各策略均表现弱势，股票策略回调显著

周度报告-FOF研究 各策略均表现弱势，股票策略回调显著 FOF 研究 报告日期：2023年10月25日 ★本周市场回顾：（10.16-10.20） 股票市场，各大主要指数整体收跌，本周各大类风格因子多数收跌，唯动量因子、杠杆率和账面市值比因子收涨，剩余因子中非线性市值和盈利率的跌幅较大。现宏观经济形势，权益市场的低估值更明确指向风险大于机会，但是整体市场情绪低迷。 商品市场小幅收涨，其中属贵金属的涨幅最显著。风格因子方面，本周因子多数收涨，期限结构和价值因子的涨幅最显著，市场品种的多头贡献了多数收益。商品市场波动率抬升，可重点关注拐点引起的行情趋势。 ★主要策略表现及配置建议： 各策略均表现弱势。量化多头策略，在跟踪管理人中1000指增 超额表现靠前，其次是300指增，而500指增管理人普遍录得负超额。小市值风格依旧强势，预计仍会持续一段时间，与此同时布局其他风格，分散化配置。CTA策略持续回撤，量化CTA相对优于主观CTA。中短周期管理人表现相对好于中长周期， 截面策略好于时序策略，期限结构和基本面策略均有较好表现。目前商品市场进入震荡调整阶段，叠加海外地缘政治风险，短期内CTA策略或面临一定波动。市场中性策略跌幅加深。多头端，管理人超额表现一般，尤其是500指增管理人；对冲端，IC基差升水收敛，相对有利于中性策略持仓。套利策略回撤，期货套利表现相对靠前，同策略管理人之间表现分化显著。 ★FOF组合跟踪：（模拟组合，非实盘产品） 本期（2023.10.16-2023.10.20），稳健型FOF组合01基金净值从1.1569下降至1.1568，区间累计收益-0.19%，区间最大回撤为 0.00%，回撤控制能力较好。成立以来,年化总收益为8.78%，年化主动收益为15.45%，夏普比率为0.81，卡玛比率为1.13，主动收益表现较好，年化总风险为7.11%，年化主动风险为8.38%，最大回撤为5.14%，优于中证FOF基金。产品的累计收益在近一周，近一月，近三月，近半年，年初至今，近一年，成立至今区间表现优于中证FOF基金；分别有81.82%的月份，75.00%的季度，100.00%的年度表现优于中证FOF基金。 王冬黎金融工程首席分析师从业资格号：F3032817 投资咨询号：Z0014348 Tel：8621-63325888-3975 Email：dongli.wang@orientfutures.com 联系人徐凡 从业资格号：F03107676 Tel：8621-63325888-3975 Email：fan.xu@orientfutures.com 联系人陈晓菲 从业资格号：F03107718 Tel：8621-63325888-2016 Email：xiaofei.chen@orientfutures.com 联系人李玲慧 从业资格号：F03107545 Tel：8621-63325888-1585 Email：linghui.li@orientfutures.com 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 周度报告2023-10-25 目录 1、一周市场表现回顾3 2、各策略周度表现及配置建议5 3、FOF组合跟踪10 3.1.本期表现10 3.2.历史表现10 3.3.业绩对比12 4、风险提示12 图表目录 图表1：股票市场表现4 图表2：全市场股票风格因子收益（本周）4 图表3：全市场股票风格因子收益（今年以来）4 图表4：商品市场表现5 图表5：商品市场风格因子收益（本周）5 图表6：商品市场风格因子收益（今年以来）5 图表7：各策略表现6 图表8：精选策略指数表现6 图表9：指数增强策略管理人表现7 图表10：市场中性策略管理人表现8 图表11：量化CTA策略管理人表现8 图表12：套利策略管理人表现9 图表13：组合及持仓净值表现11 图表14：组合持仓分布11 图表15：持仓表现12 附表16：商品市场风格因子构造方式13 1、一周市场表现回顾 本周股票市场，各大主要指数整体收跌，沪深300周度收益为-4.17%，较之于中小盘的 -3.72%和-5.06%的跌幅居中。本周各大类风格因子多数收跌，唯动量因子、杠杆率和账面市值比因子收涨，剩余因子中非线性市值和盈利率的跌幅较大。现宏观经济形势，权益市场的低估值更明确指向风险大于机会，但是整体市场情绪低迷。 图表1：股票市场表现 主要指数 周度涨跌 今年以来涨跌 国内 沪深300 -4.17% -9.71% 中证500 -3.72% -8.94% 中证1000 -5.06% -10.11% 上证综指 -3.41% -4.28% 深圳成指 -4.98% -9.66% 创业板指 -4.99% -19.49% 资料来源：Wind，东证衍生品研究院，数据截至2023.10.20 图表2：全市场股票风格因子收益（本周）图表3：全市场股票风格因子收益（今年以来） 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 本周商品市场小幅收涨。南华综合指数收涨0.67%，分板块来看，农产品板块、能化板块、贵金属板块、有色金属板块和黑色板块上周收益分别为-1.35%、1.55%、3.69%、-1.25%和-0.68%，其中属贵金属的涨幅最显著。风格因子方面，本周因子多数收涨，期限结构和价值因子的涨幅最显著，市场品种的多头贡献了多数收益。整体来看近期的市场时序波动率抬升，CTA已具备投资价值，短期来看的话市场波动率会小幅回调，但后期波动抬升概率大，可重点关注拐点引起的行情趋势。 