2022年年报点评：航空复材具有长期成长性；盈利能力持续改善

中航高科发布2022年年报，全年实现营收44.5亿元，同比增长16.8%；归母净利润7.7亿元，同比增长29.4%。公司整体盈利能力自2020年起逐年有所提升，2022年毛利率同比提升0.9ppt至30.9%；净利率同比提升1.7ppt至17.3%。航空复材凸显高成长性，2019~2022年，航空工业复材营收CAGR=29.8%，净利润CAGR=41.0%，凸显高成长性。公司积极推进航空复材在民机、轨交等领域的产业化，进一步打开成长空间。我们预计公司2023~2025年归母净利润分别是10.6亿元、14.6亿元、20.1亿元，当前股价对应2023~2025年PE为29x/21x/16x。我们考虑到公司成长确定性和业务拓展性，给予2023年35倍PE，2023年EPS为0.76元/股，对应目标价26.60元。维持“推荐”评级。

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