筑、中国交建、中国中铁、中国铁建、中国中冶。 图1：固定资产/房地产/制造业/广义基建投资：累计增速 图2：固定资产/房地产/制造业/广义基建投资：单月增速 图3：电热燃水/交运仓储/水利公共投资：累计增速 图4：电热燃水/交运仓储/水利公共投资：单月增速 图5：教育/卫生投资：累计同比 图6：教育/卫生投资：单月同比 图7：社融/委托贷款/政府债券：累计增速 图8：社融/委托贷款/政府债券：单月增速 图9：地方政府债券发行额：累计金额 图10：地方政府债券发行额：单月金额 2、地产数据全线回暖，景气回升未来可期 房地产销售：增速显著改善。 2023年1-2月，房地产销售面积/销售金额累计同比-3.6%/-0.1%，较22年12月+28/+28pcts。23年1-2月房地产销售数据边际显著改善，或主要由于：1）新冠疫情平复后，此前积压的需求得到释放；2）疫情平复后，居民对未来收入预期较此前更加乐观；3）此前出台的众多政策逐步落地执行。 新开工：增速显著改善。 2023年1-2月，房地产新开工面积同比-9%，较22年12月+35pcts。新开工数据显著改善或由于：1）此前拿地端已出现边际改善；2）房地产销售改善，为房企新开工提供了增量资金；3）房企资金状况改善，对未来预期较此前或更加乐观。 拿地端，23年2月，100大中城市住宅类土地成交建面单月同比+20%，较23年1月+66pcts（或有春节因素影响），与22年12月单月增速基本接近。 竣工：增速明显回升。 2023年1-2月，房地产竣工面积同比+8%，为22年初以来单月增速首次转正，较22年12月+15pcts，回升明显。竣工单月增速回升，或由于：1）政府持续推动“保交房”；2）房企资金状况边际改善；3）存量待建面积规模庞大。若后续房企资金状况继续得到改善，房地产竣工端或将迎来修复。 房地产开发资金来源：各来源增速大多回升。 23年1-2月，房地产开发资金来源单月同比增速为-15%，较22年12月+14pcts； 其中国内贷款/自筹资金/定金及预收款/个人按揭贷款单月同比增速分别较22年12月-10/+17/+20/+14pcts，资金来源增速大多回升。 投资观点： 23年1-2月房地产数据普遍出现回升，或由于：1）疫情过后，合理住房需求正常释放，带动房地产销售回暖；2）房企资金状况出现改善，进而带动房地产投资全链条（拿地、新开工、竣工）边际改善。 随着优质房企融资逐步到位，以及各地“保交付”项目落实到实物工作量层面，房地产竣工端有望持续回暖，玻璃行业将率先受益。推荐：旗滨集团，建议关注：南玻A、金晶科技。 其次，我们看好消费建材龙头市占率提升趋势，随着需求复苏、下游房企经营基本面边际改善，龙头企业有望迎来估值与盈利的双重改善。建议关注：东方雨虹、三棵树、坚朗五金、北新建材、伟星新材等。 图11：商品房销售面积/销售金额：累计增速 图12：商品房销售面积/销售金额：单月增速 图13：新开工/施工/竣工面积：累计增速 图14：新开工/施工/竣工面积：单月增速 图15：100大中城市土地成交建筑面积单月值 图16：100大中城市土地成交建筑面积单月同比 图17：新开工与竣工面积（滞后三年）移动平均增速 图18：居民中长期贷款当月值及同比增速 图19：房地产开发资金与应付工程款同比增速（12个月移动平均增速） 图20：房地产开发资金来源结构占比 3、风险提示 政府债券融资增速低于预期导致基建增速低于预期，地产商资金链紧张，竣工回升不及预期，新开工增速低于预期，地产投资增速不及预期。