宏观研究：高频数据显示经济增速有所放缓，符合预期

高频数据显示经济增速有所放缓，谨防全球流动性收紧风险

核心观点： 11月经济或小幅放缓，供需寻求再平衡。高频数据显示居民生活半径回升，但“双11”电商节销售额仅小幅回升，汽车销售放缓，11月社零或小幅增长；工业需求分化，螺纹钢需求弱复苏，沥青需求走弱，整体工业需求维持阶段低位；出口增速或小幅回落，我国对美国发船数量环比下降，海上丝路指数走弱，但韩国出口明显回升；生产端或小幅放缓，上游生产走弱，中下游生产分化，半钢胎开工率回升，PTA开工率放缓。

关键数据：

• 30大中城市商品房销售：日均成交面积环比上升15.63%，但同比仍下降31.18%。
• 100大中城市拿地：周均成交土地面积环比上升50.99%，成交土地单价环比下降1.71%。
• 螺纹钢：开工率环比回升0.76个百分点，库存下降5.6%，价格逐周上升。
• 沥青：装置开工率环比下降5.97个百分点，库存持平。
• “双11”电商节：全网零售额同比微增4.6%，日均销售下降11.3%。
• 乘用车销量：环比持平，同比下降8.7%，新能源车零售可达135万辆左右，渗透率提升至60%。
• 韩国出口：11月前20天同比增长8.2%。
• 海上丝路指数：宁波出口集装箱运价指数（NCFI）报收于946.4点，较上周下跌5.3%。
• 我国对美国发船：数量和船只吨位月均值同比分别下降26.8%和30.2%。
• 高炉开工率：周度均值为82.7%，较10月同期开工率下降1.55个百分点。
• 六大发电集团日均耗煤量：为78.57万吨，较10月同期日均耗煤量下降5.38%。
• 汽车半钢胎开工率：平均周度开工率为72.81%，较10月同期平均开工率上升8.51pct。
• PTA开工率：为75.54%，较10月同期平均开工率回落0.11pct。

研究结论： 在去年四季度高基数的影响下，11月经济或小幅放缓，供需寻求再平衡。需重点关注海外货币政策变动情况，特别是12月日本央行加息预期升温以及12月美联储降息预期。

风险提示： 海外主权债务风险走高；海外地缘政治冲突加剧；政策效果不及预期。