建筑和工程2022年1-12月固定资产投资数据点评：房地产数据全线回暖，产业链复苏未来可期

2023年1月17日，国家统计局公布2022年1-12月固定资产投资数据。22年1-12月，我国固定资产投资/房地产开发投资/制造业投资/广义基建投资/狭义基建投资累计同比+5.1%/-10.0%/+9.1%/+11.5%/+9.4%，单月同比 +3.3%/-12.2%/+0%/+10.4%/+14.3%，环比+2.4/+7.7/-6.2/-3.6/+3.7pcts。其中房地产投资单月增速明显回升。 基建投资：狭义基建单月增速回升。基建投资景气度仍在高位。2022年1-12 月，广义/狭义基建投资累计同比+11.5%/+9.4%，单12月同比+10.4%/+14.3%，环比-3.6/+3.7pcts；狭义基建单月同比增速回升主要由于交运仓储投资单月增速高增长所致。 房地产销售：单月增速边际小幅改善。22年1-12月，房地产销售面积/销售金额累计同比-24%/-27%，其中单12月同比-32%/-28%，环比+2/+5pcts。22年12月房地产销售数据边际改善，但仍较为疲软，或主要由于：1）12月新冠感染扩散较为广泛，对房地产销售造成一定影响；2）居民收入预期仍未出现明显改善，购房意愿仍待修复。 新开工：单月增速环比改善，拿地端环比改善明显。2022年1-12月，房地产新开工面积累计同比-39%，单12月同比-44%，环比+7pcts。新开工数据仍然低迷或由于：1）临近春节，新开工意愿较低，尤其北方已进入寒冬季节；2）受前期土地成交低迷影响。拿地端，22年12月，100大中城市住宅类土地成交建面单月同比+18%，环比+11pcts，边际改善。 竣工：单月增速边际回升。2022年1-12月，房地产竣工面积累计同比-15%，单12月同比-7%，环比+14pcts，回升明显。竣工单月增速回升，或由于此前“保交房”资金支持政策以及房企再融资放开政策等逐步助力房企改善资金状况，使其“保交付”能力改善。若后续资金支持政策能持续落地，房地产竣工端或将迎来修复。 投资建议： 基建投资景气度处于高位，结合涉房央企再融资放开有利于央企龙头业务规模增长加快、催生市值管理诉求，以及建筑央企22年以来在地产下行周期加大拿地，判断配置受益建筑央企是低风险、收益可观的选择，推荐中国建筑、中国交建、中国中铁、中国铁建。 22年12月房地产数据普遍出现回升，或与前期房地产行业宽松政策逐步落地有关。22年11月末证监会出台房企再融资放开政策之后，多家房企已提交再融资方案，未来各家企业完成定增后，其资金状况将迎来明显改善，房地产投资数据修复未来可期。判断23Q2之后建材企业基本面有望回暖，届时可配置消费建材一线龙头企业。在此之前，政策博弈阶段，地产链二线标的具有更强的估值弹性，或有更好的股价表现，建议关注：金螳螂、亚士创能、科顺股份、蒙娜丽莎。 风险提示：政府债券融资增速低于预期导致基建增速低于预期，地产商资金链紧张，竣工回升不及预期，集中供地影响房企资金安排导致新开工增速低于预期，地产投资增速不及预期，疫情扰动影响下游需求。 1、基建高景气度延续，推荐建筑央企 广义/狭义基建：高景气度延续。 2022年1-12月，广义/狭义基建投资累计同比+11.5%/+9.4%，单12月同比+10.4%/+14.3%，环比-3.6/+3.7pcts；狭义基建单月同比增速回升主要由于交运仓储投资单月增速高增长所致。从累计增速和单月增速来看，基建投资景气度仍在高位。 基建细分行业：电热燃水及交运仓储单月高增长，助力基建高景气度。 22年12月，电热燃水/交运仓储/水利公共/教育/卫生投资单月同比 +17%/+23%/-1%/-14%/+14%，环比-8/+0/-5/-12/-3pcts。广义基建中，电热燃水和交运仓储单月增速较高，是带动基建投资增速保持高景气度的主要原因。 资金面：委托贷款融资维持高增速。 22年12月，新增社融单月同比-45%，其中委托贷款/政府债券单月同比 +76%/-76%，其中政府债券单月增速负增长，或主要由于22年专项债发行主要集中在上半年，21年则集中在下半年。 