各策略普遍转跌，股票策略回调显著

周度报告-FOF研究 各策略普遍转跌，股票策略回调显著 FOF 研究 报告日期：2023年03月15日 ★本周市场回顾（03.06-03.10）： 股票市场，本周各大主要指数均大幅下跌。风格因子方面，本周基本面因子较上周之前的强劲表现回调、量价因子如动量回弹，与今年以来的风格收益形成对比。商品市场整体反转下跌。风格因子方面，本周唯期限结构和价值因子录得正收益，期限结构因子修复今年以来的跌幅，但整体来看所有量价因子仍然处于历史低位。后期可重点关注累库周期拐点引起的行情趋势。 ★主要策略表现及配置建议： 本周各策略收益下滑，股票策略调整显著。主观多头管理人跌多涨少，偏小盘风格的管理人相对占优。建议关注均衡配置、仓位控制谨慎的管理人，同时逢低布局偏成长风格的管理人。量化多头策略，在跟踪管理人普遍获得正超额，管理人之间较为分化。小市值风格较为强势，建议关注1000指数增强。CTA策略回撤，本周主观CTA受影响较大，表现弱于量化CTA。在跟踪量化管理人涨跌参半，大部分管理人相较上一周表现有所提升。中长周期策略的下跌趋势还未结束。基本面策略持续边际好转，建议持续关注。债券策略收益下滑，可转债转跌，受权益市场影响较显著。市场中性策略转跌，多头端超额表现相对稳定，对冲端基差维持贴水，对冲成本有所升高，不利于策略。套利策略录得负收益，期货套利相对表现靠前，期权套利以及可转债套利均产生回撤，可转债套利表现靠后。 ★FOF组合跟踪： FOF组合VQ-3M基金采用自下而上的评价权重配置方式，再平衡周期为三个月。本期（2023.03.06-2023.03.10），FOF组合VQ-3M基金净值2.0852降至2.0845后反弹至2.0852，区间累计收益0.00%，区间最大回撤为0.02%，回撤控制能力较好。成立以来，年化总收益为29.39%，夏普比率为1.74，卡玛比率为36.74，整体收益表现较好，优于中证FOF基金。与前三期对比，与周度再平衡组合FOF组合VQ-W、月度再平衡组合FOF组合VQ-3W对比，FOF组合VQ-M的组合回报率最高为110.53%，最高净值为2.1049，成立以来年化风险最低的是FOF组合VQ-3W为15.16%。 王冬黎金融工程首席分析师从业资格号：F3032817 投资咨询号：Z0014348 Tel：8621-63325888-3975 Email：dongli.wang@orientfutures.com 联系人徐凡 从业资格号：F03107676 Tel：8621-63325888-3975 Email：fan.xu@orientfutures.com 联系人陈晓菲 从业资格号：F03107718 Tel：8621-63325888-2016 Email：xiaofei.chen@orientfutures.com 联系人李玲慧 从业资格号：F03107545 Tel：8621-63325888-1585 Email：linghui.li@orientfutures.com 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 周度报告2023-03-15 目录 1、一周市场表现回顾3 2、各策略周度表现及配置建议5 3、FOF组合跟踪12 3.1.本期表现12 3.2.历史表现12 3.3.表现对比13 4、风险提示14 图表目录 图表1：股票市场表现4 图表2：全市场股票风格因子收益（本周）4 图表3：全市场股票风格因子收益（今年以来）4 图表4：商品市场表现5 图表5：商品市场风格因子收益（本周）5 图表6：商品市场风格因子收益（今年以来）5 图表7：各策略表现6 图表8：精选策略指数表现7 图表9：500指增精选指数表现7 图表10：300指增精选指数表现7 图表11：1000指增精选指数表现7 图表12：量化CTA精选指数表现7 图表13：市场中性精选指数表现8 图表14：套利精选指数表现8 图表15：指数增强策略管理人表现8 图表16：市场中性策略管理人表现9 图表17：量化CTA策略管理人表现10 图表18：套利策略管理人表现11 图表19：组合及持仓净值表现13 图表20：组合持仓分布14 附表1：商品市场风格因子构造方式15 1、一周市场表现回顾 本周（03.06-03.10）股票市场，本周各大主要指数均大幅下跌，大盘相较于中小盘下跌幅度显著，沪深300周度收益为-3.96%，较之于中小盘的-2.91%和-2.43%跌幅显著。行业板块方面，所有板块周度均收跌，其中建筑材料、汽车、非银金融和家用电器板块跌幅超4%，领跌全市场。风格因子方面，本周基本面因子较上周之前的强劲表现回调、量价因子如动量回弹，与今年以来的风格收益形成对比。本月以来权益市场的表现相对平淡，短期来说权益市场上涨催化剂仍然不明显，震荡波动的行情有可能延续，但是考虑市场估值已处于低位，投资者应关注于未来市场增长的预期，基本面的边际修复加以数据的相互印证，以期带动市场整体上涨。配置而言，投资者可重点关注未来指增产品表现。 图表1：股票市场表现 主要指数 周度涨跌 今年以来涨跌 国内 沪深300 -3.96% 2.04% 中证500 -2.91% 4.18% 中证1000 -2.43% 5.83% 上证综指 -2.95% 3.64% 深圳成指 -3.02% 4.14% 创业板指 -2.15% 0.59% 资料来源：Wind，东证衍生品研究院，数据截至2023.03.10 图表2：全市场股票风格因子收益（本周）图表3：全市场股票风格因子收益（今年以来） 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 本周商品市场整体反转下跌，南华综合指数收跌-1.98%，分板块来看，农产品板块、能化板块、贵金属板块、有色金属板块和黑色板块上周收益分别为-2.06%、-2.77%、-1.15%、 -2.61%和-1.11%，其中属能化和有色金属板块的回调幅度最显著。