中国首2月宏观数据显示经济增速明显回升

中国首2月宏观数据显示经济增速明显回升 2023年3月15日 1 中国首2月宏观数据显示经济增速明显回升 2023年3月15日 目录 中国首2月宏观数据显示经济增速明显回升3 新能源汽车供应链追踪分析6 银行业10 房地产业10 互联网媒体与消费商务业11 消费业12 权益披露13 中国首2月宏观数据显示经济增速明显回升 经济师姚少华 受益于疫情防疫措施显着优化以及宏观政策的有力支持，今年首2个月中国宏观 经济明显好转。城镇固定资产投资在今年首2个月增长5.5%，高于市场预期的4.5%的增速，亦高于去年全年5.1%的增速（图1）。首2个月零售销售同比增长3.5%，较去年12月1.8%的跌幅明显反弹，与市场所预期的3.5%增幅一致 （图2）。首2个月工业增加值增速由去年12月的1.3%回升至2.4%，略低于市场预期的2.6%增速（图3）。 图1：中国城镇固定资产投资年初至今增长（%） 40.0 30.0 20.0 10.0 0.0 02/2104/2106/2108/2110/2112/2102/2204/2206/2208/2210/2212/2202/23 来源:国家统计局、农银国际证券 图2：中国零售销售增长（%） 40.0 30.0 20.0 10.0 0.0 -10.0 -20.0 02/2104/2106/2108/2110/2112/2102/2204/2206/2208/2210/2212/22 来源:国家统计局、农银国际证券 图3：中国工业增加值实质增长(%) 15.0 10.0 5.0 0.0 -5.0 03/2105/2107/2109/2111/2101/2203/2205/2207/2209/2211/2201/23 来源:国家统计局、农银国际证券 首2个月的宏观数据有以下方面的关注点。首先，房地产行业在金融政策支持下显着回升。首2个月的房地产投资下跌5.7%，远低于市场预期的8.5%的跌幅，亦较去年全年以及12月的10.0%及12.7%的跌幅为低。特别是是商品房销售在首2个月大幅改善，销售面积及金额分别仅下跌3.6%及0.1%，相比之下，去年全年销售面积及金额分别下跌24.3%及26.7%，去年12月分别下跌31.7%及27.5%。此外，首2个月房屋的施工面积、新开工面积以及竣工面积均明显反弹。 其次，首2个月消费在餐饮、药品以及石油等零售消费带动下显着回升。受益于 防疫措施优化，首2个月餐饮收入增长9.2%，而去年12月下跌14.1%。首2个月中西药品类、石油及制品类、粮油食品类均维持较快的增长，分别上涨19.3%、10.9%及9.0%，而去年12月分别上涨12.4%、9.7%、8.7%。 第三，在燃油车购置税补贴政策退出后，汽车行业在首2个月表现不佳。首2个月汽车行业工业增加值下跌1.0%，产量下跌14.0%，零售销售下跌9.4%。新能源汽车产量亦在高基数效应下明显减速，首2个月新能源汽车产量仅增长16.3%，而去年12月增长55.5%。 第四，就业方面，首2个月失业率略有上升，主要受春节假日影响。首2个月 全国城镇调查失业率平均值为5.6%，较去年12月上升0.1个百分点。首2个月 31个大城市城镇调查失业率为5.7%，较去年12月下降0.4个百分点。值得指 出的是，首2个月16-24岁人口调查失业率为18.1%，较去年12月份上升1.4 个百分点，反映年轻人尤其是大学生就业状况转差。 整体来说，首2个月宏观数据显示中国经济明显复苏，尤其是房地产行业显着反 弹以及服务业明显回升。展望未来，我们相信2023年中国经济增速将明显反弹。 整体上我们维持2023年中国GDP增长5.0%的预测不变，与2023年政府工作报告所提出的目标一致。政府工作报告提出突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作，要坚持稳字当头、稳中求进，保持政策连续性针对性，积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力。