投资观点： 基建投资增速保持高增长，景气度仍处于高位，判断“稳增长”仍然是23年的主基调。结合涉房央企再融资放开有利于建筑央企业务开拓加速，催生其市值管理诉求（再融资需要PB估值大于1，根据wind一致预期数据，当前部分建筑央企PB（LF）估值仅0.5-0.7，有接近翻倍的空间），以及建筑央企22年以来在地产下行周期加大拿地（以中国建筑为代表，中建系2022年拿地货值位居行业第一），判断配置受益建筑央企是低风险、收益可观的选择，推荐中国建筑、中国交建、中国中铁、中国铁建。 图1：固定资产/房地产/制造业/广义基建投资：累计增速 图2：固定资产/房地产/制造业/广义基建投资：单月增速 图3：电热燃水/交运仓储/水利公共投资：累计增速 图4：电热燃水/交运仓储/水利公共投资：单月增速 图5：教育/卫生投资：累计同比 图6：教育/卫生投资：单月同比 图7：社融/委托贷款/政府债券：累计增速 图8：社融/委托贷款/政府债券：单月增速 图9：地方政府债券发行额：累计金额 图10：地方政府债券发行额：单月金额 2、地产数据全线回暖，景气回升未来可期 房地产销售：单月增速边际小幅改善。 22年1-12月，房地产销售面积/销售金额累计同比-24%/-27%，其中单12月同比-32%/-28%，环比+2/+5pcts。22年12月房地产销售数据边际改善，但仍较为疲软，或主要由于：1）12月新冠感染扩散较为广泛，对房地产销售造成一定冲击；2）居民收入预期仍未出现明显改善，购房意愿仍待修复。 新开工：单月增速环比改善，拿地端环比改善明显。 2022年1-12月，房地产新开工面积累计同比-39%，单12月同比-44%，环比+7pcts。新开工数据仍然低迷或由于：1）临近春节，新开工意愿较低，尤其北方已进入寒冬季节；2）受前期土地成交低迷影响。 拿地端，22年12月，100大中城市住宅类土地成交建面单月同比+18%，环比+11pcts，边际改善。 竣工：单月增速边际回升。 2022年1-12月，房地产竣工面积累计同比-15%，单12月同比-7%，环比 +14pcts，回升明显。竣工单月增速回升，或由于此前“保交房”资金支持政策以及房企再融资放开政策等逐步助力房企改善资金状况，使其“保交付”能力改善。若后续资金支持政策能持续落地，房地产竣工端或将迎来修复。 房地产开发资金来源：各来源增速大多回升。 22年12月，房地产开发资金来源单月同比增速为-29%，环比+7pcts；其中国内贷款/自筹资金/定金及预收款/个人按揭贷款单月同比增速分别环比+25/+4/-1/+12pcts，资金来源增速大多回升。 投资观点： 22年12月房地产数据普遍出现回升，或与前期房地产行业宽松政策逐步落地有关；房企资金状况出现改善，进而房地产投资全链条（拿地、新开工、销售、竣工）均有改善。22年11月末证监会出台房企再融资放开政策之后，多家房企已提交再融资方案，未来各家企业完成定增后，其资金状况将迎来明显改善，房地产投资数据修复未来可期。判断23Q2之后建材企业基本面有望回暖，届时可配置消费建材一线龙头企业。在此之前，政策博弈阶段，地产链二线标的具有更强的估值弹性，或有更好的股价表现，建议关注：金螳螂（减值计提充分、行业产能加速出清助力龙头市场份额提升）、亚士创能、科顺股份、蒙娜丽莎。 图11：商品房销售面积/销售金额：累计增速 图12：商品房销售面积/销售金额：单月增速 图13：新开工/施工/竣工面积：累计增速 图14：新开工/施工/竣工面积：单月增速 图15：100大中城市土地成交建筑面积单月值 图16：100大中城市土地成交建筑面积单月同比 图17：新开工与竣工面积（滞后三年）移动平均增速 图18：居民中长期贷款当月值及同比增速 图19：房地产开发资金与应付工程款同比增速（12个月移动平均增速） 图20：房地产开发资金来源结构占比 3、风险提示 政府债券融资增速低于预期导致基建增速低于预期，地产商资金链紧张，竣工回升不及预期，集中供地影响房企资金安排导致新开工增速低于预期，地产投资增速不及预期，疫情扰动影响下游需求。