风格因子方面，本周唯期限结构和价值因子录得正收益，期限结构因子修复今年以来的跌幅，但整体来看所有量价因子仍然处于历史低位，今年以来唯流动性和波动率因子能维持正收益。多数行业的终端需求由淡季向旺季过度的时间窗口，季节性规律的加持致使需求恢复的乐观预期很难证伪。在海外流动性预期干扰、实际需求驱动仍存在不确定性的基础上，短期来看的话市场波动率仍将持续低位震荡，但后期可重点关注累库周期拐点引起的行情趋势。配置而言，CTA策略处于低位，具有长期配置价值。 图表4：商品市场表现 主要指数 周度涨跌 今年以来涨跌 南华综合指数 -1.98% -0.18% 南华农产品指数 -2.06% -1.34% 南华能化指数 -2.77% 0.44% 南华金属指数 -1.15% -4.38% 南华有色指数 -2.61% -4.39% 南华黑色指数 -1.11% 6.49% 资料来源：Wind，东证衍生品研究院，数据截至2023.03.10 图表5：商品市场风格因子收益（本周）图表6：商品市场风格因子收益（今年以来） 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 2、各策略周度表现及配置建议 本周（03.06-03.10），除了纯债策略微涨，其他策略均回撤，其中股票策略调整最显著。 股票市场下跌，主观多头管理人跌多涨少，偏小盘风格的管理人相对占优。当前缺少强劲的驱动力，股票市场短期内或呈现震荡走势，建议关注均衡配置、仓位控制谨慎的管 理人，同时逢低布局偏成长风格的管理人。 量化多头策略，成交量有所下降，整体阿尔法环境变化不大。在跟踪管理人普遍获得正超额，相较上周而言表现较稳定，大部分管理人超额有所提升；管理人之间较为分化，目前市场活跃度、个股分化程度均处于中等偏低水平，对中低频策略相对占优。小市值风格较为强势，建议关注1000指数增强，多数管理人处于发力阶段，规模方面有一定红利优势。 CTA策略回撤，本周主观CTA受影响较大，表现弱于量化CTA。在跟踪量化管理人涨跌参半，大部分管理人相较上一周表现有所提升。时序策略以及截面策略均表现回暖，随着市场活跃度和成交量的抬升，中短周期策略相对占优。相对而言，市场震荡态势未改，中长周期策略的下跌趋势还未结束。基本面策略持续边际好转，建议持续关注。主观CTA作为相关性较低的策略，在后续市场回归基本面交易逻辑后有望表现。 债券策略收益下滑，可转债转跌，受权益市场影响较显著。当前可转债的股性相对较强，套利类策略相对优于多头策略。 市场中性策略转跌，多头端超额表现相对稳定，对冲端基差维持贴水，对冲成本有所升高，不利于策略。建议关注敞口控制谨慎、对冲工具多元的管理人。 套利策略录得负收益，期货套利相对表现靠前，期权套利以及可转债套利均产生回撤，可转债套利表现靠后。 图表7：各策略表现 主要指数 本周度涨跌 上周度涨跌 近一月涨跌 今年以来涨跌 最大回撤 主观多头策略 -2.51% 0.61% -2.77% 2.51% 41.99% 量化多头策略 -2.13% 0.65% -1.72% 5.40% 20.89% 500指数增强 -2.39% 0.75% -1.46% 6.82% 27.13% 300指数增强 -3.35% 1.33% -3.23% 2.18% 23.30% 1000指数增强 -1.93% 0.61% -1.42% 9.36% 23.36% 股票多空策略 -2.27% 0.55% -2.34% 2.77% 19.95% 主观CTA策略 -0.61% 0.15% -0.99% 0.08% 5.10% 量化CTA策略 -0.28% -0.22% -1.22% -1.83% 10.01% 纯债策略 0.02% 0.23% 0.37% 2.00% 0.55% 转债交易策略 -0.99% 0.74% -1.01% 4.28% 7.09% 股票市场中性策略 -0.27% 0.15% -0.10% 1.48% 6.23% 套利策略 -0.70% 0.27% -0.56% 1.89% 5.05% 复合策略指数 -1.52% 0.46% -1.73% 2.65% 16.01% 宏观策略指数 -2.21% 0.66% -2.61% 1.67% 15.89% 资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至2023.03.10 各策略精选了一定数量的优秀管理人，通过加权平均的方式拟合成了各策略精选指数，周度表现如图表中所示。 图表8：精选策略指数表现 指数 本周度收益 上周度收益 近一个月收益 今年以来收益 最大回撤 500指增精选指数 -2.44% 0.62% -1.66% 7.52% 20.90% 300指增精选指数 -2.88% 1.31% -2.22% 3.29% 19.36% 1000指增精选指数 -1.74% 0.49% -1.19% 9.88% 22.58% 市场中性精选指数 0.00% 0.06% 0.02% 1.24% 2.32% 量化CTA精选指数 0.26% -0.40% -1.16% -2.85% 5.08% 套利精选指数 -0.07% 0.14% 0.15% -0.72% 1.72% 资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至2023.03.10 图表9：500指增精选指数表现图表10：300指增精选指数表现 资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至2