今日央行发布公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，开展中期借贷便利（MLF）操作。当日投放资金4810亿元，本月到期回笼2000亿元，净投放约2810亿，中标利率保持2.75%不变。3月MLF延续加量续作有助于控制市场利率上行势头，为推动经济较较快修复营造有利的货币金融环境。 新能源汽车供应链追踪分析 研究部主管陈宋恩 汽车生产和消费对经济影响显着，特别是新能源汽车拉动新需求和新供应。动力电池是新能源汽车（包括BEV和PHEV）的核心部件，其供需变化可以洞察新能源汽车行业的经营状况变化。 今年前两个月，汽车总产量跌14.0%。其中新能源汽车产量升16.3%，占比26.6%；非新能源汽车跌21.4%，占比73.4%。同期，汽车制造业固定资产投资升23.8%。车企扩张新能源汽车产能，但非新能源汽车生产车企存在产能过剩风险。2022年，汽车制造业产能利用率72.7%，比2021年减2个百分点，产能过剩风险较高，政府今年需要大力促进汽车消费 国内动力电池（三元和磷酸铁锂）供应大幅超过国内汽车市场内需，产量需通过出口市场消化国内过剩供应 动力电池出口市场需求的任何不利变化都将导致国内市场潜在的价格战，国内动力电池供过于求对新能源车企业控制成本端利好 三元电池国内供应与国内需求和出口需求基本匹配，但三元电池国内装车量下降，碳酸锂需求及价格受压。锂价下跌主要是由于需求疲软，并非利好信号 磷酸铁锂电池国内供应大幅超过汽车市场内需，但出口需求不大，供应过剩风险高。电池价格有下行压力，供过于求情况对新能源车企业控制成本端利好。磷酸铁锂电池业需积极发展储能业务以消化供过于求的局面 今年前两个月，比亚迪新能源汽车的热销扭曲了电池市场和改变了新能源汽车竞争格局。比亚迪的新能源汽车电池主要是磷酸铁锂电池。比亚迪新能源汽车的热销抑制了对其他品牌新能源汽车需求和三元电池的需求 图1：1-2月汽车产量显示总体需求依然疲软，预期政府今年仍需要大力促进汽车消费 1-2/2023 产量万辆 同比增长（%） 占比 汽车 365.3 -14.0% 100.0% 非新能源汽车 268.3 -21.4% 73.4% 新能源汽车 97.0 16.3% 26.6% 来源：国家统计局、农银国际证券 图2：国内动力电池供需分析-了解电池供需情况有助于评估上游电池材料和下游新能源汽车供应链业务情况 1-2/2023 评论 动力电池（三元和磷酸铁锂）累计产量 100% 其中占比： 国内汽车制造商使用 55% 国内供应大幅超过汽车市场内需 出口 25% 通过出口市场消化国内过剩供应 其他用途或存货 20% 风险信号：供应过剩风险高 三元电池累计产量 100% 国内供应与国内需求和出口需求基本匹 配 其中占比： 国内汽车制造商使用 50% 出口 49% 其他用途或存货 1% 风险信号：供应过剩风险不高 磷酸铁锂电池产量 100% 其中占比： 国内汽车制造商使用 57% 国内供应大幅超过汽车市场内需 出口 12% 出口需求不强 其他用途或存货 31% 风险信号：供应过剩风险高 来源：中国汽车工业协会、农银国际证券 图3：国内动力电池供需情况－三元电池装车量下降，碳酸锂需求及价格受压 1-2/2023 GWh 同比增长 占比 动力电池累计产量 69.6 13.3% 100% 其中 三元电池 24.4 8.5% 35% 磷酸铁锂电池 45.1 16.2% 65% 动力电池装车量 38.1 27.5% 100% 其中 三元电池 12.2 -7.5% 32% 磷酸铁锂电池 25.9 55.4% 68% 动力电池出口量 17.4 100% 其中 三元电池 11.9 68% 磷酸铁锂电池 5.4 31% 其他用途或存货 14.1 100% 其中 三元电池 0.3 2% 磷酸铁锂电池 13.8 98% 来源：中国汽车工业协会、农银国际证券 图4：比亚迪新能源汽车销量 比亚迪广泛的产品和价格范围以吸引不同收入的客户群，需求方反应积极，其他新能源车企如果产品价格在 30万元以下，将面对与来自比亚迪的激烈竞争 1月销量 同比变化 2月销量同比变化 价格范围(RMB万) A.