图表4：商品市场表现 主要指数 周度涨跌 今年以来涨跌 南华综合指数 0.67% 6.19% 南华农产品指数 -1.35% -0.46% 南华能化指数 1.55% 5.82% 南华金属指数 3.69% 11.57% 南华有色指数 -1.23% -6.14% 南华黑色指数 -0.68% -1.62% 资料来源：Wind，东证衍生品研究院，数据截至2023.10.20 图表5：商品市场风格因子收益（本周）图表6：商品市场风格因子收益（今年以来） 资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院资料来源：Ricequant，东证衍生品研究院 2、各策略周度表现及配置建议 本周（10.16-10.20），各策略均表现弱势，跌幅相较上周进一步扩大。 量化多头策略回撤显著扩大，整体成交量和换手率有所提升，大盘风格相对优于中小盘，个股表现一般，截面波动率有所提升。在跟踪管理人中1000指增超额表现靠前，其次 是300指增，而500指增管理人普遍录得负超额。当前市场仍在震荡筑底，需要关注各类政策对于市场情绪、活跃度的提振作用，超额稳定性有待跟踪。小市值风格依旧强势，预计仍会持续一段时间，与此同时布局其他风格，分散化配置。 CTA策略持续回撤，量化CTA相对优于主观CTA。中短周期管理人表现相对好于中长周期，截面策略好于时序策略，期限结构和基本面策略均有较好表现。目前商品市场进入震荡调整阶段，叠加海外地缘政治风险，短期内CTA策略或面临一定波动，预计中长周期策略继续面临调整，中短周期策略分化加剧，基本面策略维持一定表现。 市场中性策略跌幅加深。多头端，管理人超额表现一般，尤其是500指增管理人；对冲 端，IC基差升水收敛，相对有利于中性策略持仓。在跟踪管理人表现比较分化。套利策略回撤，期货套利表现相对靠前，同策略管理人之间表现分化显著。 图表7：各策略表现 主要指数 本周度涨跌 上周度涨跌 近一月涨跌 今年以来涨跌 最大回撤 主观多头策略 -3.05% -0.25% -3.60% -6.66% 41.99% 量化多头策略 -3.51% -0.67% -3.96% -2.20% 20.89% 500指数增强 -3.96% -0.74% -4.49% -1.12% 27.13% 300指数增强 -3.92% -0.88% -5.43% -7.41% 23.30% 1000指数增强 -4.33% -0.50% -4.23% 2.63% 23.36% 股票多空策略 -1.94% -0.24% -2.37% -4.65% 19.95% 主观CTA策略 -1.34% -0.47% -1.98% -0.81% 5.10% 量化CTA策略 -0.67% -0.53% -1.27% -0.54% 10.01% 纯债策略 -0.14% 0.19% 0.17% 4.91% 0.55% 转债交易策略 -2.35% -0.45% -2.28% 0.94% 7.09% 股票市场中性策略 -0.50% -0.18% -0.41% 2.78% 6.23% 套利策略 -1.21% -0.06% -1.29% 1.67% 5.05% 复合策略指数 -2.50% -0.42% -3.08% =3.48% 16.01% 宏观策略指数 -2.52% -0.57% -3.56% -6.03% 15.89% 资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至2023.10.20 各策略精选了一定数量的优秀管理人，通过加权平均的方式拟合成了各策略精选指数，周度表现如图表中所示。 图表8：精选策略指数表现 指数 本周度收益 上周度收益 近一个月收益 今年以来收益 最大回撤 500指增精选指数 -4.08% -0.81% -4.64% -0.54% 20.90% 300指增精选指数 -2.93% -0.88% -4.48% -4.10% 19.36% 1000指增精选指数 -4.18% -0.59% -4.18% 4.21% 22.58% 市场中性精选指数 -0.19% -0.04% 0.03% 4.90% 2.32% 量化CTA精选指数 0.04% -1.37% -1.27% -0.42% 5.08% 套利精选指数 -0.11% 0.12% 0.23% 3.31% 1.72% 资料来源：私募排排网，东证衍生品研究院，数据截至2023.10.20 图表9：指数增强策略管理人表现 500指数增强 管理人 产品名称 成立时间 本周超额 上周超额 今年以来超额 今年超额回撤 RN **乾德中证500量化指数增强 2021/06/17 -0.02% -0.05% 7.93% 2.86% QY **六和2号 2021/09/29 -0.05% -0.10% 18.12% 2.93% WY **鲲鹏一号 2018/05/10 -0.25% 0.46% 10.09% 0.46% TT **中证500指数增强2号 2022/04/08 -0.30% 0.10% 10.26% 1.31% GYQK **中证500指数增强1号 2021/12/06 -0.43% 0.74% 3.28% 4.49% PS **中证500指数增强1号 2022/12/20 -0.56% 0.58% 10.04% 2.34% WY **中证500指数增强1号 2021/07/09 -0.62% 0.85% 11.66% 1.44% MX **祖冲之1号量化 2019/04/01 -0.78% -0.08% 7.75% 2.09% SMBY **中证500指数增强2号 2021/09/29 -0.83% -0.31% 10.92% 5.91% 300指数增强 管理人 产品名称 成立时间 本周超额 上周超额 今年以来超额 今年超额回撤 YH **300指