乘用新能源轿车/SUV 8 10 12 14 16 18 20 22 24 26 28 30 32 34 36 38 40 42 王朝系列汉 12,215 12,344 唐 8,890 12,029 秦 14,185 30,540 元 23,231 33,612 宋(Pro,Max) 14,617 15,446 王朝系列 73,138 21.7% 103,97164.5% 海豚 17,629 22,861 海豹 6,618 7,754 宋PLUS 35,741 37,961 驱逐舰 4,966 4,970 护卫舰 5,043 6,429 海洋系列 69,997 79,975 其它 590 393 王朝&海洋系列 143,725 51.0% 184,33928.3% B.乘用新能源MPVD9MPV 6,439 7,325 总乘用车销量 150,164 57.8% 191,664112.3% C.商用新能源汽车 1,177 1,991 总销量 151,341 58.6% 193,655112.6% 来源：比亚迪微信公众号、农银国际证券 图5：主要新能源汽车车企1-2月销量 1-2月高度差异化的销售业绩显示新能源汽车竞争格局发生明显变化，是消费者对不同品牌的偏好变化导致 新能源汽车销量 1-2/2023 同比变化 同比增减(辆) 比亚迪(002594CH,1211HK) 344,996 90.1% 163,545 上汽(600104) 76,852 -34.6% (40,651) 特斯拉 60,766 42.8% 18,220 长安汽车(000625) 48,605 96.6% 23,883 广汽集团(601238CH,2238HK) 42,872 44.8% 13,273 其中，广汽埃安 40,292 64.1% 15,735 吉利汽车(175HK) 34,314 6.8% 2,180 其中，极氪 8,571 33.0% 2,125 理想(LIUS,2015HK) 31,761 53.6% 11,079 东风集团(489) 25,227 -32.4% (12,091) 其中，岚图汽车 2,655 15.8% 362 江淮汽车(600418) 21,713 -15.8% (4,074) 蔚来(NIOUS,9866HK) 20,663 30.9% 4,880 合众新能源(哪咤汽车) 16,089 -11.2% (2,037) 长城汽车(601633CH,2333HK) 14,653 -28.0% (5,693) 奇瑞汽车 13,293 -57.6% (18,074) 赛力斯集团(601127) 11,462 69.8% 4,713 其中，赛力斯（AITO问界） 7,995 324.4% 6,111 小鹏(XPEVUS,9868HK) 11,228 -41.4% (7,919) 零跑汽车(9863HK) 4,337 -62.4% (7,183) 来源：公司公告，公司微信公众号、乘联会、农银国际证券 图6：中国碳酸锂价格（人民币/吨） 2023年1-2月，三元电池国内装车量下降，碳酸锂需求及价格受压，价格自去年11月高点至今已下跌 近45%至每吨32.8万元人民币或15个月低点，对新能源车企控制成本端利好 红点线：同期价格平均值 来源：彭博、AsianMetalInc、农银国际证券 银行业 分析师欧宇恒 国统局数据显示,整体经济运行动力在今年首2个月较2022年4季度有所改善,反映宏观经济正在加速恢复。情况与早前央行及银保监会公布的银行业数据基本一致，首2个月新增贷款总量为6.71万亿元，占我部全年预期23万亿元的29.2％。 从首2个月新增信贷规模可以看到，目前银行业正积极放贷;而2月末人民币新增贷款同比增速达11.6%，较